Tác giả: Liam TechFlow TechFlow
Ngày 21 tháng 11, Thứ Sáu Đen.
Cổ phiếu Mỹ lao dốc, cổ phiếu Hồng Kông lao dốc, và cổ phiếu hạng A cũng theo sau. Bitcoin đã từng giảm xuống dưới 86.000 đô la, và ngay cả vàng, vốn được coi là tài sản an toàn, cũng tiếp tục sụt giảm .
Tất cả tài sản rủi ro đều sụp đổ cùng lúc, như thể bị cùng một bàn tay vô hình giữ chặt.
Đây không phải là cuộc khủng hoảng của một tài sản cụ thể, mà là sự suy giảm đồng bộ, có hệ thống trên thị trường toàn cầu. Chính xác thì chuyện gì đã xảy ra?
Thị trường chứng khoán toàn cầu sụp đổ, hãy xem ai thiệt hại nhiều hơn!
Sau vụ sụp đổ "Thứ Hai Đen Tối", chứng khoán Hoa Kỳ lại tiếp tục sụt giảm mạnh.
Chỉ số Nasdaq 100 giảm gần 5% so với mức cao nhất trong ngày, cuối cùng đóng cửa giảm 2,4%, kéo dài mức giảm xuống 7,9% so với mức cao kỷ lục vào ngày 29 tháng 10. Giá cổ phiếu của Nvidia đã đảo ngược xu hướng sau khi tăng hơn 5% tại một thời điểm, đóng cửa ở mức thấp hơn và toàn bộ thị trường mất 2 nghìn tỷ đô la chỉ sau một đêm.
Cổ phiếu Hồng Kông và cổ phiếu loại A ở khắp đại dương cũng không thoát khỏi ảnh hưởng.
Chỉ số Hang Seng giảm 2,3% và chỉ số Shanghai Composite giảm xuống dưới 3.900 điểm, giảm gần 2%.
Tất nhiên, thị trường crypto là nơi chịu thiệt hại nặng nề nhất.
Bitcoin giảm xuống dưới 86.000 đô la và Ethereum giảm xuống dưới 2.800 đô la, với hơn 245.000 người cháy tài khoản 930 triệu đô la trong 24 giờ.
Bắt đầu từ mức cao nhất là 126.000 đô la vào tháng 10 và thậm chí giảm xuống dưới 90.000 đô la tại một thời điểm, Bitcoin không chỉ xóa sạch mọi mức tăng kể từ năm 2025 mà còn giá giảm 9% so với đầu năm và tâm lý hoảng loạn bắt đầu lan rộng trên thị trường.
Đáng báo động hơn nữa là vàng, vốn được coi là công cụ phòng ngừa rủi ro cho tài sản rủi ro , cũng không giữ được đà tăng, giảm 0,5% vào ngày 21 tháng 11 và dao động quanh mức 4.000 đô la một ounce.
Ai là thủ phạm?
Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ sẽ là đơn vị đầu tiên bị ảnh hưởng.
Trong hai tháng qua, thị trường đã dự đoán lãi suất sẽ được cắt giảm vào tháng 12, nhưng sự thay đổi thái độ đột ngột Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ giống như một gáo nước lạnh dội vào tất cả tài sản rủi ro .
Trong các bài phát biểu gần đây, một số quan chức Cục Dự trữ Liên bang đã có lập trường cứng rắn một cách bất thường, viện dẫn lạm phát giảm, thị trường lao động phục hồi và khả năng thắt chặt hơn nữa nếu cần thiết.
Điều này tương đương với việc nói với thị trường rằng:
"Lãi suất sẽ giảm vào tháng 12? Hãy suy nghĩ lại."
Dữ liệu Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ của CME xác nhận tốc độ sụp đổ tâm lý:
Một tháng trước, khả năng cắt giảm lãi suất là 93,7%, nhưng hiện tại đã giảm xuống còn 42,9%.
Sự sụp đổ đột ngột của kỳ vọng đã khiến thị trường chứng khoán và crypto của Hoa Kỳ từ trạng thái sốc trở nên cực kỳ khốn khổ.
Sau khi Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ phá vỡ kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất, sự chú ý của thị trường chuyển sang một công ty duy nhất: Nvidia.
Nvidia công bố kết quả kinh doanh quý 3 tốt hơn dự kiến, lẽ ra đã kích thích cổ phiếu công nghệ. Tuy nhiên, tin tức tích cực "hoàn hảo" này không kéo dài được lâu trước khi thị trường nhanh chóng chuyển sang sắc xanh và lao dốc từ mức đỉnh.
