Tác giả: Thejaswini, Nguồn: Token Dispatch, Dịch bởi: Shaw Jinse Finance
Năm 1979, Ngân hàng Quốc gia Cộng hòa đưa ra một số lựa chọn. Gửi 1.475 đô la trong 3,5 năm và nhận một chiếc TV màu 17 inch vào cuối kỳ hạn. Hoặc gửi cùng số tiền trong 5,5 năm và nhận một chiếc TV 25 inch. Bạn đang tìm kiếm một ưu đãi tốt hơn nữa? Gửi 950 đô la trong 5,5 năm và nhận một hệ thống âm thanh với đèn disco tích hợp.
Trong thời kỳ Đại suy thoái, các quy định về ngân hàng đã ngăn cản các ngân hàng đưa ra mức lãi suất cạnh tranh, vốn là cách các ngân hàng cạnh tranh để thu hút tiền gửi. Quy định Q của Đạo luật Ngân hàng năm 1933 cấm các ngân hàng trả lãi cho tiền gửi không kỳ hạn và giới hạn lãi suất cho các tài khoản tiết kiệm. Trong khi các quỹ thị trường tiền tệ mang lại tỷ suất lợi nhuận cao hơn, các ngân hàng chỉ còn lại những món quà là lò nướng bánh mì và tivi, không thể mang lại lợi nhuận thực sự.
Ngành ngân hàng gọi các nhà đầu tư vào quỹ thị trường tiền tệ là "tiền thông minh" và những người gửi tiền vào quỹ này là "tiền ngu ngốc", cho rằng họ không biết mình có thể nhận được lợi nhuận cao hơn ở nơi khác.
Phố Wall đã áp dụng thuật ngữ này để mô tả những nhà đầu tư dường như luôn mua vào giá cao, bán giá thấp, chạy theo xu hướng và đưa ra quyết định dựa tâm lý.
Năm mươi năm sau, chính “đồng tiền ngu ngốc” mới là người cười cuối cùng.
Khái niệm "tiền ngu ngốc" đã ăn sâu vào tâm lý Phố Wall. Các nhà đầu tư chuyên nghiệp, quản lý Quỹ phòng hộ và người giao dịch tổ chức đã xây dựng toàn bộ danh tính của họ xung quanh nhân vật của " tiền thông minh " - những người có thể nhìn thấu sự hỗn loạn của thị trường và đưa ra quyết định hợp lý, trong khi các nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ mù quáng chạy theo đám đông trong hoảng loạn.
Lập luận này đúng khi các nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ thực sự hành động theo cách này. Trong bong bóng dot-com, người giao dịch trong ngày đã thế chấp nhà mua vào cổ phiếu công nghệ khi thị trường đang ở đỉnh cao. Trong cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, các nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ đã tháo chạy khỏi thị trường khi thị trường chạm đáy và bỏ lỡ toàn bộ chu kỳ phục hồi.
Xu hướng chung là các nhà đầu tư chuyên nghiệp mua vào giá thấp và bán ra giá cao, trong khi các nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ thì ngược lại. Nghiên cứu học thuật xác nhận những thành kiến này, và các nhà quản lý quỹ chuyên nghiệp coi những xu hướng này là bằng chứng cho thấy kỹ năng vượt trội của họ và là lý do chính đáng cho mức phí mà họ tính.
Điều gì đã thay đổi? Quyền truy cập, giáo dục và công cụ.
Thực tế mới của đầu tư nhà đầu tư bán lẻ
Dữ liệu ngày nay khá khác biệt. Vào tháng 4 năm 2025, Tổng thống Trump công bố thuế quan, khiến thị trường chứng khoán lao dốc 6 nghìn tỷ đô la chỉ trong hai ngày giao dịch. Các nhà đầu tư chuyên nghiệp đã bán tháo cổ phiếu, trong khi các nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ coi đây là cơ hội Mua bắt đáy giá rẻ.
Các nhà đầu tư cá nhân đã mua cổ phiếu với tốc độ kỷ lục trong suốt thời kỳ thị trường biến động, mua vào ròng 50 tỷ đô la cổ phiếu Mỹ và thu về lợi nhuận khoảng 15%. Trong giai đoạn đó, khách hàng cá nhà đầu tư bán lẻ của Bank of America mua vào cổ phiếu trong 22 tuần liên tiếp, chuỗi mua vào dài nhất của ngân hàng này kể từ năm 2008.
