Các chỉ số Glassnode trước đây thường được sử dụng theo từng tài sản, cung cấp cái nhìn sâu sắc về chu kỳ thị trường và hoạt động on-chain của từng tài sản. Mặc dù có giá trị, nhưng cách tiếp cận này bị hạn chế khi phân tích toàn bộ thị trường.
Khi tính thanh khoản và sự chú ý vượt ra ngoài Bitcoin và Ethereum, hành vi tập thể trên toàn bộ bối cảnh altcoin rộng lớn hơn ngày càng trở nên quan trọng để hiểu.
Để giải quyết vấn đề này, chúng tôi đã phát triển Multi-Asset Explorer , một bảng điều khiển thử nghiệm giúp trực quan hóa các số liệu Glassnode của hơn 1.000 tài sản cùng lúc. Bằng cách tổng hợp và so sánh dữ liệu giữa các tài sản, bảng điều khiển này cho thấy xu hướng thanh khoản toàn thị trường, sự thay đổi tâm lý và những thay đổi về cấu trúc trong hệ sinh thái tiền điện tử.
Dữ liệu on-chain và dữ liệu thị trường: Một khuôn khổ thống nhất
Cách sử dụng bảng điều khiển:
Cốt lõi của Explorer là một bản đồ nhiệt hiển thị bất kỳ số liệu nào được chọn trên hàng trăm tài sản theo thời gian. Mỗi hàng đại diện cho một tài sản, mỗi cột đại diện cho một ngày, và mỗi ô phản ánh giá trị của số liệu. Bảng ngữ cảnh phía trên hiển thị giá Bitcoin (màu đen), số liệu riêng của nó (màu cam) và giá trị trung vị hoặc tổng hợp khác trên tất cả các tài sản (màu xanh), giúp bạn dễ dàng xem liệu Bitcoin đang hoạt động theo thị trường chung hay đang đi chệch hướng.
Người dùng có thể điều chỉnh cửa sổ thời gian, chọn các thống kê tóm tắt khác nhau như trung vị, trung bình cộng hoặc phần trăm, và lọc tập tài sản theo bất kỳ số liệu nào. Giao diện duy nhất này hợp nhất các luồng dữ liệu trước đây được xem riêng lẻ.
Quan điểm ngành: Hiểu về sự luân chuyển giữa các ngành
Chế độ xem Ngành tổng hợp các số liệu từ các danh mục Token liên quan như Layer-1, tài sản hệ sinh thái Ethereum, DeFi, meme và stablecoin. Nó giúp xác định dòng chảy thanh khoản và rủi ro giữa các ngành. Ví dụ: lãi suất tài trợ có thể tăng trước ở các meme coin trước khi lan sang DeFi, hoặc lợi nhuận thực tế có thể tập trung ở Layer-1 trong khi các ngành nhỏ hơn vẫn chịu áp lực. Bằng cách cô đọng hàng trăm tài sản thành một vài xu hướng cấp ngành, Chế độ xem Ngành cho thấy khi nào sự nhiệt tình bị cô lập và khi nào nó lan rộng ra toàn thị trường.
Theo dõi đầu cơ trên toàn thị trường
Bản đồ nhiệt Tỷ lệ Tài trợ (Hình 1) hiển thị tỷ lệ tài trợ cho hợp đồng tương lai vĩnh viễn trên 500 tài sản hàng đầu theo vốn hóa thị trường. Bảng trên cùng hiển thị giá Bitcoin, tỷ lệ tài trợ của chính nó và mức trung vị toàn thị trường. Bản đồ nhiệt dưới cùng làm nổi bật các giai đoạn đầu cơ dư thừa trên diện rộng (màu đỏ) và sự co hẹp hoặc Sự từ bỏ hàng (màu xanh).
Lãi suất tài trợ trong hợp đồng tương lai vĩnh viễn là một thước đo hữu ích về xu hướng đầu cơ. Lãi suất dương báo hiệu thị trường đang chiếm ưu thế, trong khi lãi suất âm cho thấy áp lực Short và tâm lý bi quan.
Trong Multi-Asset Explorer, chúng tôi mở rộng các chỉ số tỷ lệ tài trợ hiện có ( tỷ lệ tài trợ & bản đồ nhiệt tỷ lệ tài trợ ). Chỉ số quen thuộc này trở nên mạnh mẽ hơn khi xem xét trên toàn bộ các tài sản và với số liệu thống kê tóm tắt. Hình 1 hiển thị tỷ lệ tài trợ trên 500 tài sản hàng đầu theo vốn hóa thị trường.
