Tóm tắt điều hành
- Bitcoin vẫn nằm trong "khoảng trống giá" 110.000–116.000 đô la sau khi giảm từ mức cao nhất mọi thời đại vào tháng 8. Đà phục hồi từ 107.000 đô la được hỗ trợ bởi lực mua khi giá giảm, nhưng áp lực bán từ những người nắm giữ ngắn hạn đã kìm hãm đà tăng cho đến nay.
- Việc chốt lời của những người nắm giữ 3-6 tháng và việc thực hiện lỗ của những người mua hàng đầu gần đây đã tạo ra những trở ngại. Để duy trì đà tăng giá, giá cần ổn định trên 114.000 đô la để xây dựng lại niềm tin và thu hút dòng tiền.
- Thanh khoản on-chain vẫn ở mức tích cực nhưng có xu hướng giảm. Trong khi đó, dòng tiền ETF đã chậm lại còn khoảng ±500 BTC/ngày, làm suy yếu nhu cầu TradFi vốn đã thúc đẩy đà tăng trưởng vào tháng 3 và tháng 12 năm 2024.
- Với nhu cầu giao ngay giảm nhẹ, các sản phẩm phái sinh đã trở thành động lực chính. Cơ sở và khối lượng giao dịch giao dịch tương lai vẫn cân bằng, và lãi suất quyền chọn mở đang tăng, cho thấy cấu trúc thị trường được quản lý rủi ro tốt hơn.
- Thị trường đang ở ngã ba đường, việc lấy lại mức 114.000 đô la có thể tạo ra động lực mới, trong khi việc phá vỡ mức dưới 108.000 đô la có nguy cơ làm lộ ra dải dưới của nhóm tiếp theo gần 93.000 đô la.
Khoảng cách trong Gap
Sau mức cao nhất mọi thời đại vào giữa tháng 8, đà tăng trưởng của thị trường đã dần suy yếu, kéo Bitcoin xuống dưới mức giá cơ sở của những người mua hàng đầu gần đây và trở lại "khoảng trống" 110.000–116.000 đô la. Kể từ đó, giá đã dao động trong phạm vi này, dần dần lấp đầy khi nguồn cung được phân phối lại. Câu hỏi quan trọng hiện nay là liệu đây có phải là sự củng cố lành mạnh hay là giai đoạn đầu của một đợt suy giảm sâu hơn.
Như được thể hiện trong Phân phối cơ sở chi phí (CBD), biểu đồ về nơi nguồn cung được thu thập lần cuối trên các mức giá, sự phục hồi từ mức 108.000 đô la được hỗ trợ bởi áp lực mua rõ ràng on-chain — cấu trúc "mua khi giá giảm" giúp ổn định thị trường.
Báo cáo này xem xét động lực và xu hướng bán ra trên cả các chỉ báo on-chain và Ngoài chuỗi , đồng thời nêu bật các lực lượng có khả năng thúc đẩy động thái quyết định tiếp theo của Bitcoin ra khỏi phạm vi này.
Lập bản đồ các cụm cung ứng
Để bắt đầu, trước tiên chúng ta hãy lập bản đồ cơ sở chi phí của các cụm xung quanh mức giá hiện tại, vì các mức này thường neo giữ hành động giá ngắn hạn.
Dựa trên bản đồ nhiệt CBD, ba nhóm nhà đầu tư riêng biệt hiện đang định hình hành động giá:
- Những người mua nhiều nhất trong ba tháng qua, với chi phí cơ bản gần 113,8 nghìn đô la.
- Những người mua vào trong tháng trước tập trung ở mức khoảng 112,8 nghìn đô la.
- Những người nắm giữ ngắn hạn trong sáu tháng qua đã neo giữ ở mức gần 108,3 nghìn đô la.
Các mức này xác định phạm vi giao dịch hiện tại. Việc lấy lại mức 113,8 nghìn đô la sẽ giúp những người mua hàng đầu thu được lợi nhuận và tiếp tục đà tăng giá. Tuy nhiên, việc phá vỡ xuống dưới 108,3 nghìn đô la có nguy cơ khiến những người nắm giữ ngắn hạn rơi vào cảnh thua lỗ, có khả năng gây ra áp lực bán mới và mở đường cho việc hướng đến vùng giá thấp tiếp theo của cụm cung lớn là 93 nghìn đô la.
Việc chốt lời của những người nắm giữ ngắn hạn có kinh nghiệm
Sau khi xác định được các nhóm cung cấp tức thời xung quanh mức giá hiện tại định hình phạm vi, tiếp theo chúng ta sẽ xem xét cách các nhóm holder khác nhau phản ứng trong quá trình phục hồi từ 108.000 đô la lên 114.000 đô la.