Trong khi đó, Quỹ phòng hộ và chiến lược giao dịch có hệ thống đã tiếp xúc với cổ phiếu ở mức thấp nhất là 12%, bỏ lỡ toàn bộ đợt tăng giá.
Mẫu hình tương tự đã diễn ra trong thời kỳ biến động của thị trường năm 2024. Các nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ đã thúc đẩy tăng trên các thị trường lớn vào cuối tháng 4, với các nhà đầu tư cá nhân kiểm soát 36% thị phần từ ngày 28 đến ngày 29 tháng 4, mức cao lịch sử , dữ liệu JPMorgan Chase & Co.
Steve Quirk của Robinhood đã tóm tắt sự thay đổi này như sau: "Mỗi đợt IPO đều có lượng đăng ký vượt mức. Cầu luôn vượt cung. Các nhà phát hành thích điều đó và muốn những người ủng hộ công ty của họ được phân bổ cổ phiếu."
Trong lĩnh vực crypto, hành vi của nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ đã phát triển từ mô hình "mua đỉnh, bán đáy" điển hình sang việc dự đoán thị trường một cách thông minh. Dữ liệu JPMorgan Chase cho thấy từ năm 2017 đến tháng 5 năm 2025, 17% người nắm giữ tài khoản vãng lai đang hoạt động đã chuyển tiền vào tài khoản crypto, với sự tham gia tăng vọt vào các thời điểm chiến lược thay vì tâm lý lên đến đỉnh điểm. Dữ liệu cho thấy các nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ ngày càng thể hiện hành vi "mua vào đáy", với tăng đáng kể vào tháng 3 và tháng 11 năm 2024 trùng với thời điểm Bitcoin đạt Cao nhất mọi thời đại (ATH). Tuy nhiên, đáng chú ý là khi Bitcoin đạt đỉnh cao hơn vào tháng 5 năm 2025, sự tham gia của nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ vẫn thận trọng hơn là nhiệt tình. Điều này cho thấy các nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ đang học hỏi và kiềm chế, thay vì tâm lý sợ bỏ lỡ (FOMO) thường gắn liền với các nhà đầu tư crypto nhà đầu tư bán lẻ . Các khoản đầu tư crypto số trung vị vẫn ở mức khiêm tốn, cho thấy việc quản lý rủi ro thận trọng hơn là đầu cơ quá mức.
Các ngành công nghiệp như cờ bạc, cá cược thể thao và tiền ảo meme chứng minh rằng vẫn còn "nguồn cung tiền ảo liên tục". Tuy nhiên, dữ liệu lại cho thấy điều ngược lại.
Các nền tảng cá cược thể thao và cờ bạc tạo ra hàng tỷ đô la giao dịch, với thị trường cờ bạc trực tuyến có giá trị 78,66 tỷ đô la vào năm 2024 và dự kiến đạt 153,57 tỷ đô la vào năm 2030.
Trong thế giới crypto, tiền meme thường gây ra cơn sốt đầu cơ, khiến những người đến sau nắm giữ token vô giá trị.
Tuy nhiên, ngay cả trong những lĩnh vực được gọi là "tiền ngu ngốc", hành vi của người dùng cũng ngày càng trở nên tinh vi hơn. Mặc dù tạo ra 750 triệu đô la thu nhập bằng cách tạo ra meme , Pump.fun đã chứng kiến thị thị phần của mình giảm mạnh từ 88% xuống còn 12% khi các đối thủ cạnh tranh cung cấp dịch vụ truyền thông và minh bạch hơn. Thay vì mù quáng bám víu vào các nền tảng hiện có, người dùng nhà đầu tư bán lẻ đang chuyển sang những nền tảng cung cấp giá trị tốt hơn.
