Tác giả: Pillage Capital; Nguồn: X, @PillageCapital; Dịch bởi: Shaw Jinse Finance
Bitcoin chưa bao giờ là tương lai của tiền tệ. Nó chỉ là một mũi nhọn tấn công trong cuộc chiến pháp lý. Giờ đây, khi cuộc chiến sắp kết thúc, các nguồn vốn thúc đẩy sự tăng trưởng Bitcoin đang âm thầm rút lui.
Trong 17 năm, chúng ta đã tin chắc rằng đồng tiền internet kỳ diệu này chính là hình thức tài chính tối thượng. Nhưng sự thật không phải vậy. Bitcoin là một công cụ phá hoại quy định, một vũ khí công thành được thiết kế đặc biệt để phá vỡ một rào cản cụ thể: sự không khoan nhượng do nhà nước bảo trợ đối với tài sản kỹ thuật số.
Công việc này về cơ bản đã hoàn tất. Cổ phiếu Hoa Kỳ token hóa đã bắt đầu được phát hành. Vàng token hóa đã hợp pháp và tăng trưởng . Giá trị vốn hóa thị trường của đô la Mỹ token hóa đã đạt hàng trăm tỷ đô la.
Trong thời chiến, búa phá thành là vô giá; trong thời bình, nó chỉ là một món đồ cổ cồng kềnh và đắt tiền.
Khi hệ thống tài chính nâng cấp và trở nên hợp pháp hơn, câu chuyện về Bitcoin “Vàng 2.0” đang dần sụp đổ, quay trở lại với những gì chúng ta thực sự mong muốn vào những năm 1990: token hóa tài sản thực.
I. Tiền sử Bitcoin: Vàng điện tử
Để hiểu tại sao Bitcoin đang dần lỗi thời, chúng ta phải hiểu lý do nó ra đời. Hành trình của nó không hề bằng phẳng; nó ra đời giữa bóng đen của những thất bại liên tiếp trên thị trường tiền điện tử.
Năm 1996, E-gold ra mắt. Đến giữa những năm 2000, nền tảng này đã có khoảng 5 triệu tài khoản và khối lượng giao dịch lên tới hàng tỷ đô la. Điều này chứng minh một điểm quan trọng: thế giới cần tài sản kỹ thuật số được đảm bảo bằng giá trị thực. Tuy nhiên, chính phủ đã kìm hãm nó.
Tháng 12 năm 2005, FBI đột kích E-gold. Tháng 7 năm 2008, người sáng lập ra nó đã nhận tội. Thông điệp rất rõ ràng: phá hủy một loại tiền tệ vàng kỹ thuật số tập trung là chuyện dễ dàng. Chỉ cần gõ cửa, chiếm đoạt máy chủ, khởi kiện một người, là xong.
Ba tháng sau, vào tháng 10 năm 2008, Satoshi Nakamoto công bố Sách trắng Bitcoin . Trước đó, ông đã suy ngẫm về những vấn đề này trong nhiều năm. Trong các bài viết của mình, ông chỉ ra rằng nhược điểm cơ bản của tiền tệ truyền thống và tiền kỹ thuật số ban đầu nằm ở sự phụ thuộc quá mức vào các ngân hàng trung ương và thương mại. Các thí nghiệm như E-gold đã chứng minh việc tấn công vào những điểm tin cậy này dễ dàng như thế nào.
Satoshi Nakamoto đã chứng kiến một sự đổi mới thực sự trong lĩnh vực tiền điện tử bị kìm hãm. Nếu muốn tài sản kỹ thuật số tồn tại, bạn không thể để chúng bị tiêu diệt dễ dàng như vậy.
Bitcoin được thiết kế để loại bỏ các đường tấn công có thể khiến E-gold sụp đổ. Nó ưu tiên khả năng sống sót hơn hiệu quả.
II. Chiến tranh pháp lý: Ảo tưởng cần thiết
Vào những ngày đầu, việc giới thiệu Bitcoin cho người dùng gần như là một phép màu. Chúng tôi chỉ cần yêu cầu họ tải ví về điện thoại. Khi những Bitcoin đầu tiên xuất hiện, bạn có thể thấy sự kinh ngạc ngay lập tức của họ. Cứ như thể họ vừa mở một tài khoản tài chính và ngay lập tức nhận được giá trị, mà không cần bất kỳ sự cho phép, giấy tờ hay sự giám sát nào của cơ quan quản lý.
