Báo cáo định giá Bitcoin quý 4 năm 25

Báo cáo này do Tiger Research biên soạn và dự báo giá Bitcoin sẽ đạt 200.000 đô la vào quý 4 năm 2025. Các tổ chức vẫn tiếp tục mua vào bất chấp biến động, Fed cắt giảm lãi suất và vụ sụp đổ vào tháng 10 đã xác nhận rằng các tổ chức hiện đang thống trị thị trường.

Tải xuống báo cáo NGAY

Những điểm chính

• Các tổ chức tiếp tục tích lũy thông qua biến động - Dòng vốn ròng ETF quý 3 được duy trì, MSTR bổ sung 388 BTC chỉ riêng trong tháng 10, xác nhận niềm tin đầu tư dài hạn

• Quá nóng nhưng không quá mức - MVRV-Z ở mức 2,31 cho thấy định giá cao nhưng không quá mức, đòn bẩy giảm mạnh giúp các nhà giao dịch ngắn hạn thoát khỏi tình trạng bán tháo và tạo không gian cho đợt tăng giá tiếp theo

• Môi trường thanh khoản toàn cầu vẫn thuận lợi - Cung tiền M2 vượt mốc 96 nghìn tỷ đô la, đạt mức cao kỷ lục, Fed thực hiện cắt giảm lãi suất và dự kiến ​​sẽ có thêm 1-2 lần cắt giảm nữa trong năm nay

🇰🇷 한국어로 읽기 →

Các tổ chức mua vào thông qua sự bất ổn thương mại giữa Hoa Kỳ và Trung Quốc

Thị trường Bitcoin quý 3 năm 2025 chứng kiến ​​đà tăng trưởng mạnh mẽ của quý 2 (+28% so với quý trước) chậm lại và chuyển sang giai đoạn đi ngang biến động (+1% so với quý trước). Bitcoin đạt mức cao nhất mọi thời đại là 126.210 đô la vào ngày 6 tháng 10, nhưng áp lực thương mại mới từ chính quyền Trump đối với Trung Quốc đã gây ra đợt điều chỉnh 18% xuống 104.000 đô la, cho thấy sự biến động đáng kể. Theo Chỉ số Biến động Bitcoin (BVIV) của Volmex Finance , biến động đã giảm từ tháng 3 đến tháng 9 khi các tổ chức tích lũy đều đặn, sau đó tăng vọt 41% sau tháng 9, làm gia tăng sự bất ổn của thị trường (Biểu đồ 1).

Sự điều chỉnh này có vẻ tạm thời, do xung đột thương mại Mỹ-Trung tái diễn và những phát ngôn cứng rắn của Tổng thống Trump. Hoạt động tích lũy chiến lược của các tổ chức do Strategy Inc. (MSTR) dẫn đầu thực sự đang tăng tốc. Môi trường vĩ mô cũng hỗ trợ. Cung tiền M2 toàn cầu đã vượt mốc 96 nghìn tỷ đô la, đạt mức cao kỷ lục, trong khi Fed đã cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào ngày 17 tháng 9, xuống còn 4,00%-4,25%. Fed phát tín hiệu sẽ cắt giảm thêm 1-2 lần nữa trong năm nay, và thị trường lao động ổn định cùng với sự phục hồi kinh tế đang tạo điều kiện thuận lợi cho các tài sản rủi ro.

Dòng tiền của các tổ chức vẫn mạnh mẽ. Dòng tiền ròng vào ETF Bitcoin giao ngay trong quý 3 đạt 7,8 tỷ đô la. Mặc dù giảm so với mức 12,4 tỷ đô la của quý 2, việc duy trì dòng tiền ròng trong suốt quý 3 khẳng định hoạt động mua vào ổn định của các tổ chức. Đà tăng này tiếp tục sang quý 4—chỉ riêng tuần đầu tiên của tháng 10 đã ghi nhận 3,2 tỷ đô la, đánh dấu dòng tiền chảy vào hàng tuần lớn nhất năm 2025. Điều này cho thấy các tổ chức đang tận dụng việc điều chỉnh giá làm cơ hội gia nhập chiến lược. Strategy Inc. (MSTR) vẫn tiếp tục mua vào bất chấp các đợt điều chỉnh của thị trường, mua thêm 220 BTC vào ngày 13 tháng 10 và 168 BTC vào ngày 20 tháng 10, tích lũy tổng cộng 388 BTC trong vòng một tuần. Điều này cho thấy niềm tin vững chắc của các tổ chức vào giá trị dài hạn bất chấp biến động ngắn hạn.

