Biên soạn bởi: Cognitive Alchemy
Vào giữa đến cuối tháng 11 năm 2025 , Luke Gromen , một nhà phân tích kinh tế vĩ mô từ lâu đã lạc quan Bitcoin và vàng , đã bán đi phần lớn lượng Bitcoin mà ông vị thế — không phải là bán tháo hoàn toàn, mà là một giai đoạn rõ ràng trong việc giảm bớt lượng nắm giữ , điều này đã gây ra nhiều tranh luận trên thị trường.
Hôm qua, trong video cuối cùng được phát hành năm 2025 , Luke đã lần đầu tiên giải thích một cách có hệ thống quá trình suy nghĩ đằng sau quyết định này.
Ông ấy không chỉ nói về Bitcoin, mà còn về một loạt các nhận định có liên quan mật thiết với nhau: tại sao cần thận trọng với Bitcoin trong ngắn hạn, tại sao nên lạc quan về kim loại quý, và cách ông ấy hiểu về " thế giới đa cực " đang nổi lên .
Quan điểm tưởng chừng như khác biệt này thực chất đều chỉ ra cùng một vấn đề: hoàn cảnh kinh tế vĩ mô mà chúng ta quen thuộc đang thay đổi.
Trong ba mươi năm qua, trên thị trường Mỹ, thị trường trái phiếu kho bạc đã thắng, Phố Wall đã thắng, và người nắm giữ tài sản tài chính đã thắng; trong khi ngành sản xuất, năng lực công nghiệp và giai cấp công nhân đã bị bóp nghẹt trong một thời gian dài.
Bắt đầu từ năm 2025 , khi cạnh tranh địa chính trị, an ninh Chuỗi cung ứng và nền tảng công nghiệp một lần nữa trở thành những ràng buộc khó khăn, mục tiêu chính sách của chính phủ Mỹ buộc phải thay đổi.
Chúng ta đang rời bỏ một thế giới nơi "tài chính được ưu tiên hàng đầu" và bước vào một thế giới nơi "chính trị thực dụng trở lại".
Bạn hoàn toàn có quyền không đồng ý với đánh giá của Luke về xu hướng ngắn hạn của Bitcoin — đây không phải là vấn đề chỉ có hai mặt trắng đen. Tuy nhiên, tín hiệu kinh tế vĩ mô này đáng được tất cả các nhà đầu tư dài hạn xem xét nghiêm túc:
Thế giới ngày nay không còn là thế giới mà " tài sản tài chính luôn ở thế bất lợi " nữa .
Vì lý do này, cần phải nhắc nhở chúng ta về một điều thường bị bỏ qua: đầu tư dài hạn không có nghĩa là bạn phải tham gia thị trường ở mọi giai đoạn.
Đôi khi, thành công thực sự lâu dài có nghĩa là biết khi nào nên lùi lại, giữ vững khả năng phán đoán và ngăn chặn những biến động ngắn hạn buộc bạn phải đưa ra những quyết định không thể đảo ngược vào thời điểm không thích hợp.
Nếu những cuộc thảo luận này giúp bạn ứng xử thị trường một cách bình tĩnh hơn trong thời gian tới, thì chúng đã hoàn thành nhiệm vụ của mình.
Phần còn lại tùy thuộc vào bạn để tìm ra nhịp điệu riêng của mình.
Nội dung sau đây là bản dịch từ văn bản gốc trong video của Luke , và tôi hy vọng nó sẽ truyền cảm hứng cho bạn.
Bản dịch video gốc
Đây là video cập nhật công khai cuối cùng của tôi trong năm 2025 .
Thành thật mà nói, năm nay khá mệt mỏi; đôi khi tôi cảm thấy như mình đang " già đi như một con chó " . Nhưng chính vì điều này, tôi muốn làm rõ một số nhận định quan trọng, thay vì để lại thêm những hiểu lầm.
Một trong những câu hỏi được hỏi nhiều nhất gần đây là: Tại sao bạn lại bán phần lớn Bitcoin trong một khoảng thời gian ngắn như vậy?
