Tóm tắt điều hành
- Bitcoin đã tăng trưởng vừa phải trong cuộc họp FOMC ngày 17 tháng 9. Thị trường Phái sinh đã chuyển từ trạng thái tránh rủi ro sang trạng thái cân bằng hơn, với những lo ngại về xu hướng giảm giá đã giảm bớt sau cuộc họp FOMC. Thị trường giao ngay cho thấy áp lực bán nhẹ, trong khi hợp đồng tương lai hấp thụ thanh khoản thông qua các đợt bán Short .
- Hợp đồng mở liên tục đạt đỉnh ở mức 395.000 BTC trước khi giảm xuống còn khoảng 380.000 BTC do biến động mạnh đã tác động tiêu cực đến các nhà giao dịch đòn bẩy. Các mô hình thanh khoản xác nhận lệnh bán đã bị siết chặt trước thềm cuộc họp của FOMC, tiếp theo là lệnh bán khi lãi suất điều chỉnh giảm.
- Khối lượng quyền chọn mở đạt kỷ lục 500.000 BTC, với ngày hết hạn 26 tháng 9 được dự đoán là ngày lớn nhất trong lịch sử. Dòng tiền hết hạn quanh mức tối đa 110.000 đô la có thể ảnh hưởng mạnh đến giá giao ngay.
- Việc định giá lại biến động vào FOMC đã nâng mức chênh lệch IV–RV 1 tháng, trong khi vị thế của đại lý ngụ ý việc phòng ngừa dòng tiền có thể duy trì đà tăng và giảm thiểu mức giảm.
- On-Chain, Bitcoin giao dịch trên mức giá gốc của 95% nguồn cung ở mức 115,2 nghìn đô la. Việc giữ vững mức này là chìa khóa để duy trì đà tăng, trong khi việc mất đi mức này có nguy cơ khiến giá giảm xuống mức 105,5 nghìn đô la.
Thị trường Bitcoin đã có đà tăng trưởng vừa phải kể từ đầu tháng 9, được thúc đẩy bởi sự kỳ vọng vào việc cắt giảm lãi suất của FOMC và Optimism về tác động tiềm tàng của nó.
Báo cáo này xem xét diễn biến thị trường trong những ngày trước cuộc họp và cơ cấu lãi suất sau cuộc họp trên thị trường hợp đồng tương lai và quyền chọn. Cuối cùng, chúng tôi chuyển sang các chỉ báo on-chain để đánh giá chu kỳ vĩ mô rộng hơn và đánh giá liệu nền tảng cho một xu hướng bền vững có đang hình thành hay không.
Phân tích thị trường vĩnh viễn
Trong tháng 9, Bitcoin ổn định quanh mức 107.800 đô la, phù hợp với cơ sở chi phí holder ngắn hạn. Từ mức này, cấu trúc thị trường chuyển từ cân bằng sang thiên về bên bán một cách vừa phải. Độ lệch này được thể hiện qua độ lệch của Delta Khối lượng giao dịch Tích lũy (CVD) so với đường cơ sở trung vị 90 ngày.
Trong những ngày trước cuộc họp FOMC, CVD trên Coinbase, Binance và tất cả các sàn giao dịch lớn đều cho thấy sự chênh lệch tiêu cực nhẹ, làm nổi bật áp lực bán ròng trên thị trường giao ngay và giọng điệu thận trọng giữa những người tham gia.
Nếu chúng ta mở rộng góc nhìn tương tự sang thị trường liên tục, độ lệch Delta Khối lượng giao dịch Tích lũy (CVD) cho thấy sự chuyển dịch đáng kể từ trạng thái bán tháo cực độ sang trạng thái gần như cân bằng. Điều này phản ánh sự trở lại đáng kể của thanh khoản, khi dòng tiền mua đã bù đắp cho áp lực bán liên tục từ cuối tháng 8 cho đến cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC).
Sự ổn định như vậy nhấn mạnh vai trò trung tâm của thị trường tương lai trong việc hỗ trợ đà tăng giá, với các nhà đầu cơ định vị trước việc cắt giảm lãi suất và dự đoán kết quả chính sách tích cực.
