Việc đóng cửa chính phủ Hoa Kỳ đã chính thức kết thúc, nhưng thị trường vốn vẫn chưa có dấu hiệu phục hồi.
Vào thứ Năm, giờ địa phương, cả ba chỉ số chứng khoán chính của Mỹ sụt giảm mạnh, với Nasdaq giảm hơn 2% và S&P 500 đóng cửa giảm 1,3%. Vàng đã phá vỡ một ngưỡng hỗ trợ quan trọng, và Bitcoin chịu một cú sốc nặng nề, giảm xuống dưới mốc 99.000 đô la trong giây lát. Đây là lần thứ ba trong tháng này , Bitcoin giảm xuống dưới mốc 100.000 đô la, và tâm lý thị trường đã trượt khỏi mức cao nhất, quay trở lại vùng "sợ hãi tột độ". 
Việc "chính phủ khôi phục hoạt động" được mong đợi từ lâu này vẫn chưa làm giảm bớt áp lực về mặt cấu trúc trên thị trường:
Thắt chặt thanh khoản , người nắm giữ dài hạn tập trung bán ra, dòng vốn liên tục chảy ra khỏi các quỹ ETF và kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất nhanh chóng nguội đi.
Bitcoin lại giảm, chủ yếu là do tâm lý ưa thích rủi ro trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ giảm mạnh.
Giá Bitcoin đã phục hồi lên khoảng 104.000 đô la trong giờ giao dịch tại châu Á, nhưng nhanh chóng suy yếu trong giờ giao dịch tại Hoa Kỳ, giảm xuống dưới mức 100.000 đô la vào buổi chiều và chạm mức thấp nhất là 98.000 đô la.
Xu hướng này rất phù hợp với sự suy giảm đồng bộ của cổ phiếu công nghệ Hoa Kỳ:
Nasdaq lao dốc
Các cổ phiếu liên quan đến crypto như Coinbase và Robinhood nhìn chung đều sụt giảm.
Cổ phiếu khai thác thậm chí còn tệ hơn, khi Bitdeer giảm mạnh 19% chỉ trong một ngày, Bitfarms giảm 13% và một số công ty khai thác khác chứng kiến mức giảm hơn 10%.
Dòng vốn chảy ra quy mô lớn từ tài sản có beta cao về cơ bản là giảm khẩu vị rủi ro do kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất giảm xuống .
Tuần trước, thị trường cho rằng có 85% khả năng lãi suất sẽ được cắt giảm vào tháng 12, nhưng hiện tại, dữ liệu của FedWatch cho thấy khả năng này đã giảm xuống còn 66,9% .
Với "tiền rẻ" trong tương lai không chắc chắn, giá tài sản đương nhiên khó có thể duy trì.
Áp lực bán ra trên Chuỗi tập trung: Việc chốt lời LTH kết hợp với bán ra của cá voi đã dẫn đến xu hướng giảm đồng bộ.
Sự sụt giảm gần đây Bitcoin xuống dưới 100.000 đô la không phải do sự hoảng loạn nhà đầu tư bán lẻ, mà là do sự điều chỉnh cấu trúc điển hình xuất phát từ việc đồng thời giảm lượng nắm giữ của các quỹ trung và dài hạn trên blockchain .
Dữ liệu của CryptoQuant cho thấy người nắm giữ dài hạn (LTH) đã bán khoảng 815.000 BTC trong 30 ngày qua , đánh dấu đợt bán tháo lớn nhất kể từ tháng 1 năm 2024. Chỉ riêng ngày 7 tháng 11, lợi nhuận Chuỗi đã đạt 3 tỷ đô la , rất giống với các giai đoạn chốt lời quan trọng vào giữa thị trường bò năm 2021 và 2020.
Cùng lúc đó, hành vi của cá voi tăng lên đáng kể , làm tăng tốc áp lực đi xuống.
Arkham đã tìm ra:
Cá voi Bitcoin đầu tiên Owen Gunden đã bán số Bitcoin trị giá khoảng 290 triệu đô la chỉ trong một ngày, nhưng vẫn nắm giữ 250 triệu đô la tài sản;
Một “cá voi ” thời Satoshi đã nắm giữ tiền điện tử trong gần 15 năm đã bán số tiền nắm giữ trị giá khoảng 1,5 tỷ đô la vào tuần trước.
Vào tháng 10, địa chỉ lớn 195DJ cũng đã bán tổng cộng 13.004 BTC và tiếp tục chuyển token sang sàn giao dịch .