Nếu tin tốt không dẫn đến việc tăng giá thì đó là yếu tố tiêu cực lớn nhất.
Đặc biệt trong chu kỳ cổ phiếu công nghệ được định giá quá cao, nếu tin tức tích cực không còn đẩy giá cổ phiếu lên nữa thì đây sẽ là cơ hội để thoát ra.
Vào thời điểm này, Burry, một đầu cơ giá xuống lớn thường xuyên short Nvidia, đã đổ thêm dầu vào lửa.
Burry đã xuất bản một loạt bài viết đặt câu hỏi về mối quan hệ "tài trợ tuần hoàn" phức tạp trị giá hàng tỷ đô la giữa Nvidia và các công ty AI như OpenAI, Microsoft và Oracle. Ông tuyên bố:
Nhu cầu thực tế của người dùng cuối cực kỳ nhỏ, khi hầu hết khách hàng đều được tài trợ bởi nhà phân phối.
Burry trước đây đã lần cảnh báo về bong bóng AI, so sánh sự bùng nổ của AI với bong bóng dot-com.
John Flood, một đối tác tại Goldman Sachs, đã tuyên bố thẳng thắn trong một báo cáo gửi cho khách hàng rằng một chất xúc tác duy nhất là không đủ để giải thích sự đảo ngược đáng kể này.
Ông cho rằng rằng tâm lý thị trường hiện đang bị ảnh hưởng và các nhà đầu tư đã hoàn toàn bước vào chế độ bảo vệ lãi lỗ, tập trung quá mức vào việc phòng ngừa rủi ro.
Đội ngũ giao dịch của Goldman Sachs đã tóm tắt chín yếu tố góp phần vào sự suy giảm hiện tại của cổ phiếu Hoa Kỳ:
Lợi nhuận của Nvidia đã cạn kiệt
Mặc dù lợi nhuận quý 3 tốt hơn dự kiến, giá cổ phiếu Nvidia vẫn không duy trì được đà tăng. Goldman Sachs nhận định rằng "tin tốt thực sự không được đền đáp thường là một dấu hiệu xấu", và thị trường đã phản ánh những yếu tố tích cực này.
Mối lo ngại về hoạt động cho vay tư nhân đang gia tăng.
Thống đốc Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ Lisa Cook đã công khai cảnh báo về những lỗ hổng tiềm ẩn trong định giá tài sản trong lĩnh vực cho vay tư nhân và rủi ro do mối liên hệ phức tạp của lĩnh vực này với hệ thống tài chính gây ra, khiến thị trường cảnh giác và gia tăng chênh lệch lãi suất trên thị trường tín dụng qua đêm.
Dữ liệu việc làm không thể trấn an mọi người.
Mặc dù báo cáo bảng lương phi nông nghiệp tháng 9 khá khả quan, nhưng nó vẫn thiếu sự rõ ràng để định hướng cho quyết định lãi suất tháng 12 của Fed. Khả năng cắt giảm lãi suất chỉ tăng nhẹ, không thể xoa dịu hiệu quả những lo ngại của thị trường về triển vọng lãi suất.
Sự sụp đổ crypto lan rộng
Bitcoin giảm xuống dưới mức tâm lý 90.000 đô la đã gây ra làn sóng bán tháo rộng rãi hơn đối với tài sản rủi ro , với mức giảm thậm chí diễn ra trước khi chứng khoán Mỹ lao dốc, cho thấy sự lây lan tâm lý rủi ro có thể đã bắt đầu ở các lĩnh vực rủi ro cao.
Việc bán tháo CTA tăng tốc
Các Cố vấn Giao dịch Hàng hóa (CTA) đã cực kỳ long. Khi thị trường giảm xuống dưới ngưỡng kỹ thuật ngắn hạn, lực bán có hệ thống của CTA tăng tốc, làm gia tăng áp lực bán ra.
Không quân quay trở lại chiến trường
Sự đảo ngược đà tăng trưởng của thị trường đã tạo cơ hội cho phe bán khống short lại diễn ra sôi động, đẩy giá cổ phiếu xuống thấp hơn nữa.
Hiệu suất kém ở thị trường nước ngoài
Hiệu suất yếu kém của các cổ phiếu công nghệ chủ chốt của châu Á (như SK Hynix và SoftBank) đã không thể tạo ra hoàn cảnh tích cực từ bên ngoài cho cổ phiếu Hoa Kỳ.
