Tuần này, một ảo ảnh thống kê đã khiến thị trường tiền điện tử tin rằng các nhà đầu tư lớn (cá voi) đã mua khoảng 5 tỷ đô la Bitcoin.
Trong tuần qua, các trang mạng xã hội tràn ngập biểu đồ cho thấy khoảng 54.000 Bitcoin đang đổ vào các ví "cá mập", là những địa chỉ chỉ nắm giữ từ 100 đến 1.000 đồng Bitcoin.
Do đó, nhiều người trong ngành đã diễn giải điều này như bằng chứng cho thấy hoạt động tích lũy BTC mạnh mẽ đang diễn ra, nhằm chuẩn bị cho sự bứt phá.
Đáng chú ý, câu chuyện này lan truyền khi Bitcoin tăng trở lại gần mốc 90.000 đô la vào ngày 17 tháng 12, được thúc đẩy bởi nhận định về nhu cầu từ các tổ chức.
Tuy nhiên, đánh giá của CryptoSlate về dữ liệu blockchain cho thấy nhu cầu đó chỉ là ảo. Số coin "đã mua" không đến từ những người mua mới tham gia thị trường.
Thay vào đó, chúng di chuyển từ các kho lạnh khổng lồ của các tập đoàn Custodial , những tập đoàn này dường như đang chia nhỏ các khoản nắm giữ lớn, riêng biệt thành các phần nhỏ hơn.
Khi thị trường BTC trưởng thành thành một loại tài sản dành cho các tổ chức, sự việc này làm nổi bật khoảng cách ngày càng lớn giữa thực tế phức tạp của cấu trúc thị trường thời kỳ ETF và các tín hiệu đơn giản on-chain mà các nhà giao dịch vẫn sử dụng để điều hướng thị trường đó.
Cuộc di cư ví BTC quy mô lớn
Sai lầm trong luận điểm lạc quan nằm ở chỗ không theo dõi được mặt còn lại của vấn đề.
CryptoVizart, một nhà phân tích Glassnode , báo cáo rằng tổng số dư của nhóm "cá mập" đã tăng thêm khoảng 270.000 Bitcoin kể từ ngày 16 tháng 11. Với giá 90.000 đô la, điều đó thể hiện áp lực mua vào rõ ràng lên tới gần 24,3 tỷ đô la.
Nếu chỉ xét riêng lẻ, biểu đồ này cho thấy sự tin tưởng rất lớn từ những cá nhân có tài sản ròng cao.
Tuy nhiên, khi so sánh với nhóm "Cá voi khổng lồ" - những thực thể nắm giữ hơn 100.000 Bitcoin - tín hiệu lại đảo ngược. Trong đúng khoảng thời gian mà nhóm "cá mập" thu được 270.000 đồng tiền, nhóm "cá voi khổng lồ" đã bán đi khoảng 300.000 đồng tiền.
Hai đường biểu đồ di chuyển gần như song song. Nguồn cung không biến mất khỏi thị trường; nó chỉ dịch chuyển xuống một bậc.
Cryptovizart cho biết:
“Việc sắp xếp lại ví xảy ra khi các tổ chức lớn chia tách hoặc hợp nhất số dư giữa các địa chỉ để quản lý quyền sở hữu, rủi ro hoặc kế toán, chuyển tiền giữa các nhóm có quy mô khác nhau mà không thay đổi quyền sở hữu thực sự.”
Trong lĩnh vực tài chính tổ chức, tiền không thể dịch chuyển tức thời. Khi hàng tỷ đô la rời khỏi những ví tiền lớn nhất và một lượng tiền gần như tương đương xuất hiện ngay lập tức trong những ví tiền cỡ trung bình thuộc cùng mạng lưới, điều đó cho thấy đó là một giao dịch chuyển khoản nội bộ chứ không phải là một giao dịch mua bán.
Mùa kiểm toán và sự xáo trộn tài sản thế chấp
Trong khi đó, thời điểm diễn ra sự thay đổi này—giữa tháng 12—có vẻ không phải là trùng hợp ngẫu nhiên. Nó dường như xuất phát từ những thực tế thường nhật của kế toán doanh nghiệp và các yêu cầu vận hành của thị trường ETF.
Thứ nhất, mùa kiểm toán đang đến gần. Thợ đào niêm yết công khai, các nhà phát hành ETF và các sàn giao dịch đều phải tuân thủ các quy trình xác minh cuối năm tiêu chuẩn.
Các kiểm toán viên thường yêu cầu các khoản tiền phải được tách biệt vào các cấu trúc ví cụ thể để xác minh quyền sở hữu, buộc các đơn vị lưu ký phải chuyển tài sản từ các tài khoản chung sang các địa chỉ riêng biệt.
Điều này tạo ra một khối lượng giao dịch khổng lồ on-chain mà không hề có tác động kinh tế nào.
