Nhận thông tin chi tiết và phân tích tiền điện tử dựa trên dữ liệu tốt nhất mỗi tuần:
Tóm tắt tình hình mạng lưới quý 3 năm 2025
Những điểm chính
ETH và một số altcoin đã vượt trội hơn BTC trong quý 3. Khối lượng giao dịch giao ngay và hợp đồng tương lai vĩnh viễn đã tăng lên mức cao mới vào tháng 8 trước khi đà tăng chậm lại.
Nguồn cung Bitcoin dài hạn đã giảm khoảng 507 nghìn BTC khi giá đạt mức cao mới, tuy nhiên điểm Z MVRV gần 2 cho thấy thị trường vẫn ở mức thấp hơn nhiều so với đỉnh của chu kỳ trước.
Nhu cầu về cơ cấu từ các ETF giao ngay, sự xuất hiện của kho bạc tài sản kỹ thuật số ETH & SOL và làn sóng IPO tiếp tục mở rộng khả năng tiếp cận thị trường và đưa tiền điện tử tiến xa hơn vào các thị trường vốn chính thống.
Stablecoin đạt vốn hóa thị trường 280 tỷ đô la và khối lượng chuyển khoản hàng tháng là 3,66 nghìn tỷ đô la, với sự cạnh tranh ngày càng gay gắt sau GENIUS giữa các đơn vị phát hành và các chuỗi mới được xây dựng theo mục đích cụ thể như Plasma, Arc và Tempo.
Trong ấn bản State of the Network này, chúng ta sẽ nhìn lại quý 3 năm 2025 và các xu hướng chính của thị trường, hoạt động trên chuỗi và những phát triển mang tính cấu trúc đã định hình nên tài sản kỹ thuật số trong quý.
Nhận thông tin chi tiết và phân tích tiền điện tử dựa trên dữ liệu tốt nhất mỗi tuần:
Tóm tắt tình hình mạng lưới quý 3 năm 2025
Những điểm chính
ETH và một số altcoin đã vượt trội hơn BTC trong quý 3. Khối lượng giao dịch giao ngay và hợp đồng tương lai vĩnh viễn đã tăng lên mức cao mới vào tháng 8 trước khi đà tăng chậm lại.
Nguồn cung Bitcoin dài hạn đã giảm khoảng 507 nghìn BTC khi giá đạt mức cao mới, tuy nhiên điểm Z MVRV gần 2 cho thấy thị trường vẫn ở mức thấp hơn nhiều so với đỉnh của chu kỳ trước.
Nhu cầu về cơ cấu từ các ETF giao ngay, sự xuất hiện của kho bạc tài sản kỹ thuật số ETH & SOL và làn sóng IPO tiếp tục mở rộng khả năng tiếp cận thị trường và đưa tiền điện tử tiến xa hơn vào các thị trường vốn chính thống.
Stablecoin đạt vốn hóa thị trường 280 tỷ đô la và khối lượng chuyển khoản hàng tháng là 3,66 nghìn tỷ đô la, với sự cạnh tranh ngày càng gay gắt sau GENIUS giữa các đơn vị phát hành và các chuỗi mới được xây dựng theo mục đích cụ thể như Plasma, Arc và Tempo.
Trong ấn bản State of the Network này, chúng ta sẽ nhìn lại quý 3 năm 2025 và các xu hướng chính của thị trường, hoạt động trên chuỗi và những phát triển mang tính cấu trúc đã định hình nên tài sản kỹ thuật số trong quý.
Hiệu suất thị trường quý 3 năm 2025: Sự thay đổi vượt ra ngoài Bitcoin
Quý này bắt đầu với việc BTC và ETH tăng vọt qua 120.000 đô la và 4.900 đô la, cùng với lợi nhuận tích cực từ cổ phiếu và vàng, trước khi đà tăng giảm dần và chuyển sang trạng thái củng cố. ETH đã hoạt động vượt trội trong quý, được hỗ trợ bởi dòng vốn mới đổ vào các quỹ ETF giao ngay, sự xuất hiện của các quỹ tài sản kỹ thuật số (DAT) tập trung vào Ether, và động lực từ sự thống trị của stablecoin sau Đạo luật GENIUS.
