Nhà sáng lập BitMEX, Arthur Hayes, đã đăng một bài viết mới trên X vào sáng nay (ngày 30) cảnh báo rằng Tether, đơn vị phát hành stablecoin hàng đầu, đang dự đoán Cục Dự trữ Liên bang sẽ cắt giảm lãi suất và đang điều chỉnh đáng kể phân bổ tài sản bằng cách mua vàng và Bitcoin , điều này có thể khiến USDT rơi vào khủng hoảng thanh khoản.
Dựa trên báo cáo kiểm toán này, họ rõ ràng cho rằng Cục Dự trữ Liên bang sắp cắt giảm lãi suất, điều này sẽ ảnh hưởng nghiêm trọng đến thu nhập của họ. Để ứng phó, họ bắt đầu mua vàng và Bitcoin, về mặt lý thuyết, những tài sản này sẽ tăng giá khi "giá tiền tệ" giảm.
Tuy nhiên, nếu lượng vàng + Bitcoin họ nắm giữ giảm khoảng 30%, vốn chủ sở hữu của họ sẽ bị xóa sổ và về mặt lý thuyết, USDT sẽ mất khả năng thanh toán.
Liệu kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất có khiến Tether chuyển sang tài sản có tính biến động cao không?
Tether trước nay vẫn thu được lợi nhuận khổng lồ nhờ nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn và hưởng lãi suất. Hayes chỉ ra rằng lợi nhuận này sẽ giảm đáng kể khi lãi suất giảm. Để duy trì lợi nhuận, công ty gần đây đã tăng cường đầu tư vào vàng vật chất và Bitcoin. Hayes ước tính nếu giá vàng và Bitcoin cùng giảm 30%, đồng USDT của Tether sẽ bị phá sản.
Đầu tuần này, S&P Global Ratings cũng đã công bố một báo cáo mới , hạ xếp hạng ổn định của USDT từ "4" (bị hạn chế) xuống "5", đây là mức yếu nhất trong thang xếp hạng stablecoin của cơ quan này.
Lý do chính dẫn đến việc hạ cấp: Tỷ lệ tài sản rủi ro cao đã tăng vọt và mức đệm không còn đủ nữa.
S&P chỉ ra rằng hai vấn đề cốt lõi của việc hạ cấp lần là:
1. Lượng Bitcoin vị thế giữ của Tether đã vượt quá ngưỡng an toàn: Hiện tại, Tether nắm giữ 5,6% lượng lưu thông , cao hơn mức 3,9% được thể hiện trong báo cáo xác minh quý 3 của Tether. Nếu giá Bitcoin giảm mạnh, tài sản dự trữ của USDT có thể giảm xuống dưới rủi ro đầy đủ.
2. Thiếu minh bạch: S&P tuyên bố rằng ngoài thực tế là tỷ lệ tài sản rủi ro cao của Tether đã tăng đáng kể từ 17% một năm trước lên 24% (bao gồm Bitcoin, vàng, khoản vay được bảo đảm, trái phiếu doanh nghiệp, v.v.) và thông tin được công bố công khai của công ty này cực kỳ hạn chế, chất lượng tín dụng của các đơn vị lưu ký, đối tác giao dịch và ngân hàng của Tether cũng không minh bạch trong một thời gian dài.
S&P nhấn mạnh rằng mặc dù USDT vẫn nắm giữ phần lớn dự trữ dưới dạng tài sản giống tiền mặt như trái phiếu Mỹ ngắn hạn, nhưng cấu trúc tổng thể của nó vẫn thiếu các biện pháp bảo vệ cơ bản mà một thị trường được quản lý cần có, chẳng hạn như tách biệt chặt chẽ tài sản khỏi quỹ của công ty và khả năng cho phép các nhà đầu tư rút tiền trực tiếp bất cứ lúc nào.
CEO của Tether phản công
Mặc dù cả Hayes và S&P Global Ratings đều đưa ra cảnh báo, nhưng hiện tại cộng đồng vẫn chưa có nhiều hoảng loạn.
Thứ nhất, Bitcoin và vàng này được mua vào một phần bằng hàng tỷ đô la lợi nhuận mà Tether đã kiếm được trong nhiều năm qua; thứ hai, công ty vẫn có đủ nguồn lực để điều chỉnh bảng tài sản đối kế toán kịp thời. Mối lo ngại thực sự có thể là liệu công ty có đủ năng lực đối diện tình trạng rút tiền ồ ạt trong trường hợp cộng đồng bị rút vốn lượng lớn do những tình huống bất ngờ hay không.
Đối diện S&P hạ xếp hạng, CEO của Tether, Paolo Ardoino, đã công khai phản bác, tuyên bố rằng mô hình của S&P "không phù hợp với thực tế".
Đánh giá S&P:
Chúng tôi tự hào vì sự khinh thường của bạn.
Lịch sử mà bạn tạo ra cho các tổ chức truyền thống đã nhiều lần thu hút các nhà đầu tư tư nhân và tổ chức vào các công ty "có xếp hạng đầu tư", chỉ để sụp đổ sau đó, buộc các cơ quan quản lý toàn cầu phải đặt câu hỏi về các mô hình này cũng như tính độc lập và khách quan của các tổ chức xếp hạng tín nhiệm lớn.
Cỗ máy tuyên truyền tài chính truyền thống trở nên bất lực mỗi khi một công ty cố gắng thách thức "sức hút" của hệ thống tài chính đang sụp đổ này. Thông điệp rất rõ ràng: không ai được phép tách rời.
Tether đã chọn một con đường khác. Chúng tôi đã tạo ra công ty "vốn hóa quá mức" đầu tiên trong ngành tài chính, không có tài sản dự trữ độc hại, nhưng vẫn có lợi nhuận cao. Thành công của Tether phơi bày một sự thật đáng lo ngại: hệ thống truyền thống đã thất bại thảm hại đến mức nó bắt đầu e ngại những kẻ vạch trần "bộ áo mới của hoàng đế".
Chính thức của Tether: Dòng tiền năng động có thể lấp đầy khoảng trống.
Chính thức cũng phản hồi bằng cách nhấn mạnh rằng công ty không phải là một ngân hàng truyền thống, mà là một cỗ máy tạo tiền mặt có khả năng tạo ra dòng tiền khổng lồ trong thời gian ngắn. Theo báo cáo kiểm toán ba quý đầu năm 2025 , lợi nhuận của Tether vượt quá 10 tỷ đô la và lượng trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ nắm giữ vượt quá 135 tỷ đô la.
Ban quản lý cho rằng rằng nếu biến động thị trường dẫn đến lỗ sổ sách, lợi nhuận quý có thể phục hồi trong thời gian rất ngắn. Mô hình tĩnh của S&P bỏ qua khả năng "phục hồi động" này.