Trong khi lực mua vào ở vùng đáy đã hỗ trợ, áp lực bán ra chủ yếu đến từ những người nắm giữ ngắn hạn dày dạn kinh nghiệm. Nhóm 3-6 tháng đã thu về khoảng 189 triệu đô la mỗi ngày (đường trung bình động 14 ngày), chiếm khoảng 79% tổng lợi nhuận của holder ngắn hạn. Điều này cho thấy các nhà đầu tư đã mua vào trước đó trong Đáy từ tháng 2 đến tháng 5 đã tận dụng đợt phục hồi gần đây để thoát ra một cách có lãi, tạo ra những lực cản đáng kể.
Người mua hàng đầu đang chịu lỗ
Ngoài việc chốt lời của các nhà đầu tư ngắn hạn dày dạn kinh nghiệm, những người mua mới gần đây cũng gây áp lực lên thị trường bằng cách chịu lỗ trong cùng đợt phục hồi.
Nhóm đối tượng có thời gian hoạt động lên đến 3 tháng đã chịu mức lỗ lên đến 152 triệu đô la mỗi ngày (SMA 14 ngày). Hành vi này tương tự như các giai đoạn căng thẳng trước đó vào tháng 4 năm 2024 và tháng 1 năm 2025, khi những người mua vào thời điểm cao điểm đã đầu hàng theo cách tương tự.
Để một đợt tăng giá trung hạn có thể tiếp tục, nhu cầu phải đủ mạnh để hấp thụ những tổn thất này. Sự xác nhận sẽ đến nếu giá ổn định trên 114.000 đô la, khôi phục niềm tin và khuyến khích dòng vốn mới.
Thanh khoản hấp thụ bên bán
Khi cả hoạt động chốt lời và chịu lỗ đều gây áp lực lên thị trường, bước tiếp theo là đánh giá xem thanh khoản mới có đủ mạnh để hấp thụ những người bán này hay không.
Lợi nhuận ròng thực hiện, được thể hiện dưới dạng tỷ lệ vốn hóa thị trường, cung cấp thước đo này. Đường SMA 90 ngày đạt đỉnh 0,065% trong đợt tăng giá hồi tháng 8 và kể từ đó có xu hướng giảm. Mặc dù yếu hơn so với đỉnh, nhưng mức hiện tại vẫn ở mức cao, cho thấy dòng vốn vẫn đang hỗ trợ.
Miễn là giá giữ trên 108.000 đô la, bối cảnh thanh khoản vẫn mang tính xây dựng. Tuy nhiên, một sự phá vỡ sâu hơn có thể làm cạn kiệt dòng tiền này và ngăn chặn các đợt tăng giá tiếp theo.
Dòng chảy TradFi đang mất dần sức hút
Ngoài dòng tiền on-chain , việc đánh giá nhu cầu bên ngoài thông qua ETF cũng rất quan trọng, đây là động lực chính của chu kỳ này.
Kể từ đầu tháng 8, dòng tiền ròng ETF giao ngay của Hoa Kỳ đã giảm mạnh, hiện dao động quanh mức ±500 BTC mỗi ngày (đường trung bình động 14 ngày). Con số này thấp hơn nhiều so với cường độ dòng vốn đổ vào đã hỗ trợ các đợt tăng giá trước đó trong chu kỳ hiện tại, cho thấy sự mất đà của các nhà đầu tư TradFi. Với vai trò then chốt của ETF trong việc thúc đẩy đà tăng, sự chậm lại của chúng càng làm tăng thêm sự mong manh cho cấu trúc hiện tại.
Các sản phẩm phái sinh trong tầm ngắm
Với thanh khoản on-chain giảm và nhu cầu ETF giảm dần, sự chú ý hiện chuyển sang thị trường phái sinh, nơi thường quyết định xu hướng khi dòng tiền giao ngay yếu đi.
Chỉ khối lượng giao dịch Độ lệch Delta Khối lượng, đo lường độ lệch của delta khối lượng giao dịch tích lũy so với trung vị 90 ngày, đã phục hồi trong đợt phục hồi từ 108.000 đô la, báo hiệu sự kiệt sức của người bán trên các sàn giao dịch như Binance và Bybit. Điều này cho thấy các nhà giao dịch tương lai đã giúp hấp thụ áp lực bán gần đây.
Trong tương lai, sự phát triển của định vị sản phẩm phái sinh sẽ rất quan trọng để định hướng thị trường trong môi trường thanh khoản giao ngay thấp hiện nay.
Thị trường tương lai cân bằng
Nhìn sâu hơn vào thị trường tương lai, chúng ta thấy thị trường có vẻ cân bằng thay vì quá nóng.
Lãi suất cơ sở hợp đồng tương lai 3 tháng/năm vẫn dưới 10% mặc dù giá tăng, phản ánh nhu cầu đòn bẩy ổn định mà không có những biến động cực đoan thường xảy ra trước khi thanh lý. Điều này cho thấy một cấu trúc lành mạnh hơn, phù hợp với xu hướng tích lũy hơn là đầu cơ.
Khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh viễn cũng vẫn ở mức thấp, phù hợp với trạng thái trầm lắng điển hình sau cơn hưng phấn. Việc không có những đợt tăng đột biến đòn bẩy mạnh cho thấy đà tăng trưởng được xây dựng trên nền tảng vững chắc hơn thay vì sự đầu cơ thái quá.