Ở bảng trên, giá Bitcoin (màu đen), tỷ lệ tài trợ (funding rate) của Bitcoin (màu cam) và tỷ lệ tài trợ trung bình trên tất cả các tài sản (màu xanh) biến động cùng chiều trong các đợt tăng giá chung của thị trường. Những giai đoạn mà tỷ lệ tài trợ trung bình tăng trước Bitcoin thường cho thấy Vốn đang chuyển sang các đồng tiền rủi ro cao hơn, một dấu hiệu phổ biến của tình trạng quá nhiệt.
Bản đồ nhiệt phía dưới biến những động lực này thành một câu chuyện trực quan: các dải màu đỏ đánh dấu sự dư thừa đầu cơ lan rộng, trong khi các vùng màu xanh cho thấy sự co hẹp nguồn vốn và Sự từ bỏ hàng. Các cụm màu đỏ dày đặc vào đầu năm 2024 đã báo trước các đợt giảm giá kéo dài nhiều tháng khi đòn bẩy được xây dựng trên toàn thị trường và sau đó giảm mạnh.
Gần đây, tỷ lệ tài trợ (funding rate) rất thấp, báo hiệu sự đầu cơ hạn chế trên toàn thị trường. Tuy nhiên, trong đợt sụp đổ gần đây, chúng tôi đã chứng kiến sự sụt giảm đột biến trên hầu hết các đồng tiền, với tỷ lệ tài trợ trung bình đạt -60% hàng năm - một trong những mức giảm lớn nhất trên toàn thị trường được ghi nhận.
Lập bản đồ chu kỳ thị trường
Bản đồ nhiệt Nguồn cung Tương đối trong Lợi nhuận (Hình 2) hiển thị tỷ lệ nguồn cung được nắm giữ ở mức tăng trưởng trên 500 tài sản hàng đầu. Giá trị cao (màu xanh lá cây) biểu thị lợi nhuận chưa thực hiện và áp lực phân phối, trong khi giá trị thấp (màu đỏ) biểu thị Sự từ bỏ và thua lỗ.
Ví dụ thứ hai này, được hiển thị trong Hình 2, áp dụng cùng một khuôn khổ cho một số liệu on-chain : nguồn cung tương đối trong lợi nhuận , đo lường tỷ lệ nguồn cung lưu hành của mỗi tài sản được giữ ở mức tăng. Các chỉ số cao báo hiệu lợi nhuận chưa thực hiện rộng rãi và áp lực phân phối tiềm ẩn, trong khi các chỉ số thấp cho thấy Sự từ bỏ.
Vào khoảng tháng 3 và tháng 4 năm 2024, chỉ số này đã đưa ra một cảnh báo rõ ràng. Hầu như mọi tài sản đều cho thấy lợi nhuận tương đối cao, biểu đồ nhiệt hiển thị màu xanh lá cây đồng nhất trên toàn bộ thị trường. Kết quả là một đợt điều chỉnh rộng kéo dài sáu tháng trên Bitcoin và các altcoin khi hoạt động chốt lời liên tục diễn ra. Mô hình tương tự xuất hiện trở lại vào khoảng tháng 12 năm 2024 và tháng 1 năm 2025, một lần nữa trước khi thị trường đạt đỉnh. Một đợt điều chỉnh sâu trên altcoin tiếp theo trong vài tháng, với lợi nhuận tương đối trên toàn thị trường liên tục có xu hướng giảm xuống mức thấp. Nhìn lại năm 2023, chúng ta thấy những mô hình tương tự: các giai đoạn lợi nhuận tương đối rộng đánh dấu đỉnh của toàn thị trường.
Ngược lại, dữ liệu gần đây nhất cho thấy một bức tranh trái chiều. Một nhóm nhỏ các tài sản vốn hóa lớn như Bitcoin, Ethereum và một vài đồng tiền khác vẫn duy trì sắc xanh mạnh mẽ, trong khi phần lớn thị trường chìm trong sắc đỏ. Bitcoin đang ở mức cao nhất mọi thời đại, nhưng bức tranh chung lại cho thấy sự kiệt quệ hơn là hưng phấn.
Sự phân kỳ này làm nổi bật cách Multi-Asset Explorer phát hiện ra sức mạnh và sự luân chuyển không đối xứng, trong đó Vốn tập trung vào các cổ phiếu lớn trong khi phần còn lại của thị trường đang hợp nhất.
