Bitcoin đang bước vào giai đoạn cuối năm trong một tình thế nghịch lý. Việc các tổ chức chấp nhận Bitcoin chưa bao giờ mạnh mẽ đến thế, nhưng diễn biến giá vẫn còn lưỡng lự, bị kìm hãm bởi thanh khoản thấp, sự phân bổ holder lâu năm và dòng chảy toàn cầu không đồng đều.
Khi thị trường hướng tới năm 2026, câu hỏi đặt ra không phải là liệu luận điểm về tiền tệ của Bitcoin còn đúng hay không, mà là khi nào giá của nó sẽ bắt kịp với luận điểm đó.
Tình trạng thanh khoản thấp đang gây ra biến động ngắn hạn.
Bitcoin đang kết thúc năm với những động lực quen thuộc của mùa lễ hội hơn là những chất xúc tác cơ bản mới.
Các nhà phân tích của QCP cho biết: “Do điều kiện nghỉ lễ tiếp tục làm giảm tính thanh khoản, nên hiện tượng biến động giá giao ngay gia tăng đang xuất hiện ở một số khu vực, nhưng điều này cũng không có gì đáng ngạc nhiên”.
Các nhà phân tích cho biết, sự biến động mạnh của thị trường giao ngay được thúc đẩy bởi hoạt động mua vào tùy ý chứ không phải do việc thiết lập lại vị thế bắt buộc. QCP cũng cho biết thêm rằng nhu cầu dường như đến từ thị trường giao ngay và thị trường vĩnh cửu đang hoạt động trong điều kiện thị trường thấp.
Một phần áp lực mua vào dường như đến từ Strategy , công ty đã tiết lộ trong một hồ sơ hôm thứ Hai rằng họ đã mua 1.229 Bitcoin vào tuần trước với giá 108,8 triệu đô la Mỹ, ở mức giá trung bình 88.568 đô la Mỹ mỗi đồng.
Thị trường quyền chọn báo hiệu tiềm năng tăng trưởng mong manh.
Sau khi các quyền chọn lớn hết hạn vào thứ Sáu, tỷ lệ tài trợ vĩnh viễn Bitcoin trên Deribit đã tăng vọt từ mức gần như ổn định lên trên 30%, phản ánh sự thay đổi lạc quan tiềm tàng trong mức độ tiếp xúc của các nhà giao dịch.
QCP lưu ý rằng các nhà giao dịch trước đây nắm giữ vị thế mua gamma trước khi đáo hạn, giúp giữ giá trong phạm vi hẹp, hiện đang thực chất nắm giữ vị thế Short gamma theo chiều tăng. Khi giá tăng, những người tham gia này buộc phải mua Bitcoin giao ngay hoặc các quyền chọn mua (call options) kỳ hạn gần để phòng ngừa rủi ro, củng cố đà tăng giá.
Bản báo cáo của QCP Vốn hôm thứ Hai chỉ ra hoạt động mua mạnh vào các hợp đồng vĩnh cửu và nhu cầu đối với các quyền chọn mua Bitcoin. QCP cho biết một đợt tăng giá bền vững trên mức 94.000 đô la có thể mở ra cơ hội cho một đợt ép giá mạnh hơn do hiệu ứng gamma.
Tuy nhiên, mặt trái là hoạt động phòng ngừa rủi ro ngắn hạn đã giảm bớt. Độ lệch quyền chọn bán (put skew) đã giảm sau khi các nhà giao dịch quyết định không gia hạn vị thế quyền chọn bán lớn trị giá 85.000 đô la Mỹ vào tháng 12.
Ngoài ra, khoảng 50% khối lượng hợp đồng mở đã bị xóa sổ sau đợt đáo hạn kỷ lục hôm thứ Sáu, khiến một lượng Vốn đáng kể bị đình trệ. Theo ghi chú của QCP Vốn , khi vị thế được xây dựng lại, sự biến động có thể sẽ quay trở lại, nhưng hướng đi vẫn chưa chắc chắn.
Châu Á tích lũy trong khi Mỹ bán ra.
Sự không chắc chắn đó đang diễn ra không đồng đều giữa các khu vực. Laser Digital mô tả tuần vừa qua là thời điểm trầm lắng thường thấy trong kỳ nghỉ lễ.
Tuy nhiên, điều đáng chú ý là sự khác biệt rõ rệt về hiệu suất theo múi giờ. Cả Bitcoin và Ethereum đều giảm hơn 3% trong giờ giao dịch của Mỹ, nhưng đã phục hồi trở lại trong các phiên giao dịch châu Á.
Bản phân tích của Laser Digital cho rằng xu hướng này chủ yếu là do việc thu thuế cuối năm ở Mỹ, đồng thời lưu ý rằng tiền điện tử đã hoạt động kém hiệu quả hơn hầu hết các tài sản toàn cầu trong năm nay. Kết quả là áp lực bán ra liên tục từ phía Mỹ được bù đắp bởi sự tích lũy từ nước ngoài.
Bất chấp sự trầm lắng của thị trường, các nhà phân tích của Messari đã nhấn mạnh cách tiền điện tử đang được tích hợp ở cấp độ tổ chức cao nhất. Nguồn cung stablecoin đang ở mức cao kỷ lục, và các cơ quan quản lý đang công khai thảo luận về cơ sở hạ tầng thị trường on-chain .
