Tác giả: Bradley Peak, Nguồn: Cointelegraph, Dịch bởi: Shaw Jinse Finance
Những điểm chính
Kể từ năm 2024, dòng tiền chảy vào và chảy ra spot là động lực chính dẫn đến biến động Bitcoin .
Với số dư sàn giao dịch gần mức thấp nhất trong nhiều năm, bất kỳ lệnh lớn nào cũng sẽ cần quá trình giao dịch lâu hơn để hoàn tất.
Vị thế giữ nhiều tiền thường chia nhỏ giao dịch hoặc sử dụng nền tảng giao dịch không cần kê đơn để giảm thiểu tác động của các “giao dịch chuyển tiền qua ví” đáng kể.
Tỷ lệ tài trợ, lãi suất mở, đô la Mỹ và tỷ suất lợi nhuận thường có ảnh hưởng lớn hơn đến xu hướng thị trường so với bất kỳ địa chỉ ví đơn lẻ nào.
Mọi người đều "biết"cá voi giao dịch Bitcoin và chúng vẫn có thể làm thay đổi giá.
Kể từ khi Quỹ hoán đổi danh mục (ETF) giao spot ra đời, biến động giá Bitcoin thường được chi phối bởi dòng tiền vào và ra của các ETF này. Điều này cũng phụ thuộc vào lượng cung ứng Bitcoin thực tế có sẵn để giao dịch sàn giao dịch , chứ không phải vào sự sẵn lòng của bất kỳ ví tiền nào. Ví dụ: Quỹ ETF iShares Bitcoin Ủy thác tín nhiệm(IBIT) của BlackRock hiện đang nắm giữ hơn 800.000 Bitcoin cho hàng ngàn nhà đầu tư. Tính thanh khoản của ETF này tương đương với bất kỳ người nắm giữ cá nhân nào.
Bằng cách xem xét các hợp đồng phái sinh và tâm lý ngại rủi ro/sợ rủi ro rộng hơn, bạn có thể thấy rõ hơn tình hình thực tế.
Bài viết này bác bỏ một cách ngắn gọn những tin đồn khác nhau xung quanh hoạt động giao dịch cá voi, giải thích các cơ chế thị trường thực sự quan trọng và cung cấp danh sách kiểm tra dữ liệu nhanh để bạn có thể hiểu xu hướng thị trường mà không cần phải chạy theo mọi tin tức thịnh hành về "cá voi chỉ đang di chuyển".
Nhà đầu tư nào được coi là "cá voi"?
Trong thế giới crypto, "cá voi " ám chỉ Chuỗi nắm giữ ít nhất 1.000 Bitcoin . Nhiều bảng điều khiển theo dõi cụ thể người nắm giữ Bitcoin trong khoảng từ 1.000 đến 5.000 Bitcoin .
Thực thể đề cập đến một nhóm địa chỉ do cùng một chủ sở hữu kiểm soát, chứ không phải một ví duy nhất. Các công ty phân tích sử dụng phương pháp như chi tiêu chung và phát hiện thay đổi để nhóm các địa chỉ nhằm đảm bảo cùng một người nắm giữ không bị tính hai lần trong các khoản tiền gửi khác nhau.
Sự khác biệt này rất quan trọng vì số lượng địa chỉ thô trong "danh sách giàu" có thể phóng đại mức độ tập trung. Các dịch vụ lớn như sàn giao dịch, đơn vị lưu ký ETF và bộ xử lý thanh toán vận hành hàng chục nghìn ví, và các cụm đánh dấu giúp phân biệt các ví này với các nhà đầu tư cuối. Nghiên cứu từ giới học thuật và ngành công nghiệp từ lâu đã cảnh báo việc đưa ra kết luận chỉ dựa trên dữ liệu địa chỉ.
Phương pháp luận khác nhau. Một số chỉ báo cá voi trong đó các thực thể dịch vụ và công ty như sàn giao dịch , ETF hoặc nhóm lưu ký. Chỉ báo khác không bao gồm sàn giao dịch và cụm thợ đào đã biết để tập trung vào các nhà đầu tư cá voi thực thụ.
Trong bài viết này, chúng tôi sử dụng quy ước dựa trên thực thể (≥1.000 BTC) và chỉ rõ liệu ví dịch vụ có được bao gồm hay loại trừ hay không để hiểu chính xác ý nghĩa của từng chỉ báo.
Hiện tại, lượng Bitcoin nắm giữ là bao nhiêu? Ai sở hữu chúng?
