Năm nay mở đầu với sự gia tăng mạnh mẽ về giá trị của các loại cổ phiếu liên kết với tiền điện tử.
Khi Bitcoin một lần nữa vượt mốc 100.000 đô la vào tháng Giêng, cổ phiếu liên quan đến tài sản kỹ thuật số—dưới hình thức trái phiếu chính phủ hoặc thông qua các doanh nghiệp tiền điện tử và các công ty Đào coin —đã gặt hái được thành quả. Hut 8 Corp. (HUT) và Riot Platforms Inc. (RIOT) đã ghi nhận mức tăng trưởng hai chữ số, dẫn đầu đợt tăng giá.
Đà tăng mạnh mẽ xuất hiện sau khi Bitcoin phục hồi từ đợt điều chỉnh cuối năm 2024, khi tài sản kỹ thuật số này lấy lại mức cao nhất mọi thời đại trước đó và thiết lập đỉnh mới gần 109.000 đô la vào ngày 20 tháng 1, theo dữ liệu của CoinGecko.
Năm nay đánh dấu cả giai đoạn xác nhận lẫn biến động đối với thị trường tiền điện tử. Sự hưng phấn ban đầu đã đẩy những cái tên dựa trên câu chuyện đạt được mức lợi nhuận khổng lồ, nhưng sự thay đổi vào giữa năm đã mở ra một giai đoạn phân hóa ngành.
Những người chiến thắng giữ vững vị thế đến tháng 12 là những người kết hợp việc đầu tư vào tiền điện tử với các mô hình bền vững hơn, tạo tiền đề cho thị trường năm 2026, nơi các yếu tố cơ bản sẽ chiếm ưu thế.
Đà tăng trưởng mạnh mẽ đã tạo tiền đề cho một năm đầy biến động, trong đó các quyết định dựa trên câu chuyện chiếm vị trí trung tâm.
Khi các diễn biến kinh tế vĩ mô và địa chính trị trở nên lung lay và ngày càng mang tính phòng thủ, bảng xếp hạng đã được định hình lại, làm giảm bớt kỳ vọng của thị trường trong bối cảnh bất ổn ngày càng gia tăng.
Kết quả kinh doanh năm nay cho thấy sự khác biệt rõ rệt, được thúc đẩy bởi sự thay đổi trong xu hướng thị trường. Công ty Treasury Ethereum BitMine Immersion (BMNR) đã dẫn đầu vượt trội, trong khi Chiến lược của Michael Saylor (MSTR) lại hoạt động kém hiệu quả hơn đáng kể so với các công ty cùng ngành sử dụng Bitcoin làm tài sản đảm bảo lợi nhuận.
Tính đến ngày 15 tháng 12, các cổ phiếu tiền điện tử có hiệu suất tốt nhất năm 2025 như sau:
Tuy nhiên, những con số cuối cùng này che giấu những đợt tăng giá mạnh mẽ đã diễn ra trong nửa đầu mùa giải.
Đến cuối tháng 5, SBET đã tăng hơn 870%. BMNR tăng vọt hơn 1.800% vào đầu tháng 7, và Metaplanet đã tăng hơn 420% vào giữa tháng 6.
Câu chuyện ban đầu rất hấp dẫn: các công ty tích trữ Bitcoin hoặc chuyển hướng sang đầu tư vào tiền điện tử bằng các altcoin đã được tưởng thưởng bằng dòng vốn đầu cơ mạnh mẽ.
BitMine là một ví dụ điển hình. Vào cuối tháng 6 năm 2025, giá cổ phiếu đã giảm 41%, nhưng thông báo về việc huy động vốn từ Treasury Ethereum đã khiến giá cổ phiếu tăng vọt gần 4.000%, từ 4,07 đô la lên 161 đô la chỉ trong chưa đầy một tuần.
“BMNR và MSTR nằm ở hai thái cực đối lập vì thị trường coi chúng là hai chỉ số đại diện tiền điện tử rất khác nhau,” Ryan Lee, nhà phân tích chính tại sàn giao dịch crypto Bitget, nói với Decrypt .
Sự tăng trưởng mạnh mẽ của BitMine được thúc đẩy bởi sự chuyển hướng sang mô hình " Treasury tiền điện tử và câu chuyện về lợi suất", trong khi Strategy - công ty đã mua hơn 10.000 BTC vào năm 2025 - được giao dịch như một "bảng cân đối kế toán Bitcoin được đòn bẩy" thuần túy, Lee cho biết.
