Mặc dù Zcash không có ý định thay thế Bitcoin như địa vị tiền tệ minh bạch và ổn định, nhưng nó đang hình thành một logic giá trị "phí bảo mật" độc lập và câu chuyện thị trường riêng bằng cách lấp đầy những lỗ hổng trong thiết kế bảo vệ quyền riêng tư của Bitcoin .
Bài viết bởi: @0xYoussef_
Biên soạn bởi: AididiaoJP, Foresight News
Trong số tất cả tài sản crypto ngoài Bitcoin và Ethereum , ZEC ( Zcash) đã trải qua sự thay đổi đáng kể nhất về nhận thức liên quan đến các thuộc tính tiền tệ của nó vào năm 2025. Trong nhiều năm, ZEC không được coi là một tài sản tiền tệ chính thống, mà chỉ là một loại tiền điện tử chuyên biệt tập trung vào quyền riêng tư. Tuy nhiên, với việc giám sát Bitcoin ngày càng tăng và quá trình thể chế hóa đang diễn ra nhanh chóng, quyền riêng tư không còn chỉ là sở thích của thiểu số mà đã trở thành một thuộc tính cốt lõi của tiền tệ.
Bitcoin đã chứng minh rằng các loại tiền kỹ thuật số phi chủ quyền có thể hoạt động trên toàn cầu, nhưng nó lại không duy trì được tính riêng tư mà chúng ta quen thuộc khi sử dụng tiền mặt vật lý. Mọi giao dịch đều được công khai trên một sổ cái minh bạch, có thể được xem bởi bất kỳ ai thông qua Block Explorer. Trớ trêu thay, công cụ này, vốn được thiết kế để thách thức hệ thống tài chính truyền thống, lại vô tình tạo ra một "nhà tù toàn cảnh" tài chính.
Zcash kết hợp chính sách tiền tệ của Bitcoin với các tính năng bảo mật của tiền mặt vật lý thông qua mật mã bằng chứng không tiết Bằng chứng không tri thức cryptography). Hiện tại, không có tài sản kỹ thuật số nào khác cung cấp các đảm bảo bảo mật đã được chứng minh và có tính xác định như nhóm bảo mật được che chắn mới nhất Zcash . Điều này làm cho Zcash trở thành một hình thức tiền tệ tư nhân có giá trị và khó sao chép. Chúng tôi cho rằng việc thị trường định giá lại ZEC so với BTC phản ánh địa vị của nó như một crypto tư nhân lý tưởng, biến nó thành một công cụ phòng ngừa rủi ro trước sự gia tăng giám sát của các quốc gia và việc thể chế hóa Bitcoin .
Năm nay, giá của ZEC so với Bitcoin đã tăng vọt 666%, đạt giá trị vốn hóa thị trường 7 tỷ đô la, vượt qua Monero (XMR) trong một thời gian ngắn để trở thành đồng tiền điện tử bảo mật giá trị vốn hóa thị trường nhất. Sức mạnh tương đối này cho thấy thị trường đang xem ZEC, cùng với XMR, là crypto bảo mật khả thi.
Vấn đề về quyền riêng tư của Bitcoin
Bitcoin khó có khả năng áp dụng kiến trúc pool được bảo vệ, do đó quan điểm cho rằng Bitcoin cuối cùng sẽ hấp thụ giá trị của Zcash là không thể chấp nhận được. Bitcoin nổi tiếng với văn hóa bảo thủ, nhấn mạnh sự ổn định và củng cố giao thức để giảm thiểu bề mặt tấn công và duy trì tính toàn vẹn của đồng tiền. Việc tích hợp các tính năng bảo mật ở cấp độ giao thức sẽ đòi hỏi những sửa đổi đối với kiến trúc cốt lõi của Bitcoin, có khả năng tạo ra rủi ro lạm phát có thể làm tổn hại đến uy tín tiền tệ của nó. Mặt khác, Zcash sẵn sàng chấp nhận rủi ro này vì bảo mật là một giá trị cốt lõi của nó.
Việc triển khai mật mã Bằng chứng không tri thức ở lớp cơ sở cũng làm giảm mở rộng của blockchain vì nó yêu cầu sử dụng "ký hiệu không hợp lệ" và ghi chú băm để ngăn chặn chi tiêu kép, có khả năng dẫn đến "sự phình to trạng thái" về lâu dài. Các ký hiệu không hợp lệ tạo thành một "danh sách" ngày càng tăng trưởng, cuối cùng có thể khiến việc vận hành một nút đầy đủ trở nên cực kỳ tốn tài nguyên. Việc buộc nút phải lưu trữ một tập hợp lớn và ngày càng tăng trưởng các ký hiệu không hợp lệ làm suy yếu bản chất phi tập trung của Bitcoin , vì rào cản gia nhập để vận hành nút tăng lên theo thời gian.