Kể từ khi ra mắt các quỹ ETF spot tại Hoa Kỳ, lượng lớn lượng cung ứng Bitcoin hữu hình đã được chuyển sang các quỹ lưu ký. Chỉ riêng IBIT của BlackRock đã nắm giữ khoảng 800.000 Bitcoin, khiến họ trở thành đơn người nắm giữ lớn nhất được biết đến. Tuy nhiên, Bitcoin này không được nắm giữ trong một tài khoản duy nhất mà được lưu ký thay mặt cho nhiều nhà đầu tư.
Các bên phát hành nắm giữ tổng cộng khoảng 1,66 triệu Bitcoin trong ETF spot của Hoa Kỳ, chiếm khoảng 6,4% tổng lượng cung ứng 21 triệu Bitcoin. Mặc dù quyền sở hữu cơ bản vẫn được phân bổ rộng rãi, nhưng mô hình thực hiện này đã dẫn đến tình trạng tập trung hóa các giao dịch.
Các tổ chức doanh nghiệp cũng là một nhóm lớn khác. Strategy gần đây tiết lộ họ đang nắm giữ khoảng 640.000 Bitcoin. Thợ đào, sàn giao dịch và người nắm giữ lâu năm không được tiết lộ là những nhóm lớn còn lại.
Trong khi đó, lượng lưu thông token lưu hành trên sàn giao dịch tập trung tiếp tục giảm. Dữ liệu theo dõi của Glassnode cho thấy lượng lưu thông của sàn sẽ giảm xuống còn khoảng 2,83 triệu Bitcoin vào đầu tháng 10 năm 2025, mức thấp nhất trong sáu năm. Với số lượng token ít hơn trên sàn giao dịch , các lệnh đặt mua lớn có nhiều khả năng ảnh hưởng đến giá hơn.
Xin lưu ý rằng danh sách "địa chỉ hàng đầu" thường phóng đại mức độ tập trung của các khoản nắm giữ crypto, vì các nhà cung cấp dịch vụ lớn vận hành hàng chục nghìn ví. Việc phân nhóm ở cấp độ thực thể và gắn nhãn ví thuộc về các quỹ ETF, sàn giao dịch và doanh nghiệp sẽ cung cấp một bức tranh rõ ràng hơn về những người thực sự kiểm soát crypto.
Liệu cá voi có thể đảo ngược xu hướng thị trường trong quá trình giao dịch không?
Các lệnh lớn, mạnh có thể tác động đáng kể đến biến động giá, đặc biệt là khi sổ lệnh không đủ độ sâu. Trong giai đoạn thị trường biến động, thanh khoản thường cạn kiệt, tạo điều kiện cho các lệnh bán lớn xâm nhập vào sổ lệnh và tạo ra những cú sốc đáng kể. Đây là một cấu trúc vi mô cơ bản của thị trường.
Đây là lý do tại sao nhiều vị thế giữ lớn tránh "sự gián đoạn thị trường". Họ chia nhỏ lệnh hoặc lặng lẽ thực hiện các giao dịch lớn thông qua các kênh giao dịch phi tập trung (OTC), do đó giảm thiểu tác động của hoạt động giao dịch và rò rỉ thông tin. Trên thực tế, một phần đáng kể hoạt động giao dịch quy mô lớn diễn ra bên ngoài sàn giao dịch, điều này làm giảm tác động rõ rệt của một ví duy nhất lên các sàn giao dịch công khai.
Cá voi không phải lúc nào cũng "mua vào " trong các chu kỳ khác nhau. Nghiên cứu kết hợp dữ liệu giao dịch và dữ liệu Chuỗi cho thấy người nắm giữ lớn có xu hướng bán ra khi thị trường tăng trưởng, đặc biệt là khi các nhà đầu tư nhỏ lẻ mua vào. Dòng tiền của họ có thể làm giảm, thay vì dẫn dắt, xu hướng tăng.
Biểu đồ giá năm 2025 tuân theo mô hình này: khi giá vượt mốc 120.000 đô la nhờ dòng vốn ETF mạnh mẽ và lực mua rộng rãi, một số "cá voi" đã chớp lấy cơ hội để chốt lời. Biến động giá trong ngày thường chịu ảnh hưởng nhiều hơn bởi dòng vốn ETF và thanh khoản khả dụng hơn là biến động của bất kỳ ví "cá voi" nào.
Những yếu tố thực sự nào quyết định sự biến động của thị trường trong hầu hết thời gian?
Kể từ tháng 1 năm 2024, dòng tiền chảy vào các ETF spot đã trở thành một trong những tín hiệu đáng tin cậy nhất về biến động giá Bitcoin hàng ngày. Dòng tiền đổ vào mạnh hàng tuần thường trùng với các mức giá Bitcoin cao mới, trong khi dòng tiền đổ vào yếu hoặc âm thường trùng với giá giảm Bitcoin . Kết hợp với bảng điều khiển dòng tiền theo thời gian thực, bạn có thể theo dõi dòng tiền của các ETF Hoa Kỳ mỗi ngày giao dịch.
