Quý đầu tiên của năm tới có thể sẽ khả quan hơn đối với Bitcoin so với cuối năm 2025, không phải vì các stablecoin do ngân hàng phát hành xuất hiện đột ngột, mà vì các kênh cung cấp vốn cho nhà đầu tư cá nhân và các nhà tư vấn tài chính vừa được mở rộng.
Vanguard đã đảo ngược lệnh cấm tiền điện tử, mở cửa cho khoảng 50 triệu khách hàng tiếp cận các quỹ ETF giao ngay. Các cố vấn của Bank of America hiện có thể khuyến nghị phân bổ tiền điện tử từ 1% đến 4% bắt đầu từ đầu tháng Giêng.
Trong khi đó, thông báo ngày 16 tháng 12 của FDIC về quy định đề xuất theo Đạo luật GENIUS đã khởi động quá trình phát hành stablecoin do ngân hàng phát hành, một sự thay đổi mang tính cấu trúc có thể định hình lại hệ thống dựa trên đô la trên các chuỗi công khai vào cuối năm 2026.
Thời điểm quyết định câu chuyện. Những thay đổi về phân phối sẽ có hiệu lực vào tháng Giêng, và cơ sở hạ tầng pháp lý dành cho các nhà phát hành stablecoin được liên bang giám sát sẽ hình thành trong vòng 12 đến 18 tháng.
Quý đầu tiên trở thành câu chuyện về sự mở rộng kênh tạo ra tài sản gặp gỡ yếu tố mùa vụ thuận lợi, trong khi NPRM báo hiệu nguồn gốc của làn sóng on-chain đô la trên chuỗi tiếp theo.
Phân phối của cải mở rộng hơn
Quyết định đảo chiều của Vanguard rất quan trọng vì quy mô của nó. Công ty quản lý tài sản trị giá 11 nghìn tỷ đô la này đã dành nhiều năm để ngăn chặn việc tiếp xúc với tiền điện tử. Đầu tháng 12, công ty đã từ bỏ lập trường đó, cho phép khách hàng giao dịch các quỹ ETF và quỹ tương hỗ của bên thứ ba nắm giữ Bitcoin, Ethereum và các tài sản kỹ thuật số khác.
Việc tiếp cận 50 triệu nhà đầu tư trên toàn thế giới thể hiện khả năng tiếp cận thị trường bán lẻ đáng kể, ngay cả khi Vanguard từ chối ra mắt các sản phẩm tiền điện tử của riêng mình.
Hướng dẫn của Bank of America hoạt động khác biệt nhưng đạt được mục tiêu tương tự. Bắt đầu từ ngày 5 tháng 1, các cố vấn tài chính tại Merrill và Private Bank có thể chủ động đề xuất các ETP tiền điện tử thay vì chỉ thực hiện các giao dịch do khách hàng khởi xướng.
Ngân hàng hướng dẫn các khách hàng phù hợp phân bổ từ 1% đến 4% vào các quỹ ETF Bitcoin lớn của Mỹ. Tỷ lệ đầu tư thận trọng này đồng nghĩa với việc có hàng chục tỷ đô la tài sản tiềm năng trước đây chưa được khai thác.
Điều này không đảm bảo dòng tiền đổ vào. Các danh mục đầu tư mẫu biến động chậm, và các cuộc kiểm tra tuân thủ sẽ sàng lọc những người được giới thiệu. Tuy nhiên, cơ sở hạ tầng hiện đã tồn tại để những người tiết kiệm truyền thống có thể tiếp cận tiền điện tử thông qua các kênh vốn bị đóng cửa cho đến quý này.
Nhà đầu tư nhỏ lẻ vào đầu năm 2026 trông giống một tài khoản hưu trí hơn là một quỹ tiền điện tử sử dụng đòn bẩy, với việc bổ sung thêm 2% BTC .
Tính thời vụ thường ưu tiên quý đầu tiên, nhưng cần lưu ý một số điều.
