Báo cáo này, do Tiger Research biên soạn, trình bày Mô hình Định giá Tiger (TVM), một khuôn khổ đánh giá có hệ thống để tính toán giá trị hợp lý của Bitcoin. Chúng tôi kết hợp các chỉ số tâm lý thị trường, các yếu tố cơ bản của mạng lưới và các chỉ số kinh tế vĩ mô để xác định giá trị hợp lý của Bitcoin.
1. Giới thiệu
Mỗi tài sản đều có giá của nó. Ngay cả một quả táo trên kệ siêu thị cũng có thể đắt với người này nhưng lại rẻ với người khác. Sự khác biệt về nhận thức này xuất phát từ việc mỗi cá nhân sử dụng chuẩn mực nội tại của riêng mình để đánh giá giá trị. Khi một thứ được coi là rẻ, chúng ta có xu hướng mua nhiều hơn; khi nó được coi là đắt, chúng ta sẽ giữ lại hoặc bán.
“Vậy, giá trị hợp lý của Bitcoin là bao nhiêu?”
Câu hỏi này gần như chắc chắn đã được mọi nhà đầu tư tiền điện tử, cả cá nhân lẫn tổ chức, đặt ra. Một số người xem xét các mô hình biểu đồ kỹ thuật, một số phản ứng với tin tức, và một số khác lại dựa vào bản năng.
Trên thị trường chứng khoán truyền thống, định giá được hỗ trợ bởi các số liệu và mô hình tiêu chuẩn. Các nhà phân tích sử dụng các chỉ số như tỷ lệ P/E, tỷ lệ P/S và EV/EBITDA, cũng như các mô hình như mô hình chiết khấu cổ tức (DDM) hoặc dòng tiền chiết khấu (DCF) để xác định mục tiêu giá. Các nhà đầu tư sử dụng các khuôn khổ này để đánh giá giá trị hợp lý và định hướng cho việc ra quyết định.
Ngược lại, Bitcoin thiếu một khuôn khổ định giá được chấp nhận rộng rãi. Không có sự đồng thuận về việc nên sử dụng dữ liệu nào hoặc cách diễn giải dữ liệu đó. Một số người so sánh Bitcoin với vàng hoặc suy đoán rằng nó có thể chiếm một phần thị trường vốn toàn cầu, những cách tiếp cận vẫn còn mang tính lý thuyết và khó áp dụng trong thực tế.
“Mười lăm năm sau khi Bitcoin ra đời, liệu chúng ta vẫn không thể ước tính được giá trị hợp lý của nó?”
Thực tế thị trường đã thay đổi. Vốn hóa thị trường của Bitcoin hiện đã vượt quá 2 nghìn tỷ đô la Mỹ và đã trở thành một loại tài sản được xác lập. Các nhà đầu tư tổ chức đang tham gia ngày càng nhiều, làm tăng mối tương quan với các thị trường tài chính truyền thống. Sự biến động, vốn trước đây do đầu cơ bán lẻ thúc đẩy, đã lắng xuống.
Bitcoin không còn là một tài sản mới nổi. Dữ liệu trên chuỗi cho phép theo dõi khối lượng giao dịch, hoạt động ví và hành vi nắm giữ dài hạn theo thời gian thực, bao gồm cả giá mua của họ. Hoạt động mạng có thể được theo dõi với độ minh bạch thường vượt trội hơn so với các tài sản tài chính truyền thống.
Để ứng phó với sự thay đổi cơ bản này, Tiger Research đã giới thiệu một khuôn khổ định giá có hệ thống cho Bitcoin.
Chìa khóa nằm ở việc phản ánh những đặc điểm độc đáo của Bitcoin. Thay vì áp đặt các mô hình được sử dụng cho cổ phiếu hoặc vàng, khuôn khổ của chúng tôi tận dụng dữ liệu trên chuỗi và hành vi của các tổ chức để ước tính giá trị. Kết quả là một chuẩn mực khách quan có thể được sử dụng bởi cả người tham gia bán lẻ và tổ chức. Mục tiêu là cho phép đưa ra các quyết định đầu tư hợp lý hơn, dựa trên bằng chứng, vượt qua những phản ứng cảm xúc do FOMO hoặc FUD gây ra.
Khám phá sâu hơn hệ sinh thái Web3 của Châu Á cùng Tiger Research. Tham gia cùng hơn 16.000 chuyên gia tiên phong để có được những thông tin chuyên sâu độc quyền và cập nhật về tình hình thị trường.