Hiện tượng meme coin không hẳn là do sự điên rồ của các nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ mà là do nhà đầu tư bán lẻ từ chối các đợt chào bán token do các quỹ đầu tư mạo hiểm hậu thuẫn, vốn phủ nhận quyền tiếp cận công bằng. Như một nhà phân tích crypto đã nói, "meme coin mang lại cho người nắm giữ token cảm giác được thuộc về và thúc đẩy các kết nối dựa trên các giá trị và văn hóa chung" - chúng vừa mang tính xã hội vừa mang tính tài chính, chứ không chỉ mang tính đầu cơ.
Cuộc cách mạng IPO
Ảnh hưởng ngày càng tăng của nhà đầu tư bán lẻ thể hiện rõ nhất trên thị trường chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO), nơi các công ty đang dần từ bỏ mô hình truyền thống chỉ phục vụ các nhà đầu tư tổ chức và cá nhân có giá trị tài sản ròng cao.
Bullish đánh dấu một bước ngoặt trong cách các công ty thực hiện IPO. Được thành lập bởi Block.one và được hỗ trợ bởi các nhà đầu tư lớn, bao gồm Quỹ Founders Fund của Peter Thiel, Bullish hoạt động vừa như một sàn sàn giao dịch crypto vừa như một nền tảng giao dịch cho tổ chức. Công ty crypto này đã huy động được 1,1 tỷ đô la trong đợt IPO, cho phép các nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ tham gia trực tiếp thông qua các nền tảng như Robinhood và SoFi. Nhu cầu nhà đầu tư bán lẻ mạnh mẽ đã khiến Bullish định giá IPO ở mức 37 đô la một cổ phiếu, cao hơn gần 20% so với giá chào bán ban đầu. Giá cổ phiếu của công ty đã tăng vọt 143% trong ngày giao dịch đầu tiên.
Bullish đã bán một phần năm số cổ phiếu của mình cho các nhà đầu tư cá nhân, trị giá khoảng 220 triệu đô la, gấp khoảng bốn lần mức bình thường mà các chuyên gia kỳ cựu trong ngành cho rằng bình thường. Chỉ riêng khách hàng của Moomoo đặt lệnh hơn 225 triệu đô la.
Đây không phải là một sự cố cá biệt. Gemini của anh em nhà Winklevoss đã phân bổ rõ ràng 10% vốn cho các nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ. Figure Technology và Via Transportation đều sử dụng nền tảng nhà đầu tư bán lẻ cho các đợt IPO của họ.
Sự thay đổi này phản ánh một sự thay đổi căn bản trong cách các công ty nhìn nhận các nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ. Như Becky Steinthal của Jefferies giải thích:
“Các đơn vị phát hành có thể lựa chọn cho phép nhà đầu tư bán lẻ tham thị phần nhiều hơn vào quy trình IPO so với trước đây. Tất cả đều được thúc đẩy bởi công nghệ.”
Dữ liệu Robinhood cho thấy nhu cầu IPO trên nền tảng của họ vào năm 2024 cao gấp năm lần so với năm 2023. Nền tảng này hiện có chính sách cấm bán lại cổ phiếu trong vòng 30 ngày kể từ ngày IPO, điều này tạo ra hành vi mua vào và nắm giữ ổn định hơn, mang lại lợi ích cho cả công ty và cổ đông dài hạn.
Sự thay đổi này không chỉ thể hiện trong các quyết định đầu tư cá nhân mà còn trong những thay đổi về cấu trúc thị trường. Các nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ hiện chiếm khoảng 19,5% khối lượng giao dịch chứng khoán Hoa Kỳ, tăng từ 17% của năm trước và cao hơn nhiều so với mức khoảng 10% trước đại dịch.
Quan trọng hơn, đã có một sự thay đổi cơ bản trong hành vi nhà đầu tư bán lẻ. Đến năm 2024, chỉ có 5% nhà đầu tư Vanguard 401k điều chỉnh danh mục đầu tư. Các quỹ mục tiêu hiện nắm giữ hơn 4 nghìn tỷ đô la.
Điều này có nghĩa là các nhà đầu tư đang đặt niềm tin nhiều hơn vào các kế hoạch đầu tư có hệ thống và được quản lý chuyên nghiệp thay vì việc mua bán thường xuyên. Sự thay đổi này giúp tránh những sai lầm giao dịch tốn kém do tâm lý chi phối, dẫn đến kế hoạch nghỉ hưu tốt hơn.