Các xu hướng lịch sử ủng hộ thiết lập này. Kể từ năm 2013, Bitcoin đã mang lại lợi nhuận trung bình vào tháng Hai ở mức khoảng 15%, với tháng Hai âm rất hiếm gặp. Xu hướng tháng Ba cũng tích cực tương tự.
Lợi nhuận trung bình trong quý đầu tiên thường trên 50%, khiến nó trở thành quý có hiệu suất tốt thứ hai sau quý thứ tư.
Tuy nhiên, năm nay đã phá vỡ quy luật đó, với quý đầu tiên kết thúc giảm 12%, quý đầu tiên tồi tệ nhất của Bitcoin trong một thập kỷ, khi các nhà đầu tư bán tháo do sự bất ổn vĩ mô bất chấp những câu chuyện về sự kiện halving và dòng vốn đổ vào các quỹ ETF.
Tính mùa vụ là một xu hướng, không phải là một quy luật. Điểm khác biệt lần này là định vị thị trường có vẻ rõ ràng hơn, và các mục tiêu của bên bán đã được điều chỉnh thấp hơn. Standard Chartered đã cắt giảm dự báo lợi nhuận cuối năm 2025 từ 200.000 đô la xuống còn khoảng 100.000 đô la, và mục tiêu năm 2026 từ 300.000 đô la xuống còn 150.000 đô la.
Các nhà phân tích cho rằng nhu cầu suy yếu đến từ các khoản Treasury tư tài sản kỹ thuật số và triển vọng tăng trưởng phụ thuộc vào dòng vốn ổn định đổ vào các quỹ ETF hơn là việc các công ty tăng đòn bẩy tài chính.
Các cuộc biểu tình diễn ra chậm hơn và nhạy cảm hơn với các luồng thông tin, phí và khả năng tiếp cận, đó chính là lý do tại sao các kênh phân phối lại quan trọng nhất.
Đề xuất của FDIC theo chương trình GENIUS
Quy định được ban hành ngày 16 tháng 12 có phạm vi hẹp. Nó thiết lập các thủ tục đăng ký cho các ngân hàng tiểu bang do FDIC giám sát muốn các công ty con phát hành "tiền ổn định thanh toán" theo Đạo luật GENIUS.
Các yếu tố chính bao gồm các ứng dụng được thiết kế riêng và đánh giá dựa trên các yếu tố theo quy định: duy trì dự trữ, Vốn và tính thanh khoản, quản lý rủi ro, quản trị và chính sách hoàn trả.
Đạo luật GENIUS định nghĩa stablecoin thanh toán là tài sản kỹ thuật số được sử dụng cho các khoản thanh toán mà người phát hành phải quy đổi với một giá trị tiền tệ cố định. Đạo luật yêu cầu tỷ lệ bảo đảm 1:1 với nguồn dự trữ chất lượng cao, công khai thông tin chi tiết và báo cáo hàng tháng do kế toán viên lập.
Việc tái thế chấp bị cấm trừ trong những trường hợp đặc biệt.
Thời điểm thực hiện quyết định tại sao điều này không phải là yếu tố thúc đẩy trong quý đầu tiên. Bản dự thảo quy định (NPRM) mở ra thời gian lấy ý kiến 60 ngày, và bản thân hệ thống GENIUS chỉ được kích hoạt vào ngày 18 tháng 1 năm 2027, hoặc 120 ngày sau khi các quy định thực thi cuối cùng được ban hành, tùy thuộc vào điều kiện nào đến trước.
Ngay cả trong kịch bản lạc quan nhất, cuối năm 2026 vẫn là thời điểm khả thi sớm nhất để các công ty con của ngân hàng do FDIC giám sát triển khai đô la on-chain .
Các stablecoin của ngân hàng định hình lại tính thanh khoản, cuối cùng
Khung GENIUS chỉ ra các token đô la chiếm ưu thế được phát hành bởi các công ty con của ngân hàng được bảo hiểm trên các chuỗi công khai theo các quy tắc liên bang thống nhất.