2. Mô hình định giá Tiger (TVM)
Mô hình Định giá Tiger (TVM) của Tiger Research là một khuôn khổ được thiết kế để ước tính giá hợp lý của Bitcoin. Mục tiêu chính của TVM là đánh giá toàn diện các yếu tố khác nhau ảnh hưởng đến giá Bitcoin. Cách tiếp cận này phản ánh cách các nhà phân tích chứng khoán đánh giá các công ty bằng cách tận dụng các thông tin công bố, các yếu tố cơ bản và các điều kiện kinh tế rộng hơn.
Không giống như các phương pháp khác chỉ dựa vào dữ liệu trên chuỗi hoặc xu hướng kinh tế vĩ mô, TVM kết hợp cả hai để cung cấp ước tính toàn diện và chính xác hơn về giá trị hợp lý của Bitcoin.
Mục tiêu là cung cấp chuẩn mực định giá khách quan và đáng tin cậy hơn cho các nhà đầu tư.
2.1. Công thức TVM
Giá hợp lý = Giá cơ bản × Chỉ báo cơ bản × Chỉ báo vĩ mô
TVM sử dụng phương pháp từng bước để tính toán giá hợp lý của Bitcoin. Phương pháp này bao gồm ba bước, lần lượt xem xét tâm lý thị trường, các yếu tố cơ bản của mạng lưới và môi trường kinh tế vĩ mô.
Bước đầu tiên sử dụng dữ liệu trên chuỗi để đánh giá tâm lý nhà đầu tư và xác định trạng thái quá mua hoặc quá bán . Bước này ước tính giá sàn trung lập về mặt tâm lý bằng cách lọc bỏ những cảm xúc cực đoan trên thị trường.
Bước thứ hai đo lường giá trị sàn dựa trên hoạt động của mạng lưới Bitcoin. Kể từ năm 2024, hệ sinh thái BTCFi đã bắt đầu phát triển đáng kể và hoạt động của mạng lưới Bitcoin cũng dần tăng lên. TVM nắm bắt sự thay đổi này bằng cách phân tích các thay đổi trong hoạt động mạng lưới để điều chỉnh Giá sàn.
Bước cuối cùng kết hợp các yếu tố kinh tế rộng hơn, bao gồm thanh khoản toàn cầu, dòng vốn của tổ chức và diễn biến pháp lý. Các biến này được kết hợp thành hệ số nhân vĩ mô, được áp dụng cho giá cơ sở đã điều chỉnh.
Điểm cốt lõi của phương pháp TVM là hiệu ứng tương tác giữa các thành phần này. Mỗi yếu tố đều tác động độc lập đến giá, nhưng khi kết hợp lại, chúng có thể khuếch đại kết quả. Ví dụ, nếu điều kiện vĩ mô được cải thiện và dòng vốn tổ chức đổ vào trong khi tăng trưởng người dùng cũng tăng, tác động tổng hợp có thể vượt quá tổng tác động của từng yếu tố riêng lẻ. Ngược lại, việc người dùng trì trệ trong bối cảnh thanh khoản thắt chặt có thể dẫn đến rủi ro giảm giá lớn hơn.
Động lực tăng cường này thể hiện rõ trong các chu kỳ thị trường gần đây. Trong đại dịch năm 2020, ngay cả những cải thiện cơ bản vừa phải cũng đã kích hoạt một đợt tăng giá đáng kể do điều kiện tiền tệ nới lỏng. Ngược lại, vào năm 2022, sức khỏe mạng lưới vẫn ổn định, nhưng sự suy giảm chung của thị trường đã dẫn đến sự sụt giảm giá mạnh.
TVM tính đến những động lực này bằng cách áp dụng các hệ số nhân có nguồn gốc từ các chỉ số mạng và vĩ mô tương ứng vào giá cơ sở đã điều chỉnh theo tâm lý.
Chúng tôi tin rằng phương pháp tiếp cận có cấu trúc của TVM cung cấp lời giải thích rõ ràng hơn về quá trình hình thành giá phức tạp của Bitcoin so với các phương pháp thông thường. Bằng cách tích hợp nhiều tín hiệu thị trường khác nhau, TVM cung cấp một khuôn khổ định giá thực tế và minh bạch hơn cho các nhà đầu tư.