Hơn nữa, trừ khi soft fork hỗ trợ bằng chứng không tiết lộ thông tin (như OP_CAT) xuất hiện, không có mạng lưới lớp 2 nào Bitcoin có thể kế thừa hoàn toàn tính bảo mật của Bitcoin trong khi vẫn cung cấp mức độ riêng tư như Zcash . Các giải pháp hiện có hoặc là giới thiệu các trung gian đáng tin cậy (mô hình liên minh), chấp nhận sự chậm trễ rút tiền kéo dài và tương tác (mô hình BitVM), hoặc chuyển hoàn toàn việc thực thi và bảo mật sang một hệ thống khác ( chủ quyền Rollup ). Chừng nào tình trạng này vẫn không thay đổi, không có con đường nào hiện có thể đạt được mức độ riêng tư của Zcash trong khi vẫn duy trì tính bảo mật Bitcoin , điều này củng cố giá trị độc đáo của ZEC như một loại crypto riêng tư.
Phòng ngừa rủi ro bằng tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC)
Sự xuất hiện của tiền kỹ thuật số do ngân hàng trung ương phát hành (CBDC) đã làm gia tăng hơn nữa nhu cầu cấp thiết về các loại tiền tệ bảo vệ quyền riêng tư. Một nửa số quốc gia trên thế giới đang nghiên cứu hoặc đã triển khai CBDC. CBDC có thể lập trình được, nghĩa là các nhà phát hành không chỉ có thể theo dõi mọi giao dịch mà còn kiểm soát cách thức, thời điểm và địa điểm sử dụng tiền. Tiền có thể được thiết lập để chỉ được sử dụng tại các cửa hàng cụ thể hoặc trong các khu vực địa lý cụ thể.
Điều này nghe có vẻ như một viễn cảnh đen tối, nhưng việc vũ khí hóa hệ thống tài chính đã là một thực tế:
- Nigeria (2020): Trong các cuộc biểu tình EndSARS chống lại bạo lực của cảnh sát, Ngân hàng Trung ương Nigeria đóng băng tài khoản ngân hàng của các nhà tổ chức biểu tình chủ chốt và các nhóm bảo vệ quyền phụ nữ, buộc phong trào phải chuyển sang sử dụng crypto để tiếp tục hoạt động.
- Hoa Kỳ (2020-2025): Các cơ quan quản lý và các ngân hàng lớn đã thực hiện các biện pháp "phi ngân hàng hóa" đối với các ngành công nghiệp hợp pháp nhưng không được lòng dân về mặt chính trị (như dầu khí, vũ khí, nội dung người lớn và crypto ) với lý do " rủi ro về uy tín" và hệ tư tưởng. Vấn đề này trở nên nghiêm trọng đến mức Nhà Trắng đã ra lệnh xem xét, và một báo cáo nghiên cứu năm 2025 của Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ (OCC) đã ghi nhận những hạn chế mang tính hệ thống như vậy đối với các ngành công nghiệp hợp pháp.
- Canada (2022): Trong các cuộc biểu tình "Freedom Cycling", chính phủ Canada đã viện dẫn Đạo luật Khẩn cấp đóng băng tài khoản ngân hàng và crypto của người biểu tình và thậm chí cả những người quyên góp nhỏ mà không cần lệnh của tòa án. Cảnh sát Hoàng gia Canada thậm chí còn đưa vào danh sách đen 34 địa chỉ ví crypto tự quản lý, yêu cầu tất cả sàn giao dịch được quản lý ngừng giao dịch với các địa chỉ này. Điều này cho thấy các nền dân chủ phương Tây cũng sẵn sàng sử dụng hệ thống tài chính của họ như một vũ khí để đàn áp sự bất đồng chính kiến chính trị.
Trong thời đại mà tiền tệ có thể được lập trình để kiểm soát cá nhân, Zcash mang đến một lựa chọn thoát hiểm rõ ràng. Tuy nhiên, Zcash không chỉ nhằm mục đích tránh né các loại tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC); nó còn ngày càng trở nên cần thiết để bảo vệ chính Bitcoin .
