Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) hôm thứ Năm đã công bố một đánh giá toàn cầu mới về thị trường stablecoin, cảnh báo rằng các khung pháp lý rời rạc giữa các quốc gia hiện đang tạo ra những “rào cản” mang tính cấu trúc, đe dọa sự ổn định tài chính, làm suy yếu sự giám sát và làm chậm sự phát triển của các khoản thanh toán xuyên biên giới.
Trong báo cáomang tên “Hiểu về Stablecoin”, IMF đã xem xét cách các nền kinh tế lớn, bao gồm Hoa Kỳ, Vương quốc Anh, Liên minh châu Âu và Nhật Bản, điều chỉnh stablecoin và nhận thấy rằng các phương pháp tiếp cận quốc gia vẫn còn rất thiếu nhất quán.
Trong khi một số quốc gia coi stablecoin như chứng khoán, những quốc gia khác lại điều chỉnh chúng như công cụ thanh toán, chỉ cho phép các token do ngân hàng phát hành hoặc để phần lớn thị trường Chưa được kiểm soát.
IMF cảnh báo rằng stablecoin đang biến động nhanh hơn khả năng theo dõi của các cơ quan quản lý.
IMF cho biết hệ thống quy định chắp vá này cho phép các stablecoin di chuyển xuyên biên giới nhanh hơn khả năng giám sát có thể theo kịp.
Các tổ chức phát hành có thể hoạt động tại các khu vực pháp lý có quy định lỏng lẻo trong khi phục vụ người dùng tại các thị trường có quy định nghiêm ngặt hơn, hạn chế khả năng giám sát dự trữ, mua lại, quản lý thanh khoản và kiểm soát chống rửa tiền của các cơ quan chức năng.
Quỹ này cảnh báo rằng điều này tạo ra sự chênh lệch về quy định và làm suy yếu sự giám sát toàn cầu.
Báo cáo cũng chỉ ra sự phân mảnh về mặt kỹ thuật. Các stablecoin ngày càng hoạt động trên nhiều blockchain và sàn giao dịch khác nhau, không phải lúc nào cũng tương thích với nhau.
Theo IMF, sự thiếu phối hợp này làm tăng chi phí giao dịch, làm chậm sự phát triển của thị trường và tạo ra rào cản cho việc thanh toán toàn cầu hiệu quả.
Sự khác biệt trong cách thức quản lý pháp lý giữa các quốc gia càng làm phức tạp thêm việc sử dụng và thanh toán xuyên biên giới.
Các stablecoin vẫn chủ yếu được định giá bằng đô la Mỹ. IMF cho biết thị trường stablecoin toàn cầu hiện có giá trị hơn 300 tỷ đô la. USDT của Tether và USDC của Circle chiếm phần lớn nguồn cung đó. Khoảng 40% dự trữ của USDC được nắm giữ trong trái phiếu kho bạc ngắn hạn của Mỹ, trong khi khoảng 75% dự trữ của USDT được nắm giữ trong trái phiếu kho bạc ngắn hạn, và 5% còn lại được nắm giữ bằng Bitcoin.
Việc tập trung dự trữ vào thị trường nợ chính phủ liên kết trực tiếp stablecoin với các hệ thống tài chính truyền thống.
Việc sử dụng rộng rãi các stablecoin ngoại tệ có thể làm suy yếu kiểm soát tiền tệ trong nước, làm giảm nhu cầu đối với đồng nội tệ và đẩy nhanh quá trình đô la hóa kỹ thuật số. Stablecoin cũng giúp dễ dàng vượt qua các biện pháp kiểm soát Vốn thông qua các ví không được lưu trữ và các nền tảng ở nước ngoài.
Ngoài những lo ngại về tiền tệ, quỹ này còn nêu ra những lo ngại rộng hơn về sự ổn định tài chính. Việc rút vốn quy mô lớn có thể buộc phải bán nhanh các tín phiếu Treasury và tài sản repo, có khả năng làm gián đoạn thị trường tài trợ ngắn hạn vốn rất quan trọng đối với việc truyền dẫn chính sách tiền tệ.
IMF cũng lưu ý rằng sự kết nối ngày càng tăng giữa các nhà phát hành stablecoin, ngân hàng, tổ chức lưu ký, sàn giao dịch tiền điện tử và các quỹ cũng làm tăng nguy cơ lây lan từ thị trường kỹ thuật số sang hệ thống tài chính rộng lớn hơn.
IMF kêu gọi quản lý thống nhất đối với stablecoin khi rủi ro xuyên biên giới gia tăng.
Để giải quyết những rủi ro này, IMF đã ban hành các hướng dẫn chính sách toàn cầu mới nhằm giảm thiểu sự phân mảnh. IMF kêu gọi thống nhất định nghĩa về stablecoin, các quy tắc nhất quán cho tài sản dự trữ và các khuôn khổ giám sát xuyên biên giới chung.
Quỹ này cho rằng các tổ chức phát hành phải tuân thủ nguyên tắc “cùng hoạt động, cùng rủi ro, cùng quy định”, bất kể tổ chức đó là ngân hàng, công ty fintech hay nền tảng tiền điện tử.
IMF cũng cho biết stablecoin chỉ nên được bảo đảm bằng các tài sản thanh khoản chất lượng cao như trái phiếu chính phủ ngắn hạn, với giới hạn nghiêm ngặt đối với các khoản nắm giữ rủi ro. Các nhà phát hành phải đảm bảo việc mua lại đầy đủ theo tỷ lệ 1:1, theo yêu cầu, mọi lúc.
Hướng dẫn mới cũng bao gồm việc phối hợp quốc tế mạnh mẽ trong việc thực thi chống rửa tiền, cấp phép và giám sát các thỏa thuận stablecoin toàn cầu quy mô lớn.
Cảnh báo của IMF được đưa ra trong bối cảnh áp lực pháp lý đang gia tăng trên toàn thế giới. Tại châu Âu, Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) gần đây đã cảnh báo rằng stablecoin, mặc dù có quy mô nhỏ trong khu vực đồng euro, hiện đang tiềm ẩn rủi ro lan tỏa do mối liên hệ ngày càng chặt chẽ với thị trường trái phiếu Treasury Mỹ.
Hội đồng Rủi ro Hệ thống Châu Âu cũng kêu gọi cần có các biện pháp bảo vệ khẩn cấp chống lại các cấu trúc stablecoin xuyên biên giới hoạt động theo khuôn khổ MiCA của EU.
Tại Trung Quốc, ngân hàng trung ương đã mô tả stablecoin là mối đe dọa đối với sự ổn định tài chính và chủ quyền tiền tệ, trong khi Ngân hàng Anh và các cơ quan quản lý Basel đang đánh giá lại cách các ngân hàng nên nắm giữ Vốn để đối phó với rủi ro từ stablecoin khi việc sử dụng chúng ngày càng mở rộng.
IMF kết luận rằng nếu không có quy định toàn cầu nhất quán, stablecoin có thể vượt qua các biện pháp bảo vệ quốc gia, gây bất ổn cho các nền kinh tế dễ bị tổn thương và truyền tải các cú sốc tài chính xuyên biên giới với tốc độ cao.