2.2. Khung chi tiết TVM
Bước 1: Xác định giá cơ sở
Bước đầu tiên trong TVM là đánh giá xem giá Bitcoin hiện tại có bị mua quá mức hay bán quá mức hay không và trích xuất một giá trị hợp lý trung lập về mặt tâm lý. Quá trình này bao gồm việc loại bỏ ảnh hưởng của các cảm xúc thị trường như sợ hãi và tham lam để thiết lập một đường cơ sở .
Khái niệm này phù hợp với câu châm ngôn trên thị trường chứng khoán: "Giá cổ phiếu giống như chó bị xích". Biến động ngắn hạn ( con chó ) có thể dẫn đến giá trị dài hạn ( chủ sở hữu ). Tương tự, trên thị trường Bitcoin, chúng tôi tin rằng mặc dù tâm lý có thể chi phối biến động giá ngắn hạn, nhưng giá dài hạn có xu hướng quay trở lại giá trị nội tại của chúng. Giá sàn thể hiện giá trị hợp lý trung lập với tâm lý, loại bỏ những cảm xúc cực đoan bằng cách sử dụng dữ liệu trên chuỗi .
Để ước tính giá trị này, chúng tôi đã áp dụng ba chỉ số on-chain được sử dụng rộng rãi: Điểm MVRV-Z, aSOPR và NUPL. Các chỉ số này dựa trên dữ liệu blockchain bất biến để đánh giá tâm lý thị trường. Chúng tôi đã phân tích bốn năm qua của mỗi chỉ số và định lượng hồ sơ lợi nhuận hướng tới tương lai của chúng bằng cách đo lường sự thay đổi giá sau một số tín hiệu nhất định. Ví dụ: chúng tôi đã theo dõi lợi nhuận trung bình sau các giai đoạn Điểm MVRV-Z đi vào vùng định giá thấp sâu.
Đầu ra từ mỗi chỉ báo sau đó được chuyển đổi thành lợi nhuận kỳ vọng và kết hợp lại để tạo thành Giá Cơ sở. Chúng tôi áp dụng trọng số trung bình 50% cho MVRV-Z, 30% cho aSOPR và 20% cho NUPL. Giá trị hợp lý thu được sau khi điều chỉnh theo tâm lý sẽ là cơ sở cho các điều chỉnh tiếp theo.
Bước 2: Áp dụng các chỉ số cơ bản
Giá sàn phản ánh tính trung lập của thị trường nhưng không phản ánh đúng giá trị thực của Bitcoin. Không giống như các tài sản truyền thống, Bitcoin không có dòng tiền và không thể định giá bằng các mô hình tiêu chuẩn như dòng tiền chiết khấu (DCF). Bitcoin cũng không đáp ứng đầy đủ các đặc điểm của một công cụ phòng ngừa rủi ro như vàng.
Do đó, chúng tôi định nghĩa giá trị thực của Bitcoin là một hàm số của mạng lưới phi tập trung của nó—một hệ thống không chịu sự kiểm soát của bất kỳ cơ quan trung ương nào. Giá trị mạng lưới này xuất phát từ sự tham gia và hoạt động của người dùng, tương tự như Định luật Metcalfe: mức độ tương tác của người dùng càng cao, tiện ích và giá trị lâu dài của mạng lưới càng lớn. Ngược lại, sự sụt giảm hoạt động có thể làm giảm giá trị nhận thức. Gần đây, hệ sinh thái BTCFi đã xuất hiện và mở rộng các trường hợp sử dụng của Bitcoin, khiến việc phân tích hoạt động mạng lưới càng trở nên quan trọng hơn.
Để đo lường các yếu tố cơ bản của mạng, chúng tôi sử dụng ba số liệu chính:
Số lượng giao dịch – tần suất sử dụng mạng
Khối lượng chuyển giao – quy mô hoạt động kinh tế
Số lượng địa chỉ hoạt động và mới – sự phát triển của mạng lưới và sự chấp nhận của người dùng
Các số liệu này phản ánh mức độ sử dụng mạng lưới tích cực và giúp đo lường giá trị cơ bản của Bitcoin.
Mỗi chỉ báo được so sánh với mức trung bình lịch sử của nó để tạo ra Hệ số Nhân Cơ bản. Nếu hoạt động hiện tại cao hơn mức trung bình, hệ số nhân sẽ tăng; nếu thấp hơn, hệ số nhân sẽ giảm. Điều chỉnh này được áp dụng cho Giá Cơ sở để tính đến động lực của mạng lưới và đóng vai trò là dữ liệu đầu vào cho bước cuối cùng.
