Đợt điều chỉnh mạnh của Bitcoin từ 110.000 đô la xuống khoảng 80.000 đô la có liên quan đến việc bán tháo mạnh của các "cá voi" đầu tiên với mức giá cơ sở gần 16.000 đô la. Giám đốc điều hành CryptoQuant, Ki Young Ju, lưu ý rằng các số liệu on-chain cho thấy Bitcoin hiện đang ở giai đoạn "vai" của chu kỳ, cho thấy tiềm năng tăng giá ngắn hạn còn hạn chế.
Việc bán tháo này đang gây áp lực lên nhu cầu của các tổ chức ETF và MicroStrategy, định hình triển vọng của tiền điện tử vào năm 2025. Trong một cuộc phỏng vấn với Upbitcare của Upbit, Ju cung cấp một bài viết về>Những cá voi Bitcoin đầu tiên thúc đẩy áp lực bán
Ki Young Ju giải thích rằng thị trường ngày nay được định hình bởi cuộc cạnh tranh giữa hai nhóm cá voi chính. Những "cá voi" kỳ cựu, nắm giữ Bitcoin với giá trung bình gần 16.000 đô la, đã bắt đầu thu được lợi nhuận khổng lồ, bán ra với tốc độ hàng trăm triệu đô la mỗi ngày. Việc bán tháo liên tục này đã gây áp lực giảm mạnh lên giá Bitcoin.
Đồng thời, các cá voi tổ chức thông qua các quỹ ETF Bitcoin giao ngay và MicroStrategy đã tích lũy được các vị thế đáng kể. Tuy nhiên, sức mua của họ vẫn chưa tương xứng với quy mô bán tháo của các cá voi đầu tiên. Theo Ju, các ví nắm giữ hơn 10.000 BTC trong hơn 155 ngày thường có giá gốc trung bình khoảng 38.000 đô la. Các nhà giao dịch Binance đã tham gia vào các vị thế ở mức khoảng 50.000 đô la, vì vậy nhiều người tham gia thị trường đang có lợi nhuận và có thể bán nếu cần.
CEO CryptoQuant chỉ ra rằng dòng vốn ETF giao ngay và MicroStrategy đã thúc đẩy thị trường vào đầu năm 2025. Tuy nhiên, hiện tại, dòng vốn này đã giảm. Dòng vốn rút ra bắt đầu chi phối thị trường. Ví dụ, dữ liệu từ Farside Investors cho thấy các quỹ ETF Bitcoin đã ghi nhận 42,8 triệu đô la dòng vốn ròng vào ngày 26 tháng 11 năm 2025, nâng tổng dòng vốn tích lũy lên 62,68 tỷ đô la. Bất chấp những con số này, việc bán tháo liên tục của các cá voi đầu cơ ban đầu vẫn vượt trội hơn so với việc tích lũy của các tổ chức.
Phân tích chu kỳ thị trường cho thấy tín hiệu tăng hạn chế
Các chỉ số lãi lỗ on-chain cung cấp những thông tin chi tiết quan trọng về chu kỳ thị trường. Phân tích của Ju sử dụng chỉ số PnL với đường trung bình động 365 ngày cho thấy thị trường đã bước vào giai đoạn "vai vai". Trạng thái cuối chu kỳ này cho thấy tiềm năng tăng trưởng bị hạn chế và rủi ro điều chỉnh tăng cao.
Hệ số nhân định giá phản ánh triển vọng từ trung lập đến ổn định. Trong các chu kỳ trước, mỗi đô la mới thúc đẩy tăng trưởng vốn hóa thị trường mạnh mẽ. Giờ đây, hiệu ứng nhân đó đã mờ nhạt. Điều này cho thấy đòn bẩy thị trường kém hiệu quả hơn và cấu trúc không hỗ trợ mức tăng trưởng đáng kể.
Ju không kỳ vọng một cú sụp đổ mạnh 70-80%. Tuy nhiên, ông cho rằng mức điều chỉnh lên đến 30% là hợp lý. Việc giảm từ 100.000 đô la có thể đồng nghĩa với việc Bitcoin giảm xuống khoảng 70.000 đô la. Ông sử dụng dữ liệu từ tỷ lệ mua/bán tương lai OKX , tỷ lệ đòn bẩy sàn giao dịch và mô hình dòng tiền mua-bán để củng cố quan điểm này.
Ju nhấn mạnh tầm quan trọng của một bài đăng gần đây, ông khuyến khích các nhà giao dịch sử dụng số liệu để xác định niềm tin, chứ không phải để đầu cơ. Trọng tâm của ông vẫn là phân tích dữ liệu on-chain , hoạt động giao dịch và cấu trúc thị trường.
Không bao giờ giao dịch mà không có dữ liệu. pic.twitter.com/JnAtLwpdGa
– Ki Young Ju (@ki_young_ju) Ngày 27 tháng 11 năm 2025
Phân tích toàn diện này cung cấp đánh giá có cơ sở dựa trên bằng chứng on-chain . Khi các "cá voi" Bitcoin đầu tiên tiếp tục bán ra để kiếm lời, các tổ chức đang phải đối mặt với một môi trường khắc nghiệt. Với tỷ lệ đòn bẩy cao, hệ số định giá trung lập và vị thế cuối chu kỳ, thị trường có tiềm năng hạn chế cho một đợt tăng giá lớn trong tương lai gần.
