Giá Bitcoin có thể vẫn chiếm lĩnh các tiêu đề báo chí, nhưng trong giới phân tích và các chiến lược gia của các tổ chức, sự chú ý đang âm thầm chuyển sang nơi khác.
Thay vì tranh luận về việc liệu Bitcoin có thể lấy lại đà tăng trưởng trong thời gian ngắn hay không, các nhà quan sát thị trường ngày càng tập trung vào một câu hỏi sâu sắc hơn: liệu các tín hiệu cấu trúc từng dẫn dắt chu kỳ bốn năm của Bitcoin một cách đáng tin cậy có đang bắt đầu rạn nứt hay không.
Các nhà phân tích không còn quan tâm đến giá Bitcoin nữa khi tín hiệu cầu đang âm thầm xấu đi.
Sự thay đổi này diễn ra trong bối cảnh các chỉ số về nhu cầu đang giảm dần, dòng vốn ngoại hối gia tăng và sự chia rẽ ngày càng lớn giữa các nhà phân tích.
Một mặt, một số người tin rằng Bitcoin đang bước vào giai đoạn điều chỉnh sau đỉnh điểm theo truyền thống. Mặt khác, những người khác lại cho rằng loại tiền điện tử tiên phong này có thể đang hoàn toàn thoát khỏi chu kỳ lịch sử của nó.
Nhà phân tích Daan Crypto Trades cho rằng diễn biến giá gần đây đã thách thức một trong những giả định theo mùa đáng tin cậy nhất của Bitcoin.
“Nhìn về phía trước, BTC 1 thường là một quý tốt cho Bitcoin, nhưng quý 4 cũng vậy, và lần này thì không được như ý. Không nghi ngờ gì nữa, năm 2025 là một năm rất hỗn loạn. Dòng vốn khổng lồ đổ vào và tích lũy Treasury , đi kèm với đó là các cá voi lớn và chu kỳ bán ra 4 năm. Quý 1 năm 2026 là thời điểm Bitcoin có cơ hội chứng minh liệu chu kỳ 4 năm có tiếp tục hay không,” ông viết .
Thay vì báo hiệu sự đổ vỡ hoàn toàn, hiệu suất kém này cho thấy sự ma sát. Dòng vốn đổ vào ETF và sự tích lũy của các công ty đang bị hấp thụ bởi việc phân phối holder dài hạn, làm giảm tác động mà những dòng vốn này từng có đối với giá BTC .
Sự căng thẳng về cấu trúc đó cũng thể hiện rõ trong dữ liệu thị trường giao ngay của Mỹ. Theo Kyle Doops, chênh lệch giá Bitcoin trên Coinbase , thường được sử dụng như một thước đo cho nhu cầu của các tổ chức tại Mỹ, đã duy trì ở mức âm trong một thời gian dài.
Thông điệp không phải là Sự từ bỏ, mà là sự do dự, có nghĩa là Vốn đang có sẵn, nhưng không muốn theo đuổi.
Các dòng chảy trao đổi cho thấy sự phân phối, chứ không phải tích lũy.
Dữ liệu on-chain cho thấy cần phải thận trọng trong việc diễn giải, khi dòng tiền đổ vào các sàn giao dịch Bitcoin tăng vọt lên mức thường thấy ở giai đoạn cuối chu kỳ .
“Dòng vốn giao dịch hàng tháng đã tăng vọt lên 10,9 tỷ đô la, mức cao nhất kể từ tháng 5 năm 2021. Dòng vốn giao dịch cao như vậy cho thấy áp lực bán ra gia tăng, khi các nhà đầu tư chuyển tài sản lên sàn giao dịch để thanh lý vị thế, thu lợi nhuận hoặc phòng ngừa rủi ro suy thoái. Đây là bằng chứng rõ ràng hơn về việc thị trường đạt đỉnh và bắt đầu giai đoạn thị trường gấu trong bối cảnh biến động mạnh”, nhà phân tích Jacob King cho biết .
Trong lịch sử, những đợt tăng đột biến tương tự thường trùng với giai đoạn chốt lời hơn là giai đoạn tích lũy ban đầu.
Lưu lượng giao dịch hàng tháng. Nguồn: CryptoQuantNếu lịch sử lặp lại, thì toán học chu kỳ vẫn cho thấy xu hướng giảm sút ở các tổ chức có sự chia rẽ nhưng vẫn giữ kỷ luật.
Nhà phân tích dữ liệu on-chain Ali Charts lập luận rằng, bất chấp những thay đổi về cấu trúc, tính đối xứng về thời gian của Bitcoin vẫn rất đáng chú ý.
“Chu kỳ giá của Bitcoin tuân theo một mô hình nhất quán đáng kinh ngạc, cả về thời gian và biên độ. Trong lịch sử, phải mất khoảng 1.064 ngày từ đáy thị trường đến đỉnh thị trường, và khoảng 364 ngày từ đỉnh trở lại đáy tiếp theo,” ông viết , nêu rõ các chu kỳ trước đây tuân thủ chặt chẽ nhịp điệu đó.
Nếu xu hướng đó tiếp diễn, nhà phân tích cho rằng thị trường hiện có thể đang trong giai đoạn điều chỉnh. Các đợt điều chỉnh trong quá khứ cho thấy thị trường sẽ tiếp tục giảm trước khi có sự thiết lập lại bền vững.
Ở cấp độ tổ chức, quan điểm đang có sự khác biệt nhưng chưa đến mức hỗn loạn. Sean Farrell, Trưởng bộ phận Chiến lược tiền điện tử của Fundstrat, thừa nhận những áp lực ngắn hạn trong khi vẫn duy trì quan điểm lạc quan dài hạn.
“Bitcoin hiện đang ở trong tình trạng định giá ‘không rõ ràng’”, Farrell nói , viện dẫn việc rút vốn khỏi các quỹ ETF, việc bán ra từ những người nắm giữ ban đầu, áp lực từ phía thợ đào và sự bất ổn kinh tế vĩ mô. Tuy nhiên, ông nói thêm, “Tôi vẫn kỳ vọng Bitcoin và Ethereum sẽ phá vỡ kỷ lục cao nhất mọi thời đại trước cuối năm nay, qua đó kết thúc chu kỳ bốn năm truyền thống với một thị trường gấu ngắn hơn và nhỏ hơn.”
Cuộc tranh luận về xe đạp giờ đã trở thành vấn đề mang tính thể chế.
Khả năng đó cũng được Tom Lee nhắc đến, quan điểm của ông đã được lan truyền rộng rãi trong giới bình luận về tiền điện tử, cho rằng Bitcoin sẽ sớm phá vỡ chu kỳ 4 năm của nó.
Jurrien Timmer của Fidelity lại có quan điểm trái ngược. Theo Lark Davis, Timmer tin rằng đỉnh điểm của Bitcoin vào tháng 10 đánh dấu cả đỉnh điểm về giá và thời điểm, với “năm 2026… là một năm suy giảm” và mức hỗ trợ hình thành trong khoảng 65.000–75.000 đô la.
Nhìn chung, những quan điểm này cho thấy lý do tại sao các nhà phân tích không còn chỉ tập trung vào giá Bitcoin nữa. Động thái tiếp theo của đồng tiền điện tử tiên phong này có thể không quyết định ai lạc quan hay bi quan, mà là liệu khuôn khổ đã định hình thị trường của nó trong hơn một thập kỷ qua có còn phù hợp hay không.
