Tỷ lệ băm của Bitcoin đang ở gần mức kỷ lục, nhưng doanh thu của thợ đào trên mỗi đơn vị tính toán đã giảm xuống mức thấp kỷ lục, đẩy mạng lưới vào giai đoạn "bảo mật cao, lợi nhuận thấp".
Trong khi hashrate của mạng đã vượt qua ngưỡng một zettahash, đây là kỷ lục về sức mạnh tính toán tổng hợp, thì doanh thu hỗ trợ bảo mật đó đã giảm xuống mức thấp kỷ lục.
Tuy nhiên, hệ thống dường như vẫn mạnh mẽ theo giao thức. Tuy nhiên, ngành Đào coin đang trải qua quá thanh khoản chậm chạp trên thị trường Vốn .
Độ khó của đào Bitcoin tăng, hashrate vẫn giữ nguyên
Theo dữ liệu của Cloverpool, Độ khó của đào Bitcoin đã giảm khoảng 2% ở Block Height 925.344 vào ngày 27 tháng 11, xuống còn 149,30 nghìn tỷ. Đây là lần giảm thứ hai liên tiếp trong tháng này, nhưng khoảng thời gian Block vẫn gần với mục tiêu mười phút.
Độ khó giảm dần này trùng với thời kỳ mà nền kinh tế Đào coin Bitcoin ngày càng trở nên khắc nghiệt.
Hashprice, thước đo doanh thu hàng ngày của ngành trên mỗi đơn vị tính toán, đã giảm gần 50% trong những tuần gần đây, xuống mức thấp nhất mọi thời đại, gần 34,20 đô la một petahash mỗi giây. Với mức định giá này, biên lợi nhuận gộp trung bình của các nhà khai thác đã bốc hơi.
Nico Smid, người sáng lập Digital Đào coin Solution, giải thích rằng điều này có nghĩa là các đội tàu chạy phần cứng có hiệu suất dưới 30 joule trên terahash hiện cần tổng chi phí điện năng dưới 5 xu trên mỗi kilowatt-giờ để hòa vốn, sau khi tính đến tiền thuê nhà, nhân công và bảo trì.
Threshold này đã dẫn đến sự phân nhánh, khi hàng nghìn giàn khoan cũ ngừng hoạt động, chỉ để được bù đắp ngay lập tức bằng việc triển khai ở quy mô công nghiệp.
Tuy nhiên, điều này không giải thích được tại sao tổng hashrate hầu như không thay đổi và tại sao tổng khối lượng công việc bảo mật vẫn ở mức trên một zettahash.
Câu trả lời nằm ở cơ cấu đội tàu. Thợ đào nhỏ không tiếp cận được nguồn điện giá rẻ đang đầu hàng. Mặt khác, các nhà khai thác giàu tiềm lực với các hợp đồng mua bán điện dài hạn (PPA), các cơ sở hạ tầng liên kết với chính phủ, hoặc sản xuất điện ngoài lưới điện đang duy trì ổn định hoặc mở rộng.
Để so sánh, công ty phát hành stablecoin Tether được cho là đã tạm dừng dự án Đào coin tại Uruguay, với lý do chi phí năng lượng cao và bất ổn về thuế quan. Vì vậy, nếu một công ty tầm cỡ như Tether không thể chốt được các điều khoản lâu dài, Thợ đào nhỏ hơn sẽ phải đối mặt với rủi ro lớn hơn.
Sự củng cố thông qua đau khổ
Hai lần giảm độ khó BTC liên tiếp không phải là dấu hiệu cho thấy giao thức đang gặp trục trặc. Thay vào đó, chúng là tín hiệu cho thấy sự cạnh tranh của mạng lưới đang thay đổi.
Khi doanh thu bị thu hẹp, các đội tàu gặp khó khăn sẽ di cư. Các chủ nợ tịch thu các địa điểm kém hiệu quả, và các nhà môi giới đóng gói lại các giàn khoan đã qua sử dụng cho các khu vực có chi phí thấp hơn. Thợ đào hiệu quả nhất sẽ thu hồi công suất bị mắc kẹt.
Vì vậy, sức bật hashrate hiện tại, trên thực tế, đang được củng cố. Mạng lưới dường như mạnh hơn theo thước đo thông thường, trong khi số lượng các đơn vị có khả năng tài trợ cho sức mạnh đó đang giảm dần.
Sự tập trung này mang lại những đánh đổi. Mức độ phơi nhiễm tập trung vào những điểm yếu duy nhất, từ thời tiết khắc nghiệt đến việc cắt giảm lưới điện và các cuộc tranh cãi về cấp phép cục bộ.
Đồng thời, hoạt động tài trợ cũng chuyển dịch sang một nhóm bảng cân đối kế toán hẹp hơn có thể đảm bảo giá năng lượng cố định, thế chấp để kết nối và duy trì hàng tồn kho trong thời gian dài.
Kết quả là, thị trường Vốn đang xem xét lại định nghĩa về thợ đào.
Vì vậy, thay vì các proxy Bitcoin beta thuần túy, nhiều nhà đầu tư hiện coi lĩnh vực này như những doanh nghiệp trung tâm dữ liệu giàu năng lượng với lớp phủ tiền điện tử biến động. Điều này được chứng minh bằng việc nhiều Thợ đào hiện đang sử dụng máy chủ điện toán hiệu năng cao (HPC) để củng cố lợi nhuận trong bối cảnh doanh thu BTC giảm.