Dữ liệu của eToro cho thấy đến năm 2024, 74% người dùng đã có lãi, trong đó thành viên cao cấp đạt tỷ lệ lợi nhuận là 80%. Hiệu suất này trái ngược với giả định cơ bản rằng các nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ tiếp tục lỗ vốn so với các nhà quản lý quỹ chuyên nghiệp.
Dữ liệu ủng hộ sự thay đổi này. Các nhà đầu tư trẻ tuổi đang tham gia thị trường sớm hơn - độ tuổi trung bình của các nhà đầu tư thuộc thế hệ Z là 19, so với 32 của thế hệ X và 35 của thế hệ bùng nổ dân số. Họ có quyền truy cập vào các nguồn tài nguyên giáo dục mà các thế hệ trước không có: podcast, bản tin, người có ảnh hưởng trên mạng xã hội và nền tảng giao dịch không tính phí hoa hồng.
Sự tinh tế ngày càng tăng nhà đầu tư bán lẻ crypto bán lẻ được minh họa rõ nhất qua sự gia tăng áp dụng tiền điện tử. Trong khi tin tức về các khoản đầu tư của tổ chức vào các quỹ ETF Bitcoin và trái phiếu doanh nghiệp chiếm lĩnh các tiêu đề báo, thì việc sử dụng crypto thực tế chủ yếu được thúc đẩy bởi các nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ.
Theo Dữ liệu, Ấn Độ dẫn đầu thế giới về mức độ áp dụng crypto, tiếp theo là Hoa Kỳ và Pakistan. Bảng xếp hạng này phản ánh mức độ sử dụng cơ bản trên các dịch vụ tập trung và phi tập trung, thay vì tích lũy theo tổ chức.
Năm 2024, thị trường stablecoin bị chi phối bởi thanh toán bán lẻ và kiều hối, riêng USDT đã xử lý hơn 1 nghìn tỷ đô la giao dịch hàng tháng. Khối lượng giao dịch hàng tháng của USDC dao động từ 1,24 nghìn tỷ đô la đến 3,29 nghìn tỷ đô la. Đây không phải là dòng tiền của các tổ chức. Chúng đại diện cho hàng triệu giao dịch độc lập cho các khoản thanh toán cá nhân, tiết kiệm và chuyển khoản xuyên biên giới.
Khi phân tích mức độ chấp nhận crypto theo nhóm thu nhập của Ngân hàng Thế giới, mức độ chấp nhận đạt đỉnh đồng thời ở các nhóm thu nhập thu nhập, trung thu nhập khá và trung bình thấp. Điều này cho thấy làn sóng chấp nhận crypto hiện nay đang lan rộng, thay vì chỉ tập trung ở những người dùng giàu có và mới bắt đầu.
Bitcoin vẫn là loại tiền tệ pháp định được ưa chuộng nhất, với hơn 4,6 nghìn tỷ đô la được mua thông qua sàn giao dịch từ tháng 7 năm 2024 đến Bitcoin năm 2025. Tuy nhiên, các nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ đang ngày càng trở nên tinh vi hơn trong việc đa dạng hóa phân bổ đầu tư của họ, với token giao thức Lớp 1, stablecoin và Altcoin đều nhận được dòng vốn lượng lớn.
Sự trớ trêu của cuộc tranh luận giữa "tiền thông minh" và "tiền ngu ngốc" có thể được thấy rõ nhất khi xem xét hành vi gần đây của các nhà đầu tư tổ chức: Các nhà đầu tư chuyên nghiệp liên tục đánh giá sai các xu hướng chính của thị trường, trong khi các nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ thể hiện tính kỷ luật và sự kiên nhẫn.
Trong giai đoạn áp dụng crypto của các tổ chức, Quỹ phòng hộ và quản lý tài sản gia đình đã trở thành tiêu điểm khi thêm Bitcoin vào danh mục đầu tư của họ gần các đỉnh chu kỳ, trong khi các nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ tích lũy Bitcoin trong thị trường gấu và nắm giữ trong thời kỳ thị trường biến động.