Trước hết, tôi muốn làm rõ điểm quan trọng nhất: Tôi chưa bán toàn bộ Bitcoin mình đang nắm giữ . Tôi vẫn lạc quan về Bitcoin trong dài hạn .
Tuy nhiên, trong khoảng một tháng trở lại đây, tôi đã bán phần lớn số cổ phiếu mình vị thế giữ , không phải vì tâm lý hay giá cả, mà vì nhận định của tôi về " chuỗi sự kiện " đã thay đổi.
I. Tôi đã nhìn nhận đúng những gì và nhìn nhận sai những gì?
Tôi từ lâu cho rằng rằng Bitcoin là " màn khói thanh khoản " cuối cùng còn hoạt động hiệu quả trong hệ thống tài chính toàn cầu . Nó thường là thứ đầu tiên gióng lên hồi chuông cảnh báo khi thanh khoản bắt đầu thắt chặt. Điều này đã được chứng minh nhiều lần trong vài năm qua.
Nhưng tôi cũng phải thừa nhận một điều: đánh giá trước đây của tôi về vai trò của Bitcoin trong " hoàn cảnh giảm phát " nhân vật sai.
Ban đầu tôi nghĩ rằng trong thời kỳ giảm phát, nó sẽ hoạt động giống như một " tài sản dự trữ trung tính " . Nhưng thực tế đã cho tôi thấy rằng khi giảm phát thực sự xảy ra, hành vi giao dịch của Bitcoin giống với một cổ phiếu công nghệ có hệ số beta cao hơn .
Đây không phải là vấn đề quan điểm, mà là vấn đề thực tế.
II. Tại sao Bitcoin trở nên dễ bị tổn thương trong thời kỳ giảm phát?
Thực ra lý do rất đơn giản, nhưng nhiều người không muốn nhìn nhận vấn đề từ góc độ này.
Chúng ta hiện đang sống trong một hệ thống kinh tế toàn cầu có đòn bẩy tài chính rất cao . Trong một hệ thống như vậy, bất kỳ tài sản cũng có thể được hiểu trong khuôn khổ của " cấu trúc vốn " .
Khi thanh khoản dồi dào và giá tài sản tăng , lớp vốn chủ sở hữu ở đáy cấu trúc vốn sẽ hoạt động tốt nhất.
Khi giảm phát xảy ra , tầng lớp đặc quyền là những người đầu tiên và chịu ảnh hưởng nặng nề nhất.
Năm 2008 , lớp vốn chủ sở hữu của CDO và CLO đã biến mất theo cách này.
Tôi ngày càng cho rằng rằng Bitcoin, trong hệ thống hiện tại, chính xác là " lớp vốn chủ sở hữu " .
Điều này không nhằm mục đích hạ thấp giá trị của nó, mà chỉ là một đánh giá thực tế về vị thế hiện tại của nó.
Thứ ba, điều thực sự thay đổi nhận định của tôi chính là trí tuệ nhân tạo và robot.
Nếu chỉ là suy thoái kinh tế thông thường, có lẽ tôi sẽ không bán.
Điều thực sự khiến tôi xem xét lại trật tự đó là việc chứng kiến trí tuệ nhân tạo và robot tạo ra một lực lượng giảm phát " theo cấp số nhân " .
Đợt giảm phát này có ba đặc điểm:
Nguyên nhân xuất phát từ hiệu quả công nghệ, chứ không phải từ chu kỳ nhu cầu. Nó đã bắt đầu gây ra tác động đáng kể đến việc làm, đặc biệt là đối với giới trẻ. Nó lây lan rất nhanh.
Trong hoàn cảnh này, bất kỳ chính sách nào dưới mức " in tiền quy mô hạt nhân " đều thực chất là một thắt chặt.
Trong thắt chặt hoàn cảnh ngày càng cạnh tranh, ai sẽ là người đầu tiên cảm nhận được áp lực? Đó sẽ là tầng lớp đặc quyền.
Đây là lý do cốt lõi khiến tôi trở nên thận trọng về Bitcoin trong ngắn hạn và đã bán hầu hết vị thế.
Thứ tư, tôi không phủ nhận Bitcoin, mà chỉ muốn điều chỉnh lại "thứ tự thời gian".