Tuy nhiên, điều quan trọng cần lưu ý là những chỉ báo này vẫn chưa có tác động đáng kể đến giá. Bitcoin vẫn chủ yếu hoạt động như một tài sản đầu tư, giống như vàng, và hệ sinh thái BTCFi vẫn còn trong giai đoạn sơ khai. Mặc dù các chỉ báo hoạt động mạng lưới về mặt lý thuyết là mạnh, nhưng tác động của chúng lên giá vẫn còn hạn chế. Tuy nhiên, chúng tôi kỳ vọng những chỉ báo cơ bản này sẽ có ảnh hưởng lớn hơn khi BTCFi mở rộng và tiện ích của mạng lưới Bitcoin tăng lên.
Bước 3: Chèn chỉ báo Macro
Bước cuối cùng là tích hợp các yếu tố kinh tế vĩ mô. Khi Bitcoin phát triển thành một tài sản tài chính được giao dịch toàn cầu, giá của nó ngày càng chịu ảnh hưởng bởi các điều kiện bên ngoài. Bất kể các yếu tố cơ bản, những thay đổi trong điều kiện kinh tế vĩ mô có thể gây ra những biến động giá đáng kể.
Ví dụ, trong đại dịch COVID-19 năm 2020, thanh khoản toàn cầu tăng vọt, và giá Bitcoin tăng gấp sáu lần—từ 10.000 đô la lên 60.000 đô la. Ngược lại, khi Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ thắt chặt chính sách vào năm 2022, Bitcoin đã giảm xuống dưới 20.000 đô la, bất chấp nền tảng cơ bản ổn định. Những sự kiện này cho thấy Bitcoin rất nhạy cảm với các điều kiện kinh tế vĩ mô. Mối tương quan của nó với vàng đã thay đổi theo thời gian, khiến việc phân loại chính xác nó là tài sản rủi ro hay tài sản trú ẩn an toàn trở nên khó khăn.
Mối liên hệ giữa Bitcoin và thị trường toàn cầu đã trở nên sâu sắc hơn sau khi SEC phê duyệt quỹ ETF Bitcoin giao ngay vào năm 2024, thúc đẩy dòng vốn của các tổ chức. Các công ty như BlackRock và Fidelity đang rót một lượng tiền đáng kể vào Bitcoin thông qua các quỹ ETF, với tổng tài sản đạt 135 tỷ đô la, góp phần đẩy giá lên trên 100.000 đô la. Các công ty đại chúng như Strategy cũng đang đóng góp thông qua hoạt động tích lũy quy mô lớn. Những diễn biến này gắn liền chặt chẽ với các xu hướng pháp lý, đặc biệt là ở Hoa Kỳ, và dòng vốn trong tương lai có thể sẽ phụ thuộc vào các diễn biến chính sách.
Để định lượng các yếu tố vĩ mô này, TVM sử dụng ba chỉ số chính:
Thanh khoản toàn cầu (M2) – tổng cung tiền của các ngân hàng trung ương ở các nền kinh tế lớn (Mỹ, EU, Trung Quốc, Nhật Bản, Hàn Quốc)
Dòng vốn của tổ chức – theo dõi thời gian thực dòng vốn vào/ra của quỹ ETF để đánh giá tâm lý của tổ chức
Môi trường pháp lý – đánh giá định tính về việc chính sách của chính phủ có hỗ trợ hay cản trở Bitcoin
Mỗi yếu tố được so sánh với các chuẩn mực lịch sử để tạo ra Hệ số nhân vĩ mô, sau đó được áp dụng vào giá đã được điều chỉnh bởi Hệ số nhân cơ bản. Kết quả cuối cùng là Giá hợp lý 12 tháng.
2.3. Cơ chế an toàn chống lại biến động cực độ và tiếng ồn
Để ngăn ngừa phản ứng thái quá trước các cú sốc ngắn hạn, Mô hình Định giá Tiger (TVM) áp dụng giới hạn tối đa ( cap ) cho hệ số điều chỉnh. Mục tiêu là lọc bỏ nhiễu quá mức và duy trì sự ổn định định giá. Cụ thể, Hệ số Cơ bản được giới hạn ở mức ±10%, trong khi Hệ số Vĩ mô được giới hạn ở mức ±40%.
