Trên thị trường giao ngay, giá phản ánh trực tiếp sự cân bằng cung cầu của tài sản cơ sở. Các nhà giao dịch mua hoặc bán Bitcoin, và các vị thế được giới hạn trong phạm Vốn được triển khai.
Ngược lại, thị trường Hợp đồng Tương lai Vĩnh cửu áp dụng đòn bẩy và ký quỹ. Nhà giao dịch có thể chấp nhận rủi ro lớn hơn nhiều lần so với tài sản thế chấp, khiến rủi ro tập trung quanh các mức giá cụ thể. Khi giá đạt đến các ngưỡng này, việc thanh lý bắt buộc có thể xảy ra, làm gia tăng biến động.
Do đó, việc hiểu những thị trường này đòi hỏi nhiều hơn là chỉ theo dõi biến động giá. Nó đòi hỏi một khuôn khổ để phân tích vị thế của các nhà giao dịch và nơi hình thành các cụm rủi ro.
Chúng tôi trình bày một bộ số liệu kết hợp hai góc nhìn bổ sung, một tập trung vào rủi ro ( Thanh lý ) và góc nhìn còn lại tập trung vào xu hướng ( Xu hướng dài hạn/ Short ) để cung cấp góc nhìn rõ ràng về rủi ro định vị và cách nó có thể ảnh hưởng đến giá Bitcoin.
Phương pháp luận
Bộ số liệu của chúng tôi được xây dựng dựa trên Hyperliquid, một sàn giao dịch phi tập trung on-chain , chiếm khoảng 16% thị phần hợp đồng mở toàn cầu. Với mỗi quan sát, chúng tôi theo dõi các vị thế Bitcoin mở lớn nhất, tương ứng với phần lớn hợp đồng mở BTC có thể thanh lý trên nền tảng (khoảng 90% tại thời điểm viết bài). Sàn giao dịch này hoạt động hoàn toàn on-chain, cung cấp quyền truy cập minh bạch vào dữ liệu vị thế chi tiết mà các sàn giao dịch tập trung không bao giờ tiết lộ. Tính minh bạch này, kết hợp với quy mô của sàn giao dịch, cung cấp một đại diện vững chắc cho vị thế hợp đồng tương lai vĩnh viễn BTC .
Trong phần này, chúng tôi tập trung vào các điểm áp lực của thị trường, hay những mức giá mà các vị thế đòn bẩy chịu ảnh hưởng nhiều nhất. Khi nhiều nhà giao dịch có cùng ngưỡng thanh khoản , những khu vực này trở nên mong manh về mặt cấu trúc: một khi giá di chuyển đến đó, việc tháo gỡ vị thế có thể lan rộng và đẩy nhanh biến động.
Trên biểu đồ nhiệt thanh khoản của chúng tôi ( Hình 1), các dải màu vàng cam sáng hơn cho thấy mức độ tập trung cao hơn của các vị thế rủi ro, trong khi đường nến theo dõi giá giao ngay. Khi giá tiếp cận các cụm này, áp lực thị trường sẽ gia tăng, biến chúng thành các vùng quan trọng để dự đoán các biến động mạnh.
Hình 2 minh họa cách các nhóm vị thế mở có nguy cơ có thể phát triển thành chuỗi thanh khoản thực sự.
- Bên phải, chúng tôi làm nổi bật cụm thanh khoản (dải màu vàng), thể hiện mật độ dày đặc các lệnh bán khống dễ bị tổn thương nếu giá BTC tăng cao.
- Sau đó, khi BTC tăng lên vùng này, nhóm này sẽ bị thanh lý, gây ra sự sụt giảm mạnh có thể thấy rõ trên giá.
Trình tự này cho thấy việc theo dõi các cụm này trước có thể giúp dự đoán các đợt biến động đột biến và các sự kiện lan rộng trên toàn thị trường.
Tương quan với các sàn giao dịch khác
Tiếp theo, chúng ta chuyển sang câu hỏi liệu các vùng thanh khoản được xác định trên Hyperliquid có thể hiện mối tương quan có thể đo lường được với các đợt thanh lý thực tế diễn ra trên các sàn giao dịch lớn khác hay không.
Hình 3 một lần nữa minh họa các vùng thanh khoản đó, làm nổi bật các cụm vị thế lớn tập trung quanh các mức giá cụ thể. Các giai đoạn được tô bóng đánh dấu thời điểm các cụm này tiến gần đến giá.
Hình 4 cho thấy các lệnh bán Short đã thực hiện được tổng hợp từ Binance, BitMEX, Bybit và OKX. Khi so sánh hai sàn này, chúng tôi nhận thấy các cụm lệnh thanh khoản khống trong Hình 3 có xu hướng tương ứng chặt chẽ với các đợt bán tháo đột biến trên thị trường tổng hợp trong Hình 4. Mối tương quan này cũng mở rộng đến kích thước của bản đồ nhiệt: trong hai vùng tô bóng đầu tiên, nơi có mật độ lớn các vị thế có thể thanh lý, chúng tôi thấy các đợt bán thanh khoản cao hơn tương ứng trên các sàn giao dịch. Ngược lại, trong các vùng tô bóng 3 và 4, nơi mật độ các vị thế có thể thanh lý thấp hơn, hoạt động thanh khoản cũng ít hơn.