Thứ hai, các đơn vị lưu ký có thể đang chuẩn bị cho sự trưởng thành của thị trường tài sản thế chấp tiền điện tử.
Với việc giao dịch quyền chọn ETF giao ngay hiện nay, nhu cầu quản lý tài sản thế chấp hiệu quả ngày càng tăng. Một Block 50.000 BTC là quá lớn để làm tài sản thế chấp cho yêu cầu ký quỹ tiêu chuẩn; năm mươi địa chỉ riêng biệt, mỗi địa chỉ chứa 1.000 BTC , sẽ hiệu quả hơn về mặt vận hành.
Đáng chú ý, dữ liệu thị trường hiện có ủng hộ quan điểm này. Theo dữ liệu giao dịch, Coinbase đã chuyển khoảng 640.000 Bitcoin giữa các ví nội bộ trong những tuần gần đây.
Nhà sáng lập Timechain Index, Sani, cũng báo cáo rằng Fidelity Digital Assets đã thực hiện một cuộc tái cấu trúc tương tự, chuyển hơn 57.000 Bitcoin chỉ trong một ngày vào các địa chỉ có số lượng Bitcoin dưới Threshold 1.000.
Điều này cho thấy hệ thống cơ sở hạ tầng của một tài sản được tài chính hóa đang được chuẩn bị để sử dụng đòn bẩy, chứ không phải là dấu vết của việc tích lũy giao ngay.
Bẫy đòn bẩy
Nếu con số 5 tỷ đô la nhu cầu giao ngay chỉ là ảo ảnh, thì câu hỏi đặt ra là: điều gì đã thúc đẩy sự biến động giá mạnh mẽ ngày hôm qua? Dữ liệu cho thấy đó là đòn bẩy từ các công cụ phái sinh chứ không phải niềm tin vào thị trường giao ngay.
Khi các biểu đồ "tích lũy cá mập" lan truyền rộng rãi, khối lượng giao dịch mở đối với các vị thế mua dài hạn sử dụng đòn bẩy đã tăng vọt.
Tuy nhiên, diễn biến giá BTC sau đó khá bất ổn. Bitcoin đã tăng vọt lên 90.000 đô la, rồi ngay lập tức sụp đổ xuống khoảng 86.000 đô la — một mô hình mà các nhà giao dịch thường liên tưởng đến việc săn tìm thanh khoản hơn là sự thay đổi xu hướng tự nhiên.
Tờ Kobeissi Letter đưa tin rằng việc thanh lý thị trường đã thúc đẩy sự biến động này. Khoảng 120 triệu đô la các vị thế Short đã bị đóng lại khi giá tăng, và chỉ vài phút sau đó, 200 triệu đô la các vị thế mua đã bị xóa sổ khi giá giảm.
Điều này đã được xác nhận bởi công ty phân tích blockchain Santiment, công ty này cũng cho biết:
“Tỷ lệ phí tài trợ tích cực ngày càng tăng của Bitcoin trên các sàn giao dịch báo hiệu sự gia tăng các vị thế mua dài hạn sử dụng đòn bẩy, điều này trong lịch sử đã dẫn đến thanh lý mạnh và biến động cao hơn, bao gồm cả các đỉnh và đợt điều chỉnh gần đây.”
Vì vậy, thị trường không đánh giá lại BTC dựa trên giá trị cơ bản của nó. Thay vào đó, nó đã loại bỏ các vị thế đầu cơ đang chạy theo một câu chuyện nào đó.
Ảo tưởng về tính thanh khoản
Rủi ro đối với các nhà đầu tư dựa vào những chỉ số này là hiện tượng được gọi là “Ảo tưởng thanh khoản”.
Trong tuần qua, phe mua đã chỉ ra hiện tượng tích lũy cổ phiếu của nhà đầu tư nhỏ lẻ như bằng chứng cho thấy giá sàn đang tăng lên. Lập luận cho rằng nếu "giới đầu tư thông minh" đã mua hàng tỷ đô la ở mức 88.000 đô la, họ sẽ bảo vệ mức giá đó.
Tuy nhiên, nếu sự tích lũy đó chỉ đơn thuần là điều chỉnh kế toán của Custodian, thì mức hỗ trợ đó có thể không tồn tại. Số tiền trong các ví cá mập đó rất có thể vẫn do cùng một tổ chức nắm giữ vào tháng trước, chỉ dành riêng cho khách hàng có thể bán bất cứ lúc nào.
Xét đến điều này, có thể kết luận rằng các thuật toán on-chain đã hoạt động hiệu quả trong các chu kỳ trước đang bị phá vỡ trong kỷ nguyên ETF.
Trong một thế giới mà chỉ một vài tổ chức lưu ký lớn kiểm soát phần lớn nguồn cung cho các tổ chức, một truy vấn cơ sở dữ liệu đơn giản không còn là thước đo đáng tin cậy cho tâm lý thị trường nữa.
