Đầu năm 2025, thị trường Bitcoin(BTC) tràn đầy lạc quan, với các tổ chức và nhà phân tích đồng loạt đặt cược rằng giá sẽ tăng vọt lên hơn 150.000 đô la vào cuối năm, hoặc thậm chí đạt 200.000 đô la hoặc cao hơn. Tuy nhiên, thực tế lại diễn ra một kịch bản "ngược" đầy kịch tính: BTC đã giảm mạnh hơn 33% so với mức đỉnh đầu tháng 10 là khoảng 126.000 đô la, bước vào "cuộc tàn sát" vào tháng 11 (giảm 28% chỉ trong một tháng), và tính đến ngày 10 tháng 12, giá đã ổn định ở mức khoảng 92.000 đô la.
Thất bại tập thể này cần được phân tích kỹ lưỡng: Tại sao các dự đoán lại nhất quán đến vậy vào đầu năm? Tại sao hầu hết các tổ chức chính thống đều sai?
I. So sánh dự đoán ban đầu với tình hình hiện tại
1.1 Ba trụ cột của sự đồng thuận thị trường
Đầu năm 2025, thị trường Bitcoin tràn ngập tâm lý chưa từng có. Hầu hết các tổ chức chính thống đều đưa ra mục tiêu giá cuối năm trên 150.000 đô la, thậm chí một số dự đoán táo bạo còn chỉ ra mức 200.000-250.000 đô la. Kỳ vọng kỳ vọng tăng giá quan nhất quán này dựa trên ba logic "chắc chắn":
Các yếu tố chu kỳ: lời nguyền giảm nửa
Lịch sử, giá đã đạt đỉnh lần trong vòng 12-18 tháng sau giảm nửa lần (tháng 4 năm 2024). Sau giảm nửa năm 2012, giá đã tăng lên 1.150 đô la trong 13 tháng; sau giảm nửa năm 2016, giá đã vượt quá 20.000 đô la trong 18 tháng; và sau giảm nửa năm 2020, giá đã đạt 69.000 đô la trong 12 tháng. Thị trường nói chung cho rằng rằng hiệu ứng co thắt nguồn cung sẽ bị trì hoãn, và năm 2025 hiện đang nằm trong "cửa sổ cơ hội lịch sử".
Kỳ vọng về nguồn vốn: Cơn sốt ETF
Việc phê duyệt các quỹ ETF spot được xem như là việc mở ra "cánh cửa cho các quỹ đầu tư tổ chức". Thị trường kỳ vọng dòng vốn ròng sẽ vượt quá 100 tỷ đô la trong năm đầu tiên, với các quỹ truyền thống như quỹ hưu trí và quỹ đầu tư quốc gia phân bổ vốn ở quy mô lớn. Sự ủng hộ từ các ông lớn phố Wall như BlackRock và Fidelity đã củng cố luận điểm về "sự phổ biến của Bitcoin ".
Các chính sách thuận lợi: Lá bài chủ chốt
Lập trường ủng hộ của chính quyền Trump đối với tài sản crypto , bao gồm các cuộc thảo luận về Đề án trữ chiến lược Bitcoin và những thay đổi nhân sự dự kiến tại SEC, được xem là sự hỗ trợ chính sách dài hạn. Thị trường cho rằng rằng sự không chắc chắn về quy định sẽ giảm đáng kể, loại bỏ các rào cản cho sự tham gia của các tổ chức.
Dựa trên ba yếu tố chính này, giá mục tiêu trung bình của các tổ chức chính thống vào đầu năm đạt 170.000 đô la, ngụ ý mức tăng trưởng dự kiến hơn 200% trong năm.