Sự liên kết này cho thấy một mối tương quan có thể có, chỉ ra rằng các dải thanh khoản của Hyperliquid có thể đóng vai trò là thước đo hữu ích để dự đoán nơi có khả năng xảy ra tình trạng thanh lý trên thị trường rộng lớn hơn.
Các ứng dụng khác
Ngoài khả năng trực quan hóa, bản đồ nhiệt thanh khoản còn có ứng dụng trực tiếp cho việc quản lý rủi ro và chiến lược giao dịch.
- Đối với các nhà quản lý rủi ro, nó làm nổi bật các vùng giá mà đòn bẩy tập trung nhiều nhất, giúp dự đoán các điểm dễ bị tổn thương về mặt cấu trúc trên thị trường.
- Đối với các nhà giao dịch, nó cung cấp góc nhìn bổ sung cho dữ liệu on-chain : việc xác định các cụm thanh khoản có thể cho biết nên đặt mức dừng lỗ ở đâu, khi nào nên phòng ngừa rủi ro bằng quyền chọn hoặc cách chuẩn bị cho các chuỗi biến động tiềm ẩn.
Điều quan trọng là sự thay đổi của bản đồ nhiệt theo thời gian cũng mang theo thông tin. Khi các dải thanh khoản chuyển lên hoặc xuống, điều này có thể phản ánh việc người tham gia giảm đòn bẩy (giảm rủi ro và thể hiện sự tin tưởng ít hơn) hoặc ngược lại, tăng biên độ (tăng sự tự tin vào vị thế của họ). Những động lực này biến bản đồ nhiệt thành một đại diện cho niềm tin thị trường và hành vi định vị.
Biểu đồ Bức tường Thanh khoản ( Hình 5) được xây dựng dựa trên bản đồ nhiệt thanh khoản bằng cách hiển thị Snapshot mới nhất về các đợt thanh lý tiềm năng, được gọi là các bức tường thanh khoản . Trong khi Bản đồ nhiệt cung cấp góc nhìn theo thời gian về cách các cụm rủi ro phát triển, các bức tường thanh khoản xác định các điểm áp lực tức thời mà biến động giá có nhiều khả năng kích hoạt việc thanh lý bắt buộc.
Giá dưới giá giao ngay (bên trái đường giá giao ngay nét đứt, hiển thị màu xanh lá cây) tương ứng với các lệnh thanh lý dài hạn tiềm năng, trong khi giá trên giá giao ngay (bên phải, hiển thị màu đỏ) tương ứng với các lệnh thanh lý Short . Chiều cao bước sóng phản ánh lượng BTC bổ sung sẽ được thanh lý tại mỗi nhóm giá, tạo ra một biểu đồ độ sâu tích lũy của các lệnh bán hoặc mua bắt buộc tiềm năng.
Độ lệch dài/ Short
Phần này tập trung vào xu hướng định vị. Bằng cách đo lường số lượng nhà giao dịch mua vào so với Short, thời điểm họ tham gia và mức độ rủi ro biến động, phần này cho thấy sự cân bằng niềm tin giữa phe mua và phe bán.
Xin nhắc lại, tập dữ liệu của chúng tôi được lấy từ Hyperliquid, nơi cung cấp quyền truy cập vào dữ liệu chi tiết về vị thế của từng nhà giao dịch. Tính minh bạch này cho phép chúng tôi tái cấu trúc rõ ràng cả chiều mua và chiều Short của thị trường.
Biểu đồ Đường thiên vị Dài-Ngắn (Hình 6) cho thấy tổng hợp vị thế ròng của các nhà giao dịch BTC lớn. Các vùng màu xanh lá cây biểu thị các giai đoạn họ mua ròng, các vùng màu đỏ biểu thị các giai đoạn họ Short ròng. Chiều dài dọc của các dải phản ánh mức độ tiếp xúc ròng, trong khi đường màu đen phủ lên giá giao ngay BTC .
Theo dõi những thay đổi này trực tiếp đo lường động lực định vị, cho thấy liệu các nhà giao dịch lớn có mua ròng hay Short và xu hướng đó thay đổi như thế nào theo giá.
Một góc nhìn khác về định vị là phân tích cơ sở chi phí của nhà giao dịch, tức mức giá mà các vị thế được thiết lập. Điều quan trọng không chỉ là biết nhà giao dịch đang mua hay Short, mà còn là mức giá mà các vị thế đó được thực hiện. Các bản đồ nhiệt sau đây nhóm các vị thế hiện đang mở theo giá vào lệnh trung bình, với cường độ màu phản ánh Kích cỡ vị thế bằng BTC. Chúng được trình bày trên ba góc nhìn bổ sung: mua, bán và số dư ròng giữa hai vị thế.
