Tài sản kỹ thuật số đang trải qua một trong những giai đoạn quan trọng nhất về mặt cấu trúc của chu kỳ. Bitcoin đã vượt qua giai đoạn tăng trưởng ba năm, không phải do đầu cơ quá mức mà nhờ thanh khoản giao ngay sâu, dòng Vốn đổ vào lịch sử và nhu cầu ETF được quản lý. Trọng tâm của thị trường đã thay đổi: dòng tiền đang được củng cố, các địa điểm thực hiện đang hoàn thiện, và cơ sở hạ tầng phái sinh đang hấp thụ những cú sốc lớn hơn với khả năng phục hồi ngày càng tăng.
Dựa trên dữ liệu của Glassnode và góc nhìn giao dịch của Fasanara , báo cáo nghiên cứu mới nhất của chúng tôi phác họa cấu trúc thị trường đã phát triển như thế nào trong suốt năm 2025. Chúng tôi xem xét cách thanh khoản được tái cấu trúc trên thị trường giao ngay, ETF và hợp đồng tương lai; cách các chu kỳ đòn bẩy đã thay đổi về quy mô; và cách stablecoin, token hóa và thanh toán ngoài sàn giao dịch đang định hình lại dòng Vốn. Cùng nhau, những diễn biến này phác họa một kiến trúc thị trường khác biệt đáng kể so với các chu kỳ trước và vẫn đang tiếp tục phát triển.
Điểm nổi bật chính
- Bitcoin đã thu hút > 732 tỷ đô la Vốn mới – nhiều hơn tất cả các chu kỳ trước cộng lại , nâng vốn hóa thực tế lên khoảng 1,1 nghìn tỷ đô la với mức tăng giá + 690% .
- Biến động dài hạn của Bitcoin đã giảm gần một nửa , từ 84% xuống 43%, phản ánh chiều sâu thị trường ngày càng tăng và sự tham gia của các tổ chức.
- Trong 90 ngày qua, Bitcoin đã thanh toán khoảng 6,9 nghìn tỷ đô la giá trị, ngang bằng hoặc cao hơn khối lượng giao dịch hàng quý của Visa và Mastercard . Hoạt động giao dịch chuyển Ngoài chuỗi do sự dịch chuyển sang các quỹ ETF và nhà môi giới, nhưng Bitcoin và stablecoin vẫn chiếm ưu thế on-chain .
- Khối lượng giao dịch ETF đã tăng từ mức cơ bản dưới 1 tỷ đô la lên >5 tỷ đô la/ngày , với mức đỉnh trên 9 tỷ đô la/ngày (ví dụ: sau đợt giảm đòn bẩy sau ngày 10 tháng 10).
- Giá trị tài sản thực tế được mã hóa (RWA) đã tăng từ 7 tỷ đô la lên 24 tỷ đô la trong một năm . Một lợi thế quan trọng là mức độ tương quan thấp với các tài sản tiền điện tử truyền thống, giúp tăng tính ổn định và hiệu quả Vốn trong DeFi.
- Ngành phi tập trung vĩnh viễn đã trải qua sự tăng trưởng bùng nổ nhưng bền vững: thị phần Sàn phi tập trung (DEX) tăng từ ~10% lên ~16-20% , trong khi khối lượng giao dịch vĩnh viễn hàng tháng vượt quá 1 nghìn tỷ đô la .
- Hoạt động VC vẫn gắn chặt với chu kỳ altcoin , tập trung vào các lĩnh vực đã được khẳng định và có uy tín như sàn giao dịch, cơ sở hạ tầng cốt lõi và các giải pháp mở rộng quy mô.
Chu kỳ này do Bitcoin dẫn dắt, được thúc đẩy bởi giao dịch giao ngay và được neo giữ bởi các tổ chức
Bitcoin đang tiến gần đến mức thống trị 60%, đánh dấu sự chuyển dịch trở lại các đồng tiền điện tử lớn có tính thanh khoản cao, trong khi các altcoin đang thoái lui. Kể từ tháng 11 năm 2022, Sự thống trị của Bitcoin (BTCD) đã tăng từ 38,7% lên 58,3%, trong khi Ethereum đã giảm xuống còn 12,1%, kéo dài xu hướng kém hiệu quả hơn so với Bitcoin trong nhiều năm kể từ khi sáp nhập năm 2022.