Đây thực sự là một cú sốc. Hệ thống ngân hàng bỗng nhiên trở nên lỗi thời và lạc hậu. Lúc đó, bạn nhận ra rằng mình đã kìm nén cảm xúc bấy lâu nay mà không hề hay biết.
Tại hội nghị Money 20/20 ở Las Vegas, một diễn giả đã hiển thị Mã QR trên màn hình lớn và tổ chức rút thăm Bitcoin trực tiếp. Khán giả đã gửi Bitcoin, tích lũy thành một quỹ giải thưởng theo thời gian thực. Một người đàn ông ngồi cạnh tôi, làm việc trong lĩnh vực tài chính truyền thống, nghiêng người sang và nói với tôi rằng diễn giả vừa vi phạm khoảng mười lăm điều luật. Có thể ông ấy đúng. Nhưng chẳng ai quan tâm. Đó mới là vấn đề.
Đây không chỉ là vấn đề tài chính; mà còn là một cuộc nổi loạn. Một trong những bài đăng đầu tiên Bitcoin trên Reddit đã nắm bắt hoàn hảo tâm lý này: Hãy mua Bitcoin vì "nó là một đòn giáng mạnh vào những kẻ lừa đảo và cướp bóc đang cố gắng đánh cắp số tiền mà tôi vất vả kiếm được."
Cơ chế tự tài trợ này gần như hoàn hảo. Bằng cách đóng góp cho mục tiêu này, đăng bài, quảng bá, tranh luận và tuyển dụng người dùng mới, bạn sẽ trực tiếp gia tăng giá trị token trong ví của mình và ví của bạn bè. Cuộc cách mạng này mang lại lợi ích to lớn cho bạn.
Vì không thể đóng cửa mạng lưới, nên nó tiếp tục lớn mạnh sau lần bị đàn áp và dư luận tiêu cực. Theo thời gian, mọi người bắt đầu hành động như thể "Tiền Internet Thần Kỳ" mới là mục tiêu thực sự, chứ không chỉ là một biện pháp tạm thời.
Ảo tưởng này lớn mạnh đến mức ngay cả các tổ chức chính thống cũng bắt đầu hợp tác. BlackRock đã nộp đơn xin phát hành ETF Bitcoin. Tổng thống Hoa Kỳ đã thảo luận về việc đưa Bitcoin thành tài sản dự trữ. Các quỹ hưu trí và trường đại học đã đầu tư vào Bitcoin. Michael Thaler đã thuyết phục người mua trái phiếu chuyển đổi và các cổ đông tài trợ cho việc công ty mua lại hàng tỷ đô la Bitcoin. Khai thác được mở rộng đến mức mức tiêu thụ điện tương đương với một quốc gia cỡ trung bình.
Cuối cùng, với hơn một nửa số tiền vận động tranh cử đến từ crypto, những lời kêu gọi hợp pháp hóa crypto cuối cùng đã được lắng nghe. Trớ trêu thay, việc chính phủ đàn áp các ngân hàng và tổ chức xử lý thanh toán đã tạo ra một khoản nợ khổng lồ lên tới ba nghìn tỷ đô la, buộc chính phủ phải nhượng bộ.
III. Con đường thành công: Lợi nhuận hủy hoại giao dịch
Nâng cấp cơ sở hạ tầng và phá vỡ độc quyền
Ưu điểm của Bitcoin không chỉ nằm ở khả năng chống kiểm duyệt mà còn ở địa vị độc quyền.
Trong nhiều năm, nếu bạn muốn nắm giữ giá trị token hóa, Bitcoin là lựa chọn duy nhất. Các tài khoản liên tục bị đóng, và các công ty công nghệ tài chính lo sợ các cơ quan quản lý. Nếu bạn muốn hưởng lợi ích của tiền tệ lập trình tức thì, bạn phải chấp nhận tất cả các điều khoản của Bitcoin.
