Tác giả: Patrick Scott | Dynamo DeFi
Biên soạn bởi: TechFlow TechFlow
Ngày thanh lý của ngành công nghiệp crypto cuối cùng đã đến.
Trong năm năm qua, token đã trải qua trạng thái "nhu cầu đầu cơ vượt xa các yếu tố cơ bản", mà tôi lịch sự gọi là vậy. Nói một cách không lịch sự, chúng đã bị định giá quá cao .
Lý do thực ra khá đơn giản: không có nhiều tài sản với nền tảng vững chắc trong ngành công nghiệp crypto . Do đó, các nhà đầu tư chỉ có thể tiếp cận thông qua tài sản họ có thể tiếp cận, tài sản là Bitcoin hoặc altcoin . Thêm vào đó, các nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ đã nghe câu chuyện "triệu phú Bitcoin " và hy vọng sẽ lặp lại lợi nhuận đó bằng cách đầu tư vào token mới hơn, nhỏ hơn.
Điều này dẫn đến nhu cầu về Altcoin vượt xa lượng cung ứng những Altcoin có nền tảng vững chắc.
Hiệu ứng cấp độ đầu tiên
Khi tâm lý thị trường chạm đáy, bạn có thể mua vào bất kỳ tài sản tùy ý và thu về lợi nhuận đáng kinh ngạc sau vài năm.
Hiệu ứng lớp thứ hai
Mô hình kinh doanh của hầu hết các ngành công nghiệp (nếu bạn có thể gọi chúng là mô hình kinh doanh) xoay quanh việc bán token của riêng họ , thay vì dựa vào nguồn thu nhập thực tế gắn liền với sản phẩm của họ.
Trong hai năm qua, thị trường Altcoin đã trải qua ba sự kiện thảm khốc:
Sự trỗi dậy của "Pump Fun" và các nền tảng phát hành token khác
Các nền tảng này đã "hàng hóa hóa" (tức là khiến) việc phát hành token mới trở nên quá phổ biến, khiến sự chú ý bị phân tán trên hàng triệu tài sản. Hiệu ứng phân tán này ngăn cản vài nghìn token hàng đầu tiếp tục thu hút dòng vốn tập trung và làm gián đoạn hiệu ứng giàu có mà giảm nửa Bitcoin thường mang lại.
Trong nhiều ngày đầu năm nay, nền tảng Pump đã chứng kiến hơn 50.000 token được niêm yết mỗi ngày.
Một số tài sản crypto đang bắt đầu có những yếu tố cơ bản thực sự.
Một số token(như HYPE) và các dự án IPO mới (như CRCL) đang bắt đầu cho thấy những yếu tố cơ bản thực sự. Một khi tài sản có nền tảng cơ bản xuất hiện trên thị trường, việc đặt cược vào token chỉ được hỗ trợ bởi Sách trắng trở nên khó khăn.
Người nắm giữ siêu thanh khoản thường có thu nhập hàng tháng vượt quá 100 triệu đô la.
Trong khi đó, cổ phiếu công nghệ đã vượt trội hơn thị trường crypto. Trong nhiều trường hợp, cổ phiếu liên quan đến trí tuệ nhân tạo, robot, công nghệ sinh học và điện toán lượng tử lợi nhuận vượt trội hơn thị trường crypto. Điều này khiến các nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ tự hỏi: tại sao lại mạo hiểm đầu tư Altcoin khi các công ty "thực thụ" mang lại lợi nhuận cao hơn và dường như ít rủi ro hơn? Ngay cả NASDAQ cũng đã vượt trội hơn Bitcoin và Altcoin trong năm nay.
Kết quả thế nào?
Altcoin hoạt động kém đã trở thành "nghĩa địa";
Đội ngũ đang cạnh tranh quyết liệt để giành được nguồn vốn ngày càng khan hiếm;
Ngay cả những nhà đầu tư crypto giàu kinh nghiệm cũng cảm thấy lạc lõng, điên cuồng tìm kiếm cơ hội đầu tư như những con ruồi không đầu.