Tín hiệu dữ liệu on-chain quá nóng, nguyên tắc cơ bản không thay đổi

Phân tích on-chain cho thấy một số dấu hiệu quá nhiệt, mặc dù định giá vẫn chưa đáng lo ngại. Chỉ báo MVRV-Z (Tỷ lệ Giá trị thị trường trên Giá trị thực tế) hiện ở mức 2,31, nằm trong vùng quá nhiệt, nhưng đã ổn định so với vùng định giá cực đoan được tiếp cận vào tháng 7-8 (Biểu đồ 2).

Tỷ lệ Lợi nhuận/Lỗ Chưa thực hiện (NUPL) cũng cho thấy vùng quá nóng, mặc dù đã giảm nhẹ so với mức lợi nhuận chưa thực hiện cao của Quý 2 (Biểu đồ 3). Tỷ lệ Lợi nhuận Đầu ra Chi tiêu (aSOPR), thể hiện lợi nhuận/lỗ đã thực hiện của nhà đầu tư, vẫn rất gần với mức cân bằng ở mức 1,03, cho thấy không có lý do gì đáng lo ngại (Biểu đồ 4).

Số lượng giao dịch và người dùng hoạt động của Bitcoin vẫn duy trì ở mức tương tự như quý trước, cho thấy đà tăng trưởng của mạng lưới đã tạm thời chậm lại (Biểu đồ 5). Trong khi đó, tổng khối lượng giao dịch giao dịch lại tăng. Ít giao dịch hơn nhưng khối lượng giao dịch cao hơn đồng nghĩa với việc số lượng giao dịch ít hơn được thực hiện, báo hiệu sự gia tăng dòng Vốn quy mô lớn.

Tuy nhiên, chúng tôi không thể diễn giải sự gia tăng khối lượng giao dịch giao dịch này hoàn toàn theo hướng tích cực. Dòng tiền đổ vào các sàn giao dịch tập trung đã tăng lên gần đây, thường là tín hiệu cho thấy người nắm giữ đang chuẩn bị bán (Biểu đồ 6). Nếu không có sự cải thiện về các chỉ số cơ bản (số lượng giao dịch, người dùng hoạt động), thì riêng khối lượng giao dịch giao dịch tăng cho thấy dòng Vốn ngắn hạn và áp lực bán trong bối cảnh biến động cao hơn là sự gia tăng nhu cầu thực tế.

Vụ sụp đổ ngày 10 tháng 10 chứng minh sự thay đổi của thị trường theo thể chế

Sự cố sụp đổ vào ngày 10 tháng 10 trên các sàn giao dịch tập trung (giảm 14%) chứng minh rằng thị trường Bitcoin đã chuyển dịch về mặt cấu trúc từ sự thống trị của bán lẻ sang sự thống trị của các tổ chức.

Điểm mấu chốt: thị trường phản ứng hoàn toàn khác so với trước đây. Trong bối cảnh tương tự cuối năm 2021, thị trường do nhà đầu tư bán lẻ chi phối đã chứng kiến ​​nỗi sợ hãi lan rộng và sụp đổ ngay lập tức. Lần này, các đợt điều chỉnh vẫn ở mức hạn chế. Các tổ chức vẫn tiếp tục mua vào ngay sau đợt thanh khoản hàng loạt, chứng tỏ các nhà đầu tư tổ chức vẫn kiên quyết bảo vệ xu hướng giảm. Hơn nữa, các tổ chức dường như coi đây là một sự củng cố lành mạnh, xóa bỏ nhu cầu đầu cơ quá nóng.

