- Dòng vốn chảy ra từ ETF phản ánh sự chuyển hướng của các tổ chức sang trái phiếu và vàng, nhưng sự tăng trưởng nguồn cung stablecoin cho thấy Vốn tiền điện tử vẫn đang chờ đợi chứ không hoàn toàn rút khỏi thị trường.
- Dòng vốn hiện tại vẫn ở mức nhỏ và mang tính thăm dò, cho thấy sự do dự hơn là niềm tin; cho đến khi ETF phục hồi mạnh mẽ hơn, khả năng biến động và đi ngang vẫn có thể xảy ra.
- Cấu trúc thị trường giống như một chu kỳ tăng giá sâu hơn là một sự sụp đổ, với động lực dòng vốn ETF Ethereum có thể trở thành tín hiệu xác nhận quan trọng cho sự đảo ngược xu hướng.
Dòng vốn ETF chảy ra đã gây ra đợt thoái lui gần đây của Bitcoin, nhưng tính thanh khoản của stablecoin tăng báo hiệu thị trường vẫn đang trong giai đoạn điều chỉnh giữa chu kỳ chứ không phải là thị trường giá xuống mới.
Đọc thêm:
Có lẽ thị trường vẫn chưa bước vào giai đoạn giảm giá
Bitcoin tăng giá do kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất: Liệu đà tăng giá tiền điện tử có giữ vững?
BỐI CẢNH THỊ TRƯỜNG: XU HƯỚNG ĐANG MẤT ĐI HAY CHỈ LÀ SỰ TÁI LẠI CẦN THIẾT?
Trong vài tuần qua, bất kỳ ai theo dõi thị trường tiền điện tử dù chỉ với một chút chú ý cũng có thể nhận thấy một mô hình rõ ràng: sự suy yếu. Biểu đồ giảm, đà tăng giảm dần, và tâm lý thị trường chuyển từ trạng thái hưng phấn sang thận trọng. Thoạt nhìn, câu chuyện có vẻ đơn giản - "Dòng tiền ETF đang rời đi, thị trường đi xuống". Nhưng khi đặt các tín hiệu hôm nay cạnh một chu kỳ rộng hơn, bức tranh trở nên phức tạp hơn nhiều.
Một trong những nguyên nhân chính dẫn đến sự suy thoái hiện tại chắc chắn là dòng vốn chảy ra khỏi các quỹ ETF Bitcoin giao ngay. Không giống như biến động do nhà đầu tư cá nhân thúc đẩy, xu hướng dòng vốn ETF đến từ các nhà phân bổ vốn lớn - các công ty quản lý quỹ gia đình, quỹ hưu trí và các tổ chức phân bổ Vốn trên nhiều thị trường toàn cầu. Khi Bitcoin chạm ngưỡng 120.000 đô la trong thời gian ngắn vào tháng 10 và sau đó bị bán tháo mạnh vào đầu tháng 11, cán cân rủi ro-lợi nhuận đã thay đổi trong mắt Vốn truyền thống. Với lợi suất trái phiếu an toàn hơn đang quay trở lại và vàng lấy lại vị thế thống trị, một phần Vốn đó đã bị rút ra.
Tuy nhiên, bất chấp những biến động này, cấu trúc thị trường vẫn chưa báo hiệu sự khởi đầu của một thị trường giá xuống kéo dài nhiều năm mới. Nếu có gì thay đổi, diễn biến này phản ánh rõ hơn một đợt điều chỉnh giữa chu kỳ - tương tự như những gì đã xảy ra hồi đầu năm nay, từ tháng 1 đến tháng 4 - hơn là sự sụp đổ tâm lý đã thấy trong chu kỳ giá xuống thực sự 2021–2023.