Ví dụ, ngay cả khi mạng lưới phát triển rất tích cực, mức điều chỉnh cơ bản cũng không thể vượt quá +10%. Tương tự, ngay cả trong những cú sốc vĩ mô nghiêm trọng như khủng hoảng tài chính toàn cầu, việc điều chỉnh vĩ mô cũng sẽ không làm giảm định giá quá 40%.
Hạn chế này tồn tại vì một lý do đơn giản: hầu hết các tin tức tác động đến thị trường chỉ tạo ra những gián đoạn tạm thời, chứ không phải những thay đổi cơ bản. Bitcoin có thể giảm 20% do bình luận của cơ quan quản lý hoặc tăng 10% do một dòng tweet của người nổi tiếng, nhưng điều đó không làm thay đổi giá trị cơ bản của nó. Khung TVM được thiết kế để lọc bỏ những yếu tố nhiễu này và tập trung vào một phạm vi định giá dài hạn hợp lý.
2.4. Nghiên cứu điển hình: Tháng 11 năm 2022
Sau khi đã nắm được bản chất của TVM, hãy cùng xem mô hình này có thể được áp dụng như thế nào vào bối cảnh thị trường thực tế. Chúng ta sẽ phân tích quy trình triển khai thực tế thông qua một nghiên cứu điển hình.
Vào tháng 11 năm 2022, khi Bitcoin đang giao dịch gần 20.000 đô la, cuộc khủng hoảng phá sản của FTX nổ ra. Toàn bộ thị trường tiền điện tử rơi vào hoảng loạn. Hãy cùng sử dụng TVM để ước tính giá trị hợp lý trong những trường hợp này.
Hãy bắt đầu bằng cách thiết lập giá sàn. Chỉ số MVRV-Z đã giảm xuống dưới mức 0, trong khi aSOPR và NUPL cũng bước vào vùng sợ hãi. Nhìn chung, khi Chỉ số MVRV-Z dưới mức 0, điều đó có nghĩa là giá hiện tại thấp hơn giá mua trung bình của những người tham gia thị trường. Điều này cho thấy thị trường đã đạt đến mức cực kỳ sợ hãi, và áp lực bán bổ sung có thể sẽ bị hạn chế. Dựa trên dữ liệu lịch sử, các điều kiện tương tự thường cho thấy khả năng phục hồi khoảng 10%, vì vậy giá sàn được đặt ở mức 22.000 đô la.
Xem xét các chỉ số cơ bản từ điểm xuất phát này, chúng tôi nhận thấy một điều thú vị. Sau sự sụp đổ của FTX, niềm tin vào các sàn giao dịch tập trung đã biến mất, và hoạt động của mạng lưới Bitcoin thực sự tăng lên tạm thời. Người dùng đã chuyển tài sản của họ từ các sàn giao dịch sang ví riêng, làm tăng nhẹ số lượng giao dịch, khối lượng chuyển khoản và số lượng ví đang hoạt động. Mặc dù còn hạn chế, sự gia tăng hoạt động mạng lưới này cho thấy mọi người vẫn tin tưởng vào mạng lưới Bitcoin. Chúng tôi coi đây là một yếu tố cơ bản tích cực, vì vậy chúng tôi đã điều chỉnh tăng 5%. Với giá cơ sở là 22.000 đô la và điều chỉnh cơ bản +5%, giá là 23.100 đô la.
Về mặt vĩ mô, tăng trưởng M2 toàn cầu đã chậm lại, làm giảm thanh khoản thị trường. Khủng hoảng bất động sản ở Trung Quốc đã làm gia tăng rủi ro cho các chỉ số vĩ mô toàn cầu. Hơn nữa, sự sụp đổ của FTX không chỉ là thất bại của một thực thể đơn lẻ mà còn làm gia tăng sự ngờ vực rộng rãi hơn đối với hệ sinh thái tiền điện tử. Nếu không có khuôn khổ pháp lý rõ ràng từ các nền kinh tế lớn, sự tham gia của các tổ chức vẫn còn hạn chế. Xem xét các yếu tố này, dự kiến sẽ có một đợt điều chỉnh giảm 30%.
Điều thú vị là nỗi sợ hãi tột độ thường tạo điều kiện cho một đợt phục hồi mạnh mẽ. Khi MVRV-Z nằm trong vùng âm sâu, vùng giá này thường thu hút sự tích lũy của các nhà đầu tư dài hạn. Chúng tôi nhận thấy rằng các mức đáy hình thành trong điều kiện cực đoan thường trở thành các ngưỡng hỗ trợ vững chắc. Nếu các điều kiện vĩ mô được cải thiện hoặc bất ổn pháp lý được xoa dịu, chúng tôi kỳ vọng một sự phục hồi mạnh mẽ.