Xét cho cùng, token hoặc đại diện cho lợi ích của một việc kinh doanh, hoặc là vô giá trị. Chúng không phải là một thứ gì đó mới mẻ kỳ diệu có giá trị chỉ đơn giản từ sự tồn tại của chúng.
Nếu bạn ngừng xem token là thứ gì đó khó hiểu và thay vào đó xem chúng là tài sản đại diện cho dòng tiền trong tương lai của công ty, mọi thứ sẽ trở nên rõ ràng hơn nhiều.
Nhưng bạn có thể phản đối và nói rằng, "Dynamo, một số token không cho phép bạn hưởng dòng tiền trong tương lai! Một số token là token tiện ích! Một số giao thức có cả token và vốn chủ sở hữu!" Nhưng bạn đã sai. Token này vẫn đại diện cho dòng tiền trong tương lai; chỉ là dòng tiền mà chúng liên kết với lại bằng 0 .
Xét cho cùng, token hoặc mang lại lợi ích cho việc kinh doanh hoặc không có giá trị gì cả. Chúng không tự động có giá trị chỉ vì chúng "tồn tại" hoặc có một "cộng đồng" (như nhiều người cho rằng).
Điều quan trọng cần lưu ý là quan điểm này không áp dụng cho các loại tiền điện tử như Bitcoin(BTC) vì chúng gần giống với các đặc điểm của hàng hóa; cuộc thảo luận ở đây liên quan đến token thông báo giao thức.
Trong tương lai gần, token DeFi duy nhất có giá trị thực sẽ là token tồn tại dưới dạng cổ phiếu giả và đáp ứng hai điều kiện sau:
Quyền yêu cầu thu nhập từ thỏa thuận;
Thu nhập từ thỏa thuận này đủ để biến nó thành một đề xuất giá trị hấp dẫn.
Nhà đầu tư bán lẻ đang rời xa thị trường crypto.
Các nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ đã tạm thời rời khỏi thị trường crypto.
Một số KOL hàng đầu tuyên bố rằng "tội phạm là hợp pháp", nhưng họ lại ngạc nhiên trước sự miễn cưỡng của mọi người khi trở thành nạn nhân của "tội phạm".
Hiện tại, nhà đầu tư bán lẻ đã mất hứng thú với phần lớn token.
Bên cạnh những lý do đã đề cập ở trên, một yếu tố quan trọng khác là mọi người mệt mỏi vì mất tiền .
Những lời hứa phóng đại : Giá trị của nhiều token được xây dựng dựa trên những lời hứa không thể thực hiện được.
Nguồn cung token quá mức : Do sự gia tăng của các nền tảng phát hành memecoin, thị trường đang có tình trạng cung token quá mức nghiêm trọng.
Kinh tế học token săn mồi : Sự chấp nhận của ngành đối với token vô giá trị khiến nhà đầu tư bán lẻ cho rằng rằng họ sẽ phải "chịu thiệt hại".
Kết quả ra sao? Những người lẽ ra đã mua tài sản crypto lại chuyển sang các kênh đầu tư khác để thỏa mãn "thèm muốn cờ bạc" của mình, chẳng hạn như cá cược thể thao, thị trường dự đoán và quyền chọn cổ phiếu. Những lựa chọn này có thể không khôn ngoan, nhưng việc mua hầu hết Altcoin cũng không hẳn là một ý tưởng hay.
Nhưng chúng ta có thể trách những người này không?
Một số KOL, khi thảo luận về ý tưởng "tội phạm là hợp pháp", đã ngạc nhiên trước sự miễn cưỡng của mọi người khi trở thành nạn nhân.
Tâm lý của công chúng đối với thị trường crypto cũng được phản ánh qua sự quan tâm đến ngành này. Sự nhiệt tình năm nay còn lâu mới đạt đến mức của năm 2021, mặc dù nền tảng cơ bản tốt hơn và rủi ro pháp lý thấp hơn trước.