Vì vậy, chúng tôi chấp nhận. Chúng tôi thích và ủng hộ nó vì lúc đó chúng tôi không còn lựa chọn nào khác.
Thời đại đó đã qua rồi.
Bạn có thể quan sát Tether (USDT) để hiểu điều gì xảy ra khi có nhiều kênh giao dịch. USDT ban đầu được phát hành trên các kênh giao dịch Bitcoin, nhưng phần lớn lượng lưu thông sau đó đã chuyển sang Ethereum do phí thấp hơn và dễ sử dụng. Khi phí Ethereum Ethereum tăng vọt, nhà đầu tư bán lẻ và các thị trường mới nổi đã chuyển sang TRON để phát hành. Cùng một đô la Mỹ, cùng một đơn vị phát hành, nhưng các kênh giao dịch khác nhau.
Stablecoin không trung thành với bất kỳ blockchain nào. Chúng coi blockchain như một kênh dẫn duy nhất. Tài sản và đơn vị phát hành là yếu tố then chốt; kênh dẫn chỉ đơn thuần là sự kết hợp giữa phí, độ tin cậy và khả năng kết nối với phần còn lại của hệ thống. Theo nghĩa này, phe "blockchain, chứ không phải Bitcoin " đã thực sự chiến thắng.
Vào những ngày đầu, xe ngựa được sử dụng rộng rãi để chế giễu báo cáo của ngân hàng về công nghệ blockchain .
Một khi bạn hiểu được điều này, tình hình Bitcoin sẽ thay đổi đáng kể. Khi chỉ có một kênh, tất cả tài sản buộc phải phụ thuộc vào nó, và bạn có thể nhầm lẫn giá trị của tài sản với giá trị của kênh. Nhưng khi có nhiều kênh, giá trị sẽ chảy về những kênh có chi phí thấp nhất và dễ tiếp cận nhất.
Đây chính là tình hình hiện tại của chúng ta. Bên ngoài nước Mỹ, phần lớn dân số thế giới hiện có thể nắm giữ cổ phiếu token hóa bằng cổ phiếu Mỹ. Hợp đồng tương lai vĩnh cửu, từng là ứng dụng đắc lực crypto , đang được sao chép trong nước bởi sàn giao dịch vật lý như Sàn giao dịch Hàng hóa Chicago (CME). Các ngân hàng cũng bắt đầu cung cấp dịch vụ nạp và rút USDT. Coinbase đang phát triển thành sự kết hợp giữa tài khoản ngân hàng và tài khoản môi giới, cho phép người dùng gửi tiền, viết séc và mua cổ phiếu trong khi vẫn nắm giữ crypto . Hiệu ứng mạng lưới từng bảo vệ địa vị Bitcoin đang dần tan rã, thay thế bằng cơ sở hạ tầng mạng lưới đa năng.
Một khi thế độc quyền bị phá vỡ, Bitcoin sẽ không còn là cách duy nhất để tạo ra lợi nhuận nữa. Nó sẽ trở thành một trong nhiều sản phẩm, cạnh tranh với các hàng hóa và dịch vụ chất lượng cao, được quản lý chặt chẽ, gần gũi hơn với nhu cầu thực tế ban đầu của mọi người.
Kiểm tra thực tế kỹ thuật
Trong chiến tranh, chúng ta đã bỏ qua một sự thật đơn giản: Bitcoin là một hệ thống thanh toán tồi tệ.
Chúng tôi vẫn đang chuyển tiền bằng cách quét Mã QR và dán những chuỗi ký tự dài dòng, vô nghĩa. Không có tên người dùng chuẩn hóa. Việc chuyển tiền qua các cấp độ và Chuỗi cũng khó như việc vượt qua một trò chơi. Một khi bạn không thể tìm ra địa chỉ nào tương ứng với tài khoản nào, tiền của bạn sẽ biến mất mãi mãi.
"Tiền tệ của tương lai"
Đến năm 2017, phí giao dịch Bitcoin đã tăng vọt lên gần 100 đô la. Một quán cà phê Bitcoin ở Prague đã phải chấp nhận Litecoin để duy trì hoạt động. Trong khi đang dùng bữa tối ở Las Vegas, tôi mất nửa tiếng mới thanh toán được bằng Bitcoin vì mọi người cứ loay hoay với ví điện tử, và giao dịch cứ bị kẹt.