1.2 Tổng quan về dự báo của các tổ chức: Ai là người tích cực nhất?
Bảng dưới đây tóm tắt dự báo cuối năm của 11 tổ chức và nhà phân tích lớn. So sánh với giá hiện tại (92.000 đô la), sự chênh lệch rất dễ nhận thấy:
Đặc điểm phân bố dự đoán :
- Nhà đầu tư chủ động (8 công ty) : Giá mục tiêu trên 150.000 đô la, độ lệch trung bình vượt quá 80%, các tổ chức tiêu biểu bao gồm VanEck, Tom Lee và Standard Chartered.
- Quan điểm trung lập (2 công ty) : JPMorgan đưa ra dự báo theo phạm vi, Flitpay đưa ra cả kịch bản tăng và giảm, vẫn giữ nguyên khả năng giảm giá.
- Phe đối lập (1 công ty) : Chỉ có MMCrypto cảnh báo rõ ràng về rủi ro sụp đổ, trở thành công ty duy nhất dự đoán chính xác điều đó.
Điều đáng chú ý là những dự đoán táo bạo nhất đến từ các tổ chức nổi tiếng nhất (VanEck, Tom Lee), trong khi những dự đoán chính xác lại đến từ một nhóm nhỏ các nhà phân tích kỹ thuật.
II. Nguyên nhân gốc rễ của sự phán đoán sai lầm: Tại sao các dự đoán của các tổ chức lại đồng loạt thất bại?
2.1 Bẫy đồng thuận: Khi "Tin tức tích cực" mất đi tác động biên của nó
Chín tổ chức đã nhất trí đặt cược vào "dòng vốn chảy vào ETF", tạo thành một logic dự báo rất đồng nhất.
Khi một yếu tố được thị trường nhận biết đầy đủ và phản ánh vào giá cả, nó sẽ mất đi động lực tác động nhỏ. Đến đầu năm 2025, kỳ vọng về dòng vốn đổ vào ETF đã được phản ánh đầy đủ vào giá cả – mọi nhà đầu tư đều biết về yếu tố "tích cực" này, và giá cả đã tính đến điều đó. Điều thị trường cần là "vượt quá kỳ vọng", chứ không phải "đạt kỳ vọng".
Dòng vốn đổ vào ETF trong năm nay không đạt kỳ vọng, với dòng vốn ròng chảy ra từ 3,48 đến 4,3 tỷ đô la trong tháng 11. Quan trọng hơn, các tổ chức đã bỏ qua thực tế rằng ETF là một kênh hai chiều—trong những biến động của thị trường, chúng không chỉ không hỗ trợ được thị trường mà còn trở thành con đường cho việc rút vốn ồ ạt.
Khi 90% các nhà phân tích đều kể cùng một câu chuyện, thì câu chuyện đó đã mất đi giá trị alpha của nó.
2.2 Sự thất bại định kỳ của mô hình: Lịch sử không đơn giản chỉ lặp lại.
Các tổ chức như Tom Lee và VanEck dựa rất nhiều vào mô hình lịch sử "giá đạt đỉnh 12-18 tháng sau giảm nửa ", cho rằng chu kỳ này sẽ tự động hình thành.
Những thay đổi hoàn cảnh mạnh mẽ : Hoàn cảnh kinh tế vĩ mô năm 2025 khác biệt về cơ bản so với các chu kỳ lịch sử.
- 2017: Lãi suất toàn cầu thấp và thanh khoản
- 2021: Tác động từ đại dịch và Xả nước tiền tệ của ngân hàng trung ương
- 2025: Hậu quả của chu kỳ tăng lãi suất mạnh nhất trong 40 năm; Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ vẫn giữ phe diều hâu.
Kỳ vọng về việc Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ ( Fed) cắt giảm lãi suất đã giảm mạnh từ 93% vào đầu năm xuống còn 38% vào tháng 11. Sự thay đổi đột ngột trong chính sách tiền tệ này là chưa từng có trong lịch sử các chu kỳ giảm nửa tiền. Các tổ chức coi "chu kỳ" như những mô hình mang tính quyết định, bỏ qua thực tế rằng chúng về cơ bản là các phân bố xác suất và phụ thuộc rất nhiều vào hoàn cảnh thanh khoản vĩ mô.