Tôi cũng cho rằng rằng ChatGPT và sự bùng nổ AI sau đó đã làm giảm sự nhiệt tình của mọi người đối với crypto vì nó cho thế hệ mới thấy một "ứng dụng sát thủ" thực sự trông như thế nào.
Trong thập kỷ qua, ngành công nghiệp crypto crypto đã nói về "Khoảnh khắc Dot-Com" mới. Tuy nhiên, tuyên bố này trở nên kém thuyết phục hơn khi mọi người chứng kiến trí tuệ nhân tạo đang định hình lại thế giới của họ theo những cách trực quan và rõ ràng hơn mỗi ngày.
Khoảng cách về mức độ phổ biến của công cụ tìm kiếm giữa crypto và AI là rất rõ ràng. Lần gần nhất lượng tìm kiếm crypto vượt qua AI trên Google là trong vụ sụp đổ của FTX .
Liệu nhà đầu tư bán lẻ có quay trở lại thị trường crypto không?
Câu trả lời là: Có.
Có thể nói rằng nhà đầu tư bán lẻ hiện nay đã quay lại với hình thức thị trường dự đoán, nhưng họ đang mua quyền chọn nhị phân dựa trên "thời điểm chính phủ đóng cửa" chứ không phải Altcoin. Để họ có thể mua Altcoin trên quy mô lớn trở lại, họ cần cảm thấy mình có cơ hội sinh lời hợp lý .
Nguồn giá trị cốt lõi của token: thu nhập giao thức
Trong một thế giới mà token không thể phụ thuộc vào dòng người mua đầu cơ liên tục, chúng phải tự đứng vững trên giá trị nội tại của mình.
Sau năm năm thử nghiệm, sự thật đau lòng đã xuất hiện: hình thức tích lũy giá trị token có ý nghĩa duy nhất là yêu cầu thu nhập giao thức (dù là quá khứ, hiện tại hay tương lai).
Tất cả các hình thức tích lũy giá trị thực tế khác nhau này cuối cùng đều quy về các yêu cầu về thu nhập hoặc tài sản theo hợp đồng:
Cổ tức
Mua lại
Phí đốt
Kiểm soát Treasury
Điều này không có nghĩa là một thỏa thuận phải thực hiện các biện pháp này ngay hôm nay thì mới có giá trị. Trước đây, tôi đã bị chỉ trích vì bày tỏ hy vọng rằng các thỏa thuận mà tôi ủng hộ sẽ tái đầu tư thu nhập thay vì sử dụng nó để mua lại cổ phiếu. Nhưng một thỏa thuận cần có khả năng khởi động các cơ chế xây dựng giá trị này trong tương lai, lý tưởng nhất là thông qua bỏ phiếu của ban quản trị hoặc việc đáp ứng các tiêu chí rõ ràng . Những lời hứa mơ hồ không còn đủ nữa.
May mắn thay cho các nhà đầu tư thông thái, dữ liệu cơ bản này có sẵn trên các nền tảng như DefiLlama, bao gồm hàng nghìn giao thức.
Nhìn nhanh vào các giao thức hàng đầu được xếp hạng theo thu nhập trong 30 ngày qua cho thấy một mô hình rõ ràng: các nhà phát hành stablecoin và nền tảng phái sinh vị trí chủ đạo, trong khi token , ứng dụng giao dịch , CDP (vị thế nợ thế chấp) , ví , sàn giao dịch phi tập trung(DEX) và giao thức cho vay cũng cho thấy triển vọng.
Một số kết luận đáng chú ý:
Stablecoin và hợp đồng vĩnh viễn hiện là hai việc kinh doanh có lợi nhuận cao nhất ngành công nghiệp crypto.
Việc kinh doanh liên quan đến thương mại vẫn rất có lãi
Nhìn chung, việc kinh doanh hỗ trợ giao dịch có lợi nhuận cao. Tuy nhiên, nếu thị trường bước vào giai đoạn thị trường gấu kéo dài, thu nhập từ các hoạt động liên quan đến giao dịch có thể gặp rủi ro đáng kể, trừ khi giao thức có thể chuyển sang giao dịch tài sản thực tế (RWA) , như Hyperliquid đã làm.