Phòng ngừa rủi ro "bị bắt giữ" của Bitcoin
Như những người ủng hộ có tầm ảnh hưởng như Naval Ravikant và Balaji Srinivasan đã tuyên bố, Zcash là một "chính sách bảo hiểm" để duy trì viễn cảnh mong đợi về tự do tài chính Bitcoin .
Bitcoin đang nhanh chóng tập trung vào tay các thực thể tập trung. Sàn giao dịch tập trung(nắm giữ khoảng 3 triệu BTC), các quỹ ETF (khoảng 1,3 triệu BTC) và các công ty niêm yết công khai (khoảng 829.000 BTC) nắm giữ tổng cộng khoảng 5,1 triệu BTC, chiếm 24% tổng lượng cung ứng.
Sự tập trung này có nghĩa là 24% nguồn cung Bitcoin dễ bị tịch thu theo quy định, phản ánh điều kiện tập trung mà chính phủ Mỹ đã dựa vào khi tịch thu vàng năm 1933. Sắc lệnh hành pháp thời đó đã buộc công dân Mỹ phải giao nộp hơn 100 đô la vàng cho Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ, sau đó cơ quan này sẽ đổi lấy tiền giấy theo tỷ giá hối đoái chính thức là 20,67 đô la một ounce. Quá trình này được thực thi thông qua hệ thống ngân hàng, chứ không phải bằng vũ lực.
Đối với Bitcoin, cơ chế cũng tương tự. Các cơ quan quản lý không cần phải có được private key của bạn; họ chỉ cần có thẩm quyền pháp lý đối với người lưu ký để tịch thu 24% nguồn cung. Trong kịch bản này, chính phủ chỉ cần ban hành lệnh cưỡng chế đối với các tổ chức như BlackRock và Coinbase, buộc các công ty có nghĩa vụ pháp lý này phải đóng băng và chuyển giao Bitcoin mà họ đang nắm giữ. Chỉ sau một đêm, gần một phần tư nguồn cung Bitcoin có thể bị "quốc hữu hóa" mà không cần bẻ khóa. Mặc dù đây là trường hợp cực đoan, nhưng khả năng xảy ra điều này không thể hoàn toàn bị loại trừ.
Với tính minh bạch của blockchain, tự lưu ký không còn là giải pháp hoàn hảo nữa. Bất kỳ Bitcoin nào được rút từ tài khoản sàn giao dịch hoặc môi giới đã được xác minh KYC đều có thể bị truy vết và tịch thu, vì "dấu vết của dòng tiền" cuối cùng có thể dẫn chính phủ đến điểm đến cuối cùng của token này.
Người nắm giữ Bitcoin có thể chuyển đổi tài sản thành Zcash để cắt đứt chuỗi giám sát và "cô lập" tài sản của họ khỏi sự giám sát. Khi tiền được chuyển vào nhóm bảo mật của Zcash , địa chỉ đích sẽ trở thành một "lỗ đen"crypto đối với những người quan sát bên ngoài. Các cơ quan quản lý có thể theo dõi tiền rời khỏi mạng Bitcoin nhưng không thể biết điểm đến cuối cùng của chúng, do đó làm cho tài sản trở nên "vô hình" đối với các chủ thể nhà nước. Mặc dù việc chuyển đổi chúng thành tiền tệ pháp định và gửi vào ngân hàng vẫn là một trở ngại, bản thân tài sản lại có khả năng chống kiểm duyệt và khó bị truy vết một cách chủ động. Tất nhiên, sức mạnh của nặc danh này hoàn toàn phụ thuộc vào tính bảo mật trong hành động của người dùng — nếu một địa chỉ được sử dụng lại hoặc tiền được lấy thông qua sàn giao dịch tuân thủ KYC trước khi được bảo mật, một liên kết có thể truy vết vĩnh viễn sẽ được thiết lập.
Con đường đến với các ứng dụng chính thống
Nhu cầu về tiền tệ riêng tư luôn tồn tại; Zcash đơn giản là gặp khó khăn trong việc tiếp cận lượng người dùng rộng lớn trong quá khứ. Trong nhiều năm, giao thức này bị hạn chế bởi yêu cầu bộ nhớ cao, thời gian xác minh kéo dài và thiết lập máy tính để bàn rườm rà, khiến cặp giao dịch trải nghiệm người dùng. Những đột phá sê-ri gần đây đã loại bỏ một cách có hệ thống những rào cản này, mở đường cho việc áp dụng rộng rãi.