Các mô hình lịch sử chắc chắn sẽ trở nên lỗi thời khi các biến số hoàn cảnh thay đổi về cơ bản.
2.3 Xung đột lợi ích: Thiên kiến cấu trúc của các tổ chức
Các công ty hàng đầu như VanEck, Tom Lee và Standard Chartered có độ lệch lớn nhất (trên +100%), trong khi các công ty chuyên biệt như Changelly và MMCrypto lại chính xác nhất. Quy mô công ty thường có mối tương quan nghịch với độ chính xác của dự đoán.
Nguyên nhân gốc rễ : Chính các tổ chức này là các bên liên quan.
- VanEck: Phát hành sản phẩm ETF Bitcoin
- Standard Chartered : Cung cấp dịch vụ lưu ký crypto.
- Fundstrat: Phục vụ khách hàng nắm giữ tài sản crypto.
- Tom Lee: Chủ tịch Quỹ Ethereum BMNR
Ứng suất kết cấu :
- Việc đưa ra báo cáo bi quan chẳng khác nào tự bắn vào chân mình. Nếu họ công bố một báo cáo bi quan, điều đó giống như nói với khách hàng rằng, "Sản phẩm của chúng tôi không đáng mua." Mâu thuẫn lợi ích này mang tính cấu trúc và không thể tránh khỏi.
- Khách hàng cần mức giá mục tiêu "trên 150.000 đô la" để biện minh cho vị thế giữ. Hầu hết các khách hàng được các tổ chức này phục vụ đều tham gia thị trường ở giai đoạn giữa thị trường bò giá, vị thế giữ dao động từ 80.000 đến 100.000 đô la. Họ cần các nhà phân tích cung cấp mức giá mục tiêu "trên 150.000 đô la" để biện minh cho các quyết định của họ và cung cấp sự hỗ trợ tâm lý để tiếp tục nắm giữ hoặc thậm chí gia tăng thu mua vị thế của mình.
- Những dự đoán táo bạo thường thu hút nhiều sự chú ý của truyền thông hơn. Một tiêu đề như "Tom Lee dự đoán Bitcoin" rõ ràng nhận được nhiều nhấn và chia sẻ hơn so với một dự đoán thận trọng. Sự chú ý từ những dự đoán táo bạo trực tiếp dẫn đến việc tăng cường ảnh hưởng thương hiệu và lưu lượng truy cập việc kinh doanh cho các tổ chức.
- Các nhà phân tích có tiếng thường khó lòng thay đổi quan điểm lịch sử của mình. Tom Lee nổi tiếng nhờ dự đoán chính xác về đợt tăng giá Bitcoin năm 2023, tự khẳng định mình là một "người kỳ vọng tăng giá phong lạc quan". Ngay cả khi ông có những lo ngại về thị trường vào đầu năm 2025, việc ông công khai bác bỏ lập trường lạc quan của mình cũng rất khó khăn.
2.4 Điểm mù thanh khoản : Đánh giá sai các thuộc tính tài sản của Bitcoin
Từ lâu, thị trường đã coi Bitcoin (BTC) là "vàng kỹ thuật số", cho rằng nó như một tài sản ẩn an toàn để phòng ngừa lạm phát và mất giá tiền tệ. Tuy nhiên, trên thực tế, Bitcoin giống với cổ phiếu công nghệ trên sàn Nasdaq hơn, cực kỳ nhạy cảm với thanh khoản: khi Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ duy trì phe diều hâu và thanh khoản thắt chặt , BTC hoạt động giống như một cổ phiếu công nghệ có hệ số beta cao hơn là một tài sản trú ẩn an toàn như vàng.