Tôi vẫn cho rằng rằng giảm phát cuối cùng sẽ gây ra khủng hoảng, và cuộc khủng hoảng đó rất có thể sẽ buộc phải có một phản ứng tiền tệ quy mô lớn thực sự.
Nhưng giờ tôi cho rằng rằng bước này sẽ không diễn ra nhanh như vậy .
Thẳng thắn mà nói, tôi đã đánh giá quá cao tốc độ phản hồi chính sách. Tôi nghĩ họ sẽ hành động sớm hơn, nhưng họ đã không làm vậy, và tôi không cho rằng họ sẽ hành động trong thời gian tới.
Vì vậy, đối với tôi, đó là vấn đề về trình tự: trước khi chính sách thực sự thay đổi, trước khi một " phản ứng ở cấp độ hạt nhân " xuất hiện, tôi thà rời khỏi tầng dễ bị tổn thương nhất của cấu trúc vốn trước, và quay lại sau khi giá cả đã phản ánh đầy đủ hơn thực tế.
Có thể tôi sai. Có thể tôi " quá tính toán " . Nhưng đây là nhận định chân thành nhất của tôi vào thời điểm này.
5. Vậy tại sao tôi lại thích cầm bạc hơn?
Giá trị của bạc không phải là một đánh giá tâm lý, mà là một đánh giá mang tính cấu trúc.
Theo tôi thấy, nhu cầu công nghiệp đang liên tục tăng, nhưng nguồn cung hầu như không có khả năng mở rộng nhanh chóng. Ngay cả khi giá cả tăng, việc nhanh chóng tạo ra nguồn cung đáp ứng hiệu quả cũng rất khó khăn.
Trừ khi chúng ta triệt tiêu nhu cầu bằng một cuộc suy thoái độ sâu. Nhưng nếu điều đó xảy ra, thế giới sẽ quay trở lại con đường " khủng hoảng - in tiền " nhanh hơn nữa.
Từ góc nhìn này, logic đằng sau bạc trở nên trực tiếp và đơn giản hơn.
VI. Đằng sau điều này là một sự thay đổi cấu trúc lớn hơn.
Lần tôi muốn làm rõ không chỉ là về Bitcoin hay bạc.
Điều tôi thực sự muốn nói là chúng ta đang rời bỏ một thế giới nơi " tài chính được ưu tiên hàng đầu " và bước vào một thế giới nơi " chính trị thực dụng trở lại " .
Trong ba thập kỷ qua: thị trường trái phiếu kho bạc đã thắng, Phố Wall đã thắng, và người nắm giữ tài sản tài chính đã thắng; trong khi ngành sản xuất, năng lực công nghiệp và giai cấp công nhân đã bị bóp nghẹt trong một thời gian dài.
Hiện nay, với sự cạnh tranh trong nước, an ninh Chuỗi cung ứng và cơ sở công nghiệp một lần nữa trở thành những ràng buộc khó khăn, mục tiêu chính sách buộc phải thay đổi.
Điều này không có nghĩa là một thế giới lý tưởng với lãi suất thấp và đồng đô la yếu. Nhiều khả năng đó sẽ là một thế giới bất ổn hơn, nhiều ma sát hơn, kém " thanh lịch " hơn, nhưng cũng thực tế hơn.
Tóm lại: Tôi chỉ có thể giải thích những gì mình đã thấy.
Tôi biết những nhận định này không được lòng nhiều người, nhất là khi tâm lý vẫn còn rất lạc quan.
Nhưng tôi luôn cho rằng rằng việc giải thích logic một cách rõ ràng quan trọng hơn là làm cho mọi người cảm thấy thoải mái.
Tôi vẫn tôn trọng tầm quan trọng lâu dài của Bitcoin và vẫn đang chuẩn bị cho " bước ngoặt thực sự " đó.
Hiện tại, tôi quyết định đứng ngoài cuộc và xem đợt giảm phát này thực sự sẽ dẫn đến đâu.
Đây là lời giải thích chân thật nhất mà tôi có thể đưa ra vào cuối năm 2025 .
