Thị trường tiền điện tử đã thức dậy vào thứ Sáu với bằng chứng mới cho thấy thanh khoản, động lực cho hai đợt tăng giá tiền điện tử gần đây nhất, không chỉ quay trở lại mà còn tăng trưởng, và lần này dấu hiệu rõ ràng nhất không nằm ở lượng tiền di chuyển chậm mà nằm ở các đồng tiền ổn định (stablecoin). Báo cáo phân tích nhanh mới nhất của CryptoQuant cho thấy nguồn cung stablecoin ERC-20 đã vượt qua 160 tỷ đô la vào năm 2025, một mức cao kỷ lục mới mà công ty phân tích này cho rằng có thể nắm bắt tốt hơn Vốn chảy vào tiền điện tử theo thời gian thực so với các thước đo thông thường như M2.
Diễn biến này diễn ra khi Bitcoin phục hồi trên mốc 90.000 đô la sau một tháng đầy biến động. Các công cụ theo dõi giá lớn đã đưa BTC lên gần 91.000 đô la vào thứ Sáu, phục hồi sau đợt giảm giá cuối tháng 11 khiến đồng tiền này tạm thời rơi xuống mức thấp 80.000 đô la. Sự phục hồi này đã thu hút nhiều ý kiến trái chiều từ các nhà quan sát thị trường: một số người cho rằng đà tăng đang hướng tới các mức cao trước đó, trong khi những người khác cảnh báo rằng các chỉ báo on-chain cho thấy rủi ro giảm giá vẫn còn.
Lập luận của CryptoQuant rất đơn giản: các thước đo tổng quát về cung tiền, chẳng hạn như M2 toàn cầu, tạo nên bối cảnh kinh tế vĩ mô nhưng lại diễn biến chậm và không phải lúc nào cũng khớp với những biến động ngắn hạn của Bitcoin. Công ty chỉ ra rằng sự gia tăng M2 trong giai đoạn 2020–21 trùng khớp với Bull Run (thị trường khởi sắc) giá mạnh mẽ của Bitcoin, nhưng trong 5 năm qua, mối tương quan thống kê giữa M2 toàn cầu và BTC chỉ đạt trung bình khoảng 0,5, đủ mạnh để quan trọng, nhưng không đủ chính xác để giao dịch. Trong những giai đoạn thắt chặt như 2022–23, Bitcoin thường hoạt động độc lập với M2.
Thanh khoản toàn cầu mở rộng
Ngược lại, stablecoin đóng vai trò là cầu nối và động lực giao dịch cho tiền điện tử. CryptoQuant lưu ý rằng tổng nguồn cung stablecoin ERC-20 tăng và giảm nhanh chóng, phản ánh ý định tham gia hoặc thoát khỏi thị trường tiền điện tử của nhà đầu tư, nhằm cung cấp thanh khoản trên các sàn giao dịch phi tập trung (DEX), hoặc hỗ trợ dòng vốn của các tổ chức và ETF. Trong cả thị trường Bull năm 2021 và sự phục hồi của thị trường trong giai đoạn 2024–2025, sự gia tăng nguồn cung stablecoin đã đi trước các đợt tăng giá của Bitcoin, báo cáo cho biết, đó là lý do tại sao kỷ lục hôm nay đang thu hút sự chú ý.
Biến động giá trong tháng này khá bất ổn. Bitcoin đã đạt mức kỷ lục trên 125.000 đô la vào tháng 10 trước khi mất đi phần lớn mức tăng trưởng này vào tháng 11; một số nhà cung cấp dữ liệu đã ghi nhận mức giảm hơn 40.000 đô la trong khoảng sáu tuần khi các nhà giao dịch phải đối mặt với tình trạng chốt lời, bất ổn vĩ mô và dòng tiền đổ vào sàn giao dịch tăng đột biến. Sự biến động đó chính xác là bối cảnh mà CryptoQuant cho rằng nguồn cung stablecoin nổi bật: nó phản ánh nhanh hơn, trực tiếp hơn sức mua so với ảnh chụp nhanh M2 hàng tháng.