Giá hợp lý = Giá cơ sở × Hệ số chỉ báo cơ bản × Hệ số chỉ báo vĩ mô
16.170 đô la = 22.000 đô la × 1,05 × 0,70
Giá cơ bản: 22.000 đô la (dựa trên MVRV-Z < 0, với mức điều chỉnh 10%)
Hệ số nhân cơ bản của mạng: 1,05 (tăng hoạt động mạng, tăng chuyển tiền vào ví cá nhân)
Hệ số nhân chỉ báo vĩ mô: 0,70 (FTX sụp đổ, M2 toàn cầu thu hẹp, sự bất ổn về quy định)
Định giá theo giá trị hợp lý: 22.000 đô la × 1,05 × 0,70 = 16.170 đô la
Bây giờ, hãy so sánh dự đoán này với kết quả thực tế. Vào tháng 12 năm 2022, giá Bitcoin đã giảm xuống còn 15.000 đô la. Con số TVM đưa ra là 16.170 đô la chỉ chênh lệch khoảng 7%, khá chính xác. Sau khi giá giảm, dữ liệu trên chuỗi cho thấy tâm lý lo sợ tột độ, trong khi các chỉ số cơ bản cho thấy niềm tin vào mạng lưới vẫn còn nguyên vẹn. Điều này cho thấy tiềm năng phục hồi trong trung hạn.
Kể từ cuối năm 2022, kỳ vọng về việc phê duyệt ETF Bitcoin đã tăng lên, làm tăng tiềm năng tham gia của các nhà đầu tư tổ chức. Những bất ổn địa chính trị, chẳng hạn như chiến tranh Nga-Ukraine, cũng đã làm tăng sự quan tâm đến vai trò "vàng kỹ thuật số" của Bitcoin. Khi các điều kiện kinh tế vĩ mô bắt đầu cải thiện, sự phục hồi được dự đoán bởi dữ liệu trên chuỗi bắt đầu diễn ra.
Bắt đầu từ tháng 3 năm 2023, tình hình kinh tế vĩ mô đã được cải thiện đáng kể. Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ đã giảm tốc độ tăng lãi suất, giúp khôi phục lại khẩu vị rủi ro, và việc Trung Quốc chấm dứt chính sách 0% phòng chống COVID đã thúc đẩy kỳ vọng về sự phục hồi kinh tế toàn cầu. Kết quả là, Bitcoin đã vượt mốc 40.000 đô la vào cuối năm, ghi nhận mức tăng 166%.
Trường hợp này minh chứng rõ ràng sức mạnh của khuôn khổ TVM. Thay vì dựa vào các mô hình kỹ thuật hoặc phán đoán cảm tính, mô hình kết hợp dữ liệu trên chuỗi , các yếu tố cơ bản và các biến vĩ mô để tạo ra ước tính giá trị hợp lý khách quan. Quan trọng hơn, mô hình chủ động xác định các đợt phục hồi tiềm năng trong điều kiện khắc nghiệt - cung cấp một khuôn khổ có cấu trúc để các nhà đầu tư đưa ra quyết định hợp lý.
3. Giảm giá cơ bản
Lý do TVM sử dụng Điểm MVRV-Z , NUPL và aSOPR để tính giá sàn khá đơn giản: ba chỉ số này dựa trên dữ liệu giao dịch thực tế được ghi lại trên blockchain. Dữ liệu này hoàn toàn minh bạch và hiển thị thời điểm Bitcoin được mua, ở mức giá nào, đã được bán hay chưa và hiện đang nắm giữ bao nhiêu.
Loại dữ liệu khách quan này rất quan trọng vì nó cung cấp một điểm khởi đầu hợp lý cho việc phân tích, không bị chi phối bởi cảm xúc. Ví dụ, nếu giá mua trung bình của tất cả các nhà đầu tư là 50.000 đô la và giá hiện tại là 80.000 đô la, thì hầu hết những người tham gia đều có mức lợi nhuận chưa thực hiện là 60%.
Điều này có thể báo hiệu động lực chốt lời gia tăng, áp lực bán trên thị trường cũng gia tăng. Tuy nhiên, đây chỉ là một phần của bức tranh toàn cảnh - chúng ta cần nhiều góc nhìn khác nhau để có được bức tranh toàn cảnh. Mỗi chỉ báo chính trong ba chỉ báo này phản ánh một khía cạnh khác nhau nhưng bổ sung cho nhau của cấu trúc thị trường:
Chỉ số đầu tiên đo lường mức giá hiện tại cao hay thấp so với mức giá chuẩn trong quá khứ.