Bitcoin đã thu hút 732 tỷ đô la Vốn mới từ chu kỳ thấp nhất đến đỉnh điểm — nhiều hơn tất cả các chu kỳ trước đó cộng lại. Ethereum và lĩnh vực altcoin nói chung cũng tăng giá mạnh, đạt đỉnh với mức tăng hơn 350%, nhưng không vượt trội hơn Bitcoin như các chu kỳ trước.
Thanh khoản sâu hơn và biến động dài hạn thấp hơn, nhưng cú sốc đòn bẩy vẫn tiếp diễn
Cấu trúc thị trường Bitcoin đã được củng cố đáng kể, với khối lượng giao ngay tăng từ 4 tỷ đô la - 13 tỷ đô la trong chu kỳ trước lên 8 tỷ đô la - 22 tỷ đô la/ngày hiện nay. Biến động dài hạn tiếp tục giảm, với biến động thực tế 1 năm giảm từ 84,4% xuống 43,0%. Trong khi đó, hoạt động tương lai đã tăng lên mức kỷ lục 67,9 tỷ đô la trong khối lượng hợp đồng mở, với CME chiếm khoảng 30% tổng OI, một dấu ấn rõ ràng của các tổ chức.
Hoạt động di chuyển Ngoài chuỗi, nhưng Bitcoin và stablecoin thống trị thanh toán on-chain
Số lượng Thực thể Hoạt động của Bitcoin đã giảm từ khoảng 240.000 xuống còn 170.000 mỗi ngày sau khi các quỹ ETF giao ngay của Hoa Kỳ được chấp thuận, phản ánh sự chuyển dịch hoạt động sang các sàn môi giới và ETF thay vì sự sụt giảm trong sử dụng mạng lưới. Bất chấp sự dịch chuyển này, giá trị Bitcoin đã ổn định ở mức khoảng 6,9 nghìn tỷ đô la trong 90 ngày qua, ngang bằng hoặc cao hơn khối lượng giao dịch hàng quý được xử lý bởi các mạng lưới như Visa và Mastercard. Khi điều chỉnh theo các biến động nội bộ bằng phương pháp heuristic điều chỉnh theo thực thể của Glassnode, giá trị thanh toán kinh tế vẫn đạt khoảng 0,87 nghìn tỷ đô la mỗi quý, tương đương 7,8 tỷ đô la mỗi ngày.
Bên cạnh đó, stablecoin tiếp tục củng cố tính thanh khoản trên toàn hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số. Tổng nguồn cung của năm stablecoin hàng đầu đã đạt mức kỷ lục 263 tỷ đô la . Tổng khối lượng giao dịch giao dịch của USDT và USDC đạt trung bình khoảng 225 tỷ đô la mỗi ngày, trong đó USDC thể hiện tốc độ giao dịch cao hơn đáng kể, một mô hình phù hợp với dòng tiền chảy vào các tổ chức và hướng đến DeFi.
Tài sản được mã hóa đang mở rộng đường ray tài chính của thị trường
Tài sản thực tế được token hóa đã tăng trưởng đáng kể trong năm qua, từ 7 tỷ đô la lên 24 tỷ đô la. Ethereum vẫn là Settlement Layer chính cho hoạt động này, hiện đang lưu trữ khoảng 11,5 tỷ đô la tài sản được token hóa. Sản phẩm riêng lẻ lớn nhất, BUIDL (phát triển dự án) của BlackRock, đã tăng lên 2,3 tỷ đô la, tăng hơn gấp bốn lần so với cùng kỳ năm ngoái.
Bên cạnh những dòng vốn này, các quỹ token hóa đã nổi lên như một trong những loại hình tăng trưởng nhanh nhất, mở ra các kênh phân phối mới cho các nhà quản lý tài sản. Điều này phản ánh sự mở rộng phạm vi tài sản được đưa lên on-chain và sự gia tăng áp dụng token hóa trong các tổ chức như một kênh phân phối và thanh khoản.
Tại sao phải đọc báo cáo đầy đủ?
Để có cái nhìn tổng quan có cấu trúc về thị trường hiện tại trên 35 trang từ góc nhìn của các tổ chức, bạn có thể tải xuống báo cáo đầy đủ . Báo cáo kết hợp bối cảnh cấp độ chu kỳ với chi tiết cấu trúc vi mô về chênh lệch giá, tài sản thế chấp và thanh lý, cũng như phân tích về stablecoin, tài sản được mã hóa, trái phiếu kho bạc và thanh toán ngoài sàn giao dịch.