Sự gia tăng của các quỹ ETF crypto minh họa rõ nét cho điểm này. Hơn một nửa số nhà đầu tư ETF crypto chưa từng trực tiếp nắm giữ crypto, cho thấy các kênh đầu tư truyền thống đang mở rộng thay vì lấn át cơ sở nhà đầu tư. Trong số người nắm giữ ETF, số trung vị vẫn ở mức khoảng 3%-5%, cho thấy một chiến lược quản lý rủi ro thận trọng hơn là đầu cơ quá mức.
Hành vi gần đây của các nhà đầu tư chuyên nghiệp phản ánh những sai lầm điển hình mà họ từ lâu đã chỉ trích các nhà đầu tư thông thường. Khi thị trường biến động, các nhà đầu tư tổ chức có xu hướng tháo chạy để bảo vệ chỉ báo hiệu suất hàng quý, trong khi các nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ mua vào khi mua vào giảm để nắm giữ lâu dài.
Công nghệ là công cụ cân bằng tuyệt vời
Sự thay đổi trong hành vi của nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ này không phải là ngẫu nhiên. Công nghệ đã dân chủ hóa việc tiếp cận thông tin, công cụ và thị trường mà trước đây chỉ dành cho giới chuyên gia.
Những đổi mới của Robinhood vượt xa giao dịch không hoa hồng. Họ đã ra mắt cổ phiếu và ETF token hóa của Hoa Kỳ cho người dùng châu Âu, cho phép staking Ethereum và Solana tại Hoa Kỳ, và đang xây dựng sao chép lệnh nền tảng giao dịch sao chép cho phép người dùng nhà đầu tư bán lẻ theo dõi người giao dịch hàng đầu đã được xác minh.
Coinbase đã mở rộng dịch vụ crypto dành cho người tiêu dùng bằng cách cải tiến ví di động, thị trường dự đoán và quy trình đặt cược hợp lý. Stripe, Mastercard và Visa đều đã ra mắt tính năng thanh toán stablecoin, cho phép mua crypto tại hàng nghìn nhà bán lẻ.
Việc Phố Wall công nhận tầm ảnh hưởng của các nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ tạo ra một vòng phản hồi, tiếp tục trao quyền cho các nhà đầu tư cá nhân. Khi các công ty như Bullish thành công với chiến lược IPO tập trung vào nhà đầu tư bán lẻ, các công ty khác có xu hướng làm theo.
Nghiên cứu của Jefferies xác định các cổ phiếu có khối lượng giao dịch nhà đầu tư bán lẻ cao và ít được nhà đầu tư tổ chức quan tâm là những cơ hội đầu tư tiềm năng, bao gồm Reddit, SoFi Technologies, Tesla và Palantir. Nghiên cứu cho thấy "khi nhà đầu tư bán lẻ chiếm tỷ trọng lớn hơn trong giao dịch, chất lượng của chỉ báo truyền thống trở nên kém quan trọng hơn" - nhưng điều này có thể phản ánh các tiêu chí đánh giá khác nhau giữa nhà đầu tư bán lẻ chứ không phải do khả năng ra quyết định kém của họ.
Sự phát triển của ngành công nghiệp crypto hướng đến khả năng tiếp cận đại chúng là minh chứng rõ ràng cho động lực này. Các nền tảng lớn hiện đang cạnh tranh dựa trên trải nghiệm người dùng, chứ không chỉ dựa trên mối quan hệ giữa các tổ chức. Các tính năng như giao dịch vĩnh viễn tiện lợi, cổ phiếu token hóa và thanh toán tích hợp đều hướng đến việc thu hút nhà đầu tư trung bình.
Câu chuyện "tiền ngu ngốc" vẫn tồn tại một phần vì nó phục vụ lợi ích kinh tế của các nhà đầu tư chuyên nghiệp. Các nhà quản lý quỹ biện minh cho mức phí cao bằng cách tuyên bố kỹ năng vượt trội. Các ngân hàng đầu tư duy trì quyền định giá bằng cách hạn chế quyền tiếp cận các giao dịch sinh lời.