Chỉ số thứ hai cho thấy tổng lợi nhuận hiện tại của toàn bộ thị trường.
Chỉ số thứ ba theo dõi xem người bán gần đây nhất có lãi hay bị lỗ.
Kết hợp lại, ba góc nhìn này cho phép chúng ta có được cái nhìn toàn diện về tình hình thị trường. Điều này tương tự như cách bác sĩ kiểm tra huyết áp, nhiệt độ cơ thể và nhịp tim để đánh giá sức khỏe của bệnh nhân. Chỉ một dữ liệu thôi là chưa đủ; sự kết hợp của cả ba sẽ tạo nên một bức tranh rõ ràng hơn.
Các công ty đầu tư toàn cầu cũng sử dụng các chỉ số này. Trong sách trắng năm 2024, Grayscale đã nhấn mạnh MVRV-Z và NUPL là những công cụ phân tích cốt lõi. Glassnode, một công ty phân tích chuỗi khối hàng đầu, gọi MVRV-Z là "chỉ báo chính xác nhất để xác định đỉnh và đáy thị trường".
3.1. Chi tiết các chỉ số tâm lý giá chính
3.1.1. Điểm MVRV-Z: Chân dung về lợi nhuận chung của thị trường
3.1.2. NUPL: Đo lường Lợi nhuận và Lỗ chưa thực hiện trong Mạng lưới
3.1.3. aSOPR: Theo dõi hành vi của người bán tích cực theo thời gian thực
SOPR = Giá trị thực tế của đầu ra đã chi ÷ Cơ sở chi phí của đầu ra đã chi
aSOPR = SOPR không bao gồm sản lượng tiêu thụ trong vòng chưa đầy 1 giờ
Giới hạn khóa được sử dụng là 1.0:
3.2. Quy trình xây dựng và phân tích dữ liệu
3.2.1. Phương pháp phân tích
Mỗi chỉ số sau đó được nhóm thành năm loại:
4. Các chỉ số cơ bản
4.1. Chi tiết đầy đủ về các chỉ số cơ bản
4.1.1. Số lượng giao dịch : Đo tần suất sử dụng mạng.
4.1.2. Khối lượng chuyển giao: Đo lường ý nghĩa kinh tế
4.1.3. Số lượng người dùng hoạt động / mới : Đo lường sự phát triển của mạng
5. Các chỉ số vĩ mô
5.1. Chi tiết đầy đủ về các chỉ số vĩ mô
5.1.1. Chỉ số thanh khoản toàn cầu (M2 toàn cầu)
5.1.2. Dòng vốn của tổ chức
5.1.3. Điểm số về quy định và hệ sinh thái
Tất cả các khía cạnh này được chấm điểm từ 0–10 để đưa ra đánh giá chuẩn hóa về môi trường đầu tư.
🐯 Thêm thông tin từ Tiger Research
Telusuri lebih lanjut laporan yang relevan dengan topik ini:Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm
Phương pháp định giá Bitcoin được trình bày trong tài liệu này (sau đây gọi là "Phương pháp") chỉ nhằm mục đích giáo dục và nghiên cứu học thuật. Tài liệu này không cấu thành lời khuyên đầu tư, chào mời mua hoặc bán, hoặc khuyến nghị tham gia vào bất kỳ hình thức giao dịch nào. Giá trị hợp lý thu được từ Phương pháp này là một phát hiện lý thuyết dựa trên dữ liệu khách quan và các mô hình toán học. Những kết quả này không nên được hiểu là hướng dẫn hoặc xác nhận cho bất kỳ hành động đầu tư cụ thể nào, bao gồm mua, bán hoặc nắm giữ Bitcoin.
Phương pháp này được thiết kế như một khuôn khổ nghiên cứu nhằm cung cấp một góc nhìn tổng quan về định giá Bitcoin. Phương pháp này không nhằm mục đích được sử dụng làm cơ sở cho các quyết định đầu tư thực tế.