"Tuy nhiên, tình hình chưa bao giờ tồi tệ đến thế," bản phân tích cuối năm của Messari cho biết, chỉ ra sự khác biệt ngày càng lớn giữa tâm lý và thực tế.
Vì sao Bitcoin tụt hậu vào năm 2025?
Việc Bitcoin hoạt động kém hiệu quả so với vàng và cổ phiếu vào cuối năm 2025 đã làm dấy lên những nghi ngờ về luận điểm "vàng kỹ thuật số" của nó. Vàng đã tăng hơn 60% từ đầu năm, cổ phiếu đạt mức cao kỷ lục, trong khi Bitcoin vẫn ở mức giảm nhẹ.
Messari lập luận rằng điểm yếu này không phải do cấu trúc mà là do nguồn cung.
Những người nắm giữ lượng BTC lớn và lâu năm đã bán ròng trong suốt năm 2025, tận dụng lợi thế của nguồn thanh khoản dồi dào từ các tổ chức. Đầu năm nay, Galaxy Digital đã tạo điều kiện thuận lợi cho việc bán 80.000 BTC từ một nhà đầu tư duy nhất thuộc thế hệ Satoshi. Dữ liệu on-chain cho thấy các địa chỉ nắm giữ từ 1.000 đến 100.000 BTC đã phân phối hàng trăm nghìn đồng tiền này tính đến thời điểm hiện tại.
Đồng thời, hai động lực cầu chính đã chậm lại. Dòng vốn đổ vào Treasury Tài sản Kỹ thuật số suy yếu trong tháng 10, và các quỹ ETF Bitcoin giao ngay, vốn trước đây luôn mua vào, đã chuyển sang bán ròng.
Thị trường buộc phải hấp thụ nguồn cung gia tăng đúng lúc dòng vốn chảy vào ổn định bị tạm dừng.
Messari không coi đây là một sự suy yếu vĩnh viễn. "Khi nghi ngờ, hãy nhìn tổng thể," nhà phân tích nói, nhấn mạnh rằng Bitcoin đã từng trải qua những đợt giảm giá tương đối dài hơn và sâu hơn trong các chu kỳ trước đây trước khi phục hồi.
Khung giá Bitcoin năm 2026
Nhìn về phía trước, Messari lập luận rằng Bitcoin không nên được phân tích đơn giản chỉ dựa trên chu kỳ bốn năm. Là một tài sản vĩ mô, hiệu suất của nó sẽ ngày càng phụ thuộc vào các yếu tố rộng lớn hơn, chính sách tiền tệ, phân bổ vốn của các tổ chức và các quyết định về bảng cân đối kế toán của quốc gia.
Tuy nhiên, các nhà phân tích của Messari dự báo các khung giá rõ ràng sẽ xuất hiện vào năm 2026:
- Mức giá $86,000–$90,000 vẫn là vùng hỗ trợ cấu trúc quan trọng, được củng cố bởi hoạt động mua vào giao ngay và nhu cầu phòng ngừa rủi ro giảm giá.
- Mức 94.000 đô la là yếu tố kích hoạt đà tăng giá quan trọng. Nếu giá quyền chọn mua (call options) vượt qua mức này một cách bền vững, nó có thể kích hoạt hoạt động mua vào dựa trên hiệu ứng gamma và đẩy giá quyền chọn mua năm 2026 lên cao hơn.
- Mức giá $100,000–$110,000 đại diện cho vùng kháng cự tâm lý và cấu trúc quan trọng tiếp theo, nơi hoạt động chốt lời từ những người nắm giữ cổ phần lâu năm có thể tái diễn.
Ngoài ra, cần có một chu kỳ dòng vốn đầu tư tổ chức mới, thông qua các quỹ ETF, trái phiếu doanh nghiệp hoặc tích lũy vốn chính phủ, để duy trì đà tăng trưởng hướng tới mức cao kỷ lục mới vào năm 2026.
Niềm tin lâu dài vẫn còn đó.
Bất chấp những khó khăn ngắn hạn, các nhà phân tích của Messari vẫn giữ vững quan điểm về quỹ đạo của Bitcoin.
“Bitcoin đã khẳng định vị thế riêng biệt so với tất cả các loại tiền điện tử khác và chắc chắn là hình thức tiền điện tử hàng đầu”, các nhà phân tích viết.
Bitcoin tiếp tục vượt trội so với hầu hết các Token lớn khác trong nhiều năm, được thúc đẩy bởi nhu cầu bền vững từ các tổ chức. Các quỹ ETF giao ngay, dẫn đầu bởi IBIT của BlackRock, đã định hình lại cấu trúc thị trường, trong khi gần 200 công ty hiện đang nắm giữ Bitcoin trong bảng cân đối kế toán của họ.
Nhìn về năm 2026, sự tự tin của Messari dựa trên những nguyên tắc cơ bản. Trong một thế giới nợ chính phủ gia tăng, tài chính bị kìm hãm và lợi suất thực giảm, chính sách tiền tệ dễ dự đoán, khả năng tự quản lý và tính di động toàn cầu của Bitcoin vẫn không có đối thủ.
