Sự phát triển bùng nổ của trí tuệ nhân tạo đang gây ra cơn khát điện chưa từng có, trong khi nguồn cung để đáp ứng ngay lập tức nhu cầu này lại cực kỳ hạn chế. Theo Wind Trading Desk, một báo cáo nghiên cứu của Morgan Stanley được công bố vào ngày 21 dự đoán rằng riêng Hoa Kỳ sẽ phải đối mặt với tình trạng thiếu hụt điện năng cho trung tâm dữ liệu lên tới 45 gigawatt (GW) từ năm 2025 đến năm 2028. Ngay cả khi xem xét các giải pháp đổi mới khác như khí đốt tự nhiên và năng lượng hạt nhân, khoảng cách vẫn còn đó.
Không giống như các dự án mới mất nhiều năm để kết nối với lưới điện, các công ty khai thác Bitcoin đã có sẵn các cơ sở quy mô lớn và công suất điện đã được kết nối với lưới điện. Báo cáo lưu ý rằng các công ty khai thác Bitcoin tại Hoa Kỳ có khoảng 6,3 GW công suất các cơ sở quy mô lớn đang hoạt động và thêm 2,5 GW công suất đang được xây dựng, mang đến cho các công ty AI khả năng tiếp cận nguồn điện nhanh nhất và rủi ro thực hiện thấp nhất.
Hiện tại, định giá cổ phiếu của nhiều công ty khai thác Bitcoin vẫn dựa trên logic khai thác, dẫn đến chỉ báo số giá trị doanh nghiệp trên mỗi watt (EV/Watt) cực kỳ thấp. Báo cáo ước tính việc chuyển đổi các cơ sở khai thác thành trung tâm dữ liệu có thể tạo ra giá trị vốn chủ sở hữu từ 5 đến 8 đô la mỗi watt, cao hơn đáng kể so với mức giao dịch hiện tại của các công ty này. Đối với các nhà đầu tư, điều này có thể cho thấy sự chênh lệch giá trị đáng kể và cơ hội alpha tiềm năng.
Nút thắt cổ chai sắp xảy ra
Nhu cầu về tỷ lệ băm cho AI đang tăng theo cấp số nhân, nhưng điều này bị thúc đẩy bởi những hạn chế cứng nhắc của điện năng. Mô hình của Morgan Stanley dự đoán nhu cầu điện năng của trung tâm dữ liệu tại Hoa Kỳ sẽ đạt 65 GW từ năm 2025 đến năm 2028. Tuy nhiên, lưới điện hiện chỉ cung cấp 15 GW công suất truy cập trong ngắn hạn. Cộng thêm khoảng 6 GW công suất trung tâm dữ liệu đang được xây dựng, con số này vẫn còn thiếu hụt đáng kể, khoảng 45 GW.
Báo cáo phân tích rằng ngay cả khi tính đến các biện pháp đổi mới như giao dịch tua-bin khí tự nhiên (khoảng 15-20 GW), pin nhiên liệu của Bloom Energy (khoảng 5-8 GW) và việc sử dụng các nhà máy điện hạt nhân hiện có (khoảng 5-15 GW), và giả sử việc triển khai thành công, các nhà phát triển trung tâm dữ liệu của Hoa Kỳ vẫn sẽ phải đối mặt với tình trạng thiếu điện khoảng 5 đến 15 GW vào năm 2028. Một báo cáo gần đây của Schneider Electric đã xác nhận thách thức này, lưu ý rằng "tiếp cận nguồn điện" đã trở thành lý do hàng đầu gây ra sự chậm trễ trong các dự án trung tâm dữ liệu.
"Điện giao spot" bị định giá thấp: Giá trị độc đáo của các trang trại khai thác Bitcoin
Các trang trại đào Bitcoin mang đến một giải pháp dường như bất ngờ nhưng hợp lý cho tình trạng tắc nghẽn năng lượng. Morgan Stanley chỉ ra rằng các trang trại này sở hữu những tài sản cốt lõi được các công ty AI coi trọng nhất: kết nối lưới điện được phê duyệt và khả năng cung cấp điện quy mô lớn. Điều này cho phép họ bỏ qua quy trình phê duyệt "kết nối tải nặng" thường kéo dài nhiều năm, vốn là yêu cầu bắt buộc đối với các trung tâm dữ liệu mới.
Dữ liệu cho thấy các công ty khai thác Bitcoin tại Hoa Kỳ hiện có khoảng 6,3 GW công suất tại các cơ sở quy mô lớn đang hoạt động (trên 100 MW), cùng với 2,5 GW đang được xây dựng và 8,6 GW dự án đang được phát triển với giấy phép tiếp cận lưới điện. Báo cáo cho rằng rằng các nguồn năng lượng sẵn có này cực kỳ có giá trị đối với các công ty AI, và chu kỳ xây dựng (khoảng 18-24 tháng) để chuyển đổi các cơ sở này thành trung tâm dữ liệu AI hoàn toàn phù hợp với tiến độ phát triển và hoàn thiện cơ sở hạ tầng điện cho các cơ sở Bitcoin .
Morgan Stanley nhấn mạnh rằng "Giá trị Doanh nghiệp/Watt" (EV/Watt) là một chỉ báo quan trọng thường bị thị trường bỏ qua đánh giá giá trị của các công ty như vậy. Nhiều công ty khai thác Bitcoin vẫn bị định giá thấp đáng kể.
Giá trị kinh tế có thể tạo ra bằng cách chuyển đổi một cơ sở khai thác Bitcoin thành trung tâm dữ liệu HPC là vô cùng to lớn. Morgan Stanley đã tính toán con số này bằng mô hình phân tích tạo giá trị: giả sử một công ty khai thác Bitcoin chuyển đổi một cơ sở 100 megawatt thành một trung tâm dữ liệu "vỏ bọc sống" (không bao gồm chip và máy chủ), sau đó cho khách hàng thuê dài hạn.
Phân tích cho thấy nếu bên thuê là một siêu quy mô lớn, dự án có thể tạo ra giá trị vốn chủ sở hữu khoảng 519 triệu đô la, tương đương 5,19 đô la/watt. Nếu bên thuê là một neocloud, giá trị vốn chủ sở hữu có thể còn cao hơn, đạt khoảng 781 triệu đô la, tương đương 7,81 đô la/watt.
Báo cáo lưu ý rằng tiềm năng tạo ra giá trị này, khoảng 5 đến 8 đô la một watt, cao hơn đáng kể so với mức giao dịch hiện tại của nhiều cổ phiếu khai thác Bitcoin. Cấu trúc giao dịch này, thường sử dụng tài trợ dự án và đòn bẩy cao, giúp tránh được rủi ro thương mại liên quan đến việc sở hữu chip, khiến nó trở nên hấp dẫn đối với tất cả các bên.