Không phải ai cũng nhìn nhận tình hình theo cùng một cách. Một số nhà phân tích tuần này đã chỉ ra những căng thẳng kỹ thuật và on-chain ngắn hạn. QCP Asia và các công ty khác cảnh báo thị trường đã bước vào giai đoạn "cực kỳ bi quan" vào một thời điểm nào đó trong tháng 11, chỉ ra dòng tiền đổ vào sàn giao dịch và áp lực bán on-chain có thể đẩy BTC xuống các ngưỡng hỗ trợ thấp hơn nếu đà tăng không phục hồi. Những cảnh báo này làm dịu đi quan điểm lạc quan rằng việc có thêm nhiều token neo giá bằng đô la đang lưu hành chắc chắn sẽ đồng nghĩa với việc giá tăng ngay lập tức.
Tuy nhiên, cơ chế này vẫn dễ hiểu đối với các nhà giao dịch và quản lý danh mục đầu tư: nhiều stablecoin on-chain đồng nghĩa với việc có nhiều tiền mặt hơn để triển khai vào những nơi cần thanh khoản nhanh nhất, chẳng hạn như thị trường giao ngay tập trung, bàn ký quỹ, thị trường cho vay và sàn giao dịch phi tập trung. Nếu tiền mặt đó được chuyển đổi thành lệnh mua, nó sẽ hỗ trợ giá tăng cao hơn; nếu nó bị trì trệ khi người nắm giữ đứng ngoài quan sát, động lực có thể bị tiêu tan. CryptoQuant đã nhiều lần nhấn mạnh lợi thế về tốc độ này trong bài viết của mình.
Đối với các nhà đầu tư đang theo dõi sự tương tác giữa thanh khoản vĩ mô và dòng tiền mã hóa, thông điệp mang hai ý nghĩa. Sự tăng trưởng chậm chạp của kinh tế vĩ mô, được thúc đẩy bởi kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất ở Mỹ, các biện pháp tài khóa và kích thích ở những nơi khác, cùng với bối cảnh thanh khoản nhìn chung dễ dàng hơn, mang lại một môi trường thuận lợi. Tuy nhiên, tín hiệu giao dịch tức thời lại đến từ nội tại của tiền mã hóa: hãy quan sát bảng cân đối kế toán của các đồng stablecoin.
CryptoQuant cho biết, khi giá tăng, sức mua cơ bản đang mạnh lên; khi giá đi ngang, động lực có thể sẽ nguội đi. Điều gì xảy ra tiếp theo có thể sẽ phụ thuộc vào tốc độ chuyển đổi sức mua on-chain thành giá thầu trên các sàn giao dịch và liệu các yếu tố bất lợi vĩ mô, chủ yếu là chính sách lãi suất của Hoa Kỳ và các động thái bán tháo rủi ro cục bộ trên thị trường toàn cầu, có tạo ra biến động mới hay không.
Nếu BTC tiếp tục đà tăng gần đây hướng đến các đỉnh trước đó, các nhà phân tích chỉ ra nguồn cung stablecoin kỷ lục sẽ khẳng định sự đúng đắn. Nếu giá tiếp tục giảm bất chấp nguồn cung stablecoin dồi dào, điều này sẽ đặt ra những câu hỏi mới về việc liệu những đồng tiền này đang chờ đợi hay được sử dụng trong các chiến lược thanh khoản không đẩy giá giao ngay mạnh như các chu kỳ trước.
Hiện tại, tổng giá trị stablecoin kỷ lục là một lời nhắc nhở rằng tiền điện tử có hệ thống đường ống riêng, thường bộc lộ ý định nhanh hơn các số liệu thống kê vĩ mô truyền thống. Các nhà giao dịch sẽ theo dõi cả bảng cân đối kế toán và sổ lệnh để xem liệu làn sóng thanh khoản mới này có trở thành động lực cho một bước tiến mới hay chỉ đơn giản là một Vốn đang chờ đợi một chất xúc tác rõ ràng hơn.