Nguồn: Tỷ giá tham chiếu của Coin Metrics
Tỷ lệ ETH/BTC tăng 62%, phản ánh sự luân chuyển vị thế dẫn đầu này, khi BTC bước vào giai đoạn phân phối biến động thấp. Sự thống trị vốn hóa thị trường của Bitcoin đã giảm từ 64% xuống 56% trong quý, tạo điều kiện cho sức mạnh chọn lọc của các altcoin vốn hóa lớn và vừa, đặc biệt là những altcoin được hỗ trợ bởi tăng trưởng cơ bản, các chất xúc tác đặc thù của hệ sinh thái, hoặc nhu cầu token gắn liền với phân bổ DAT và các danh mục ETF tiềm năng. Chỉ số CMBI 10 (không bao gồm Bitcoin) , thước đo hiệu suất của một rổ các tài sản phi Bitcoin lớn nhất, cũng tăng 45%, nhấn mạnh hiệu suất tương đối kém hơn của BTC so với các altcoin.
Nguồn: Coin Metrics Market Data Pro & Reference Rates
Như thể hiện trên biểu đồ bong bóng, Ethena (ENA), Ethereum (ETH) và Avalanche (AVAX) nằm trong số những token có hiệu suất tốt nhất trong Quý 3 trên các tài sản hàng đầu theo vốn hóa thị trường. Hầu hết các tài sản đều tập trung gần mức lợi nhuận trung bình ba tháng và biến động thực tế, nhấn mạnh rằng Quý 3 được xác định bởi sự phân tán có chọn lọc hơn là môi trường rủi ro rộng lớn hay "mùa altcoin".
Khối lượng giao dịch giao ngay và tương lai
Nguồn: Coin Metrics Market Data Pro
Hoạt động giao dịch tăng mạnh trên các sàn giao dịch tập trung, với khối lượng giao dịch giao ngay tăng 29% lên 5 nghìn tỷ đô la và khối lượng giao dịch tương lai tăng 19% lên 19,4 nghìn tỷ đô la trong quý. Hợp đồng tương lai vĩnh viễn vẫn là động lực chính, với đòn bẩy khuếch đại biến động và góp phần vào những đợt giảm giá mạnh hơn vào cuối quý.
Những diễn biến pháp lý tại Hoa Kỳ đã tạo động lực mới cho việc đưa các sản phẩm này vào các kênh được quản lý, với việc Coinbase ra mắt hợp đồng tương lai vĩnh viễn do CFTC quản lý. Đồng thời, sự cạnh tranh trong lĩnh vực DEX perp do Hyperliquid và Aster dẫn đầu đã thu hút thanh khoản và sự chú ý, nắm bắt sự tăng trưởng của thị trường phái sinh trên cả nền tảng on-chain và off-chain.
Hành vi của người nắm giữ và động lực chu kỳ thị trường
Trong khi hiệu suất của Bitcoin trong quý 3 có thể chỉ ra sự luân chuyển theo chu kỳ trong vị thế dẫn đầu, với dòng vốn chảy từ BTC sang các altcoin, các chỉ báo trên chuỗi cho thấy thị trường vẫn còn khá xa mới đạt "đỉnh chu kỳ".
Xét về mặt định giá, chỉ số Z-score (giá trị thị trường so với giá trị thực tế) (MVRV) , một thước đo so sánh giá thị trường với cơ sở chi phí trung bình của các đồng tiền trên chuỗi, hiện đang ở mức gần 2. Con số này cao hơn mức đáy trước đây của thị trường giá xuống (thường <1) nhưng vẫn thấp hơn nhiều so với đỉnh chu kỳ trước đó (thường là ~7). Mặc dù hành vi chu kỳ có thể không diễn ra theo cùng một cách, nhưng khoảng thời gian kéo dài giữa các đỉnh chu kỳ trước đó cho thấy Bitcoin vẫn còn dư địa để mở rộng trước khi bước vào vùng quá nóng.
Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro
Hành vi của những người nắm giữ dài hạn càng làm rõ thêm bối cảnh. Nguồn cung tiền điện tử đang hoạt động được nắm giữ hơn một năm đã giảm ~507.000 BTC khi đạt mức cao kỷ lục mới. Điều này phù hợp với các giai đoạn trước đây trong lịch sử Bitcoin, khi những người nắm giữ dài hạn phân phối theo sức mạnh.
Quý này cũng chứng kiến sự biến động đáng kể từ các cá voi tiềm ẩn bên cạnh một trong những đợt bán OTC lớn nhất từ trước đến nay, với việc Galaxy thực hiện bán hơn 80.000 BTC vào tháng 7 thay mặt cho một nhà đầu tư "thời Satoshi". Những thay đổi này đã góp phần làm giảm nguồn cung cá voi (các tổ chức nắm giữ từ 1.000 đến 10.000 BTC), gây thêm áp lực lên biến động giá BTC trong quý này. Tuy nhiên, sự phân phối này đã được cân bằng bởi thanh khoản thị trường mạnh mẽ và dòng vốn ổn định từ các quỹ ETF giao ngay và Kho bạc Tài sản Kỹ thuật số (DAT), những kênh đã hấp thụ nguồn cung và neo giữ nhu cầu.
Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro
ETF, DAT và IPO
Ảnh hưởng của ETF giao ngay và trái phiếu kho bạc doanh nghiệp bắt đầu vượt ra ngoài Bitcoin trong quý 3. Trong khi việc tích lũy BTC từ các thực thể như Strategy chậm lại (hiện tại ~ 640 nghìn), các kho bạc mới tập trung vào Ethereum và Solana đã xuất hiện, tăng lượng nắm giữ thông qua phát hành cổ phiếu và quản lý tích cực việc đặt cược và lợi suất trên chuỗi để tăng tài sản trên mỗi cổ phiếu. Tổng cộng, DAT hiện nắm giữ khoảng 3,5% BTC, 3,3% ETH và 2,3% SOL, với các nhóm mới hơn tích lũy với tốc độ nhanh hơn. Về mặt ETF, ETF giao ngay Ethereum chứng kiến dòng tiền chảy vào tăng tốc trong khi lượng nắm giữ ETF Bitcoin ổn định . Việc triển khai các tiêu chuẩn niêm yết ETF mới cũng đang mở đường cho ETF altcoin và các sản phẩm đa tài sản, mở rộng phạm vi tiếp cận của nhà đầu tư vượt ra ngoài BTC và ETH.
Hoạt động trên thị trường công khai đã củng cố xu hướng này, với các đơn vị phát hành, cho vay và sàn giao dịch stablecoin đang hướng tới IPO hoặc huy động vốn lớn, từ đợt IPO trị giá hàng tỷ đô la của Circle đến đợt niêm yết 629 triệu đô la của Bullish, vòng gọi vốn 500 triệu đô la của Kraken, và Tether đang tìm kiếm khoản huy động 20 tỷ đô la . Cùng nhau, ETF, trái phiếu kho bạc và IPO đánh dấu một sự thay đổi về cấu trúc sở hữu, đưa tiền điện tử tiến xa hơn vào thị trường vốn chính thống và tạo ra các kênh nhu cầu bền vững của tổ chức.
Nhà phát hành Stablecoin & Cuộc chiến Blockchain
Stablecoin bước vào quý 3 với đà tăng trưởng mạnh mẽ sau khi Đạo luật GENIUS được thông qua, đưa tổng vốn hóa thị trường lên 280 tỷ đô la. Khối lượng giao dịch stablecoin điều chỉnh hàng tháng đạt 3,66 nghìn tỷ đô la vào tháng 9, với kỳ vọng tăng trưởng đang tăng tốc khi các ứng dụng mở rộng ra ngoài giao dịch và tiết kiệm sang thanh toán trực tiếp cho người tiêu dùng và B2B (và thậm chí cả web đại lý ).
