Mục lục
Toggle
S&P Global Ratings vừa công bố xếp hạng tín dụng “B-” cho Strategy, công ty do tỷ phú Michael Saylor sáng lập, nổi tiếng với chiến lược nắm giữ Bitcoin lớn nhất thế giới. Với mức đánh giá này, Strategy được xếp vào nhóm “junk bond” (trái phiếu rác) – tức là nhóm có rủi ro cao và không đạt tiêu chuẩn đầu tư an toàn, song vẫn giữ triển vọng ổn định trong trung hạn.
S&P Global lo ngại về rủi ro tập trung Bitcoin và thanh khoản yếu
Trong báo cáo đánh giá phát hành đầu tuần, S&P Global nhận định Strategy đang đối mặt với nhiều rủi ro cấu trúc, gồm:
Tỷ lệ tập trung Bitcoin quá lớn,
Mô hình kinh doanh hẹp,
Vốn hóa điều chỉnh rủi ro yếu,
Và thanh khoản USD hạn chế.
Theo S&P, Strategy hiện nắm giữ khoảng 640.800 BTC, được mua chủ yếu thông qua phát hành cổ phiếu và trái phiếu chuyển đổi. Dù triển vọng được đánh giá ổn định, nhưng điều này chỉ duy trì được nếu công ty quản lý tốt các khoản nợ đáo hạn, duy trì cổ tức cổ phiếu ưu đãi, và có thể huy động thêm vốn khi cần thiết.
Một điểm yếu lớn là sự mất cân đối tiền tệ – khi tất cả các khoản nợ của Strategy đều tính bằng đô la Mỹ, trong khi phần lớn lượng USD hiện có được dùng để vận hành mảng phần mềm doanh nghiệp, vốn chỉ đạt mức hòa vốn về dòng tiền. Điều này có thể khiến công ty buộc phải bán Bitcoin trong giai đoạn giá thấp nếu cần thanh toán nợ – một rủi ro đáng kể trong bối cảnh thị trường tiền mã hóa biến động mạnh.
Đây là lần đầu tiên trong lịch sử, một doanh nghiệp tập trung vào việc giữ Bitcoin như tài sản kho bạc chính được S&P Global xếp hạng tín dụng chính thức. Điều này giúp thiết lập chuẩn mực mới cho giới tài chính truyền thống (TradFi) trong việc định lượng rủi ro tín dụng của các công ty hoạt động xoay quanh Bitcoin và công nghệ blockchain.
Theo S&P, Strategy hiện có cùng mức “B-” với Sky Protocol (trước đây là MakerDAO) – một tổ chức phát hành stablecoin phi tập trung. Cả hai đều bị đánh giá là có rủi ro tập trung cao, quản trị tập trung hóa và khả năng vốn yếu. Để thoát khỏi vùng trái phiếu rác, Strategy cần nâng hạng thêm 6 bậc, đạt BBB-, tương đương mức đầu tư tối thiểu trong chuẩn an toàn của thị trường tài chính quốc tế.
Bất chấp xếp hạng “B-”, cổ phiếu STRY của Strategy vẫn thể hiện sức mạnh đáng kinh ngạc. Năm 2024, mã cổ phiếu này tăng hơn 430%, trở thành một trong những cổ phiếu có hiệu suất tốt nhất Nasdaq. Bước sang 2025, dù đã giảm 13%, nhưng nhà đầu tư vẫn tỏ ra tự tin vào khả năng chiến lược Bitcoin của Michael Saylor sẽ tiếp tục mang lại lợi nhuận dài hạn.
Đáng chú ý, ngay sau khi S&P công bố báo cáo, cổ phiếu Strategy vẫn tăng 2,27% trong phiên đầu tuần, cho thấy niềm tin của thị trường gần như không bị ảnh hưởng.
Khả năng nâng hạng thấp, Strategy cần tăng thanh khoản USD và giảm nợ
Theo S&P Global, khả năng nâng hạng tín dụng trong 12 tháng tới là rất thấp. Tuy nhiên, điều này có thể thay đổi nếu Strategy:
Tăng cường thanh khoản bằng đô la Mỹ,
Giảm phụ thuộc vào nợ chuyển đổi,
Và duy trì khả năng huy động vốn mạnh mẽ, ngay cả trong giai đoạn Bitcoin điều chỉnh giá.
Ngược lại, nếu công ty mất khả năng tiếp cận thị trường vốn hoặc không thể duy trì các khoản vay mới, xếp hạng có thể bị hạ thêm, gây áp lực lớn lên chi phí tài chính và dòng tiền.
