Cơ quan xếp hạng tín nhiệm S&P Global gần đây đã hạ đánh giá độ ổn định của Tether đối với USDT xuống mức thấp nhất, ở vị trí thứ 5. Lý do chính được đưa ra là tỷ lệ tài sản rủi ro cao trong dự trữ USDT tăng, điều này có thể không đủ để hấp thụ sự sụt giảm giá trị của Bitcoin. Nhà sáng lập BitMEX, Arthur Hayes, hoàn toàn đồng ý, cho rằng rằng Tether đang đặt cược rất nhiều vào việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) cắt giảm lãi suất, vì điều này sẽ làm giảm đáng kể thu nhập của họ. Họ đang mua vào vàng và Bitcoin, nhưng nếu tài sản này giảm 30%, vốn chủ sở hữu sẽ bị xóa sổ!
Tether đang đặt cược rất nhiều vào việc Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất.
Arthur Hayes cho rằng rằng đội ngũ của Tether đang trong giai đoạn đầu của giao dịch lãi suất quy mô lớn. Việc Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất sẽ làm giảm đáng kể thu nhập của họ, và để đối phó với điều này, họ đang mua vào vàng và Bitcoin. Lý do là, về mặt lý thuyết, giá vàng và Bitcoin sẽ tăng vọt trong thời gian cắt giảm lãi suất.
Những người của Tether đang trong giai đoạn đầu của một cuộc giao dịch lãi suất khổng lồ. Theo tôi hiểu, báo cáo kiểm toán này là họ nghĩ rằng Fed sẽ cắt giảm lãi suất, điều này sẽ làm giảm thu nhập lãi suất của họ. Để đáp lại, họ đang mua vàng và $BTC , về lý thuyết, giá trị của chúng sẽ tăng vọt khi giá tiền giảm.… pic.twitter.com/ZGhQRP4SVF
— Arthur Hayes (@CryptoHayes) ngày 29 tháng 11 năm 2025
Vàng và Bitcoin đã giảm 30%, liệu vốn chủ sở hữu của Tether có bị xóa sổ không?
Tuy nhiên, Hayes cũng chỉ ra rằng nếu vàng và Bitcoin giảm 30%, vốn chủ sở hữu của Tether sẽ biến mất, và về mặt lý thuyết, USDT sẽ phá sản. Ông cho rằng một số cổ đông lớn và sàn giao dịch sẽ yêu cầu được tiếp cận ngay lập tức bảng tài sản của họ để đánh giá rủi ro thanh khoản của Tether. Các phương tiện truyền thông chính thống sau đó sẽ đưa tin rộng rãi về điều này, chỉ trích nặng nề Lutnick và Cantor vì đã hỗ trợ stablecoin như vậy.
Vốn chủ sở hữu đã giảm xuống mức 0? Nguyên nhân cơ bản là gì?
Trên thực tế, nhận xét của Hayes trùng khớp với lý do S&P hạ xếp hạng USDT xuống mức thấp nhất stablecoin. S&P đã nêu trong báo cáo:
"Bitcoin hiện chiếm khoảng 5,6% tổng giá trị USDT lượng lưu thông, vượt quá mức an toàn thế chấp vượt mức 3,9%. Điều này có nghĩa là dự trữ không còn đủ để hấp thụ hoàn toàn tác động từ sự sụt giảm Bitcoin. Sự sụt giảm giá trị của Bitcoin và tài sản rủi ro cao khác có thể làm giảm tỷ lệ bao phủ của dự trữ, dẫn đến việc thế chấp USDT không đủ."
Bởi vì Tether luôn nhấn mạnh đến việc thế chấp quá mức trong báo cáo minh bạch của mình, tính đến ngày 30 tháng 9 năm 2025,
- Tổng tài sản: 174.356.634.812 đô la Mỹ
- Tổng số nợ phải trả là 174.445.364.503 đô la Mỹ
Do tài sản lớn hơn nợ phải trả, Tether gọi đây là thế chấp vượt mức. Chênh lệch giữa tài sản và nợ phải trả sẽ được ghi nhận là vốn chủ sở hữu trên bảng tài sản truyền thống, tương đương khoảng 6,78 tỷ đô la, với tỷ lệ thế chấp vượt mức là 3,9%.
Theo lý thuyết của Hayes, nếu cả Bitcoin và vàng đều giảm 30%, sẽ dẫn đến lỗ vốn chưa thực hiện là 6,83 tỷ đô la, nghĩa là vốn chủ sở hữu sẽ về 0!
Tether dùng lợi nhuận để mua Bitcoin và vàng: Rủi ro nào ẩn sau sự mở rộng đế chế của Tether?
Tuy nhiên, Tether không thực sự mua Bitcoin hay vàng một cách vô cớ. Những giao dịch mua này xuất phát từ lợi nhuận và dự trữ dư thừa của công ty, chứ không phải từ USDT mới phát hành. Chính xác hơn, Tether liên tục sử dụng lợi nhuận mở rộng sang các thị trường khác. Nhưng nếu những thị trường này chịu lỗ vốn đáng kể, liệu điều đó có ảnh hưởng đến hoạt động kinh doanh stablecoin cốt lõi của họ không? Đây có lẽ là rủi ro thực sự đằng sau sự bành trướng bá chủ của họ.
Trên thực tế, Tether đã trở thành đơn người nắm giữ vàng lớn nhất bên ngoài các ngân hàng trung ương trong năm nay. Một số nhà phân tích cũng cho rằng mục đích thực sự của việc Tether tích cực mua vào có thể là để đặt cược vào việc "token hóa vàng" sẽ trở thành câu chuyện crypto tiếp theo.
Bài viết này, "Tether đặt cược vào Bitcoin và vàng để chuẩn bị cho việc cắt giảm lãi suất, Arthur Hayes: Giảm 30% đồng nghĩa với việc không có cổ phiếu cho các cổ đông", lần đầu tiên xuất hiện trên ABMedia .