Lãi suất mở vĩnh viễn
Với vai trò to lớn của hợp đồng tương lai trong động lực thị trường hiện tại, các chỉ báo vĩnh viễn cung cấp góc nhìn sắc nét hơn về tâm lý ngắn hạn.
Hợp đồng mở liên tục (Perpetual Open Interest - OI) đã tăng lên mức cao nhất trong chu kỳ là ~395.000 BTC vào ngày 13 tháng 9, phản ánh vị thế tích cực. Tuy nhiên, đến thứ Hai, biến động giá bất thường đã đẩy OI xuống còn 378.000 BTC — giảm khoảng 4,3%.
Kể từ cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC), OI đã ổn định trong khoảng 378.000–384.000 BTC, một mô hình phù hợp với biến động trong ngày gia tăng và các nhà giao dịch đòn bẩy đang bị cuốn vào các sự kiện vĩ mô quan trọng. Điều này cho thấy thị trường tương lai ngày càng nhạy cảm với các yếu tố thúc đẩy chính sách.
Quần short bị ép, quần dài bị xả
Xem xét sự thống trị thanh khoản trong 30 ngày qua cho thấy sự sụt giảm của Khối lượng mở (Open Interest) trong khoảng thời gian từ ngày 13 đến 17 tháng 9 chủ yếu là do thanh lý Short . Điều này dẫn đến một loạt các đợt bán Short trước thông báo của FOMC, thúc đẩy đà tăng trưởng của thị trường trái phiếu vĩnh viễn.
Tuy nhiên, chế độ này đã bị gián đoạn đột ngột do sự sụt giảm mạnh xuống 115.000 đô la sau khi cắt giảm lãi suất, gây ra làn sóng thanh lý dài hạn có đòn bẩy cao và đẩy tỷ lệ thanh khoản lên 62%.
Sử dụng bảng điều khiển mới ra mắt của Glassnode về Bản đồ Nhiệt Thanh khoản & Xu hướng Long/ Short , chúng tôi có thể làm nổi bật cả các đợt bán tháo gần đây và mức độ đau đớn tối đa ngắn hạn. Các số liệu trong bảng điều khiển này đóng vai trò là đại diện cho giá thanh khoản , xác định các mức mà nhà giao dịch có nguy cơ bị thanh lý bắt buộc và giúp dự đoán các chuỗi giá trị tiềm ẩn. Được xây dựng từ 1.000 vị thế Bitcoin lớn nhất trên Hyperliquid, các chỉ báo này cung cấp một đại diện có liên quan cao cho vị thế thị trường rộng lớn hơn.
Lập bản đồ mức độ đau tối đa
Chúng tôi bắt đầu với bức tường thanh khoản để đánh giá mức độ rủi ro tối đa tức thời nhất cho cả vị thế mua và Short . Snapshot giờ gần nhất làm nổi bật các "bức tường" thanh khoản tiềm năng: giá dưới giá giao ngay cho thấy thanh lý mua, trong khi giá trên giá giao ngay cho thấy Short lý bán.
Hiện tại, mức giá tối đa bên mua đang ở mức 112,7 nghìn đô la, trong khi mức giá tối đa bên bán đang ở mức 121,6 nghìn đô la với Giao dịch Spot ở mức 117,2 nghìn đô la. Điều này cho thấy thị trường đang ở trong trạng thái cân bằng mong manh, khi một động thái giảm có nguy cơ kích hoạt thanh lý vị thế mua, trong khi một cú bứt phá trên đà tăng có thể thúc đẩy một đợt bán Short hướng đến mức cao gần đây.
Thị trường quyền chọn
Chuyển trọng tâm sang thị trường quyền chọn, chúng tôi sử dụng vị thế và ngày hết hạn để đánh giá kỳ vọng biến động ngắn hạn.
OI quyền chọn tăng và động lực hết hạn
Khối lượng giao dịch mở (open interest) của quyền chọn BTC đã tăng vọt lên gần 500.000 BTC, mức cao nhất từ trước đến nay, cho thấy sự gia tăng áp dụng quyền chọn cho cả mục đích phòng ngừa rủi ro và đầu cơ. OI liên tục giảm vào cuối tháng, và thậm chí còn giảm mạnh hơn vào cuối quý, trước khi phục hồi. Mô hình này phản ánh sự thống trị của các hợp đồng đáo hạn hàng tháng, trong khi các hợp đồng đáo hạn hàng tuần chỉ được niêm yết trước 2-3 tuần. Các hợp đồng đáo hạn hàng quý, thường được gọi là "Triple Witching", kết hợp các kỳ hạn hàng tuần, hàng tháng và hàng quý, tập trung dòng tiền và thanh khoản.
