Các quỹ ETF Bitcoin giao ngay của Hoa Kỳ đã tăng thêm 1,63 tỷ đô la vào tuần trước, nâng mức thu nhập ròng trong bốn tuần lên 3,96 tỷ đô la và đánh dấu chín tuần tăng trong số mười hai tuần qua.
Tổng số tiền luân chuyển trong 12 tuần là 6,08 tỷ đô la, tương đương mức trung bình cho năm 2025 dựa trên công cụ theo dõi nội bộ của CryptoSlate được xây dựng từ các thông tin công bố về quỹ và bảng lưu chuyển công khai.
Tính đến thời điểm hiện tại, tổng dòng vốn ròng chảy vào là 22,78 tỷ đô la, trong đó có 58,44 tỷ đô la kể từ khi thành lập.
Giá trị tài sản được quản lý là 155,9 tỷ đô la, trong khi giá trị giao dịch trung bình hàng tuần trong bốn tuần qua là 16,17 tỷ đô la so với mức trung bình 12 tuần là 17,90 tỷ đô la.
Dòng vốn tăng tốc trở lại vào đầu quý khi bối cảnh chính sách và kinh tế vĩ mô thay đổi.
Cục Dự trữ Liên bang đã cắt giảm lãi suất vào tháng 9 và giá thị trường có xu hướng nới lỏng hơn nữa trong quý IV, hạ thấp rào cản đối với các nhà phân bổ nhạy cảm với lãi suất sử dụng ETF để tăng mức độ tiếp xúc.
Ngày đầu tiên chính phủ Hoa Kỳ đóng cửa đã đẩy giá vàng lên mức cao kỷ lục và đồng đô la giảm giá, một sự kết hợp tài sản chéo thường trùng khớp với sự gia tăng của lượng tiền điện tử ETP. Dữ liệu sản phẩm toàn cầu cũng chứng minh điều này.
CoinShares ghi nhận dòng vốn đổ vào liên tiếp hàng tuần cho đến cuối tháng 9, trong đó Bitcoin chiếm phần lớn thị phần, và 1,03 tỷ đô la đã được đổ vào các quỹ tài sản kỹ thuật số trong tuần tính đến ngày 29 tháng 9, bao gồm 790 triệu đô la vào các phương tiện Bitcoin. Thanh khoản vẫn tập trung vào ETF.
Kaiko Research nhận thấy rằng giờ giao dịch tại Hoa Kỳ chiếm tỷ trọng lớn hơn về độ sâu kể từ khi ETF ra mắt và dòng tiền ròng của ETF chỉ giải thích một phần nhỏ lợi nhuận BTC hàng ngày, với R² gần 0,32. Điều này nhắc nhở rằng các công cụ phái sinh và biến động vĩ mô vẫn chi phối phần lớn biến động giá.
Với quý 4 đang diễn ra, kịch bản toán học đơn giản sẽ định hình con đường cho dòng tiền ròng và lượng Bitcoin có thể được hấp thụ từ nguồn cung lưu hành.
Bốn tuần qua tính theo năm, đạt khoảng 12,9 tỷ đô la cho quý này, trong khi tỷ lệ chạy 12 tuần ngụ ý khoảng 6,6 tỷ đô la. Các dải bên ngoài được xác định bởi các mức cực trị năm 2025.
Với giá Bitcoin minh họa là 115.000 đô la, mỗi 1 tỷ đô la trong khoảng thời gian bốn tuần tương ứng với khoảng 8.700 BTC được mua ròng, tức là khoảng 311 BTC mỗi ngày.
Khối lượng phát hành sau halving trung bình đạt gần 450 BTC mỗi ngày, tương đương khoảng 41.400 BTC trong một quý 92 ngày. Bảng dưới đây thể hiện tỷ lệ này theo tổng số lượng phát hành trong quý 4.