VỊ THỊ ETF: TÍN HIỆU QUAN TRỌNG NHẤT HIỆN TẠI
Khi xem xét hành vi của ETF, có hai số liệu quan trọng hơn bất kỳ số liệu nào khác:
- Tổng số ETF BTC nắm giữ ( Vốn cấu trúc)
- Dòng tiền vào/ra ròng hàng ngày (tâm lý ngắn hạn)
Nhìn vào bức tranh toàn cảnh, chỉ báo đầu tiên cho thấy sự sụt giảm đáng kể về tổng lượng nắm giữ về phía bên phải của tập dữ liệu. Sự dịch chuyển này có ý nghĩa bởi vì Vốn ETF hoạt động khác với thanh khoản stablecoin ngắn hạn. Khi một tổ chức mua Bitcoin thông qua ETF—đặc biệt là các công ty quản lý tài sản như BlackRock—vị thế đó thường được lưu giữ và về mặt chức năng được loại bỏ khỏi nguồn cung lưu hành. Những giao dịch mua này hoạt động giống như nhu cầu cấu trúc dài hạn, về cơ bản đẩy giá sàn của Bitcoin lên theo thời gian.
Ngược lại, người mua stablecoin thường là các sàn giao dịch, nhà tạo lập thị trường hoặc quỹ tiền điện tử. Vốn của họ nằm on-chain chờ đợi điều kiện cải thiện. Họ luân chuyển, quan sát và hành động theo cơ hội—nhưng hiếm khi xóa bỏ hoàn toàn rủi ro. Đó là lý do tại sao vốn hóa thị trường stablecoin vẫn tăng trưởng đều đặn trong khi phân bổ ETF giảm dần.
Điều thú vị là, khi so sánh sự sụt giảm gần đây trong lượng ETF nắm giữ với diễn biến thị trường trước đó, một nhịp điệu quen thuộc xuất hiện. Trong các vùng được khoanh tròn - sự sụt giảm vào tháng 12 năm 2024 và đợt thoái lui từ tháng 1 đến tháng 4 - mô hình trông gần như giống hệt nhau: đầu tiên là một đợt điều chỉnh mạnh, sau đó là một giai đoạn ổn định chậm hơn.
Điều đáng chú ý hơn nữa là đợt điều chỉnh trước đó kéo dài khoảng bốn tháng, trong khi đợt điều chỉnh hiện tại chỉ mới diễn ra trong khoảng một tháng. Vì vậy, mặc dù đà dòng tiền đã chuyển sang tích cực nhẹ trở lại kể từ ngày 25 tháng 11, nhưng có vẻ như đây vẫn là giai đoạn đầu của quá trình tái tích lũy chứ không phải là sự đảo chiều cuối cùng.
DÒNG VỐN VÀO RÒNG: MỘT TÍN HIỆU CẦN THEO DÕI, CHƯA PHẢI ĂN MỪNG
Chỉ số ETF thứ hai—đường dòng tiền vào/ra ròng hàng ngày—mang đến góc nhìn chiến thuật ngắn hạn. Và ở đây, sự thay đổi tuy tinh tế nhưng quan trọng. Kể từ ngày 25 tháng 11, dòng tiền vào một lần nữa chuyển sang tích cực nhẹ. Tuy nhiên, quy mô vẫn còn nhỏ và cường độ không ổn định. Theo lịch sử, trước những đợt đảo chiều xu hướng lớn, dòng tiền vào ETF không chỉ quay trở lại mà còn tăng tốc đáng kể.
Hiện tại, thị trường chưa chứng kiến sự tăng tốc đó. Thay vào đó, những gì đang diễn ra trông giống như các tổ chức đang "thăm dò" thị trường, tương tự như cách dòng tiền thông minh hoạt động gần các điểm uốn giá mang tính cấu trúc. Và giống như chu kỳ trước, ngay cả sau khi dòng tiền đổ vào chuyển sang tích cực, Bitcoin vẫn trải qua nhiều đợt điều chỉnh giảm trước khi giai đoạn tiếp theo của thị trường Bull tiếp tục.
Vì vậy, mặc dù hướng đi đang được cải thiện, nhưng niềm tin vẫn còn thiếu.