Trong ngắn hạn, việc thanh lý theo chuỗi sẽ làm giảm giá tham gia trung bình của nhà đầu tư cá nhân và gia tăng áp lực tâm lý, có khả năng làm gia tăng biến động do tâm lý suy yếu. Tuy nhiên, nếu các tổ chức tiếp tục tham gia trong thị trường đi ngang này, đợt điều chỉnh này có thể sẽ tạo nền tảng cho đợt tăng giá tiếp theo.

Giá mục tiêu tăng lên 200.000 đô la

Phân tích Q3 sử dụng phương pháp TVM của chúng tôi đưa ra mức giá cơ sở trung lập là 154.000 đô la, tăng 14% so với mức 135.000 đô la của Q2. Ở đây, chúng tôi áp dụng điều chỉnh cơ bản -2% và điều chỉnh vĩ mô +35%, đưa ra mức giá mục tiêu 200.000 đô la.

Mức điều chỉnh cơ bản -2% phản ánh sự chậm lại tạm thời của hoạt động mạng lưới và sự gia tăng tiền gửi Sàn tập trung (CEX) , cho thấy sự suy yếu trong ngắn hạn. Mức điều chỉnh vĩ mô vẫn ở mức 35%. Thanh khoản toàn cầu mở rộng và dòng vốn đầu tư từ các tổ chức tiếp tục chảy vào, và lập trường cắt giảm lãi suất của Fed tạo ra chất xúc tác mạnh mẽ cho đà tăng trưởng trong quý 4.

Các đợt điều chỉnh ngắn hạn có thể xuất hiện do các dấu hiệu quá nóng, nhưng chúng đại diện cho sự củng cố lành mạnh hơn là sự thay đổi xu hướng hoặc nhận thức. Giá cơ sở tiếp tục tăng, cho thấy giá trị nội tại của Bitcoin tăng đều đặn. Mặc dù suy yếu tạm thời, triển vọng tăng giá Trung bình và dài hạn vẫn còn nguyên vẹn.

🐯 Thêm thông tin từ Tiger Research

 Read more reports related to this research.

• Mọi thứ đều có giá trị hợp lý. Tại sao Bitcoin lại là ngoại lệ?

• Báo cáo định giá Bitcoin quý 3 năm 25

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm

Phương pháp định giá Bitcoin được trình bày trong tài liệu này (sau đây gọi là "Phương pháp") chỉ nhằm mục đích giáo dục và nghiên cứu học thuật. Tài liệu này không cấu thành lời khuyên đầu tư, chào mời mua hoặc bán, hoặc khuyến nghị tham gia vào bất kỳ hình thức giao dịch nào. Giá hợp lý thu được từ Phương pháp này là kết quả lý thuyết dựa trên dữ liệu khách quan và mô hình toán học. Chúng không nên được hiểu là hướng dẫn hoặc xác nhận cho bất kỳ hành động đầu tư cụ thể nào, bao gồm mua, bán hoặc nắm giữ Bitcoin.

Phương pháp luận này được thiết kế như một khuôn khổ nghiên cứu nhằm cung cấp một góc nhìn tổng quan về định giá Bitcoin. Phương pháp này không nhằm mục đích được sử dụng làm cơ sở cho các quyết định đầu tư thực tế. Phương pháp luận này đã được xem xét cẩn thận để đảm bảo không cấu thành bất kỳ hình thức thao túng thị trường, giao dịch gian lận hoặc các hành vi giao dịch không công bằng khác theo định nghĩa tại Điều 10 của “Đạo luật Bảo vệ Người dùng Tài sản Ảo” (“Đạo luật Bảo vệ Người dùng Tài sản Ảo”). Mọi phân tích chỉ sử dụng thông tin công khai, bao gồm dữ liệu blockchain on-chain và các chỉ số kinh tế được công bố chính thức. Không có thông tin nội bộ hoặc thông tin không công khai quan trọng nào được sử dụng. Tất cả các kết quả định giá, bao gồm giá mục tiêu, đều dựa trên các giả định hợp lý và được trình bày mà không bóp méo hoặc bỏ sót các sự kiện quan trọng.