Nếu chỉ cần một vài ngân hàng lớn đi theo con đường đó, họ có thể cung cấp nguồn thanh khoản đô la giá rẻ, được lập trình sẵn cho hệ thống giao dịch Bitcoin.
Các stablecoin do các công ty con của ngân hàng phát hành có thể đóng vai trò là tài sản thế chấp hoặc tài sản thanh toán cho các nhà tạo lập thị trường ETF và các nhà môi giới chính, giúp thu hẹp chênh lệch giá và làm sâu sắc thêm thị trường phái sinh.
Sự khác biệt giữa thị trường stablecoin hiện nay do các tổ chức nước ngoài thống trị và một thế giới nơi các ngân hàng lớn phát hành đô la on-chain được giám sát bởi liên bang sẽ thay đổi việc ai tin tưởng vào các token, ai có thể nắm giữ chúng trong các tài khoản lưu ký và những gì các token đó cho phép trong quy trình làm việc của các tổ chức.
Nhưng tất cả những điều đó không ảnh hưởng đến giá Bitcoin trong quý đầu tiên. Bản dự thảo quy định (NPRM) là một cột mốc pháp lý báo hiệu nơi làn sóng thanh khoản đô la on-chain tiếp theo có thể bắt nguồn, chứ không phải là một công tắc bật lên vào tháng Giêng.
Toán học phân phối hơn là tường thuật
Câu chuyện của quý đầu tiên đơn giản hơn so với cuối năm 2026. 50 triệu khách hàng của Vanguard và các cố vấn quản lý tài sản của BofA thể hiện phép tính phân phối khá đơn giản: có bao nhiêu tài khoản bổ sung từ 1% đến 2% vị thế BTC , và bao nhiêu Vốn được chuyển dịch?
Các mô hình theo mùa cho thấy tháng Hai và tháng Ba thường có xu hướng tích cực, nhưng năm 2025 đã chứng minh những mô hình đó có thể sai lệch. Mục tiêu của thị trường đã được điều chỉnh thấp hơn, vì vậy các đợt tăng giá phụ thuộc nhiều hơn vào dòng vốn có thể đo lường được hơn là việc chạy theo đà tăng trưởng.
Quy định GENIUS của FDIC diễn ra song song với lộ trình phát triển cơ cấu. Nó sẽ không thúc đẩy thanh khoản trong quý đầu tiên, nhưng nó định hình thị trường đô la on-chain có thể trông như thế nào vào năm 2027 nếu chu kỳ này tiếp tục.
Các stablecoin do ngân hàng phát hành, được giám sát theo quy định của liên bang, có thể sử dụng làm công cụ thanh toán và được tích hợp vào quy trình hoạt động của ETF, là nền tảng cơ sở hạ tầng cho giai đoạn tiếp theo, với giả định các điều kiện vĩ mô thuận lợi.
Quý tiếp theo sẽ kiểm chứng xem việc mở rộng phân phối và các yếu tố thuận lợi theo mùa có giúp ổn định Bitcoin sau giai đoạn khó khăn cuối năm 2025 hay không.
Đề xuất GENIUS cho biết điều gì sẽ xảy ra tiếp theo nếu thử nghiệm đó thành công: tiền tệ on-chain được giám sát bởi liên bang, biến các chuỗi khối công khai thành các lớp thanh toán đáng tin cậy cho Vốn của các tổ chức.
Việc Bitcoin Threads thử thách đó hay không phụ thuộc ít hơn vào các tiêu đề báo chí mà phụ thuộc nhiều hơn vào số lượng khách hàng của Vanguard nhấn nút "mua" trong tháng Hai, và liệu các ngân hàng có khả năng phát hành stablecoin tuân thủ GENIUS có thực sự quyết định xây dựng chúng hay không.