Tần suất tăng của các giao dịch trực Chuỗi quy mô lớn cho thấy các nhà đầu tư lớn đang chuyển một phần token sang sàn giao dịch để chuẩn bị chốt lời . Lực bán LTH kết hợp với áp lực bán của cá voi tạo nên cấu trúc cốt lõi của đợt điều chỉnh này.
Các quỹ ETF/ETP tiếp tục chảy ra, trong đó thị trường Hoa Kỳ chịu áp lực nặng nề nhất.
Theo báo cáo của CoinShares, các sản phẩm đầu tư tài sản kỹ thuật số toàn cầu đã chứng kiến dòng vốn chảy ra lượng lớn trong tuần thứ hai liên tiếp, với dòng vốn ròng chảy ra là 1,17 tỷ đô la vào tuần trước. Phần lớn dòng vốn chảy ra diễn ra tại thị trường Mỹ, với tổng giá trị 1,22 tỷ đô la, trong khi thị trường châu Âu (Đức và Thụy Sĩ) vẫn ghi nhận dòng vốn ròng chảy vào khoảng 90 triệu đô la, cho thấy sự phân kỳ rõ rệt.
Bitcoin và Ethereum là chiến trường chính cho đợt rút vốn trong đó .
Các sản phẩm Bitcoin chứng kiến dòng tiền chảy ra ròng là 932 triệu đô la.
Các sản phẩm Ethereum chứng kiến dòng tiền chảy ra ròng là 438 triệu đô la.
Trong cùng kỳ, short các sản phẩm Bitcoin đã ghi nhận dòng tiền ròng chảy vào là 11,8 triệu đô la, mức cao nhất kể từ tháng 5 năm 2025.
Các ETF đã đóng góp đáng kể vào động lực tăng Bitcoin vào năm 2025 và khi hoạt động mua này đình trệ và chuyển thành dòng tiền chảy ra, giá cả tự nhiên chịu áp lực.
Đối mặt với áp lực kép ở cấp độ vĩ mô, thanh khoản vẫn "khô hạn".
Cùng lúc đó, thị trường đang phải đối mặt với hai trở ngại kinh tế vĩ mô: "thắt chặt thanh khoản tài khóa" và "kỳ vọng về chính sách tiền tệ giảm sút".
Một mặt, việc chính phủ đóng cửa đã dẫn đến việc cắt giảm đáng kể chi tiêu tài khóa, tạo ra một khoản thặng dư tạm thời hiếm hoi. Nhà quan sát thị trường Mel Mattison chỉ ra rằng chính phủ liên bang Hoa Kỳ đã ghi nhận thặng dư tài khóa khoảng 19,8 tỷ đô la vào tháng 9, và con số thặng dư này có thể còn cao hơn nữa vào tháng 10 do tình trạng đóng cửa trên diện rộng ở Washington. Điều này có nghĩa là " thanh khoản thâm hụt tài khóa" vốn ban đầu hỗ trợ hiệu suất của tài sản rủi ro đã tạm thời bị rút ra, buộc thị trường rơi vào giai đoạn thanh khoản thắt chặt.
Mattison mô tả tình hình hiện tại là "một trong hoàn cảnh thanh khoản tài chính khô hạn nhất trong nhiều tháng, thậm chí nhiều năm". Đây là lý do tại sao tin tức về việc chính phủ khôi phục hoạt động không khiến thị trường phục hồi mà ngược lại tiếp tục suy yếu.
Mặt khác, niềm tin của nhà đầu tư vào khả năng Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ) sẽ cắt giảm lãi suất vào tháng 12 đang suy giảm nhanh chóng. Tuần trước, thị trường dự đoán khả năng cắt giảm lãi suất lên đến hơn 80%, nhưng hiện tại, dưới áp lực kép của tình hình việc làm yếu kém và lạm phát tăng độ bám, khả năng này đã giảm xuống còn khoảng 60%–65%. Trong bài phát biểu mới nhất, quan chức Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ Hamak tuyên bố rằng chính sách tiền tệ vẫn cần được duy trì chặt chẽ để kiềm chế lạm phát.
Sự thiếu hụt thanh khoản tài chính và chính sách tiền tệ hạ nhiệt đã cùng nhau thu hẹp không gian định giá của thị trường đối với tài sản rủi ro . Việc Bitcoin lần giảm mạnh trong phiên giao dịch tại Hoa Kỳ là phản ứng điển hình trước thắt chặt đồng thời thanh khoản mô.
Tuy nhiên, Mel Mattison cho rằng"thời kỳ khô hạn" này sẽ không kéo dài lâu:
"Cánh cửa tài chính sẽ được mở lại tiếp theo và chính quyền Trump sẽ cần phải tung ra gói kích thích kinh tế khổng lồ trước cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ."