Hình 3 cho thấy lợi nhuận tương đối tổng hợp theo từng lĩnh vực. Lợi nhuận tập trung ở Bitcoin, Ethereum và các đồng tiền vốn hóa lớn, trong khi các lĩnh vực như DeFi, AI và game vẫn đang thua lỗ nặng nề.
Bằng cách bật Chế độ xem Ngành, chúng tôi có thể xác định ngay lập tức lợi nhuận tương đối hiện đang nằm ở lĩnh vực nào, xét về tổng thể. Bitcoin, Ethereum và các đồng tiền vốn hóa hàng đầu đang cho thấy lợi nhuận tương đối cao, trong khi các danh mục như meme, DeFi, AI và token trò chơi lại có màu đỏ đậm, cho thấy nguồn cung lợi nhuận tương đối rất thấp và gây khó khăn cho nhà đầu tư. Chúng tôi cũng có thể xác định các giai đoạn lợi nhuận luân chuyển từ lĩnh vực này sang lĩnh vực khác.
Xác định Sự từ bỏ và đáy thị trường
Trong ví dụ tiếp theo, Hình 4 thể hiện tổng mức lỗ thực tế của những người nắm giữ lớn trên các tài sản chính. Các đợt tăng đột biến đánh dấu giai đoạn Sự từ bỏ, đặc biệt là trong giới đầu tư altcoin, trong khi những người nắm giữ Bitcoin vẫn tương đối ổn định.
Để xác định thời điểm thị trường hình thành đáy cục bộ hoặc toàn cầu, chúng ta có thể quan sát các giai đoạn mà khối lượng thua lỗ lớn được ghi nhận, sử dụng chỉ số Realized Loss của Glassnode. Trong trường hợp này, chúng tôi tập trung vào những người nắm giữ số dư đáng kể (cá voi) cho mỗi tài sản. Khi những thực thể lớn này buộc phải đầu hàng trước những đợt giảm giá và chịu những khoản lỗ đáng kể, điều này thường tạo điều kiện cho những người mua mới cuối cùng cũng tham gia và đảo ngược xu hướng giảm.
Như được thể hiện trong Hình 4, Khung Đa Tài sản ghi lại một số sự kiện trong đó các nhà đầu tư altcoin chịu tổn thất đáng kể về tổng thể, trong khi những người nắm giữ Bitcoin thì không. Điều này nhấn mạnh giá trị của việc xem xét áp lực thị trường thông qua các số liệu tổng hợp về altcoin thay vì phân tích Bitcoin một cách riêng lẻ.
Theo dõi những người tham gia và thoát khỏi thị trường
Tại đây, chúng tôi lập bản đồ hoạt động tổng hợp on-chain của những người tham gia mới và rời đi trên tất cả các altcoin. Bảng trên cùng hiển thị dòng tiền đổ vào ví mới vào cuối chu kỳ thị trường, trong khi bảng dưới cùng ghi lại dòng tiền rút ra nhanh chóng của họ trong thời kỳ suy thoái và cuối cùng là ổn định gần đáy thị trường. Để đơn giản, bản đồ nhiệt được lược bỏ.
Ví dụ cuối cùng của chúng tôi minh họa cách một góc nhìn đa tài sản có thể tiết lộ động lực hành vi của thị trường thông qua hoạt động on-chain . Hình 5 nêu bật 2 đỉnh thị trường altcoin gần đây nhất, trước đó là một đợt tăng giá altcoin đáng kể trên toàn thị trường. Biểu đồ thể hiện mức độ duy trì hoạt động của các altcoin được xếp hạng từ 5 đến 500 theo vốn hóa thị trường.
Ở bảng trên cùng (Hoạt động Duy trì – Mới), chúng tôi theo dõi tổng số ví mới tương tác với các altcoin này. Các đợt tăng đột biến thể hiện sự xuất hiện của những người tham gia mới trên toàn thị trường. Theo lịch sử, những đợt tăng đột biến như vậy thường xảy ra vào giai đoạn sau của chu kỳ thị trường, khi sự hứng khởi đạt đỉnh và dòng vốn đầu tư bán lẻ tăng tốc. Những người mới tham gia này thường đạt đỉnh cục bộ hoặc toàn cầu, trong khi những người nắm giữ có kinh nghiệm chốt lời và thanh khoản luân chuyển ra khỏi các tài sản rủi ro cao hơn.