Bối cảnh này đã làm gia tăng sự cạnh tranh giữa các đơn vị phát hành, với các đợt ra mắt như USAT của Tether và các ứng dụng cụ thể như USDH, cùng với việc triển khai các blockchain tập trung vào stablecoin như Plasma , Arc của Circle và Tempo của Stripe. Ngành công nghiệp này hiện được định hình bởi hai cuộc chiến chồng chéo: giữa các đơn vị phát hành và giữa các blockchain đang cạnh tranh để nắm bắt hoạt động của stablecoin.
Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro
Trong Quý 3, Ethereum chứng kiến khối lượng giao dịch stablecoin tăng trưởng, trong khi Tron và Base lại sụt giảm. Phần lớn khối lượng giao dịch stablecoin hiện nay vẫn tập trung trên các chuỗi mục đích chung, nhưng sự thống trị và mô hình sử dụng cuối cùng của chúng lại khác nhau:
Ethereum : Chuyển khoản giá trị cao, tần suất thấp, đặc biệt dành cho thanh toán theo tổ chức và các trường hợp sử dụng DeFi.
Cơ sở : Chủ yếu được thúc đẩy bởi USDC, có sức hút trong các trường hợp sử dụng theo phong cách người tiêu dùng và công nghệ tài chính.
Tron : Được USDT thống trị tại các thị trường mới nổi, với các khoản thanh toán bán lẻ xuyên biên giới có chi phí thấp.
Solana : Chuyển khoản giá trị thấp, tốc độ cao, được hỗ trợ bởi thông lượng và phí thấp cho các giao dịch bán lẻ và vi mô.
Các mạng được xây dựng có mục đích như Plasma, Arc và Tempo đang nổi lên để giải quyết các vấn đề đánh đổi trong kiến trúc mục đích chung, cung cấp cơ sở hạ tầng được tối ưu hóa cho các trường hợp sử dụng stablecoin và các tính năng như chuyển tiền không mất phí gas, stablecoin dưới dạng token gas, phí thấp có thể dự đoán được và thanh toán thông lượng cao.
Mặc dù các chuỗi này có thể thu hút một số hoạt động khỏi các chuỗi hiện có, nhưng chúng cũng có thể phân khúc thị trường thành các phân khúc chồng chéo hơn. Việc Plasma ra mắt trong tuần này, nhanh chóng thu hút nguồn cung stablecoin và định vị mình xung quanh thị trường phân phối mới nổi thông qua chuyển khoản USDT không mất phí gas và các dịch vụ theo mô hình neobank, minh họa cách các chuỗi được xây dựng có mục đích có thể định hình việc áp dụng trong tương lai.
Nhìn về phía trước đến Q4
Quý 3 chứng kiến thị trường chuyển mình khi Bitcoin hạ nhiệt sau khi lập đỉnh mới, Ethereum lấy lại đà tăng trưởng, và các altcoin cho thấy sức mạnh chọn lọc. Tuy nhiên, nhu cầu mang tính cấu trúc từ các quỹ ETF giao ngay, các nhóm tài sản kỹ thuật số mới và các đợt IPO tiền điện tử tiếp tục định hình lại khả năng tiếp cận và sở hữu thị trường. Trong khi đó, cạnh tranh về hợp đồng tương lai vĩnh cửu và cuộc đua thống trị thanh toán stablecoin tăng tốc, được thúc đẩy bởi các chính sách pháp lý thuận lợi và cơ sở hạ tầng on-chain ngày càng hoàn thiện.
Nhìn về tương lai, việc cắt giảm lãi suất gần đây và thanh khoản toàn cầu có thể khôi phục lại khẩu vị rủi ro, với nhu cầu mang tính cấu trúc từ các quỹ ETF, DAT và stablecoin tạo nên một nền tảng vững chắc. Với sự rõ ràng hơn về quy định, khả năng tiếp cận của các tổ chức được mở rộng và cơ sở hạ tầng on-chain ngày càng hoàn thiện, thị trường bước vào Quý 4 trên một nền tảng vững chắc.