- Nâng cấp Sapling: Giảm yêu cầu bộ nhớ xuống 97% (xuống khoảng 40MB) và thời gian xác thực xuống 81% (xuống khoảng 7 giây), tạo nền tảng cho các giao dịch được bảo mật trên thiết bị di động.
- Nâng cấp Orchard và Halo 2: Sau khi giải quyết các vấn đề về tốc độ, cài đặt tin cậy vẫn là mối quan ngại đối với cộng đồng bảo mật. Bằng cách áp dụng Halo 2, nâng cấp Orchard loại bỏ sự phụ thuộc của Zcash vào cài đặt tin cậy, khiến nó hoàn toàn không cần tin tưởng vào bất kỳ ai. Việc giới thiệu "Địa chỉ thống nhất" kết hợp các địa chỉ minh bạch và địa chỉ được che giấu, loại bỏ nhu cầu người dùng phải tự chọn loại địa chỉ.
- Ví Zashi: Vào tháng 3 năm 2024, Công ty Electric Coin đã phát hành ví di động Zashi. Nó sử dụng khái niệm địa chỉ thống nhất để đơn giản hóa quá trình chặn giao dịch lần nhấn trên màn hình, biến quyền riêng tư trở thành trải nghiệm người dùng mặc định.
- Tích hợp NEAR Intents: Giải quyết mắt xích cuối cùng trong kênh phân phối. Giờ đây, người dùng có thể trực tiếp trao đổi tài sản được hỗ trợ (như BTC và ETH) lấy ZEC được bảo vệ trong Zashi mà không cần thông qua sàn giao dịch tập trung . NEAR Intents cũng cho phép người dùng sử dụng ZEC được bảo vệ làm nguồn vốn để thanh toán cho bất kỳ tài sản được hỗ trợ nào đến bất kỳ địa chỉ nào trên 20 blockchain .
Sự kết hợp của những cải tiến này đã giúp Zcash vượt qua các rào cản lịch sử, tiếp cận thanh khoản toàn cầu và đáp ứng chính xác nhu cầu thị trường.
Triển vọng tương lai
Kể từ năm 2019, hệ số tương quan luân chuyển giữa ZEC và BTC đã giảm, từ mức cao nhất là 0,90 xuống mức thấp gần đây là 0,24. Trong khi đó, hệ số beta luân chuyển của ZEC so với BTC đã tăng lên mức cao nhất lịch sử, có nghĩa là bất chấp sự suy yếu của hệ số tương quan, sự biến động giá của ZEC ngày càng nhạy cảm (được khuếch đại) bởi sự biến động của BTC. Sự khác biệt này cho thấy thị trường đang bắt đầu gán một "mức phí bảo mật" đặc biệt cho các biện pháp bảo vệ quyền riêng tư của Zcash .
Nhìn về phía trước, chúng tôi kỳ vọng hiệu suất của ZEC sẽ được thúc đẩy bởi "phần bù quyền riêng tư", tức là giá trị mà thị trường đặt ra cho nặc danh tài chính trong thời đại giám sát ngày càng tinh vi và việc vũ khí hóa hệ thống tài chính toàn cầu.
Chúng tôi cho rằng khả năng ZEC vượt qua BTC là cực kỳ thấp. Bitcoin, với nguồn cung minh bạch và kiểm toán không thể phủ nhận, đã trở thành hình thức crypto mạnh mẽ nhất. Ngược lại, Zcash luôn phải đối mặt với những đánh đổi vốn có của các loại tiền điện tử bảo crypto: bảo vệ quyền riêng tư thông qua sổ cái mật mã đồng nghĩa với việc hy sinh kiểm toán và tạo ra rủi ro lý thuyết về lạm phát nguồn cung không bị phát hiện (lỗ hổng lạm phát) trong nhóm được bảo vệ – một rủi ro mà sổ cái minh bạch Bitcoin đã loại bỏ một cách rõ ràng.
Tuy nhiên, Zcash có thể tạo ra chỗ đứng riêng mà không cần thay thế BTC. Hai tài sản này không phải là đối thủ cạnh tranh giải quyết cùng một vấn đề, mà phục vụ các trường hợp sử dụng khác nhau trong không gian crypto. BTC định vị mình là tiền tệ ổn định, tối ưu hóa tính minh bạch và bảo mật; ZEC, với tư cách là tiền tư nhân, tối ưu hóa tính bí mật và quyền riêng tư tài chính. Theo nghĩa này, thành công của ZEC không nằm ở việc thay thế BTC, mà là bổ sung cho nó bằng cách cung cấp các thuộc tính Bitcoin cố tình thiếu.