Ngay cả ngày nay, ví vẫn thường xuyên gặp phải những lỗi cơ bản. Số dư không hiển thị, giao dịch bị kẹt, và người dùng gửi tiền đến sai địa chỉ, dẫn đến mất tiền. Ban đầu, hầu như tất cả những ai nhận được Bitcoin miễn phí đều bị mất. Cá nhân tôi đã mất hơn một nghìn Bitcoin. Điều này là chuyện thường tình trong thế giới crypto.
Việc áp dụng rộng rãi tài chính thuần túy Chuỗi là điều đáng sợ. Mọi người nhấn nút "đăng nhập" trên trình duyệt mà không thể đọc hoặc hiểu mã. Ngay cả những hoạt động phức tạp như Bybit cũng có thể bị hacker, gây ra thiệt hại hàng tỷ đô la mà không có cách khắc phục hiệu quả.
Chúng ta từng tự nhủ rằng những vấn đề trải nghiệm người dùng này chỉ là những cơn đau đầu tạm thời. Một thập kỷ sau, sự cải thiện thực sự về trải nghiệm người dùng không đến từ một giao thức phức tạp nào đó, mà đến từ các đơn vị giám sát tập trung. Họ cung cấp cho mọi người mật khẩu, khôi phục tài khoản và quyền truy cập vào tiền tệ fiat.
Về mặt kỹ thuật, đây chính là mấu chốt của vấn đề. Bitcoin liên tục thất bại trong việc học cách vận hành thực sự mà không cần tái tạo chính những trung gian mà nó tuyên bố sẽ thay thế.
Thỏa thuận này không còn đáng để mạo hiểm nữa.
Khi cơ sở hạ tầng được cải thiện ở những nơi khác, điều duy nhất còn lại là giao dịch.
Hãy nhìn vào lợi nhuận trong bốn năm qua (một chu kỳ crypto hoàn chỉnh). Nasdaq đã vượt trội hơn Bitcoin. Bạn đã chấp nhận rủi ro pháp lý hiện hữu, chịu đựng những đợt sụt giảm thảm khốc, và sống sót sau hacker và vỡ nợ sàn giao dịch liên tục, vậy mà lợi nhuận của bạn lại thấp hơn một chỉ số công nghệ thông thường. Phần bù rủi ro đã biến mất.
Tình hình của Ethereum thậm chí còn tệ hơn. Phần đáng lẽ phải mang lại lợi nhuận lớn nhất thông qua việc chấp nhận rủi ro giờ đây lại trở thành lực cản trực tiếp đến hiệu suất, trong khi chỉ số ảm đạm này chỉ tăng chậm.
Một phần nguyên nhân nằm ở các vấn đề về cấu trúc. Có một nhóm lớn người nắm giữ tiền điện tử từ sớm, toàn bộ tài sản tài sản ròng của họ đều nằm ở crypto. Giờ đây, họ đã lớn tuổi hơn, có gia đình, chi phí thực tế và mong muốn chính đáng là giảm thiểu rủi ro. Họ bán một số đồng tiền điện tử mỗi tháng để duy trì cuộc sống thoải mái. Hàng nghìn người nắm giữ bán ra mỗi tháng, tương đương với hàng tỷ đô la "chi phí sinh hoạt" bị bán tháo.
Tuy nhiên, dòng vốn mới lại cho thấy một sự tương phản rõ rệt. Người mua ETF và các công ty quản lý tài sản chủ yếu phân bổ 1% hoặc 2% cho mục đích tuân thủ. Mặc dù các quỹ này ổn định, nhưng chúng không quá mạnh. Những khoản phân bổ khiêm tốn này không chỉ phải đối mặt với việc bán tháo liên tục của người nắm giữ sớm mà còn phải đối mặt với phí sàn giao dịch, các đồng coin mới do thợ đào phát hành, token gian lận và các cuộc tấn hacker , để có thể ngăn chặn giá giảm.
Thời đại thu lợi nhuận khổng lồ bằng cách chấp nhận rủi ro pháp lý đã qua rồi.
