Những điểm chính cần ghi nhớ:
Những động thái của Brazil mang tính tập thể và thành phố, không phải của quốc gia.
Các ETF giao ngay của B3 và hợp đồng tương lai 0,01 BTC được điều chỉnh kích thước cho phép người quản lý quỹ kiếm lời, mở rộng quy mô và phòng ngừa rủi ro bằng các công cụ quen thuộc.
Các tiêu chuẩn VASP mới (cấp phép, AML/CFT, quản trị, bảo mật), có hiệu lực từ tháng 2 năm 2026, giúp giảm thiểu sự không chắc chắn trong hoạt động.
Trình tự chính: Viết quy tắc → liệt kê các sản phẩm truy cập thông thường → thêm công cụ phòng ngừa rủi ro → thực thi việc công bố.
Chuyện gì thực sự đang xảy ra ở Brazil?
Cần nói rõ rằng, Treasury Quốc gia và Ngân hàng Trung ương Brazil không bổ sung Bitcoin vào dự trữ quốc gia. Cũng không có luật nào yêu cầu các cơ quan chính phủ hoặc doanh nghiệp nhà nước phải nắm giữ Bitcoin ( BTC ).
Thay vào đó, những gì đang diễn ra là một loạt các sáng kiến của thành phố, các công ty niêm yết và cơ sở hạ tầng thị trường mới đang được đưa vào hoạt động:
Năm 2022, thị trưởng Rio de Janeiro đã đưa ra quyết định phân bổ 1% dự trữ của thành phố cho tiền điện tử , điều này đã thu hút kho bạc thành phố vào cuộc thảo luận.
Về phía công ty, Méliuz đã chuyển sang chiến lược kho bạc Bitcoin vào năm 2025 , giành được sự chấp thuận của các cổ đông để mở rộng chiến lược này và huy động được khoảng 180 triệu real Brazil (khoảng 32,4 triệu đô la) để mua BTC.
Mức độ tiếp cận thị trường đại chúng cũng đang tăng lên. Vào tháng 10 năm 2025, OranjeBTC đã được niêm yết trên sàn B3 với hàng nghìn BTC trong bảng cân đối kế toán .
Ngân hàng trung ương đã thắt chặt các quy định dành cho nhà cung cấp dịch vụ tài sản ảo (VASP) bao gồm Chống rửa tiền (AML) và chống tài trợ khủng bố (CFT) , cũng như quản trị và bảo vệ người tiêu dùng, với thời điểm thực thi bắt đầu từ tháng 2 năm 2026.
Trong các phần sau, chúng tôi sẽ trình bày những nội dung chính, lý do và rủi ro liên quan.
Bạn có biết? B3 (Short của Brasil, Bolsa, Balcão) là sàn giao dịch chứng khoán chính của Brazil, được thành lập năm 2017 thông qua việc sáp nhập các sàn giao dịch chứng khoán, tương lai và hàng hóa của São Paulo. Đây là một trong những cơ sở hạ tầng thị trường lớn nhất thế giới và là sàn đầu tiên ở Mỹ Latinh niêm yết quỹ giao dịch trao đổi (ETF) Bitcoin giao ngay.
Brazil đã xây dựng được những gì cho đến nay?
Brazil đã dành vài năm qua để xây dựng những cách thức quen thuộc và được quản lý để tiếp cận Bitcoin.
Năm 2021, B3 niêm yếtETF Bitcoin giao ngay đầu tiên tại Mỹ Latinh (QBTC11 của QR Asset), cung cấp cho các tổ chức một công cụ thân thiện với kiểm toán viên mà không yêu cầu tự lưu ký ngay từ đầu. Các sản phẩm phái sinh tiếp theo sau đó.
Vào giữa năm 2025, B3 đã giảm quy mô Hợp đồng tương lai Bitcoin từ 0,1 BTC xuống 0,01 BTC để mở rộng phạm vi tham gia và cải thiện hoạt động phòng ngừa rủi ro. Thay đổi này được chính thức triển khai vào ngày 16 tháng 6 năm 2025, thông qua thông tư và thông báo công khai.
Đổi mới sản phẩm vẫn giữ vững đà tăng trưởng. Các nhà quản lý tài sản đã ra mắt các quỹ hỗn hợp kết hợp Bitcoin và vàng trên B3, cho thấy các cơ quan quản lý và sàn giao dịch đang rất thoải mái khi lưu trữ các sản phẩm liên quan đến tiền điện tử trên thị trường công khai.