Thanh khoản sàn giao dịch cũng quan trọng không kém. Với số dư Bitcoin trên sàn giao dịch tập trung đã giảm xuống còn khoảng 2,83 triệu, mức thấp nhất trong sáu năm qua, lượng cung ứng Bitcoin có thể giao dịch đã giảm đáng kể. Thanh khoản không đủ đồng nghĩa với việc ngay cả các giao dịch mua bán thông thường cũng sẽ ảnh hưởng đến sổ lệnh, làm gia tăng biến động giá trên tất cả các loại hình người tham gia.
Hợp đồng và đòn bẩy thường là động lực chính gây ra biến động giá trong ngày. Khi nguồn vốn dồi dào hoặc lỗ vốn nghiêm trọng, và khối lượng giao dịch mở (OI) đang được xây dựng lại sau một đợt sụp đổ, xu hướng ít kháng cự nhất có thể thay đổi nhanh chóng.
Chúng tôi liên tục theo dõi dòng tiền quỹ và hợp đồng mở để đánh giá trạng tắc nghẽn của thị trường. Gần đây, khoảng 97% lượng cung ứng đã có lãi, và cổ tức dành cho người nắm giữ dài hạn đã chậm lại đôi chút. Thị trường nhạy cảm hơn với dòng tiền quỹ mới và tin tức.
Cuối cùng, các yếu tố kinh tế vĩ mô tiếp tục thúc đẩy sự biến động crypto. Hiệu suất của đồng đô la, tỷ suất lợi nhuận Mỹ và rủi ro nói chung thường biến động cùng chiều với diễn biến giá trong ngày của Bitcoin. Vào những ngày ít dữ liệu được công bố, phạm vi giao dịch có xu hướng thu hẹp; ngược lại, khi các yếu tố kinh tế vĩ mô mạnh lên, thị trường crypto thường cũng nóng lên.
Danh dữ liệu nhanh
Dòng tiền quỹ ETF : Theo dõi dòng tiền vào/ra ròng của ngày hôm qua và tổng khối lượng giao dịch.
Thanh khoản : Quan sát xu hướng số dư và độ sâu sổ lệnh của các sàn giao dịch lớn.
Vị thế giữ : Xem lại biểu đồ nhiệt về tỷ lệ tài trợ sau khi thanh lý và trạng thái tái cấu trúc của các hợp đồng mở.
Biến động kinh tế vĩ mô : Theo dõi chỉ số đô la Mỹ, tỷ suất lợi nhuận kỳ hạn 10 năm và phạm vi thị trường chứng khoán.
Liệu cá voi có còn quyết định biến động giá hàng ngày Bitcoin không?
Cá voi có thể tác động đến biến động giá, nhưng hiếm khi quyết định giá giao dịch cuối cùng. Khi thanh khoản không đủ, một lệnh lớn có thể khiến giá biến động vượt quá mức bình thường. Hiện nay, hầu hết cá voi đều giảm thiểu tác động của cặp giao dịch công khai bằng cách chia nhỏ giao dịch thành thị phần nhỏ hơn hoặc giao dịch thông qua nền tảng giao dịch) .
Kể từ năm 2024, dòng tiền chảy vào các quỹ ETF spot và khối lượng giao dịch khổng lồ của các quỹ này là những yếu tố chính ảnh hưởng đến xu hướng thị trường hàng ngày. Việc quan sát dòng tiền ròng và khối lượng giao dịch của ngày hôm trước có thể giúp hiểu rõ hơn về xu hướng này.
Với lượng cung ứng giao dịch sàn giao dịch đang ở gần mức thấp nhất trong nhiều năm, ngay cả những người mua hoặc người bán nhỏ lẻ - cá voi, nhà tạo lập thị trường hoặc nhà đầu tư bán lẻ- cũng có thể tác động đến giá mạnh hơn bình thường. Người nắm giữ lớn có xu hướng bán ra khi giá tăng thay vì "đẩy" giá lên, một mô hình thường hạn chế thay vì thúc đẩy tăng giá.
Các yếu tố kinh tế vĩ mô tiếp tục ảnh hưởng lớn đến xu hướng thị trường. Biến động của đồng đô la Mỹ và tỷ suất lợi nhuận Mỹ ảnh hưởng đến khẩu vị rủi ro, từ đó tác động đến biến động giá Bitcoin.