Liệu nó có thể đạt tới mức cao mới trong năm nay không?
Bitcoin hiện đang dao động dưới đường trung bình động 365 ngày. CryptoQuant coi đây là mức hỗ trợ xu hướng quan trọng cho thị trường bò hiện tại: một khi giá tăng trở lại trên đường trung bình động, giá dự kiến sẽ tiếp tục tăng; nếu tiếp tục chịu áp lực, một điều chỉnh hồi trung hạn tương tự như tháng 9 năm 2021 có thể xảy ra.
Chỉ số Sợ hãi và Tham lam đã giảm xuống mức 15 (cực kỳ sợ hãi), rất giống với giai đoạn rung chuyển độ sâu trong lần thị trường bò trước đây.
Xét về góc độ toàn diện, xét đến các tín hiệu kinh tế vĩ mô, on-Chuỗi, ETF và kỹ thuật, khả năng phá vỡ mức đỉnh 126.000 đô la trong năm nay đã giảm đáng kể. Hiện tại, thị trường thiếu các quỹ tăng trưởng ngắn hạn, và việc bán ra của người nắm giữ trung và dài hạn vẫn tiếp diễn; cơ hội phục hồi thanh khoản vẫn chưa thực sự mở ra.
Bitcoin có nhiều khả năng sẽ dao động trong khoảng từ 95.000 đến 110.000 đô la trước khi kết thúc năm.
Trừ khi có ba điều xảy ra cùng một lúc—
Các quỹ ETF đã quay trở lại thành dòng vốn ròng.
Chính phủ Hoa Kỳ đã đưa ra gói kích thích tài chính rõ ràng.
trái phiếu Mỹ giảm đáng kể và thanh khoản của đồng đô la được cải thiện.
—Chỉ khi đó, BTC mới có điều kiện để kiểm tra lại các mức đỉnh mới. Tuy nhiên, xét đến khung thời gian và tốc độ chính sách, những yếu tố này nhiều khả năng sẽ tập trung vào đầu năm 2026 thay vì cuối năm 2025.
Nhìn về năm 2026: Thanh khoản và chu kỳ có thể cộng hưởng.
Bất chấp áp lực ngắn hạn, nền tảng trung và dài hạn vẫn vững chắc và năm 2026 thậm chí có thể trở thành "năm cộng hưởng" của chu kỳ này.
1) Thanh khoản vĩ mô có thể đang thực sự chuyển biến tích cực. Với nền kinh tế Mỹ đang chậm lại và thị trường việc làm suy yếu, khả năng Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ) bước vào chu kỳ cắt giảm lãi suất đáng kể trong giai đoạn 2026-2027 đang ngày càng tăng. Một khi chính sách tiền tệ thực sự được nới lỏng, không gian định giá cho tài sản rủi ro sẽ được mở lại.
2) ETF là kênh chính cho vòng chảy vốn tiếp theo.
Các ETF của năm 2025 đã chứng minh được sức mạnh phân bổ của các tổ chức truyền thống và trong chu kỳ cắt giảm lãi suất, sự tham gia của vốn trung và dài hạn như quỹ hưu trí, các tổ chức quản lý tài sản toàn cầu và RIA sẽ tiếp tục thay đổi khuôn khổ định giá của Bitcoin.
3) Năm 2026 là "năm thứ hai sau giảm nửa " - thời điểm mạnh nhất lịch sử. Trong ba chu kỳ gần nhất (2013, 2017, 2021), Bitcoin đã có những bước đột phá thậm chí còn lớn hơn trong năm thứ hai sau giảm nửa.
Vị trí định kỳ của năm 2026 hoàn toàn trùng lặp với nó.
Xét đến tất cả các yếu tố trên, dự báo của chúng tôi cho năm 2026 như sau:
Mục tiêu cơ bản: 160.000 – 240.000 đô la
Nếu thanh khoản cực kỳ lỏng lẻo và số lượng tổ chức ETF tăng lên thì không thể loại trừ ngưỡng giới hạn trên từ 260.000 đến 320.000 đô la.
Do đó, yếu tố thực sự quyết định đỉnh cao tiếp theo Bitcoin sẽ là sự cộng hưởng giữa các điều kiện kinh tế vĩ mô và dòng vốn vào năm 2026.
Tác giả: Bootly
Twitter: https://twitter.com/BitpushNewsCN
Nhóm cộng đồng Telegram BitPush: https://t.me/BitPushCommunity
Đăng ký Bitpush Telegram: https://t.me/bitpush