Bộ quy tắc đang được hoàn thiện cùng với các sản phẩm. Vào tháng 11 năm 2025, ngân hàng trung ương đã công bố các tiêu chuẩn chi tiết cho VASP bao gồm cấp phép, AML/CFT, quản trị, bảo mật và bảo vệ người tiêu dùng, với việc thực thi bắt đầu từ tháng 2 năm 2026.
Đối với thủ quỹ, điều đó làm giảm sự không chắc chắn trong hoạt động vì họ dựa vào ETF, hợp đồng tương lai và các trung gian được quản lý.
Tại sao các thủ quỹ Brazil lại làm điều này
Các nhóm Treasury đang cố gắng ổn định thu nhập và bảo vệ sức mua trong một thị trường mà đồng real Brazil có thể biến động mạnh do các quyết định chính sách và cú sốc bên ngoài.
Một lượng Bitcoin nhỏ được phân bổ thông qua các công cụ đã được kiểm toán sẽ bổ sung thêm một công cụ phòng ngừa thanh khoản, không có chủ quyền bên cạnh đô la và tiền giấy địa phương mà không cần phải có hoạt động lưu ký mới.
Vấn đề cũng nằm ở việc sử dụng các kênh thông tin quen thuộc. ETF giao ngay và hợp đồng tương lai niêm yết trên B3 cho phép các thủ quỹ định cỡ, tái cân bằng và phòng ngừa rủi ro trong cùng quy trình quản trị và kiểm toán mà họ áp dụng cho các tài sản khác. Hợp đồng tương lai 0,01 BTC nhỏ hơn giúp việc phòng ngừa rủi ro chính xác hơn và tiết kiệm chi phí hơn khi triển khai ở quy mô Treasury .
Hiện đã có một bản thiết kế quản trị. Méliuz đã chỉ ra trình tự mà hội đồng quản trị mong muốn: sự chấp thuận của cổ đông → công bố thông tin rõ ràng → thực hiện → bổ sung Vốn để mở rộng vị trí. Điều này giúp giảm thiểu rủi ro nghề nghiệp cho các giám đốc tài chính khác đang cân nhắc việc phân bổ vốn thí điểm.
Quyền truy cập rất quan trọng đối với những người không thể nắm giữ tiền điện tử trực tiếp. Việc niêm yết ở mức B3 của OranjeBTC cho phép tiếp cận vốn chủ sở hữu với một lượng lớn vị thế BTC trên bảng cân đối kế toán, cho phép các tổ chức tham gia thông qua một phương tiện niêm yết mà vẫn tuân thủ đúng quy định.
Cuối cùng, vòng cung quy định làm giảm sự bất ổn trong hoạt động. Với các tiêu chuẩn VASP của ngân hàng trung ương bao gồm cấp phép, AML/CFT, quản trị và bảo mật, dự kiến có hiệu lực vào tháng 2 năm 2026, các thủ quỹ có thể dựa vào các trung gian được cấp phép và các biện pháp kiểm soát được ghi chép lại thay vì cơ sở hạ tầng tiền điện tử được thiết kế riêng.
Bạn có biết? ETF Bitcoin giao ngay là một quỹ nắm giữ Bitcoin thực tế và cho phép bạn mua cổ phiếu Bitcoin đó trên sàn giao dịch chứng khoán, giống như bất kỳ ETF nào khác. Nó cho phép bạn tiếp cận giá, thanh khoản hàng ngày và quyền lưu ký được kiểm toán mà không cần quản lý ví hoặc khóa riêng của bạn, đó là lý do tại sao các thủ quỹ và tổ chức thường ưa chuộng ETF này hơn là nắm giữ trực tiếp Bitcoin.
Những rủi ro và cách Brazil giải quyết chúng
Brazil hiểu rõ những rủi ro và đang thắt chặt biện pháp phòng ngừa.
Biến động thị trường: Bitcoin có thể biến động mạnh , vì vậy các thủ quỹ tham gia thường giới hạn quy mô vị thế, đặt ra các quy tắc tái cân bằng và sử dụng các công cụ phòng ngừa rủi ro được niêm yết. Hợp đồng tương lai 0,01 BTC nhỏ hơn của B3, có hiệu lực từ ngày 16 tháng 6 năm 2025, giúp việc phòng ngừa rủi ro lãi lỗ và biến động thanh khoản dễ dàng hơn với độ chính xác cao hơn.
