Cảm xúc đang chạy đua với thời gian: BTC đứng trước ngưỡng tái cấu trúc quan trọng Trong báo cáo Glassnode có câu nói mình cực kỳ đồng tình: "Thời gian giờ đây đã trở thành nguồn áp lực chính của thị trường." Hiện tại, số lượng BTC đang trong tình trạng thua lỗ đã tăng lên 6,7 triệu coin (7d SMA), lập kỷ lục cao nhất trong chu kỳ này. Khi thời gian trôi qua, cảm giác thất vọng của những holder này càng tăng, tâm lý bearish sẽ càng rõ rệt. Ngày 3/12 mình đã phân tích quan điểm: "Chuyển sang deep bear" có 2 tiêu chí kích hoạt quan trọng - Giá và Thời gian. Kể từ sau 30/6 năm nay, BTC được giao dịch đều thuộc nhóm holder ngắn hạn đang lỗ, tính theo thời gian thì những holder STH mua ở vùng $107,000 - $125,000 sẽ tự động thành LTH sau 3 tháng nữa, tức là Q1/2026. Khi đó, độ nhạy giá của LTH có khả năng thay đổi lớn. (Hình 1) Hiện tại, độ nhạy giá của LTH (đường xanh) đang tăng tốc để bắt kịp STH (đường đỏ). LTH nắm giữ nhiều hàng hơn, nên nếu họ trở nên nhạy cảm với biến động giá, khả năng panic sell diện rộng sẽ tăng mạnh, đẩy thị trường tiến sâu vào deep bear (chi tiết xem trích dẫn). Vài ngày trước mình cũng phân tích, trước khi lượng lớn options đáo hạn ngày 26/12, market maker đang ở thế long gamma sẽ hỗ trợ giá không biến động mạnh. Nhưng sau 26/12, khi các vị thế hedge bị đóng, cấu trúc thị trường sẽ tái thiết lập, vùng hỗ trợ cũ tạm thời mất hiệu lực. Vùng hỗ trợ mới phụ thuộc vào cấu trúc dòng tiền mới sau đó. Cấu trúc này là kết quả của toàn bộ cộng đồng market chứ không phải do một KOL hay tổ chức nào đoán. Khi market tin rằng giá sẽ thủng một mốc nào đó, dòng tiền sẽ dịch xuống vùng thấp hơn, thì khả năng thủng là rất cao. Ví dụ, spot bid wall bị gỡ, short đè mạnh, market maker options chuyển sang short gamma v.v. Đây chính là sức mạnh của cảm xúc, truyền thành hành động, được nhiều người đồng thuận và cuối cùng làm thay đổi trend, thay đổi giá. (Hình 2) Theo dữ liệu hiện tại, BTC thua lỗ trên thị trường được STH nắm 15.29%, LTH nắm 11.76%; tuy STH chiếm nhiều hơn nhưng tỷ lệ của LTH ngày càng sát sao, nếu vượt qua sẽ là bài test cực lớn cho sức chịu đựng của thị trường. Mình cũng đã đánh dấu 2 case lịch sử từng có LTH lỗ vượt STH trong Hình 2, ae tự xem sẽ hiểu ý. (Hình 3) Nhưng may là hiện tại LTH vẫn giữ được sự bình tĩnh và kỷ luật. Theo dữ liệu Hình 3, trong các đợt giảm tháng 12, STH lỗ bán ra chiếm ưu thế tuyệt đối. Ví dụ ngày 18/12, STH bán lỗ chiếm 67.82%, LTH chỉ 11.88%. Nhưng không rõ khi càng nhiều LTH bị lỗ, liệu họ có giữ được sự kiên định như vậy không. Tất nhiên, không thể bỏ qua điều này: trong chu kỳ này, profile của LTH đã thay đổi căn bản, khi rất nhiều tổ chức truyền thống tham gia và xem BTC là tài sản dự trữ dài hạn (cross-cycle), không phải để lướt sóng ngắn hạn. Dù thế nào, Q1/2026 sẽ là mùa có biến động khó lường. Cảm xúc đang chạy đua với thời gian! Nếu chính sách vĩ mô và kỳ vọng thanh khoản nới lỏng rõ ràng hơn, niềm tin thị trường phục hồi thì lượng hàng kẹp đỉnh lại thành động lực "khóa cứng" bị động. Ngược lại, thị trường có thể còn một cú dump sâu nữa. ---------------------------------------------- Bài viết được tài trợ bởi @Bitget｜ Bitget VIP, phí rẻ hơn, phúc lợi cực gắt