Cập nhật số liệu Coin Metrics
Bản cập nhật quý này từ nhóm Coin Metrics:
Theo dõi bản tin State of the Market của Coin Metrics, bản tin này cung cấp bối cảnh cho các biến động của thị trường tiền điện tử trong tuần với bình luận ngắn gọn, hình ảnh phong phú và dữ liệu kịp thời.
Quý này, chúng tôi đã giới thiệu Chỉ số nghiên cứu mới để hỗ trợ phân tích thị trường và chuỗi nâng cao, đồng thời ra mắt Chỉ số Stablecoin tổng hợp để cung cấp khả năng hiển thị thống nhất, xuyên mạng cho các loại stablecoin.
Như thường lệ, nếu bạn có bất kỳ phản hồi hoặc yêu cầu nào, vui lòng cho chúng tôi biết tại đây .
Đăng ký và các số báo trước
Báo cáo State of the Network của Coin Metrics là góc nhìn khách quan, hàng tuần về thị trường tiền điện tử dựa trên dữ liệu mạng lưới (trên chuỗi) và dữ liệu thị trường của chúng tôi.
Nếu bạn muốn nhận State of the Network trong hộp thư đến, vui lòng đăng ký tại đây . Bạn có thể xem các số trước của State of the Network tại đây .
© 2025 Coin Metrics Inc. Bảo lưu mọi quyền. Không được phép phân phối lại nếu không có sự đồng ý. Bản tin này không cấu thành lời khuyên đầu tư và chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin, và bạn không nên đưa ra quyết định đầu tư dựa trên thông tin này. Bản tin được cung cấp "nguyên trạng" và Coin Metrics sẽ không chịu trách nhiệm cho bất kỳ tổn thất hoặc thiệt hại nào phát sinh từ thông tin thu được từ bản tin.
Quý này bắt đầu với việc BTC và ETH tăng vọt qua 120.000 đô la và 4.900 đô la, cùng với lợi nhuận tích cực từ cổ phiếu và vàng, trước khi đà tăng giảm dần và chuyển sang trạng thái củng cố. ETH đã hoạt động vượt trội trong quý, được hỗ trợ bởi dòng vốn mới đổ vào các quỹ ETF giao ngay, sự xuất hiện của các quỹ tài sản kỹ thuật số (DAT) tập trung vào Ether, và động lực từ sự thống trị của stablecoin sau Đạo luật GENIUS.
Nguồn: Tỷ giá tham chiếu của Coin Metrics
Tỷ lệ ETH/BTC tăng 62%, phản ánh sự luân chuyển vị thế dẫn đầu này, khi BTC bước vào giai đoạn phân phối biến động thấp. Sự thống trị vốn hóa thị trường của Bitcoin đã giảm từ 64% xuống 56% trong quý, tạo điều kiện cho sức mạnh chọn lọc của các altcoin vốn hóa lớn và vừa, đặc biệt là những altcoin được hỗ trợ bởi tăng trưởng cơ bản, các chất xúc tác đặc thù của hệ sinh thái, hoặc nhu cầu token gắn liền với phân bổ DAT và các danh mục ETF tiềm năng. Chỉ số CMBI 10 (không bao gồm Bitcoin) , thước đo hiệu suất của một rổ các tài sản phi Bitcoin lớn nhất, cũng tăng 45%, nhấn mạnh hiệu suất tương đối kém hơn của BTC so với các altcoin.
Nguồn: Coin Metrics Market Data Pro & Reference Rates
Như thể hiện trên biểu đồ bong bóng, Ethena (ENA), Ethereum (ETH) và Avalanche (AVAX) nằm trong số những token có hiệu suất tốt nhất trong Quý 3 trên các tài sản hàng đầu theo vốn hóa thị trường. Hầu hết các tài sản đều tập trung gần mức lợi nhuận trung bình ba tháng và biến động thực tế, nhấn mạnh rằng Quý 3 được xác định bởi sự phân tán có chọn lọc hơn là môi trường rủi ro rộng lớn hay "mùa altcoin".