Phương pháp luận này đã được xem xét kỹ lưỡng để đảm bảo không liên quan đến bất kỳ hình thức thao túng thị trường, giao dịch gian lận hoặc các hành vi giao dịch không công bằng khác theo quy định tại Điều 10 của "Đạo luật Bảo vệ Người dùng Tài sản Ảo" ("Đạo luật Bảo vệ Người dùng Tài sản Ảo"). Tất cả các phân tích chỉ sử dụng thông tin công khai, bao gồm dữ liệu blockchain trên chuỗi và các chỉ số kinh tế được công bố chính thức. Không sử dụng bất kỳ thông tin quan trọng nào không được công khai hoặc thông tin nội bộ. Tất cả các kết quả định giá, bao gồm giá mục tiêu, đều dựa trên các giả định hợp lý và được trình bày mà không có bất kỳ sự bóp méo hoặc bỏ sót sự thật đáng kể nào.
Tác giả và các bên phân phối Phương pháp luận này tuân thủ đầy đủ các yêu cầu về công bố xung đột lợi ích được quy định tại Điều 10, khoản 4, điểm 2 của Luật Bảo vệ Người dùng Tài sản Ảo. Nếu tác giả sở hữu hoặc có ý định giao dịch tài sản ảo liên quan (Bitcoin) tại thời điểm viết hoặc phân phối, quyền sở hữu đó sẽ được công bố minh bạch.
Các chỉ số được sử dụng trong Phương pháp luận này—chẳng hạn như Giá cơ sở, Chỉ số cơ bản và Chỉ số vĩ mô—được rút ra từ các phương pháp mà tác giả cho là hợp lý. Tuy nhiên, chúng không đại diện cho chân lý tuyệt đối hay câu trả lời chắc chắn. Thị trường Bitcoin rất biến động, hoạt động 24/7, trải rộng trên phạm vi toàn cầu và chịu sự bất ổn đáng kể về mặt quy định. Do đó, có thể xảy ra sự chênh lệch đáng kể và kéo dài giữa kết quả đánh giá của Phương pháp luận này và giá thị trường thực tế.
Phương pháp này dựa trên dữ liệu và thông tin lịch sử có sẵn tại thời điểm viết bài. Nó không đảm bảo hoặc dự đoán hiệu suất trong tương lai. Các mô hình hoặc mối tương quan trong quá khứ có thể không còn tồn tại, và các cú sốc thị trường không lường trước, thay đổi quy định, lỗi kỹ thuật hoặc các sự kiện kinh tế vĩ mô có thể làm suy yếu đáng kể tính hợp lệ dự đoán của khuôn khổ này. Do lịch sử tương đối ngắn và bản chất luôn biến đổi của thị trường tiền điện tử, độ tin cậy của dữ liệu trong quá khứ và khả năng áp dụng của nó cho các dự báo trong tương lai có những hạn chế cố hữu.
Mọi quyết định đầu tư phải được thực hiện độc lập và hoàn toàn thuộc trách nhiệm của nhà đầu tư. Phương pháp này không nên được sử dụng làm cơ sở duy nhất hoặc chính cho bất kỳ quyết định đầu tư nào. Nhà đầu tư nên cân nhắc kỹ lưỡng tình hình tài chính, mục tiêu đầu tư, khả năng chấp nhận rủi ro và kinh nghiệm của mình, và nếu cần, hãy tìm kiếm tư vấn tài chính hoặc đầu tư độc lập. Tác giả, nhà phân phối và các bên liên quan khác không chịu trách nhiệm cho bất kỳ tổn thất hoặc thiệt hại trực tiếp, gián tiếp, hậu quả, đặc biệt hoặc trừng phạt nào phát sinh từ các quyết định đầu tư được đưa ra dựa trên Phương pháp này.
Điều khoản sử dụng
Tiger Research cho phép sử dụng hợp lý các báo cáo do mình biên soạn và xuất bản. "Sử dụng hợp lý" là nguyên tắc cho phép sử dụng một phần nội dung vì lợi ích công cộng, miễn là việc sử dụng đó không làm tổn hại đến giá trị thương mại của tài liệu. Nếu việc sử dụng tuân thủ nguyên tắc này, các báo cáo có thể được sử dụng mà không cần xin phép trước. Tuy nhiên, khi trích dẫn báo cáo của Tiger Research, bạn được yêu cầu:
Ghi rõ nguồn là 'Tiger Research'.
Bao gồm logo Tiger Research (đen/trắng).
Nếu tài liệu được biên soạn lại và xuất bản lại, cần có sự chấp thuận riêng. Việc sử dụng trái phép báo cáo có thể dẫn đến hành động pháp lý.