Dữ liệu cho thấy những lợi thế này đang bị xói mòn. Các nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ nhân ngày càng thể hiện tính kỷ luật, kiên nhẫn và sự nhạy bén trong việc nắm bắt thời điểm thị trường mà các chuyên gia vẫn ca ngợi. Trong khi đó, các nhà đầu tư tổ chức thường thể hiện hành vi tâm lý , chạy theo xu hướng mà họ vẫn thường cho rằng cho nhà đầu tư bán lẻ .
Điều này không có nghĩa là mọi nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ đều đưa ra quyết định tối ưu. Đầu cơ, lạm dụng đòn bẩy và chạy theo xu hướng vẫn còn phổ biến. Điểm khác biệt là những hành vi này không còn chỉ dành riêng cho "nhà đầu tư bán lẻ" nữa—mà chúng tồn tại ở tất cả các loại hình nhà đầu tư.
Sự thay đổi này có những tác động về mặt cấu trúc. Khi các nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ có nhiều ảnh hưởng hơn trong các đợt IPO, họ có thể sẽ yêu cầu các điều khoản tốt hơn, minh bạch hơn và cơ hội tham gia công bằng hơn. Các công ty thích ứng sẽ được hưởng lợi từ chi phí thu hút khách hàng thấp hơn và cơ sở cổ đông trung thành hơn.
Trong lĩnh vực crypto, sự thống trị nhà đầu tư bán lẻ đồng nghĩa với việc các sản phẩm và giao thức phải ưu tiên tính khả dụng hơn chức năng của tổ chức. Các nền tảng giúp người dùng hàng ngày dễ dàng tiếp cận các dịch vụ tài chính phức tạp sẽ thành công.
Có một sự thật đáng ghi nhận đằng sau thành công gần đây của các nhà đầu tư cá nhân: hầu hết tài sản đều tăng trong năm năm qua. Chỉ số S&P 500 tăng 18,40% vào năm 2020, 28,71% tăng năm 2021, tăng% tăng năm 2023 và 25,02% vào năm 2024. Chỉ có năm 2022 chứng kiến sự sụt giảm đáng kể, giảm 18,11%. Ngay cả năm 2025 cũng tăng 11,74% tính từ đầu năm đến nay.
Việc Bitcoin tăng từ khoảng 5.000 đô la vào đầu năm 2020 lên gần 70.000 đô la vào năm 2021, bất chấp sự biến động liên tục, nhìn chung vẫn là một xu hướng tăng. Ngay cả tài sản truyền thống như trái phiếu kho bạc và bất động sản cũng đã chứng kiến tăng đáng kể trong giai đoạn này. Trong hoàn cảnh mà các chiến lược " mua vào đáy"lần nào cũng đúng, và việc nắm giữ gần như bất kỳ tài sản nào trong hơn một năm đều có thể mang lại lợi nhuận lợi nhuận , thật khó để phân biệt giữa kỹ năng và may mắn.
Điều này đặt ra một câu hỏi quan trọng: Liệu các kỹ năng tinh vi của các nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ có thể tồn tại trong một thị trường gấu thực sự hay không? Đợt suy thoái lớn kéo dài nhất mà hầu hết các nhà đầu tư thuộc thế hệ Z và Millennials trải qua là cú sốc COVID-19, chỉ kéo dài 33 ngày. Nỗi lo sợ lạm phát năm 2022, mặc dù gây đau đớn, nhưng đã được theo sau bởi một sự phục hồi nhanh chóng. Câu nói nổi tiếng của Warren Buffett, "Chỉ khi thủy triều rút, bạn mới biết ai đã bơi trần truồng", vẫn đúng ở đây. Có lẽ các nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ thực sự thông minh hơn, kỷ luật hơn và hiểu biết hơn các thế hệ trước. Hoặc có lẽ họ chỉ đơn giản là những người hưởng lợi từ một thị trường bò chưa từng có trên hầu hết mọi loại tài sản . Thử thách thực sự sẽ đến khi hoàn cảnh tiền tệ dễ dàng kết thúc và các nhà đầu tư phải đối mặt với lỗ vốn danh mục đầu tư kéo dài. Chỉ khi đó, chúng ta mới biết liệu sự thay đổi trong "tiền ngu ngốc" là vĩnh viễn hay chỉ đơn giản là kết quả của hoàn cảnh thị trường thuận lợi.