Trong Bản đồ Nhiệt Net ( Hình 7 ), các vùng màu xanh lá cây làm nổi bật các mức giá mà thị trường có xu hướng mua ròng, trong khi các vùng màu đỏ biểu thị mức bán Short . Bằng cách tổng hợp vị thế trên các mức vào lệnh, chế độ xem này cung cấp cái nhìn sâu sắc về độ nghiêng theo hướng của thị trường và cách phân bổ tâm lý so với cơ sở chi phí của người tham gia.
Độ dài của các dải trên trục x cho thấy thời gian duy trì các vị thế. Các dải ổn định biểu thị niềm tin và mức độ tiếp xúc được duy trì, trong khi các dải ngắn hơn phản ánh sự tháo gỡ nhanh chóng. Cường độ màu phản ánh quy mô của vị thế ở mỗi mức, chuyển từ tông màu sáng hơn sang tông màu đậm hơn khi mức độ tiếp xúc tăng lên. Điều này không chỉ giúp chúng ta thấy được vị thế được nắm giữ mà còn cả mức độ biến động của chúng, giúp dự đoán những thay đổi trong tâm lý chung của thị trường .
Trong Bản đồ Nhiệt Longs ( Hình 8 ), các vùng xanh đậm hơn đánh dấu các cụm vị thế mua tập trung tại các mức vào lệnh cụ thể. Các vùng này cho thấy mức độ phơi nhiễm tăng giá đáng kể nhất, thể hiện rõ ràng cơ sở chi phí của những người mua đã cam kết. Sự Persistence và cường độ của các cụm này rất hữu ích để đánh giá sức mạnh của niềm tin tăng giá và xác định các mức hỗ trợ tiềm năng nếu giá quay trở lại các vùng đó.
Trong Bản đồ Nhiệt Bán khống ( Hình 9 ), các vùng màu đỏ đậm hơn biểu thị mật độ cao các lệnh Short . Các vùng này làm nổi bật vị thế bán ra rõ rệt nhất, phản ánh các mức độ mà người bán đang định vị. Mặc dù các cụm này có lợi cho phe bán nếu giá giảm, nhưng chúng cũng đại diện cho các điểm dễ bị tổn thương, nơi áp lực có thể tăng nhanh nếu giá tăng cao hơn.
Khi được phân tích cùng nhau, các bản đồ nhiệt này cung cấp một bản đồ chi tiết về vị thế ở cả hai phía của thị trường. Chúng không chỉ cho thấy liệu các nhà giao dịch đang nghiêng về vị thế mua hay Short, mà còn cho thấy mức giá cụ thể mà niềm tin đó tập trung.
Phần kết luận
Nghiên cứu này chứng minh tính minh bạch on-chain có thể nâng cao hiểu biết của chúng ta về thị trường hợp đồng tương lai vĩnh viễn như thế nào. Bằng cách tận dụng dữ liệu vị thế của Hyperliquid, chúng tôi có thể lập bản đồ rủi ro thanh khoản và xu hướng giá với độ chi tiết mà các sàn giao dịch tập trung không thể cung cấp. Quan trọng là, những quan điểm này không tồn tại riêng lẻ: Các vùng thanh khoản được quan sát trên Hyperliquid cho thấy mối tương quan có ý nghĩa với các khoản thanh lý đã thực hiện trên các sàn giao dịch lớn hơn, củng cố giá trị của nó như một thước đo cho động lực thị trường rộng lớn hơn.
Hai góc nhìn được trình bày - lập bản đồ thanh khoản và xu hướng mua/ Short - tạo nên một khuôn khổ thống nhất để phân tích các nhà đầu cơ BTC . Chúng giúp xác định vị trí thị trường dễ bị tổn thương nhất và nơi tâm lý tập trung, cung cấp một công cụ thiết thực để theo dõi rủi ro và định vị trên toàn thị trường.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Báo cáo này không cung cấp bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Tất cả dữ liệu được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin và giáo dục. Mọi quyết định đầu tư sẽ không dựa trên thông tin được cung cấp ở đây và bạn hoàn toàn chịu trách nhiệm cho quyết định đầu tư của mình. Chúng tôi khuyến cáo người dùng thận trọng và cân nhắc kỹ lưỡng khi sử dụng các số liệu này. Glassnode sẽ không chịu trách nhiệm cho bất kỳ sự khác biệt hoặc sai sót tiềm ẩn nào.
- Theo dõi chúng tôi trên X để cập nhật và phân tích thị trường kịp thời
- Tham gia kênh Telegram của chúng tôi
- Để biết số liệu thống kê, bảng thông tin và cảnh báo on-chain , hãy truy cập Glassnode Studio
