Thị trường Bitcoin (BTC ) trị giá 88.422,53 USD đã trở nên ổn định hơn nhiều vào năm 2025 khi các tổ chức bắt đầu sử dụng các công cụ phái sinh gắn liền với loại tiền điện tử hàng đầu này để tạo thêm thu nhập từ lượng Bitcoin nhàn rỗi của họ.
Sự bình tĩnh được thể hiện rõ qua sự sụt giảm liên tục của biến động ngụ ý 30 ngày hàng năm của BTC, được đo bằng chỉ số BVIV của Volmex và DVOL của Deribit. Các chỉ số này cho thấy kỳ vọng về biến động giá trong bốn tuần tới.
Cả hai chỉ số đều bắt đầu năm ở mức khoảng 70% và kết thúc năm ở mức gần 45%, sau khi chạm mức thấp nhất là 35% vào tháng 9. Xu hướng giảm ổn định này xuất phát từ việc các tổ chức bán quyền chọn mua (call options) ngoài lượng nắm giữ trên thị trường giao ngay để thu lợi nhuận.
"Chúng tôi [chắc chắn] đã thấy sự suy giảm về cấu trúc trong biến động ngầm định của BTC khi ngày càng nhiều tiền từ các tổ chức đổ vào và sẵn sàng thu lợi nhuận bằng cách bán các quyền chọn mua tăng giá," Imran Lakha, người sáng lập Options Insights, cho biết trên X.
Quyền chọn là các hợp đồng cho phép người mua có quyền, nhưng không bắt buộc, mua hoặc bán một tài sản như bitcoin ở một mức giá cố định trong một thời hạn nhất định. Quyền chọn mua cho phép người mua mua tài sản ở một mức giá đã được định trước, thể hiện sự đặt cược lạc quan vào thị trường, trong khi quyền chọn bán cho phép họ bán.
Việc bán quyền chọn giống như bán vé số – bạn nhận được một khoản phí trả trước với tư cách là người bán, khoản phí này sẽ giới hạn lợi nhuận tối đa của bạn nếu quyền chọn hết hạn mà không có giá trị. Hầu hết các quyền chọn đều hết hạn mà không có giá trị, điều này có lợi cho người bán theo thời gian.
Các tổ chức giàu có nắm giữ BTC hoặc các quỹ ETF bitcoin giao ngay đã tận dụng cơ hội này bằng cách bán các quyền chọn mua (call option) có giá thực hiện cao hơn giá thị trường, tức là các lệnh đặt cược tăng giá mà BTC cần một đợt tăng mạnh để sinh lời. Điều này giúp họ bỏ túi khoản phí bảo hiểm nhận được trước như một khoản lợi nhuận dễ dàng, đặc biệt là trong các giai đoạn giá trầm lắng.
Việc các tổ chức ồ ạt bán quyền chọn mua (covered call) đã tạo ra nguồn cung quyền chọn ổn định, làm giảm biến động ngầm định.
"Hiện tại, hơn 12,5% tổng số Bitcoin đã khai thác nằm trong các quỹ ETF và trái phiếu kho bạc. Vì các khoản nắm giữ này không tạo ra lợi suất tự nhiên, việc ghi đè quyền chọn mua (call overwriting) đã trở thành dòng chảy chủ đạo trong suốt năm 2025, tạo áp lực ổn định lên biến động ngầm (IV) từ phía cung," Jake Ostrovskis, người đứng đầu bộ phận giao dịch phi tập trung tại Wintermute, cho biết trong một ghi chú gửi cho CoinDesk.
các khoản đầu tư dài hạn được phòng ngừa rủi ro
Việc các tổ chức lớn chấp nhận Bitcoin đã định hình lại hoạt động giao dịch quyền chọn Bitcoin một cách mạnh mẽ, đưa BTC tiến gần hơn đến cách thức hoạt động của các thị trường truyền thống.
Trong phần lớn năm 2025, các quyền chọn bán BTC ( put options), những lệnh đặt cược giảm giá để phòng ngừa rủi ro giảm giá, được giao dịch với mức giá cao hơn đáng kể so với các quyền chọn mua (call options) ở cả kỳ hạn Short và dài. Xu hướng ưu tiên quyền chọn bán này đã đảo ngược Script so với những năm trước, khi các quyền chọn kỳ hạn dài hơn luôn có xu hướng tăng giá nghiêng về quyền chọn mua.
Sự thay đổi này không nhất thiết báo hiệu xu hướng giảm giá mà phản ánh sự gia tăng của những nhà đầu tư tinh vi, những người muốn phòng ngừa rủi ro khi đặt cược vào xu hướng tăng giá.
"Áp lực tăng giá và nhu cầu phòng ngừa rủi ro, điều thường thấy ở các nhà đầu tư tổ chức, đã dẫn đến sự dịch chuyển ổn định từ độ lệch quyền chọn mua sang độ lệch quyền chọn bán, lan rộng khắp toàn bộ cấu trúc kỳ hạn. Đây là dấu hiệu cho thấy dòng tiền thực sự đang ở vị thế mua và đã được phòng ngừa rủi ro. Điều này không nhất thiết là tín hiệu giảm giá", Lakha nói thêm.