Mặc dù OI tăng không cho thấy xu hướng định hướng, nhưng nó báo hiệu một thị trường tinh vi hơn, triển khai các cấu trúc phức tạp để quản lý rủi ro. Quan trọng là, khi OI đạt đỉnh gần ngày đáo hạn, hiệu ứng gamma có thể khuếch đại biến động giao ngay khi các nhà giao dịch phòng ngừa rủi ro mạnh mẽ hơn, khiến ngày đáo hạn ngày càng tác động mạnh đến biến động giá BTC.
Một thiết lập phá kỷ lục
Dựa trên sự gia tăng của lãi suất mở, ngày hết hạn 26 tháng 9 nổi lên như một sự kiện quan trọng đối với thị trường quyền chọn.
Đây là mức đáo hạn lớn nhất trong lịch sử Bitcoin, phản ánh chín tháng tích lũy kể từ khi niêm yết. Phân phối quyền chọn bán (strike distribution) của Bitcoin rộng bất thường, với số lượng quyền chọn mở tập trung quanh mức 95.000 đô la cho quyền chọn bán ở mức giá thấp và 140.000 đô la cho quyền chọn mua ở mức giá cao. Mặc dù các mức này có khả năng đáo hạn mà không có giá trị thực, nhưng chúng cho thấy các nhà giao dịch đã đầu cơ hoặc phòng ngừa rủi ro ở đâu trong suốt năm.
Mức giá khó chịu nhất nằm ở gần 110.000 đô la , mức mà hầu hết các quyền chọn sẽ hết hạn mà không có giá trị, thường đóng vai trò như một lực hấp dẫn kéo đến ngày đáo hạn. Với quy mô khổng lồ của hợp đồng này, dòng tiền phòng ngừa rủi ro có thể tác động đáng kể đến giá giao ngay cho đến khi đáo hạn vào lúc 8:00 sáng UTC thứ Sáu, ngày 26 tháng 9. Sau khi đáo hạn, thị trường có thể được giải phóng cho những biến động mạnh hơn.
Định giá lại FOMC
Quay trở lại vấn đề biến động, mức chênh lệch chuẩn hóa 1 tháng cho thấy các nhà giao dịch quyền chọn định vị thế như thế nào xung quanh cuộc họp FOMC.
Biến động ngụ ý được theo dõi chặt chẽ trong phần lớn tháng 9 nhưng đã tăng vọt vào thời điểm diễn ra sự kiện khi các nhà tạo lập thị trường định giá lại rủi ro và các nhà giao dịch đặt lệnh mua gamma dài hạn. Chênh lệch giá chuẩn hóa hiện ở mức 0,228 , vẫn nằm trong vùng bình thường nhưng tăng nhẹ. Điều này phản ánh nhu cầu tăng thêm của người bán gamma để hấp thụ rủi ro, mang lại cơ hội thu nhập trong bối cảnh biến động vốn đã trầm lắng.
Tập trung vào luồng giao dịch của đại lý
Để bổ sung cho mức chênh lệch biến động, Bản đồ nhiệt về mức giá thực hiện ròng của Options Net Premium cho thấy cách các nhà giao dịch định vị trên các mức giá thực hiện.
Những tháng gần đây cho thấy lực bán quyền chọn bán liên tục dưới mức giá giao ngay và lực mua quyền chọn mua trên mức giá giao ngay, trong khi nhu cầu tăng giá đã tăng mạnh trong những ngày gần đây. Cấu trúc này khiến các nhà giao dịch Short gamma ở mức giá tăng và mua khống gamma ở mức giá giảm, buộc họ phải mua vào cả khi giá tăng và giảm để phòng ngừa rủi ro. Dòng tiền chảy vào thị trường tạo động lực để kéo dài đà tăng giá, đồng thời giảm thiểu tác động của đà giảm, củng cố sự ổn định quanh các vùng giá quan trọng.