Mâu thuẫn cốt lõi nằm ở sự xung đột vốn có giữa đặc điểm tài sản của Bitcoin và hoàn cảnh lãi suất cao. Khi lãi suất thực tế duy trì ở mức cao, sức hấp dẫn của tài sản không lợi nhuận giảm dần. Bitcoin không tạo ra dòng tiền cũng không trả lãi; giá trị của nó hoàn toàn phụ thuộc vào việc "ai đó sẵn sàng mua vào với giá cao hơn trong tương lai". Trong thời kỳ lãi suất thấp, điều này không phải là vấn đề - tiền gửi ngân hàng dù sao cũng không sinh lợi nhuận nhiều, vậy tại sao không thử vận may?
Tuy nhiên, khi tỷ suất lợi nhuận không rủi ro đạt mức 4-5%, chi phí cơ hội đối với nhà đầu tư tăng đáng kể, và Bitcoin , với tư cách là một tài sản không lợi nhuận lời, thiếu sự hỗ trợ cơ bản.
Sai lầm nghiêm trọng nhất là hầu hết các tổ chức đều cho rằng "chu kỳ cắt giảm lãi suất Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ sắp bắt đầu". Đầu năm, thị trường dự báo sẽ có Lần cắt giảm lãi suất trong năm, với tổng mức giảm tích lũy là 100-150 điểm cơ bản. Tuy nhiên, dữ liệu tháng 11 lại cho thấy kết quả hoàn toàn ngược lại: rủi ro lạm phát tăng trở lại, kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất hoàn toàn sụp đổ, và thị trường chuyển từ kỳ vọng "cắt giảm lãi suất nhanh chóng" sang dự báo "duy trì lãi suất cao trong thời gian dài hơn". Khi giả định cốt lõi này bị phá vỡ, tất cả các dự đoán lạc quan dựa trên "thanh khoản" đều mất đi cơ sở.
Phần kết luận
Sự thất bại tập thể năm 2025 cho thấy rằng việc dự đoán chính xác là một điều không thể . Bitcoin bị ảnh hưởng bởi vô số biến số, bao gồm các chính sách kinh tế vĩ mô, tâm lý thị trường và các yếu tố kỹ thuật, và không có mô hình nào duy nhất có thể nắm bắt được sự phức tạp này.
Các dự báo của các tổ chức không phải là vô giá trị—chúng tiết lộ câu chuyện thị trường hiện hành, kỳ vọng về nguồn vốn và hướng đi tâm lý. Vấn đề là khi các dự báo trở thành sự đồng thuận, thì sự đồng thuận đó lại trở thành một cái bẫy .
Trí tuệ đầu tư thực sự nằm ở việc hiểu được suy nghĩ của thị trường thông qua các báo cáo nghiên cứu của các tổ chức, nhưng không để chúng chi phối hành động của bạn. Khi VanEck, Tom Lee và những người khác cùng kỳ vọng tăng giá, câu hỏi của bạn không nên là "Họ có đúng không?" mà là "Điều gì sẽ xảy ra nếu họ sai?". Quản lý rủi ro luôn được ưu tiên hơn dự báo lợi nhuận.
Lịch sử lặp lại, nhưng không bao giờ theo một cách đơn giản và giống hệt nhau. Chu kỳ giảm nửa nửa, câu chuyện về ETF, kỳ vọng chính sách—tất cả những logic này sẽ thất bại vào năm 2025, không phải vì bản thân logic đó có sai sót, mà vì các biến số hoàn cảnh đã thay đổi về cơ bản. Lần tới, các chất xúc tác có thể mang những cái tên khác nhau, nhưng bản chất lạc quan thái quá vốn có của thị trường vẫn sẽ không thay đổi.
Hãy nhớ bài học lần: tư duy độc lập quan trọng hơn việc tuân theo quyền lực, những tiếng nói bất đồng quan điểm có giá trị hơn sự đồng thuận của số đông, và quản lý rủi ro quan trọng hơn dự đoán chính xác. Đây chính là hệ thống bảo vệ để tồn tại lâu dài trên thị trường crypto .