Khối lượng giao dịch giao ngay và tương lai
Nguồn: Coin Metrics Market Data Pro
Hoạt động giao dịch tăng mạnh trên các sàn giao dịch tập trung, với khối lượng giao dịch giao ngay tăng 29% lên 5 nghìn tỷ đô la và khối lượng giao dịch tương lai tăng 19% lên 19,4 nghìn tỷ đô la trong quý. Hợp đồng tương lai vĩnh viễn vẫn là động lực chính, với đòn bẩy khuếch đại biến động và góp phần vào những đợt giảm giá mạnh hơn vào cuối quý.
Những diễn biến pháp lý tại Hoa Kỳ đã tạo động lực mới cho việc đưa các sản phẩm này vào các kênh được quản lý, với việc Coinbase ra mắt hợp đồng tương lai vĩnh viễn do CFTC quản lý. Đồng thời, sự cạnh tranh trong lĩnh vực DEX perp do Hyperliquid và Aster dẫn đầu đã thu hút thanh khoản và sự chú ý, nắm bắt sự tăng trưởng của thị trường phái sinh trên cả nền tảng on-chain và off-chain.
Hành vi của người nắm giữ và động lực chu kỳ thị trường
Trong khi hiệu suất của Bitcoin trong quý 3 có thể chỉ ra sự luân chuyển theo chu kỳ trong vị thế dẫn đầu, với dòng vốn chảy từ BTC sang các altcoin, các chỉ báo trên chuỗi cho thấy thị trường vẫn còn khá xa mới đạt "đỉnh chu kỳ".
Xét về mặt định giá, chỉ số Z-score (giá trị thị trường so với giá trị thực tế) (MVRV) , một thước đo so sánh giá thị trường với cơ sở chi phí trung bình của các đồng tiền trên chuỗi, hiện đang ở mức gần 2. Con số này cao hơn mức đáy trước đây của thị trường giá xuống (thường <1) nhưng vẫn thấp hơn nhiều so với đỉnh chu kỳ trước đó (thường là ~7). Mặc dù hành vi chu kỳ có thể không diễn ra theo cùng một cách, nhưng khoảng thời gian kéo dài giữa các đỉnh chu kỳ trước đó cho thấy Bitcoin vẫn còn dư địa để mở rộng trước khi bước vào vùng quá nóng.
Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro
Hành vi của những người nắm giữ dài hạn càng làm rõ thêm bối cảnh. Nguồn cung tiền điện tử đang hoạt động được nắm giữ hơn một năm đã giảm ~507.000 BTC khi đạt mức cao kỷ lục mới. Điều này phù hợp với các giai đoạn trước đây trong lịch sử Bitcoin, khi những người nắm giữ dài hạn phân phối theo sức mạnh.
Quý này cũng chứng kiến sự biến động đáng kể từ các cá voi tiềm ẩn bên cạnh một trong những đợt bán OTC lớn nhất từ trước đến nay, với việc Galaxy thực hiện bán hơn 80.000 BTC vào tháng 7 thay mặt cho một nhà đầu tư "thời Satoshi". Những thay đổi này đã góp phần làm giảm nguồn cung cá voi (các tổ chức nắm giữ từ 1.000 đến 10.000 BTC), gây thêm áp lực lên biến động giá BTC trong quý này. Tuy nhiên, sự phân phối này đã được cân bằng bởi thanh khoản thị trường mạnh mẽ và dòng vốn ổn định từ các quỹ ETF giao ngay và Kho bạc Tài sản Kỹ thuật số (DAT), những kênh đã hấp thụ nguồn cung và neo giữ nhu cầu.
Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro
ETF, DAT và IPO
Ảnh hưởng của ETF giao ngay và trái phiếu kho bạc doanh nghiệp bắt đầu vượt ra ngoài Bitcoin trong quý 3. Trong khi việc tích lũy BTC từ các thực thể như Strategy chậm lại (hiện tại ~ 640 nghìn), các kho bạc mới tập trung vào Ethereum và Solana đã xuất hiện, tăng lượng nắm giữ thông qua phát hành cổ phiếu và quản lý tích cực việc đặt cược và lợi suất trên chuỗi để tăng tài sản trên mỗi cổ phiếu. Tổng cộng, DAT hiện nắm giữ khoảng 3,5% BTC, 3,3% ETH và 2,3% SOL, với các nhóm mới hơn tích lũy với tốc độ nhanh hơn. Về mặt ETF, ETF giao ngay Ethereum chứng kiến dòng tiền chảy vào tăng tốc trong khi lượng nắm giữ ETF Bitcoin ổn định . Việc triển khai các tiêu chuẩn niêm yết ETF mới cũng đang mở đường cho ETF altcoin và các sản phẩm đa tài sản, mở rộng phạm vi tiếp cận của nhà đầu tư vượt ra ngoài BTC và ETH.
Hoạt động trên thị trường công khai đã củng cố xu hướng này, với các đơn vị phát hành, cho vay và sàn giao dịch stablecoin đang hướng tới IPO hoặc huy động vốn lớn, từ đợt IPO trị giá hàng tỷ đô la của Circle đến đợt niêm yết 629 triệu đô la của Bullish, vòng gọi vốn 500 triệu đô la của Kraken, và Tether đang tìm kiếm khoản huy động 20 tỷ đô la . Cùng nhau, ETF, trái phiếu kho bạc và IPO đánh dấu một sự thay đổi về cấu trúc sở hữu, đưa tiền điện tử tiến xa hơn vào thị trường vốn chính thống và tạo ra các kênh nhu cầu bền vững của tổ chức.
Nhà phát hành Stablecoin & Cuộc chiến Blockchain
Stablecoin bước vào quý 3 với đà tăng trưởng mạnh mẽ sau khi Đạo luật GENIUS được thông qua, đưa tổng vốn hóa thị trường lên 280 tỷ đô la. Khối lượng giao dịch stablecoin điều chỉnh hàng tháng đạt 3,66 nghìn tỷ đô la vào tháng 9, với kỳ vọng tăng trưởng đang tăng tốc khi các ứng dụng mở rộng ra ngoài giao dịch và tiết kiệm sang thanh toán trực tiếp cho người tiêu dùng và B2B (và thậm chí cả web đại lý ).
Bối cảnh này đã làm gia tăng sự cạnh tranh giữa các đơn vị phát hành, với các đợt ra mắt như USAT của Tether và các ứng dụng cụ thể như USDH, cùng với việc triển khai các blockchain tập trung vào stablecoin như Plasma , Arc của Circle và Tempo của Stripe. Ngành công nghiệp này hiện được định hình bởi hai cuộc chiến chồng chéo: giữa các đơn vị phát hành và giữa các blockchain đang cạnh tranh để nắm bắt hoạt động của stablecoin.
Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro
Trong Quý 3, Ethereum chứng kiến khối lượng giao dịch stablecoin tăng trưởng, trong khi Tron và Base lại sụt giảm. Phần lớn khối lượng giao dịch stablecoin hiện nay vẫn tập trung trên các chuỗi mục đích chung, nhưng sự thống trị và mô hình sử dụng cuối cùng của chúng lại khác nhau:
Ethereum : Chuyển khoản giá trị cao, tần suất thấp, đặc biệt dành cho thanh toán theo tổ chức và các trường hợp sử dụng DeFi.
Cơ sở : Chủ yếu được thúc đẩy bởi USDC, có sức hút trong các trường hợp sử dụng theo phong cách người tiêu dùng và công nghệ tài chính.