| Kịch bản | Giả định | Dòng tiền ròng quý 4 (USD) | BTC được hấp thụ ở mức 115.000 đô la | so với phát hành của thợ đào |
|---|---|---|---|---|
| Bull, chỉnh sửa tốc độ 12 tuần tốt nhất năm 2025 | +$17,1 tỷ mỗi 12 tuần | ~+$18,5 tỷ | ~161.000 BTC | ~3,9 lần phát hành theo quý |
| Cơ sở, duy trì tốc độ 4 tuần cuối cùng | +3,96 tỷ đô la trong 4 tuần | ~+$12,9 tỷ | ~112.000 BTC | ~2,7× |
| Trung bình, trở lại mức trung bình 12 tuần | +6,08 tỷ đô la mỗi 12 tuần | ~+6,6 tỷ đô la | ~57.000 BTC | ~1,4× |
| Bear, xem lại chuỗi 12 tuần tệ nhất năm 2025 | −$4,56 tỷ mỗi 12 tuần | ~−4,9 tỷ đô la | ~−43.000 BTC | ≈−1,0× |
Theo đường cơ sở, các quỹ ETF Bitcoin giao ngay của Hoa Kỳ sẽ rút khoảng 112.000 BTC khỏi danh mục lưu hành trong quý này, tương đương khoảng 2,7 lần lượng phát hành mới. Mức độ này có xu hướng thắt chặt tính khả dụng của giao ngay và duy trì cơ sở được hỗ trợ khi khẩu vị rủi ro ổn định.
Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 8 tăng 2,9 phần trăm so với cùng kỳ năm ngoái, giúp củng cố quan điểm giảm phát cùng với nới lỏng chính sách hỗ trợ nhu cầu phân bổ.
Tính theo mùa bổ sung thêm một lớp hành vi, với các nhà đầu tư chỉ ra sức mạnh lịch sử của tiền điện tử trong tháng 10.
Tổng dòng chảy ròng trong 12 tuần liên tiếp cho thấy dòng chảy đang giảm dần về mức trung bình sau khi đạt đỉnh vào giữa tháng 7 năm 2024. Do đó, dòng chảy vào hàng tuần gần đây đã vượt qua xu hướng trung bình hiện tại, cho thấy khả năng đảo ngược xu hướng trong quá khứ.
Tuy nhiên, nếu xu hướng lịch sử tiếp tục, dòng tiền chảy ra ròng có thể đạt khoảng 500 triệu đô la mỗi tuần vào tháng 12.
Cấu trúc vi mô tiếp tục phát triển xung quanh hoạt động ETF.
Công trình của Kaiko cho thấy nhiều giao dịch tập trung quanh các khung thời gian tạo và rút vốn tại Hoa Kỳ, và tính thanh khoản trong những giờ đó có trọng số cao hơn trong quá trình khám phá so với trước khi ETF ra mắt, điều này giúp giải thích tại sao giá có thể tăng ngay cả khi dòng tiền không đồng đều.
Khung tương quan, với dòng chảy ETF chỉ giải thích một phần lợi nhuận hàng ngày, cũng đồng nghĩa với việc các thông tin vĩ mô, nguồn vốn và vị thế trên CME đóng vai trò quan trọng trong diễn biến hàng ngày. Các nhà giao dịch theo dõi khối lượng và khối lượng giao dịch mở tương lai có thể sử dụng số liệu CME để xác thực chéo khẩu vị rủi ro cùng với dòng vốn, với bảng điều khiển của Kaiko cung cấp cái nhìn tổng hợp về độ sâu và chênh lệch giá giữa các sàn giao dịch.
Sự luân chuyển vẫn là một yếu tố phụ. Các quỹ ETF Ethereum giao ngay của Mỹ đã thu hút lượng phân bổ ổn định kể từ tháng 7, và một bản cập nhật bán ra tuần này đã định hình ETH là đồng tiền tăng giá tương đối ở biên độ hẹp. Reuters đưa tin Citi đã nâng mục tiêu ETH cuối năm và cắt giảm BTC dựa trên những thay đổi được nhận thấy trong dòng vốn đầu tư.
Hiện tại, Hoa Kỳ vẫn là người mua nhỏ trong chu kỳ này và bản cập nhật cuối tháng 9 của CoinShares cho thấy Bitcoin vẫn thống trị bảng xếp hạng hàng tuần trên các ETP toàn cầu.
Rủi ro ngắn hạn tập trung vào dữ liệu và thời điểm ban hành chính sách.
Việc chính phủ đóng cửa có thể làm chậm trễ hoặc bóp méo các số liệu kinh tế vĩ mô đầu tháng, bao gồm bảng lương phi nông nghiệp và Chỉ số giá tiêu dùng (CPI), khuếch đại những biến động trong câu chuyện khi các nhà đầu tư có ít điểm neo hơn.
Điều đó khiến cho chỉ số ETF trở thành nhiệt kế dễ thấy hơn về tâm lý rủi ro khi quý 4 bắt đầu.
Nếu tốc độ tăng trưởng trong bốn tuần gần đây vẫn giữ nguyên, lượng tiền ròng thu được từ đầu quý đến nay sẽ đạt gần 13 tỷ đô la vào cuối năm.
