Đêm qua (30), một thông báo đến từ Austin, Texas, Hoa Kỳ, tuyên bố chính thức chấm dứt kế hoạch mua lại Core Scientific, một công ty khai thác Bitcoin và cơ sở hạ tầng AI, của CoreWeave, ban đầu dự kiến hoàn thành vào cuối tháng này.
Thỏa thuận này, được định giá 9 tỷ đô la và được thị trường ca ngợi là "mô hình tích hợp độ sâu AI và blockchain ", cuối cùng đã thất bại do bị các cổ đông của Core Scientific phủ quyết, buộc hai công ty sắp sáp nhập phải quay lại con đường của mình.
Các cổ đông đã bỏ phiếu chống lại thỏa thuận này, khiến giao dịch trị giá 9 tỷ đô la phải dừng lại đột ngột.
Theo Reuters , Core Scientific đã không nhận được đủ sự ủng hộ tại cuộc họp cổ đông bất thường và quyết định dừng giữa chừng thỏa thuận sáp nhập hoàn toàn bằng cổ phiếu với CoreWeave. Kế hoạch ban đầu là đổi 1 cổ phiếu phổ thông của Core Scientific lấy 0,1235 cổ phiếu phổ thông của CoreWeave, tương đương khoảng 20,40 đô la Mỹ/cổ phiếu, với tổng giá trị khoảng 9 tỷ đô la Mỹ.
Tuy nhiên, lời đề nghị này không thuyết phục được các nhà đầu tư nắm giữ quyền biểu quyết.
Two Seas Capital, cổ đông lớn nhất của công ty, đã tuyên bố ngay từ tháng 8 rằng họ cho rằng mức định giá này là "bị định giá thấp nghiêm trọng". Trong khi đó, các công ty tư vấn ISS và Glass Lewis cũng khuyến nghị các cổ đông phản đối thương vụ mua lại này, chỉ trích cơ cấu cổ phiếu hoàn toàn thiếu biện pháp bảo vệ trước rủi ro giảm giá. Sau tin tức về thương vụ mua lại thất bại, giá cổ phiếu của Core Scientific ngay lập tức tăng gần 6%, trong khi giá cổ phiếu của CoreWeave giảm hơn 6%, cho thấy thị trường đã cảnh giác với khoảng cách định giá giữa hai công ty.
Đằng sau khoảng cách định giá: phí bảo hiểm khan hiếm của cơ sở hạ tầng AI
Core Scientific nắm giữ hơn 260 MW hợp đồng điện dài hạn và nhiều trang trại khai thác Bitcoin tự xây dựng và quản lý. Tài sản, từng được coi là "tốn nhiều năng lượng", giờ đây đã trở thành nền tảng cho những nhu cầu cấp thiết nhất của điện toán hiệu năng cao (HPC) AI. Do đó, ISS đã tuyên bố trong báo cáo bỏ phiếu rằng đề xuất của CoreWeave "không phản ánh đầy đủ vị thế chiến lược của Core Scientific trong Chuỗi ngành công nghiệp AI".
Two Seas Capital thậm chí còn công khai ước tính rằng, dựa trên đơn giá cho thuê tỷ lệ băm AI trong những năm tới, giá trị nội tại của Core Scientific có thể gấp đôi giá mua lại. Lập trường cứng rắn của các cổ đông không chỉ phản ánh niềm tin của họ vào triển vọng của công ty mà còn phản ánh xu hướng định giá lại sự kết hợp "năng lượng + trung tâm dữ liệu" của thị trường.
Mặc dù mối quan hệ đã thay đổi nhưng tình cảm vẫn còn đó.
Mặc dù việc sáp nhập đã kết thúc, hai công ty vẫn chưa chấm dứt quan hệ. Giám đốc điều hành CoreWeave, Michael Intrator, tuyên bố ông tôn trọng kết quả bỏ phiếu và nhấn mạnh:
"Quan hệ đối tác của chúng tôi vẫn rất bền chặt."
Trên thực tế, hai công ty đã ký một thỏa thuận có thời hạn 12 năm vào tháng 6 năm 2024, theo đó CoreWeave sẽ mua 260 MW điện từ Core Scientific để hỗ trợ việc kinh doanh AI và HPC của mình. Điều này có nghĩa là CoreWeave sẽ vẫn là một trong những khách hàng lớn nhất của Core Scientific, và mối quan hệ hợp tác doanh thu giữa hai công ty sẽ không bị gián đoạn trong ngắn hạn.
Các nhà phân tích nhìn chung cho rằng Core Scientific có vị thế tốt nhờ chu kỳ xây dựng nhà máy điện và trung tâm dữ liệu dài, cũng như những hạn chế về mặt địa lý. Theo TipRanks , một số nhà phân tích Phố Wall vẫn duy trì xếp hạng "mua vào mạnh", cho rằng hệ thống bảo vệ của công ty về nguồn điện giá rẻ và kinh nghiệm vận hành là những lý do khó có thể lặp lại.
Bất cứ ai kiểm soát được điện đều kiểm soát được tương lai.
Trong thời đại AI, thứ thực sự khan hiếm, bên cạnh các mô hình tiên tiến, chính là cơ sở hạ tầng vật lý hỗ trợ tính toán.
Từ các trang trại đào Bitcoin đến các trung tâm dữ liệu AI, lợi thế về điện năng và hệ thống làm mát đang định hình lại bức tranh năng lượng của các ngành công nghiệp. Đối với các nhà đầu tư, đánh giá giá trị "tỷ lệ băm tiềm năng" của một công ty không còn chỉ dựa vào báo cáo tài chính hiện tại nữa; nó còn đòi hỏi phải đánh giá chi phí điện năng trong tương lai, các điều khoản hợp đồng và bố trí trung tâm dữ liệu.
Mặc dù thương vụ thất bại gây ra biến động ngắn hạn cho cả hai công ty, nhưng nó cũng cho phép Core Scientific độc lập giữ lại tài sản chiến lược của mình và tiếp tục hưởng lợi từ nhu cầu ngày càng tăng về tỷ lệ băm AI. Trong tương lai, việc cân bằng giữa lợi ích của cổ đông, hợp tác lâu dài và hiệu quả sử dụng vốn sẽ là thách thức tiếp theo cho cả hai bên.