Tron : Được USDT thống trị tại các thị trường mới nổi, với các khoản thanh toán bán lẻ xuyên biên giới có chi phí thấp.
Solana : Chuyển khoản giá trị thấp, tốc độ cao, được hỗ trợ bởi thông lượng và phí thấp cho các giao dịch bán lẻ và vi mô.
Các mạng được xây dựng có mục đích như Plasma, Arc và Tempo đang nổi lên để giải quyết các vấn đề đánh đổi trong kiến trúc mục đích chung, cung cấp cơ sở hạ tầng được tối ưu hóa cho các trường hợp sử dụng stablecoin và các tính năng như chuyển tiền không mất phí gas, stablecoin dưới dạng token gas, phí thấp có thể dự đoán được và thanh toán thông lượng cao.
Mặc dù các chuỗi này có thể thu hút một số hoạt động khỏi các chuỗi hiện có, nhưng chúng cũng có thể phân khúc thị trường thành các phân khúc chồng chéo hơn. Việc Plasma ra mắt trong tuần này, nhanh chóng thu hút nguồn cung stablecoin và định vị mình xung quanh thị trường phân phối mới nổi thông qua chuyển khoản USDT không mất phí gas và các dịch vụ theo mô hình neobank, minh họa cách các chuỗi được xây dựng có mục đích có thể định hình việc áp dụng trong tương lai.
Nhìn về phía trước đến Q4
Quý 3 chứng kiến thị trường chuyển mình khi Bitcoin hạ nhiệt sau khi lập đỉnh mới, Ethereum lấy lại đà tăng trưởng, và các altcoin cho thấy sức mạnh chọn lọc. Tuy nhiên, nhu cầu mang tính cấu trúc từ các quỹ ETF giao ngay, các nhóm tài sản kỹ thuật số mới và các đợt IPO tiền điện tử tiếp tục định hình lại khả năng tiếp cận và sở hữu thị trường. Trong khi đó, cạnh tranh về hợp đồng tương lai vĩnh cửu và cuộc đua thống trị thanh toán stablecoin tăng tốc, được thúc đẩy bởi các chính sách pháp lý thuận lợi và cơ sở hạ tầng on-chain ngày càng hoàn thiện.
Nhìn về tương lai, việc cắt giảm lãi suất gần đây và thanh khoản toàn cầu có thể khôi phục lại khẩu vị rủi ro, với nhu cầu mang tính cấu trúc từ các quỹ ETF, DAT và stablecoin tạo nên một nền tảng vững chắc. Với sự rõ ràng hơn về quy định, khả năng tiếp cận của các tổ chức được mở rộng và cơ sở hạ tầng on-chain ngày càng hoàn thiện, thị trường bước vào Quý 4 trên một nền tảng vững chắc.
Cập nhật số liệu Coin Metrics
Bản cập nhật quý này từ nhóm Coin Metrics:
Theo dõi bản tin State of the Market của Coin Metrics, bản tin này cung cấp bối cảnh cho các biến động của thị trường tiền điện tử trong tuần với bình luận ngắn gọn, hình ảnh phong phú và dữ liệu kịp thời.
Quý này, chúng tôi đã giới thiệu Chỉ số nghiên cứu mới để hỗ trợ phân tích thị trường và chuỗi nâng cao, đồng thời ra mắt Chỉ số Stablecoin tổng hợp để cung cấp khả năng hiển thị thống nhất, xuyên mạng cho các loại stablecoin.
Như thường lệ, nếu bạn có bất kỳ phản hồi hoặc yêu cầu nào, vui lòng cho chúng tôi biết tại đây .
Đăng ký và các số báo trước
Báo cáo State of the Network của Coin Metrics là góc nhìn khách quan, hàng tuần về thị trường tiền điện tử dựa trên dữ liệu mạng lưới (trên chuỗi) và dữ liệu thị trường của chúng tôi.
Nếu bạn muốn nhận State of the Network trong hộp thư đến, vui lòng đăng ký tại đây . Bạn có thể xem các số trước của State of the Network tại đây .