Kiểm soát các kênh phân phối cũng quan trọng như việc xây dựng giao thức cơ bản.
Tôi nghi ngờ rằng một số người dùng DeFi trung thành có thể phản đối mạnh mẽ việc các ứng dụng giao dịch hoặc ví trở thành nguồn thu nhập chính, vì người dùng có thể trực tiếp sử dụng các giao thức để tiết kiệm chi phí. Tuy nhiên, trên thực tế, các ứng dụng như Axiom và Phantom lại mang lại lợi nhuận cực kỳ cao.
Một số ứng dụng crypto tạo ra thu nhập hàng chục triệu đô la mỗi tháng. Nếu các giao thức bạn quan tâm chưa đạt đến mức đó, cũng không sao cả. Là người phụ trách thu nhập của DefiLlama, tôi hiểu rõ rằng việc phát triển một sản phẩm mà thị trường sẵn sàng chi trả cần có thời gian. Nhưng điều quan trọng là phải có con đường dẫn đến lợi nhuận .
Thời đại chơi đùa đã qua rồi.
Thế giới crypto định hướng giá trị: Phân tích khuôn khổ đầu tư
Khi tìm kiếm token đầu tư trong những năm tới, token có hiệu suất cao phải đáp ứng các tiêu chí sau:
Quyền yêu cầu thu thu nhập theo thỏa thuận hoặc quy trình yêu cầu thu nhập rõ ràng và minh bạch.
Thu nhập và lợi nhuận ổn định và liên tục tăng trưởng
Giá trị vốn hóa thị trường nằm trong phạm vi hợp lý bội số của thu nhập trong quá khứ.
Thay vì chỉ nói về lý thuyết, chúng ta hãy xem xét một số ví dụ cụ thể:
Tài chính Curve
Curve Finance đã đạt được tăng trưởng thu nhập ổn định và nhất quán trong ba năm qua, ngay cả khi định giá pha loãng hoàn toàn (FDV) của công ty đã giảm. Cuối cùng, FDV của công ty đã giảm xuống còn chưa đến tám lần thu nhập hàng năm của Curve trong tháng qua.
Do người nắm giữ token Curve bị khóa nhận hối lộ, và do token, tỷ suất lợi nhuận thực tế cao hơn nhiều. Câu hỏi quan trọng tiếp theo là liệu Curve có thể duy trì mức thu nhập trong những tháng tới hay không.
Sao Mộc
Jupiter đã khẳng định vị thế là một trong những đơn vị hưởng lợi chính từ sự thịnh vượng của hệ sinh thái Solana . Đây là sàn giao dịch phi tập trung (DEX) và hợp đồng vĩnh viễn (perp DEX) được sử dụng rộng rãi nhất trên Chuỗi Solana .
Ngoài ra, Jupiter đã thực hiện một số vụ mua lại mang tính chiến lược, giúp công ty tận dụng các kênh phân phối mở rộng sang thị trường trên Chuỗi khác.
Điều đáng chú ý là thu nhập hàng năm của Jupiter dành cho người nắm giữ token khá lớn, chiếm khoảng 25% giá trị vốn hóa thị trường đang lưu hành và vượt quá 10% FDV (Giá trị pha loãng hoàn toàn) .
Các giao thức khác tuân thủ tiêu chuẩn: Hyperliquid, Sky, Aerodrome và Pendle.
Tín hiệu tích cực: Ngọn hải đăng của hy vọng
Tin tốt là đội ngũ thực sự quan tâm đến sự tồn tại của mình đang nhanh chóng nhận ra điều này. Tôi dự đoán rằng trong những năm tới, áp lực không thể bán token vô thời hạn sẽ thúc đẩy nhiều dự án DeFi hơn phát triển các nguồn thu nhập thực tế và gắn token của họ với thu nhập đó.
Nếu bạn biết hướng về đâu, tương lai sẽ tràn đầy hy vọng.