TÍNH THANH KHOẢN CỦA STABLECOIN: MỘT CHỈ BÁO SONG SONG LÀM NÊN TRƯỜNG HỢP
Ở phía bên kia của thị trường, nguồn cung stablecoin vẫn tiếp tục tăng chậm. Điều này quan trọng, bởi vì stablecoin đại diện cho sức mua tiền điện tử nhàn rỗi - Vốn chờ đợi tín hiệu on-chain thay vì rời khỏi hệ sinh thái. Loại Vốn này hoạt động khác với phân bổ ETF. Nó không cần các chu kỳ tuân thủ truyền thống hay sự chấp thuận của hội đồng quản trị, và hiếm khi biến động dựa trên sự luân chuyển tài sản vĩ mô như trái phiếu hoặc vàng.
Thay vào đó, đó là Vốn kiên nhẫn.
Và sự tăng trưởng chậm nhưng ổn định của stablecoin cho thấy các nhà đầu tư tiền điện tử không rời đi mà vẫn đang theo dõi, chờ đợi và chuẩn bị.
Đây là một trong những lý do rõ ràng nhất tại sao cấu trúc hiện tại không giống với một sự sụp đổ toàn diện của thị trường. Trong một thị trường giá xuống thực sự, Vốn không nằm trong các stablecoin mà hoàn toàn thoát khỏi hệ sinh thái.
ĐIỀU NÀY CÓ Ý NGHĨA GÌ ĐỐI VỚI CHU KỲ
Tổng hợp những phân tích này, thị trường không hề báo hiệu sự khởi đầu của một giai đoạn giảm giá dài hạn mới. Thay vào đó, dường như nó đang trải qua:
Sự điều chỉnh giữa chu kỳ + thiết lập lại định giá.
Nó có nhiều đặc điểm giống với đợt thoái lui đầu năm 2025:
- Sợ hãi thay vì hưng phấn
- Giảm mức độ tiếp xúc với ETF
- Tích lũy Stablecoin
- Chuyển động ngang sau khi điều chỉnh mạnh
Thị trường vẫn đang tìm kiếm hướng đi, nhưng những dấu hiệu ban đầu cho thấy giai đoạn này gần với sự củng cố hơn là sụp đổ.
NHỮNG GÌ CẦN PHẢI XẢY RA TIẾP THEO
Để xác nhận sự phục hồi của thị trường, một tín hiệu cuối cùng phải xuất hiện—và đó không phải là Bitcoin.
Đó là dòng tiền Ethereum ETF.
Nếu Ethereum bắt đầu cho thấy dòng vốn chảy vào liên tục trong hơn 10 ngày, trung bình 1 tỷ đô la trở lên mỗi ngày , điều đó cho thấy niềm tin đang quay trở lại - chứ không chỉ là sự tò mò. Điều này sẽ đánh dấu sự chuyển đổi từ do dự sang cam kết và có thể sẽ xác nhận sự kết thúc của đợt thoái lui.
Cho đến lúc đó, kỳ vọng hợp lý nhất là sự biến động liên tục, tiếp tục kiểm tra mức hỗ trợ và dần dần hướng tới động thái quyết định tiếp theo.
CẢNH QUAN CUỐI CÙNG
Bất chấp sự bất ổn, cấu trúc hiện tại hướng đến sự tiếp tục chứ không phải đảo ngược. Chu kỳ này không kết thúc; nó đang được hiệu chỉnh lại. Vốn truyền thống đang thận trọng và luân chuyển, Vốn điện tử đang chờ đợi, và thị trường đang tiến đến điểm mà sự do dự phải nhường chỗ cho định hướng.
Nói cách khác:
Đây không phải là sự khởi đầu của thị trường giá xuống.
Đây là giai đoạn của thị trường Bull , nơi chỉ có niềm tin vẫn còn tồn tại—và mọi người khác đều chờ đợi bằng chứng.
〈 Bitcoin đối mặt với áp lực bán ETF, nhưng đó không phải là thị trường gấu 〉這篇文章最早發佈於《 CoinRank 》。