Điều hướng Macro với Dữ liệu On-Chain
Sau khi xem xét các chỉ số vĩnh viễn và quyền chọn, chúng ta chuyển sang các số liệu on-chain để đánh giá thị trường theo góc độ vĩ mô, hành vi của nhà đầu tư.
Sau cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC), việc Bitcoin tăng lên 117.200 đô la đã đẩy phần lớn nguồn cung trở lại mức lợi nhuận. Mô hình Cơ sở Chi phí Phân vị Nguồn cung (Supply Quantiles Cost Basis) cho thấy giá hiện cao hơn cơ sở chi phí của 95% nguồn cung ở mức 115.200 đô la. Việc duy trì mức này là rất quan trọng để duy trì đà tăng trưởng của cầu. Ngược lại, nếu không giữ được trên mức này, giá sẽ tăng khả năng giảm trở lại phạm vi phân vị 85%–95% giữa 105.500 đô la và 115.200 đô la, khi đó niềm tin yếu hơn và áp lực bán mới có thể xuất hiện.
Phần kết luận
Thị trường Bitcoin vẫn duy trì trạng thái cân bằng nhẹ nhàng sau đợt tăng giá do FOMC thúc đẩy. Trên thị trường tương lai, áp lực bán ròng trên thị trường giao ngay đã được bù đắp bởi thanh khoản dồi dào trên thị trường hợp đồng tương lai, trong đó hoạt động bán Short và thanh lý đóng vai trò chủ chốt.
Thị trường quyền chọn ghi nhận mức lãi suất mở kỷ lục và thời điểm hết hạn theo quý lịch sử, cho thấy tiềm năng biến động gia tăng, với dòng giao dịch của nhà đầu tư vừa hỗ trợ khi giá giảm vừa thúc đẩy giá tăng.
On-Chain, Bitcoin giao dịch trên mức giá gốc của 95% nguồn cung, một ngưỡng hiện đang đóng vai trò là một ranh giới quan trọng. Việc duy trì trên 115,2 nghìn đô la sẽ duy trì đà tăng do nhu cầu thúc đẩy, trong khi việc mất ngưỡng này có nguy cơ khiến giá giảm trở lại phạm vi 105,5 nghìn đô la - 115,2 nghìn đô la. Nhìn chung, những tín hiệu này cho thấy thị trường đang chờ đợi sự xác nhận, trong đó sự ổn định trên các mức giá gốc chính có thể mở rộng xu hướng tăng, trong khi sự mong manh của dòng tiền vẫn duy trì rủi ro giảm.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Báo cáo này không cung cấp bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Mọi dữ liệu được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin và giáo dục. Mọi quyết định đầu tư sẽ không dựa trên thông tin được cung cấp ở đây và bạn hoàn toàn chịu trách nhiệm về quyết định đầu tư của mình.
Số dư sàn giao dịch được trình bày được lấy từ cơ sở dữ liệu toàn diện của Glassnode về nhãn địa chỉ, được thu thập thông qua cả thông tin sàn giao dịch được công bố chính thức và các thuật toán phân cụm độc quyền. Mặc dù chúng tôi luôn nỗ lực đảm bảo độ chính xác tối đa khi thể hiện số dư sàn giao dịch, nhưng điều quan trọng cần lưu ý là những số liệu này có thể không phải lúc nào cũng phản ánh toàn bộ dự trữ của sàn giao dịch, đặc biệt là khi các sàn giao dịch không tiết lộ địa chỉ chính thức của họ. Chúng tôi khuyến cáo người dùng thận trọng và cân nhắc kỹ lưỡng khi sử dụng các số liệu này. Glassnode sẽ không chịu trách nhiệm cho bất kỳ sự khác biệt hoặc sai sót tiềm ẩn nào.
Vui lòng đọc Thông báo minh bạch của chúng tôi khi sử dụng dữ liệu trao đổi .
- Tham gia kênhTelegram của chúng tôi.
- Để biết số liệu thống kê, bảng thông tin và cảnh báo on-chain , hãy truy cập Glassnode Studio .
