Kho bạc tài sản kỹ thuật số (DAT) là một trong những hiện tượng doanh nghiệp dễ thấy nhất trong chu kỳ Bull gần đây nhất. Được xây dựng dựa trên tiền đề rằng việc nắm giữ Bitcoin (BTC) trị giá 84.750,04 đô la Mỹ trên bảng cân đối kế toán tự nó đã là một chiến lược tạo ra giá trị, nhiều quỹ đã thu hút được mức chênh lệch giá thị trường cao chỉ bằng cách tích lũy BTC nhanh hơn các đối thủ cạnh tranh.
Nhưng khi định giá trở lại bình thường và giá trị tài sản ròng (NAV) thắt chặt, DAT nhận ra rằng việc tiếp xúc thụ động có thể không còn đủ nữa.
"Đã có sự nhận thức chung này khi NAV bắt đầu co lại", Matt Luongo, đồng sáng lập kiêm CEO của nền tảng tài chính Bitcoin Mezo, chia sẻ với CoinDesk trong một cuộc phỏng vấn. "Hầu hết họ thực sự không có lợi thế hơn bất kỳ ai trong việc mua Bitcoin — bạn có thể tự mình làm điều đó. Giờ đây, họ cần kiếm lợi nhuận và triển khai các chiến lược mà nhà đầu tư bán lẻ có thể chưa biết đến."
Một số DAT đã bùng nổ trên thị trường đại chúng giờ đây phải đối mặt với một môi trường khác: môi trường mà các nhà đầu tư ngày càng kỳ vọng vào hiệu suất hoạt động hoặc doanh thu, chứ không chỉ là sự tăng giá BTC . Ngay cả những doanh nghiệp tiên phong trong chiến lược Bitcoin cũng phải đối mặt với áp lực tương tự. Trong toàn ngành, lập luận cho rằng việc nắm giữ Bitcoin không còn là mô hình kinh doanh toàn diện nữa đã được củng cố.
Brian Mahoney, đồng sáng lập Mezo, nói thêm rằng DAT cũng phải đối mặt với một hạn chế về mặt nội dung. "Những công ty này muốn có lợi suất tồn tại trong các hệ sinh thái như Ethereum hoặc Solana, nhưng họ không thể đạt được điều đó", ông nói. "Điều này vi phạm câu chuyện mà họ đã kể với các cổ đông. Bạn không thể tự nhận mình là một Treasury Bitcoin gốc trong khi vẫn kiếm được lợi suất từ Staking ETH trị giá 2.755,69 đô la ."
Một câu hỏi mới của tổ chức: Bitcoin có thể làm gì?
Anchorage Digital, ngân hàng tiền điện tử được cấp phép liên bang phục vụ các tổ chức từ quỹ đầu cơ đến công ty đại chúng, đang chứng kiến sự thay đổi trong loại câu hỏi mà khách hàng đặt ra.
"Nếu tất cả những gì bạn muốn là mức độ tiếp xúc với giá, có rất nhiều cách để đạt được điều đó", Nathan McCauley, CEO của Anchorage Digital, cho biết trong một bình luận qua email. "Nhưng các tổ chức ngày càng muốn bitcoin của họ mang lại hiệu quả — để kiếm phần thưởng, mở khóa thanh khoản hoặc làm tài sản thế chấp. Họ muốn có cơ sở hạ tầng cho phép họ tương tác trực tiếp với nền kinh tế Bitcoin, an toàn và tuân thủ đầy đủ."
Thông qua ví tự lưu ký Porto của Anchorage, khách hàng có thể khóa BTC để nhận phần thưởng on-chain hoặc vay dựa trên số tiền họ nắm giữ. "Chúng tôi cho phép các tổ chức đưa Bitcoin vào hoạt động mà không cần bán, không cần chuyển sang các môi trường Chưa được kiểm soát và không ảnh hưởng đến việc lưu ký", McCauley nói.
Sự tăng trưởng của BTCFi — từ khoảng 200 triệu đô la Tổng giá trị bị khóa (TVL) vào tháng 10 năm ngoái lên mức đỉnh điểm khoảng 9 tỷ đô la vào đầu tháng 10 — phản ánh sự quan tâm ngày càng tăng, nhưng McCauley lưu ý rằng nó vẫn "chỉ là một giọt nước trong biển so với tổng nguồn cung bitcoin".
Các mô hình áp dụng ban đầu
McCauley nhận thấy ba loại hình tổ chức nổi lên như những người áp dụng sớm: quỹ đầu cơ và các công ty đa chiến lược tìm kiếm lợi nhuận theo hướng; các nhà quản lý tài sản và DAT nắm giữ lượng dự trữ BTC đáng kể; và các quỹ tiền điện tử gốc muốn truy cập BTCFi mà không cần xây dựng cơ sở hạ tầng riêng.
Trong các nhóm này, ông nhận thấy những yêu cầu nhất quán: "nền kinh tế có thể dự đoán được, cơ chế thế chấp rõ ràng và rủi ro có thể giải thích được đầy đủ". Ông cho biết, dịch vụ đầu tiên thông qua Porto — vay thế chấp bằng BTC với lãi suất cố định trên Mezo — phù hợp với đặc điểm đó, sau đó là Staking đặt cược.
Điểm uốn sắp tới
12–24 tháng tới có thể đánh dấu sự tăng tốc đáng kể trong việc tham gia BTCFi nếu một số yếu tố cấu trúc được đưa vào đúng vị trí.
"Điểm uốn xuất hiện khi sự phức tạp biến mất", McCauley nói. "Khi các tổ chức có thể kích hoạt bitcoin của họ thông qua các quy trình lưu ký, tuân thủ và thanh toán quen thuộc thay vì xây dựng các hệ thống song song."
Ông xác định ba yếu tố thúc đẩy quy mô: tính minh bạch về quy định, tích hợp lưu ký và khuôn khổ rủi ro phù hợp với tư duy của tổ chức. "Khi những yếu tố này ăn khớp với nhau", ông nói, "bạn có thể dễ dàng thấy hàng chục tỷ BTC của tổ chức chuyển từ nắm giữ thụ động sang triển khai hiệu quả."
Luongo tin rằng sự chuyển dịch này đã và đang diễn ra một cách bí mật. Ông cho biết các cuộc trò chuyện với các CEO trong ngành phản ánh cảm giác cấp bách không phải do giá cả mà do áp lực cạnh tranh. "Những ngân hàng lớn mà chúng tôi từng nghĩ sẽ chậm chạp giờ đây đang tiến vào cuộc trong vòng sáu đến 18 tháng tới", ông nói. "Phía sau hậu trường, các giao dịch đang diễn ra nhanh chóng."
Mahoney chỉ ra sự hội tụ của công nghệ tài chính như một yếu tố thúc đẩy khác: các giao diện tài chính truyền thống kết nối với các thanh ray được mã hóa, trong đó người dùng tương tác với tiền điện tử mà không hề nhận ra.
Sự hợp tác mới giữa Anchorage Digital và Mezo mang đến cho các tổ chức một con đường đến với BTCFi. Thông qua Porto, các tổ chức giờ đây có thể vay thế chấp bằng BTC của mình bằng stablecoin MUSD của Mezo với lãi suất cố định bắt đầu từ 1%.
Việc vay thông qua MUSD đã diễn ra từ hôm nay, trong khi phần thưởng veBTC sẽ sớm được triển khai trên nền tảng rộng hơn của Porto và Anchorage.