Bản đồ năng lượng thay đổi Đào coin Bitcoin
Địa chính trị cũng đang vẽ lại bản đồ hashrate Bitcoin. Việc Trung Quốc ước tính đạt khoảng 14% hashrate toàn cầu, bất chấp lệnh cấm toàn diện năm 2021, đánh dấu một bước ngoặt về mặt cấu trúc.
Các hoạt động ngầm và chợ đen đã tạo dựng lại dấu ấn vốn gần như đã biến mất. Các tỉnh giàu năng lượng với lượng thủy điện dư thừa hoặc phụ tải công nghiệp gần than cho phép các địa điểm hoạt động không liên tục và phần lớn nằm ngoài tầm kiểm soát.
“Công suất zombie” này giúp duy trì hashrate ở mức cao, đóng vai trò như một loại thuế vĩnh viễn đối với Thợ đào phương Tây tuân thủ.
Tuy nhiên, Thợ đào Bitcoin ở phương Tây đang phải đối mặt với con đường ngày càng thu hẹp.
Bị chèn ép bởi chi phí tài chính cao hơn, yêu cầu công bố thông tin chặt chẽ hơn và thời gian kết nối không ổn định, các nhà khai thác chỉ có thể cạnh tranh về chi phí nếu họ ký hợp đồng điện nhiều năm, chuyển sang lưới điện linh hoạt hơn hoặc chia sẻ cơ sở hạ tầng với bên thuê trung tâm dữ liệu.
Không có gì ngạc nhiên khi điều này tác động đến hoạt động kinh doanh của họ, khi giá cổ phiếu Đào coin công khai đã mất gần 30 tỷ đô la giá trị thị trường vào tháng 11.
Thợ đào BTC này đã chứng kiến cổ phiếu của họ trượt dốc từ mức đỉnh gần 87 tỷ đô la xuống còn khoảng 55 tỷ đô la trước khi phục hồi một phần lên mức 65 tỷ đô la.
Xem gì tiếp theo
Xem xét điều này, các bên trong ngành đang theo dõi ba chỉ số cụ thể để đánh giá giai đoạn tiếp theo của quá trình tái cấu trúc này.
Đầu tiên là khó khăn: việc nhắm mục tiêu tiêu cực sâu hơn sẽ xác nhận việc ngừng hoạt động luân phiên của các đội tàu chi phí cao. Một sự phục hồi mạnh mẽ sẽ ngụ ý rằng công suất bị bỏ qua đang được tái tạo khi các hợp đồng điện được định giá lại hoặc khi giá điện tăng đột biến trở lại.
Thứ hai là phí giao dịch. Sóng ghi chép và tình trạng tắc nghẽn mempool dai dẳng có thể giúp tăng doanh thu của thợ đào trong nhiều tuần, nhưng trường hợp cơ bản là môi trường phí thấp giúp giữ giá băm gần mức hòa vốn cho nhiều đội tàu.
Thứ ba là chính sách và chuỗi cung ứng. Bất kỳ sự leo thang nào trong kiểm soát xuất khẩu, đánh giá an ninh hoặc quy định kết nối lưới điện đều có thể làm thay đổi chi phí Vốn chỉ sau một đêm.
Thợ đào đã bắt đầu thích nghi bằng cách mở rộng hoạt động kinh doanh. Nhiều người đang định vị lại thành các công ty cơ sở hạ tầng dữ liệu, ký kết các hợp đồng dài hạn về AI và điện toán hiệu năng cao để cân bằng dòng tiền mà chỉ riêng Bitcoin không thể đảm bảo.
Mô hình đó có thể bảo toàn các vị trí cận biên và duy trì mức độ tăng giá nếu giá Hash phục hồi. Tuy nhiên, nó cũng kéo nguồn năng lượng khan hiếm về phía biên độ ổn định hơn, khiến Bitcoin trở thành kênh hấp thụ linh hoạt, hấp thụ biến động.
Đối với Bitcoin, rủi ro trước mắt không phải là sự sụp đổ về bảo mật. Kỷ nguyên zettahash đã mang lại khối lượng công việc kỷ lục, và giao thức tiếp tục được hiệu chỉnh đúng tiến độ.
Rủi ro nằm ở cấu trúc: một hệ thống có vẻ lành mạnh hơn theo số liệu tổng hợp trong khi lại dựa vào ít tác nhân hơn để thực hiện công việc.
Nếu Vốn vẫn eo hẹp và chi phí năng lượng vẫn ở mức cao, nhiều khả năng sẽ có thêm các đợt bán tài sản, sáp nhập và di cư sang các khu vực pháp lý thân thiện hơn. Tuy nhiên, nếu giá cả và phí tăng trở lại, một số công suất nhàn rỗi hiện nay sẽ quay trở lại, nhưng thường là dưới chủ sở hữu mới và các điều khoản điện năng mới.
Đó chính là nghịch lý của thời đại zettahash. Ở cấp độ giao thức, Bitcoin chưa bao giờ trông mạnh mẽ đến vậy. Nhưng bên dưới bề mặt, ngành Đào coin đang phải đối mặt với những khó khăn đáng kể.