Bảng dưới cùng (Duy trì hoạt động – Đã ngừng giao dịch) phản ánh động lực ngược lại, hiển thị các ví ngừng hoạt động sau khi tham gia thị trường. Sự gia tăng mạnh về tỷ lệ ngừng giao dịch thường diễn ra sau khi đạt đỉnh về số lượng người tham gia mới, minh họa cho việc những người tham gia muộn nhanh chóng bị đào thải trong xu hướng giảm.
Đáng chú ý, những giai đoạn mà đường cong churn (biến động giá) phẳng dần, khi hầu hết người tham gia mới đã rời đi, thường trùng khớp với đáy thị trường. Tại những thời điểm này, tình trạng đầu cơ dư thừa đã được giải quyết, tạo ra một nền tảng ổn định hơn cho những người nắm giữ dài hạn và tạo tiền đề cho sự tăng trưởng trở lại.
Cùng nhau, hai bảng này phác họa một chu kỳ tham gia đầy đủ: dòng cầu mới đổ vào nhóm trên cùng và Sự từ bỏ của chính nhóm đó ở nhóm dưới cùng. Những mô hình này chỉ có thể được nhìn thấy thông qua góc nhìn tổng hợp, đa tài sản, một góc nhìn độc đáo được hỗ trợ bởi Multi-Asset Explorer.
Cũng cần lưu ý rằng hồ sơ tham gia của Bitcoin có sự khác biệt rõ rệt. Trong khi tổng hợp altcoin cho thấy ba làn sóng mới tham gia riêng biệt, Bitcoin chỉ thể hiện một đợt tăng trưởng lớn duy nhất, theo sau là một làn sóng thứ cấp nhỏ hơn. Sự tương phản này minh họa cách hành vi on-chain khác nhau trên toàn thị trường và tại sao việc phân tích riêng biệt các altcoin có thể khám phá ra những động lực vẫn còn ẩn giấu trong các quan điểm tập trung vào Bitcoin.
Thông tin chi tiết theo cấp độ ngành và toàn thị trường
Trình khám phá đa tài sản (Multi-Asset Explorer) tập hợp toàn bộ dữ liệu của Glassnode, bao gồm hành vi on-chain , hoạt động phái sinh và cấu trúc cấp ngành, vào một hệ thống phân tích duy nhất. Công cụ này bổ sung cho biểu đồ tài sản đơn lẻ của chúng tôi một khuôn khổ so sánh mạch lạc, giúp người dùng hiểu thị trường như một tổng thể kết nối. Đây là một phương pháp phân tích mới lạ, và những người áp dụng sớm sẽ có lợi thế là những người đầu tiên khám phá và diễn giải dữ liệu theo cách này.
Chúng tôi khuyến khích người dùng khám phá công cụ, thử nghiệm với các lĩnh vực và số liệu, đồng thời chia sẻ phản hồi khi chúng tôi tiếp tục mở rộng khả năng của công cụ. Các số liệu mới cũng có thể được thêm vào, miễn là chúng khả dụng cho một số lượng tài sản đủ lớn. Trình khám phá Đa Tài sản hiện chỉ giới hạn ở độ phân giải hàng ngày, nhưng người dùng có thể sử dụng điểm cuối hàng loạt của Glassnode để thuận tiện thu thập dữ liệu đa tài sản với độ phân giải lên đến 10 phút.
Các nhà phân tích và nhà giao dịch có thể áp dụng khuôn khổ này để xây dựng các chiến lược và tín hiệu trên toàn thị trường, xác định các điểm cực đoan về sự tập trung, phân tán hoặc chu kỳ. Chúng tôi cũng hoan nghênh sự hợp tác về việc lựa chọn số liệu nào phục vụ tốt nhất cho các trường hợp sử dụng khác nhau và mời người dùng tham gia vào các tập dữ liệu này thông qua các điểm cuối dữ liệu lớn, được thiết kế riêng cho nghiên cứu đó.
- Theo dõi chúng tôi trên X để cập nhật và phân tích thị trường kịp thời
- Tham gia kênh Telegram của chúng tôi để nhận thông tin thị trường thường xuyên
- Để biết số liệu thống kê, bảng thông tin và cảnh báo on-chain , hãy truy cập Glassnode Studio
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Báo cáo này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và giáo dục. Phân tích này chỉ là một nghiên cứu điển hình giới hạn với những hạn chế đáng kể và không nên được hiểu là lời khuyên đầu tư hoặc tín hiệu giao dịch chắc chắn. Các mô hình hiệu suất trong quá khứ không đảm bảo kết quả trong tương lai. Luôn luôn thực hiện thẩm định kỹ lưỡng và xem xét nhiều yếu tố trước khi đưa ra quyết định đầu tư.