Vai trò ngày càng tăng của các lựa chọn trong quản lý rủi ro
Cuối cùng, thị trường quyền chọn cung cấp cái nhìn sâu sắc hơn về cách người tham gia quản lý rủi ro và định hình mức độ tiếp xúc.
Khối lượng quyền chọn Bitcoin mở đã đạt mức cao kỷ lục, phản ánh tầm quan trọng ngày càng tăng của chúng. Với việc các quỹ ETF cung cấp quyền giao ngay, nhiều tổ chức ưa chuộng các quyền chọn để quản lý rủi ro thông qua các hợp đồng quyền chọn bán có bảo đảm, quyền chọn mua có bảo đảm hoặc cấu trúc rủi ro xác định.
Biến động ngụ ý tiếp tục giảm, một dấu hiệu cho thấy thị trường đã trưởng thành và thanh khoản hơn. Bán khống biến động, một chiến lược phổ biến của TradFi, đã tạo ra áp lực giảm đều đặn lên các mức ngụ ý, dẫn đến hành động giá ổn định hơn so với các chu kỳ trước.
Cơ cấu hợp đồng mở cho thấy sự nghiêng rõ ràng về quyền chọn mua hơn quyền chọn bán, đặc biệt là trong giai đoạn hình thành đỉnh, cho thấy thị trường đang có xu hướng tăng giá nhưng vẫn kiểm soát được rủi ro giảm giá. Nhìn chung, những động lực này cho thấy một cấu trúc thị trường lành mạnh hơn, được quản lý rủi ro tốt hơn, có thể làm giảm cả những biến động hưng phấn lẫn bi quan sắp tới.
Phần kết luận
Thị trường Bitcoin hiện đang được xác định bởi sự cân bằng mong manh giữa áp lực bán và dòng vốn chảy vào đang suy yếu. Việc chốt lời từ những người nắm giữ ngắn hạn dày dạn kinh nghiệm, kết hợp với việc thực hiện lỗ của những người mua hàng đầu gần đây, đã hạn chế đà tăng và khiến vùng 110.000–116.000 đô la trở thành chiến trường thống trị.
Thanh khoản on-chain vẫn duy trì ở mức tích cực nhưng đang có xu hướng giảm, trong khi dòng vốn ETF - vốn từng là nền tảng cho đà tăng của chu kỳ này - đã giảm dần cường độ. Do đó, thị trường phái sinh đã trở nên quan trọng hơn, với hoạt động tương lai và quyền chọn giúp hấp thụ lực bán và định hình xu hướng giá. Điều đáng khích lệ là cả cơ sở tương lai và vị thế quyền chọn đều phản ánh một cấu trúc cân bằng hơn so với các giai đoạn quá nóng trước đây, cho thấy thị trường đang tiến triển trên nền tảng vững chắc hơn.
Nhìn về tương lai, khả năng phục hồi và duy trì trên mức 114.000 đô la sẽ rất quan trọng trong việc khôi phục niềm tin và thu hút dòng vốn mới. Nếu không làm được điều này, những người nắm giữ ngắn hạn sẽ phải đối mặt với áp lực mới, với 108.000 đô la và cuối cùng là 93.000 đô la là các mức giảm chính. Short, Bitcoin đang ở ngã ba đường, với sự hỗ trợ của các công cụ phái sinh đang giữ vững cấu trúc trong khi nhu cầu chung phải mạnh lên để thúc đẩy đợt tăng giá bền vững tiếp theo.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Báo cáo này không cung cấp bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Mọi dữ liệu được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin và giáo dục. Mọi quyết định đầu tư sẽ không dựa trên thông tin được cung cấp ở đây và bạn hoàn toàn chịu trách nhiệm về quyết định đầu tư của mình.
Số dư sàn giao dịch được trình bày được lấy từ cơ sở dữ liệu toàn diện của Glassnode về nhãn địa chỉ, được thu thập thông qua cả thông tin sàn giao dịch được công bố chính thức và các thuật toán phân cụm độc quyền. Mặc dù chúng tôi luôn nỗ lực đảm bảo độ chính xác tối đa khi thể hiện số dư sàn giao dịch, nhưng điều quan trọng cần lưu ý là những số liệu này có thể không phải lúc nào cũng phản ánh toàn bộ dự trữ của sàn giao dịch, đặc biệt là khi các sàn giao dịch không tiết lộ địa chỉ chính thức của họ. Chúng tôi khuyến cáo người dùng thận trọng và cân nhắc kỹ lưỡng khi sử dụng các số liệu này. Glassnode sẽ không chịu trách nhiệm cho bất kỳ sự khác biệt hoặc sai sót tiềm ẩn nào.
Vui lòng đọc Thông báo minh bạch của chúng tôi khi sử dụng dữ liệu trao đổi .
- Tham gia kênhTelegram của chúng tôi.
- Để biết số liệu thống kê, bảng thông tin và cảnh báo on-chain , hãy truy cập Glassnode Studio .