Rủi ro hoạt động và rủi ro đối tác: Tự lưu ký, rủi ro giao dịch và bảo mật nhà cung cấp không hề đơn giản. Các tiêu chuẩn VASP mới của ngân hàng trung ương đang thúc đẩy các trung gian tiền điện tử hướng tới các chuẩn mực tài chính truyền thống.
Minh bạch về mặt pháp lý và thực thi: Các công tố viên và cơ quan quản lý cần những công cụ dự đoán khi tiền điện tử có liên quan đến các vụ án hình sự. Một dự luật mới sẽ cho phép các tổ chức tài chính thanh lý tiền điện tử bị tịch thu, đồng bộ hóa việc xử lý với các quy trình ngoại hối và chứng khoán, đồng thời giảm thiểu các điểm mù trong thực thi pháp luật.
Quang cảnh công cộng và công bố thông tin: " Treasury Bitcoin" vẫn còn nhạy cảm về mặt chính trị. Các con đường niêm yết buộc các công ty phải báo cáo kiểm toán và công bố thông tin liên tục về mức độ rủi ro, lưu ký và rủi ro. Sự minh bạch đó giúp hội đồng quản trị và cơ quan quản lý cảm thấy an tâm hơn khi thị trường trưởng thành.
So sánh Brazil: Đường dẫn Treasury BTC
Những quốc gia khác có thể học được gì
Hãy nhớ rằng, Brazil đã soạn thảo các quy tắc. Ngân hàng trung ương đã đặt ra các tiêu chí rõ ràng về thời điểm chuyển đổi tiền điện tử sang tiền pháp định được coi là ngoại hối và nâng cao tiêu chuẩn cho VASP trên toàn bộ các lĩnh vực AML/CFT, quản trị, bảo mật và bảo vệ người tiêu dùng.
Triển khai sớm các sản phẩm truy cập đơn giản. QBTC11 và các sản phẩm tương tự ra mắt vào năm 2021, cung cấp cho các tổ chức một công cụ quen thuộc, đã được kiểm toán thay vì buộc họ phải xây dựng hệ thống lưu ký từ đầu. Với lộ trình ETF, các thủ quỹ có thể định mức mức độ rủi ro trong phạm vi các nhiệm vụ hiện có.
Thêm công cụ phòng ngừa rủi ro cho các nhà quản lý rủi ro. Vào tháng 6 năm 2025, B3 đã cắt giảm quy mô Hợp đồng tương lai Bitcoin xuống còn 0,01 BTC. Các hợp đồng nhỏ hơn giúp việc phòng ngừa rủi ro trở nên rẻ hơn và chặt chẽ hơn, cho phép hội đồng quản trị phê duyệt và đội ngũ Treasury quản lý giá trị rủi ro (VaR) và các khoản rút vốn chính xác hơn.
Khuyến khích các chuẩn mực công bố thông tin thông qua các phương tiện công cộng. Các công ty “kho bạc Bitcoin” niêm yết như Méliuz và OranjeBTC tạo ra các điểm tham chiếu cho hoạt động kiểm toán, quy trình hội đồng quản trị, chính sách suy giảm giá trị và nhịp độ báo cáo. Những điều này trở thành khuôn mẫu để các bên khác có thể sao chép.
Thí điểm dưới cấp liên bang. Các thí điểm của thành phố hoặc cơ quan sẽ sớm nêu bật các vấn đề chính trị và kế toán. Tín hiệu 1% của Rio vào năm 2022 cho thấy hình ảnh trở thành câu chuyện nhanh chóng như thế nào và tại sao các quy định và giới hạn rủi ro phải được nêu rõ ràng.
Trình tự rất đơn giản: viết bộ quy tắc, giới thiệu các sản phẩm tiếp cận đơn giản, thu hẹp quy mô các công cụ phái sinh để hỗ trợ phòng ngừa rủi ro và cho phép các tiêu chuẩn công bố thông tin được phát triển trên thị trường công khai. Chỉ khi đó, cuộc thảo luận về việc đưa BTC vào Treasury mới trở nên có ý nghĩa.