Các nhà phát triển cảm nhận được sự trì trệ.
Các nhà phát triển không hề ngu ngốc. Họ có thể cảm nhận được những dấu hiệu cho thấy công nghệ đang mất đi lợi thế. Hoạt động của các nhà phát triển đã giảm mạnh xuống mức của năm 2017.
Nhật ký cam kết hàng tuần của nhà phát triển trên tất cả các hệ sinh thái
Trong khi đó, cơ sở mã nguồn gần như đã bị trì trệ. Các hệ thống phi tập trung được thiết kế để khó thay đổi. Những kỹ sư đầy tham vọng từng coi crypto là một lĩnh vực tiên tiến giờ đây đã chuyển sang robot, hàng không vũ trụ, trí tuệ nhân tạo và các lĩnh vực khác, nơi họ có thể làm những điều thú vị hơn nhiều so với việc chỉ chơi với những con số.
Nếu giao dịch kém, trải nghiệm của người dùng thậm chí còn tệ hơn và mất đi nhân tài, thì con đường tương lai không khó để dự đoán.
IV. Cơ chế sửa lỗi vượt trội hơn so với phi tập trung.
Những người ủng hộ chủ nghĩa phi tập trung kể một câu chuyện đơn giản: mã là luật, tiền tệ không bị kiểm duyệt và không ai có thể chặn hoặc đảo ngược giao dịch.
Hầu hết mọi người thực sự không muốn điều đó. Điều họ muốn là một cơ sở hạ tầng hoạt động tốt và họ muốn có người sửa chữa khi có vấn đề phát sinh.
Điều này thể hiện rõ qua cách mọi người đối xử với Tether. Khi tiền bị hacker Triều Tiên đánh cắp, Tether đóng băng số dư đó. Nếu ai đó vô tình gửi lượng lớn USDT đến địa chỉ hợp đồng hoặc địa chỉ đốt , miễn là họ vẫn có thể ký từ ví gốc, hoàn tất xác minh KYC và thanh toán phí, Tether sẽ đưa token đóng băng đóng băng vào danh sách đen và đúc token mới đến đúng địa chỉ. Mặc dù trong đó đòi hỏi một số thủ tục giấy tờ và thời gian trì hoãn, nhưng ít nhất vẫn có một quy trình và một đội ngũ quản lý có thể xác nhận lỗi và khắc phục chúng.
Đây là rủi ro đối tác giao dịch , nhưng cũng là rủi ro mà mọi người đều coi trọng. Nếu bạn bị tổn thất do trục trặc kỹ thuật hoặc bị hacker tấn công, ít nhất vẫn còn hy vọng phục hồi. Bitcoin trên Chuỗi thì khác. Nếu bạn nhập sai địa chỉ hoặc ký sai giao dịch, tổn thất sẽ là vĩnh viễn. Không có khiếu nại, không có dịch vụ khách hàng, và không có cơ hội lần .
Toàn bộ hệ thống pháp luật của chúng ta được xây dựng dựa trên trực giác hoàn toàn trái ngược. Tòa án có quyền kháng cáo. Thẩm phán có thể lật ngược phán quyết. Thống đốc và tổng thống có thể ân xá cho tội phạm. Phá sản tồn tại để ngăn chặn một quyết định sai lầm duy nhất hủy hoại cuộc đời một con người. Chúng ta thích sống trong một thế giới mà những sai lầm hiển nhiên có thể được sửa chữa. Không ai thực sự muốn một lỗ hổng hệ thống như lỗ hổng đa chữ ký Parity, lỗ hổng đóng băng 150 triệu đô la của Polkadot , khiến mọi người chỉ biết nhún vai và nói, "Luật là luật."