Các tác giả và nhà phân phối Phương pháp luận này tuân thủ đầy đủ các yêu cầu về công bố xung đột lợi ích được quy định tại Điều 10, Mục 4, Mục 2 của Đạo luật Bảo vệ Người dùng Tài sản Ảo. Nếu các tác giả nắm giữ hoặc có ý định giao dịch tài sản ảo liên quan (Bitcoin) tại thời điểm viết hoặc phân phối, những lợi ích đó sẽ được công bố minh bạch.

Các chỉ số được sử dụng trong Phương pháp luận này—chẳng hạn như Giá cơ sở, Chỉ báo cơ bản và Chỉ báo vĩ mô—được rút ra từ các phương pháp mà tác giả cho là hợp lý. Tuy nhiên, chúng không đại diện cho chân lý tuyệt đối hay câu trả lời chắc chắn. Thị trường Bitcoin rất biến động, hoạt động 24/7, trải rộng trên phạm vi toàn cầu và chịu sự bất ổn đáng kể về mặt quy định. Do đó, có thể có những sai lệch đáng kể và kéo dài giữa kết quả định giá của Phương pháp luận này và giá thị trường thực tế.

Phương pháp luận này dựa trên dữ liệu và thông tin lịch sử có sẵn tại thời điểm viết bài. Nó không đảm bảo hoặc dự đoán hiệu suất trong tương lai. Các mô hình hoặc mối tương quan trong quá khứ có thể không còn tồn tại, và các cú sốc thị trường bất ngờ, thay đổi quy định, lỗi kỹ thuật hoặc các sự kiện kinh tế vĩ mô có thể làm suy yếu đáng kể tính hợp lệ dự đoán của khuôn khổ này. Do lịch sử tương đối Short và bản chất luôn biến đổi của thị trường tiền điện tử, độ tin cậy của dữ liệu trong quá khứ và khả năng áp dụng của nó cho các dự báo trong tương lai có những hạn chế cố hữu.

Mọi quyết định đầu tư nên được thực hiện độc lập và hoàn toàn do nhà đầu tư tự chịu trách nhiệm. Phương pháp này không nên được sử dụng làm cơ sở duy nhất hoặc chính cho bất kỳ quyết định đầu tư nào. Nhà đầu tư cần cân nhắc kỹ lưỡng tình hình tài chính, mục tiêu đầu tư, khả năng chấp nhận rủi ro và kinh nghiệm của mình, đồng thời nên tìm kiếm tư vấn tài chính hoặc đầu tư độc lập khi cần thiết. Các tác giả, nhà phân phối và bất kỳ bên liên quan nào không chịu trách nhiệm cho bất kỳ tổn thất hoặc thiệt hại trực tiếp, gián tiếp, hậu quả, đặc biệt hoặc trừng phạt nào phát sinh từ các quyết định đầu tư được đưa ra dựa trên Phương pháp này.

Điều khoản sử dụng

Tiger Research cho phép sử dụng hợp lý các báo cáo của mình. "Sử dụng hợp lý" là một nguyên tắc cho phép sử dụng rộng rãi một nội dung cụ thể vì mục đích lợi ích công cộng, miễn là nó không làm tổn hại đến giá trị thương mại của tài liệu. Nếu việc sử dụng phù hợp với mục đích sử dụng hợp lý, các báo cáo có thể được sử dụng mà không cần xin phép trước. Tuy nhiên, khi trích dẫn các báo cáo của Tiger Research, bắt buộc phải 1) ghi rõ "Tiger Research" là nguồn, 2) bao gồm logo của Tiger Research. Nếu tài liệu được tái cấu trúc và xuất bản, cần phải có các cuộc đàm phán riêng. Việc sử dụng trái phép các báo cáo có thể dẫn đến hành động pháp lý.