Vào giữa năm, sự chú ý của nhà đầu tư chuyển sang các công ty Đào coin và cơ sở hạ tầng như Bitfarms, HIVE Digital và Bitdeer Technologies. Hiệu suất của họ gắn liền trực tiếp với giá Hash price) - thước đo doanh thu Đào coin - vốn biến động theo các đợt điều chỉnh của Bitcoin. Sự gia tăng liên tục về bảo mật mạng đã hỗ trợ xu hướng này.
Tỷ lệ băm) của Bitcoin toàn cầu đã tăng cùng với giá từ tháng 4 đến tháng 10, cuối cùng đạt mức cao kỷ lục mới là 1,15 triệu tỷ băm mỗi giây vào ngày 20 tháng 10. Đỉnh điểm đó đạt được khoảng hai tuần sau khi Bitcoin đạt mức cao nhất chu kỳ là 126.080 đô la vào ngày 6 tháng 10, cho thấy sự mở rộng của ngành Đào coin trong giai Bull Run (thị trường khởi sắc).
Trong giai đoạn này, một sự chuyển dịch lớn về mặt chủ đề hướng tới sự chấp nhận của các tổ chức, được đánh dấu bằng việc chỉ số S&P 500 đưa các công ty như Coinbase vào, ngay cả khi các cuộc tranh luận về quy định tạo ra khoảng cách định giá giữa cổ phiếu tiền điện tử và cổ phiếu công nghệ truyền thống, đã trở nên rõ ràng.
Sau đó, tâm lý thị trường đã thay đổi mạnh mẽ trong nửa sau của tháng. Sự thay đổi này xảy ra khi Bitcoin bước vào một xu hướng giảm mới, giảm gần 30% so với mức đỉnh tháng 10 và giao dịch dưới 90.000 đô la trong phần lớn tháng 11 và tháng 12.
“Đầu năm, các nhà đầu tư đã đánh giá cao cổ phiếu liên kết với tiền điện tử nhờ yếu tố thu hút khán giả và sự mở rộng nhanh chóng của bảng cân đối kế toán,” Lee cho biết. “Trong nửa cuối năm, khi đà tăng trưởng của tiền điện tử hạ nhiệt, trọng tâm chuyển sang chất lượng nguồn vốn, rủi ro pha loãng và giá trị tài sản ròng cơ bản.”
Việc điều chỉnh giá cơ bản đó đã ảnh hưởng đến những cổ phiếu tăng trưởng mạnh mẽ ban đầu. SharpLink Gaming (SBET) và Metaplanet đã chứng kiến mức tăng trưởng khổng lồ của họ giảm đáng kể vào tháng 12.
Công ty phát hành stablecoin Circle (CRCL) cũng không tránh khỏi điều này.
Cổ phiếu của công ty đã tăng 360% chỉ trong vòng chưa đầy ba tuần sau đợt IPO thành công, đạt mức cao kỷ lục 298 đô la vào ngày 23 tháng 6. Cổ phiếu của nhà phát hành stablecoin này đã giảm 70% so với mức đỉnh, giao dịch ở mức khoảng 79 đô la vào ngày 15 tháng 12.
“Đợt tăng giá của Circle vào đầu năm 2025 được thúc đẩy bởi đà phát triển mạnh mẽ của các đợt IPO và Optimism về việc chấp nhận stablecoin. Khi năm trôi qua, sự hưng phấn đó đã nhường chỗ cho việc định giá thận trọng hơn”, Lee nhận xét, đồng thời chỉ ra việc đánh giá lại độ nhạy cảm của Circle đối với lãi suất và kỳ vọng tăng trưởng USDC .
Rachel Lin, CEO kiêm đồng sáng lập của SynFutures, cũng đồng ý.
“Mặc dù khởi đầu mạnh mẽ, thị trường đã định giá lại cổ phiếu dựa trên lợi nhuận và cơ cấu chi phí, chứ không chỉ dựa trên tăng trưởng,” Lin nói với Decrypt .
Nhìn về năm 2026, các nhà phân tích dự đoán trọng tâm sẽ tiếp tục được đặt vào việc thực thi hơn là rủi ro.
Ông Lee cho biết: “Cổ phiếu tiền điện tử trong năm 2026 sẽ vẫn rất nhạy cảm với hướng đi và sự biến động của Bitcoin và Ethereum”, đồng thời nhấn mạnh rằng kỷ luật Vốn và sự rõ ràng về quy định sẽ là chìa khóa.
“Khả năng thực thi sẽ quan trọng hơn mức độ tiếp xúc,” Wenny Cai, Giám đốc điều hành của SynFutures, chia sẻ với Decrypt . “Các công ty có thể chuyển đổi việc chấp nhận tiền điện tử thành doanh thu có thể dự đoán được và hoạt động trong khuôn khổ rõ ràng hơn sẽ có vị thế tốt hơn.”