Giờ đây, chúng ta tin tưởng vào các đơn vị phát hành hơn nhiều so với trước đây. Trước đây, "quy định" đồng nghĩa với việc các doanh nghiệp crypto ban đầu mất tài khoản ngân hàng vì các ngân hàng lo ngại cơ quan quản lý sẽ thu hồi giấy phép. Chúng ta đã chứng kiến một số ngân hàng thân thiện crypto vỡ nợ chỉ trong một tuần. Chính phủ giống như những đao phủ hơn là trọng tài. Ngày nay, các cơ chế quản lý tương tự đã trở thành một tấm lưới an toàn. Chúng yêu cầu các đơn vị phát hành phải công bố thông tin, kiểm toán, và trao quyền cho các chính trị gia và tòa án trừng phạt hành vi trộm cắp trắng trợn. Crypto và quyền lực chính trị giờ đây gắn bó chặt chẽ với nhau, và các cơ quan quản lý không thể tùy ý phá hủy toàn bộ lĩnh vực này; họ phải quản lý nó. Điều này khiến việc chung sống với rủi ro của các đơn vị phát hành và cơ quan quản lý trở nên hợp lý hơn nhiều so với việc sống trong một thế giới mà việc mất đi Cụm từ hạt giống hoặc một dấu hiệu chữ ký độc hại có thể khiến bạn phá sản không thể cứu vãn.
Không ai thực sự muốn một hệ thống tài chính hoàn toàn không được quản lý. Một thập kỷ trước, một khuôn khổ quản lý còn nhiều thiếu sót đã khiến sự hỗn loạn của các hệ thống không được quản lý trở nên hấp dẫn. Nhưng khi hệ thống quản lý được hiện đại hóa và củng cố, sự đánh đổi đó đã đảo ngược. Sở thích của mọi người rất rõ ràng: họ muốn cơ sở hạ tầng vững chắc, nhưng họ cũng muốn có trọng tài trên sân.
V. Từ "Tiền tệ Internet kỳ diệu" đến Tài sản thế giới thực token hóa
Bitcoin đã hoàn thành sứ mệnh của mình. Nó giống như một cú đánh mạnh, phá vỡ những rào cản đã kìm hãm E-gold và tất cả những nỗ lực tương tự. Nó khiến việc cấm vĩnh viễn tài sản được token hóa trở nên bất khả thi về mặt chính trị và xã hội. Nhưng chiến thắng này cũng mang đến một nghịch lý: giá trị cao của cú đánh mạnh này đã biến mất khi hệ thống cuối cùng đồng ý nâng cấp.
Crypto vẫn có chỗ đứng của nó, nhưng chúng ta không còn cần một "kẻ nổi loạn" ba nghìn tỷ đô la nữa. Hyperliquid đã phát triển các tính năng nguyên mẫu chỉ với 11 nhân viên và buộc các cơ quan quản lý phải phản hồi. Khi một tính năng hoạt động tốt trong hoàn cảnh thử nghiệm, tài chính truyền thống (TradFi) đã sao chép nó dưới vỏ bọc tuân thủ quy định.
Ngày nay, chiến lược chính không còn là đầu tư phần lớn tài sản tài sản ròng vào "tiền ảo internet" trong một thập kỷ với hy vọng tăng giá. Cách tiếp cận này chỉ hợp lý nếu hệ thống tài chính sụp đổ và lợi nhuận cực kỳ hấp dẫn. "Tiền ảo internet" luôn là một sự thỏa hiệp kỳ lạ: một hệ thống tài chính hoàn hảo được bao bọc bởi tài sản chỉ được hỗ trợ bởi một câu chuyện. Trong các bài viết tiếp theo, chúng ta sẽ khám phá điều gì sẽ xảy ra khi các hệ thống tài chính này thể hiện những tuyên bố về tài sản thực sự khan hiếm trong thế giới thực.
Vốn đã và đang dịch chuyển. Ngay cả ngân hàng trung ương chính thức của crypto cũng đang thay đổi. Lượng vàng nắm giữ của Tether trên bảng cân đối tài sản toán đã vượt qua Bitcoin. Vàng token hóa và tài sản thực tế khác đang tăng trưởng nhanh chóng.
Kỷ nguyên của "tiền tệ internet thần kỳ" đang dần kết thúc. Kỷ nguyên của tài sản thực tế token hóa đang bắt đầu. Giờ đây, khi cánh cửa đã mở, chúng ta có thể ngừng tôn thờ Bitcoin và bắt đầu tập trung vào những tài sản và giao dịch thực sự quan trọng ở phía bên kia.
