Twenty One Vốn bắt đầu giao dịch trên Sở Giao dịch Chứng khoán New York với mã chứng khoán XXI vào thứ Ba sau khi hoàn tất việc sáp nhập với Cantor Equity Partners, gia nhập thị trường với hơn 43.000 BTC , trị giá gần 4 tỷ đô la, sẵn sàng ở vị thế của một trong những công ty nắm giữ tài sản này lớn nhất thế giới.
Tuy nhiên, phiên giao dịch đầu tiên của nó đã vấp phải lực bán mạnh, với giá cổ phiếu XXI dao động quanh mức 11 đô la trong suốt phiên giao dịch, thấp hơn đáng kể so với giá đóng cửa cuối cùng trước khi sáp nhập của Cantor Equity Partners ở mức gần 14 đô la.
Việc giao dịch ra mắt của XXI phù hợp với các mô hình được thấy trên các đợt niêm yết Bitcoin Treasury khác trong năm nay, nơi các đơn vị mới tham gia thường định giá thấp hơn so với mức chuẩn trước khi sáp nhập do Bitcoin vẫn chưa đạt đỉnh và mức chênh lệch giá trong phân khúc này tiếp tục thu hẹp.
Công ty gia nhập thị trường với sự hậu thuẫn của Tether, Bitfinex và một phần đầu tư thiểu số từ SoftBank, với ban quản lý vạch ra kế hoạch xây dựng cơ sở hạ tầng tài chính và các sản phẩm giáo dục xoay quanh Bitcoin.
Những nỗ lực đó vẫn đang ở giai đoạn đầu, và các nhà đầu tư đang cân nhắc xem Twenty One có thể chuyển đổi nhanh như thế nào từ một công ty chú trọng vào bảng cân đối kế toán sang một công ty được hỗ trợ bởi các hoạt động kinh doanh rõ ràng.
Sự sụt giảm này là “một phần của xu hướng lớn hơn” trong đó các nhà đầu tư “trở nên thận trọng hơn đối với các công ty Treasury Bitcoin và các đợt niêm yết SPAC” vì “xu hướng hoạt động giống như các khoản đầu tư BTC có đòn bẩy mà không có doanh thu được chứng minh”, Shawn Young, nhà phân tích trưởng tại MEXC Research, nói với Decrypt .
Ông nói thêm: "Các nhà đầu tư hiện đang xem xét kỹ lưỡng một cách chiến lược các mô hình kinh doanh rõ ràng hơn, quản trị minh bạch hơn và kế hoạch doanh thu thực tế."
Sự ra mắt của XXI diễn ra trong bối cảnh "tâm lý né tránh rủi ro" vẫn tiếp diễn, với việc thị trường "không còn ưu tiên các công ty này như trước đây nữa", Young cho biết.
“Sự sụt giảm này không chỉ riêng đối với Twenty One mà còn phản ánh sự định giá lại rộng rãi hơn của các công ty có cách tiếp cận ‘chúng tôi nắm giữ rất nhiều Bitcoin’ thay vì ‘chúng tôi tạo ra dòng tiền ổn định’”, ông nhận định.
Ông Young cho biết, cổ phiếu có thể vẫn giữ nguyên và giao dịch "tương tự như BTC, ít nhất là cho đến khi công ty chứng minh được rằng họ có thể tạo ra doanh thu thực sự, bền vững dựa trên nền tảng tài sản đó".
Điều tương tự cũng xảy ra với các đợt niêm yết SPAC khác, nơi thị trường dường như đã "vượt qua giai đoạn mà một công ty có thể huy động Vốn, mua Bitcoin và kỳ vọng cổ phiếu của mình sẽ giao dịch ở mức cao hơn giá trị của các khoản nắm giữ đó", John Murillo, giám đốc kinh doanh tại B2BROKER, nói với Decrypt .
Dẫn chứng sự sụt giảm tương tự nhưng "thậm chí còn tàn khốc hơn" của ProCap Financial (BRR) ở mức khoảng 50-60% trong tuần này, Murillo nhận xét rằng việc giảm giá "đang trở thành chuyện bình thường".
“Các nhà đầu tư ngày càng không sẵn lòng trả phí bảo hiểm giá trị tài sản ròng (NAV) cho việc chỉ đơn thuần đầu tư vào Bitcoin dựa trên bảng cân đối kế toán,” Pei Chen, COO và giám đốc điều hành tại Theoriq, một công cụ cung cấp thanh khoản dựa trên trí tuệ nhân tạo, chia sẻ với Decrypt .
Điều này diễn ra trong bối cảnh "sự biến động của Bitcoin làm giảm khẩu vị rủi ro", và các khoản đầu tư Treasury khác đang gặp khó khăn trong việc vượt trội so với thị trường giao ngay, ông giải thích.
Mặc dù quy mô tài sản lớn và sự hậu thuẫn từ các nhân vật có tầm ảnh hưởng mang lại cho công ty "quy mô và nhiều lựa chọn hơn so với hầu hết các đối thủ cạnh tranh", nhưng tiềm năng tăng trưởng dài hạn "sẽ không chỉ đến từ quy mô tài sản", Chen cho biết.
Ông nhận định: "Thành công sẽ phụ thuộc vào khả năng thực thi đáng tin cậy, quản trị minh bạch và chứng minh được rằng họ có thể xây dựng các doanh nghiệp bền vững, tạo ra doanh thu dựa trên nguồn dự trữ Bitcoin của mình."
Một số nhà quan sát khác cho rằng vấn đề nằm ở việc công ty có thể sử dụng số Bitcoin đang nắm giữ một cách hiệu quả như thế nào để xây dựng một mô hình kinh doanh thực sự dựa trên chúng, đồng thời lưu ý rằng chỉ riêng việc sở hữu một lượng lớn Bitcoin không đảm bảo hiệu quả lâu dài.
“Điều quan trọng là liệu họ có thể biến Treasury đó thành hoạt động kinh doanh thực sự hay không — lợi nhuận, tính thanh khoản, quan hệ đối tác hoặc các sản phẩm tạo ra doanh thu ngoài việc chỉ tiếp xúc với BTC thuần túy,” Kanny Lee, đồng sáng lập kiêm CEO của giao thức giao dịch thị trường thứ cấp SecondSwap, chia sẻ với Decrypt .
Theo Lee, triển vọng dài hạn của Twenty One có thể được cải thiện nếu công ty xây dựng được “nền tảng hoạt động thực sự vững chắc bên cạnh Treasury”. “Nếu không, cổ phiếu có thể sẽ tiếp tục được giao dịch như một công cụ thay thế có đòn bẩy cho Bitcoin, và thị trường hiện đã có những cách thức an toàn hơn để tiếp cận thị trường này.”