Sự suy giảm thanh khoản thị trường
Dữ liệu của Goldman Sachs cho thấy thanh khoản ở nhóm đầu chỉ số S&P 500 đã giảm đáng kể, xuống thấp hơn nhiều so với mức trung bình từ đầu năm đến nay. Thanh khoản gần bằng mức này khiến thị trường cực kỳ kém trong việc hấp thụ lệnh bán, nghĩa là ngay cả những đợt bán tháo nhỏ cũng có thể gây ra biến động đáng kể.
Giao dịch vĩ mô thống trị thị trường
Sự gia tăng về khối lượng giao dịch của Quỹ hoán đổi danh mục(ETF) tính theo tỷ lệ phần trăm so với tổng khối lượng thị trường cho thấy giao dịch trên thị trường chịu ảnh hưởng nhiều hơn từ góc nhìn vĩ mô và các quỹ thụ động hơn là từ các yếu tố cơ bản của từng cổ phiếu, làm trầm trọng thêm đà giảm của xu hướng chung.
Thị trường bò đã kết thúc chưa?
Để trả lời câu hỏi này, trước tiên chúng ta hãy xem quan điểm mới nhất của nhà sáng lập Bridgewater Associates, Ray Dalio vào thứ năm.
Ông cho rằng rằng mặc dù các khoản đầu tư liên quan đến trí tuệ nhân tạo (AI) đang tạo ra bong bóng thị trường, nhưng các nhà đầu tư không cần phải vội vàng thanh lý vị thế của mình .
Tình hình thị trường hiện tại không hoàn toàn giống với đỉnh điểm bong bóng mà các nhà đầu tư chứng kiến vào năm 1999 và 1929. Ngược lại, theo một số chỉ báo ông theo dõi, thị trường Hoa Kỳ hiện đang ở mức khoảng 80% mức đó.
Điều này không có nghĩa là các nhà đầu tư nên bán cổ phiếu của mình. "Tôi muốn nhắc lại rằng nhiều thứ có thể tăng trước khi bong bóng vỡ", Dalio nói.
Theo quan điểm của chúng tôi, sự sụt giảm vào ngày 21 tháng 11 không phải là sự kiện "thiên nga đen" đột ngột, mà là đợt tăng giá chung trên thị trường sau những kỳ vọng rất nhất quán, điều này cũng bộc lộ một số vấn đề quan trọng.
Thanh khoản thực tế trên thị trường toàn cầu cực kỳ mong manh.
Hiện nay, "công nghệ + AI" đã trở thành một lĩnh vực đầu tư toàn cầu đông đúc và bất kỳ điểm uốn nhỏ nào cũng có thể gây ra phản ứng dây chuyền.
Đặc biệt, việc sử dụng ngày càng nhiều các chiến lược giao dịch định lượng, ETF và quỹ thụ động để hỗ trợ thanh khoản thị trường cũng đã thay đổi cấu trúc thị trường. Các chiến lược giao dịch càng tự động hóa, thì việc hình thành "cuộc đổ xô cùng hướng" càng dễ dàng.
Do đó, theo quan điểm của chúng tôi, bản chất của sự suy giảm lần là:
"Sự sụp đổ về mặt cấu trúc" là do giao dịch tự động quá mức và tình trạng quá tải tiền tệ.
Hơn nữa, một hiện tượng thú vị là Bitcoin là đồng tiền đầu tiên giảm trên thị trường lần , đánh dấu lần đầu tiên crypto thực sự tham gia vào chuỗi định giá tài sản toàn cầu.
BTC và ETH không còn là tài sản bên lề nữa; chúng đã trở thành nhiệt kế đo lường tài sản rủi ro toàn cầu và là yếu tố hàng đầu trong tâm lý.
Dựa trên phân tích trên, chúng tôi cho rằng thị trường chưa thực sự bước vào thị trường gấu, mà đang trong giai đoạn biến động mạnh. Thị trường cần thời gian để điều chỉnh lại kỳ vọng về "tăng trưởng + lãi suất".
Chu kỳ đầu tư AI sẽ không kết thúc ngay lập tức, nhưng thời kỳ "tăng giá vô lý" đã qua. Thị trường sẽ chuyển từ kỳ vọng sang hiện thực hóa lợi nhuận, dù là ở thị trường Mỹ hay thị trường cổ phiếu hạng A.
Là tài sản rủi ro giảm sớm nhất, có đòn bẩy cao nhất và thanh khoản yếu nhất trong đợt giảm giá này, crypto đã trải qua đợt giảm mạnh nhất, nhưng chúng cũng thường phục hồi đầu tiên.
