Năm 2025 cho thấy Bitcoin ngày càng bị chi phối bởi dòng vốn “đứng chờ” và vị thế phái sinh hơn là lực mua spot, khiến nguồn cung thắt chặt nhưng giá vẫn đi ngang.
Sự thay đổi trong cấu trúc thị trường BTC làm giảm “hỗn loạn” do dòng tiền dịch chuyển có trật tự hơn, nhưng đồng thời khiến biến động ngắn hạn phụ thuộc nhiều vào đòn bẩy. Điều này đặt ra câu hỏi: bước sang 2026, giá Bitcoin sẽ phản ứng thế nào khi cung khan hiếm nhưng cầu spot không bùng nổ?
- Ví nhỏ dưới 0,1 BTC tăng tích lũy khoảng 3,3% từ tháng 7, trong khi ví 10–10.000 BTC gần như đi ngang với mức tăng 0,36%.
- BTC tiếp tục rời sàn giao dịch phần lớn năm 2025, gợi ý xu hướng nắm giữ dài hạn dù giá bị “kẹt” trong vùng đi ngang.
- Stablecoin ERC-20 tăng nguồn cung và phái sinh lấn át spot, khiến biến động giá chịu tác động mạnh từ đòn bẩy và các đợt “tháo chạy” vị thế.
Ví nhỏ tích lũy mạnh hơn ví lớn trong năm 2025
Dữ liệu on-chain cho thấy nhóm ví nhỏ tăng tích lũy rõ rệt, trong khi nhóm ví lớn tăng rất nhẹ, phản ánh lực mua nhỏ lẻ bền bỉ nhưng chưa đủ tạo bứt phá giá.
Theo Santiment, các ví nắm giữ dưới 0,1 BTC đã tăng lượng nắm giữ khoảng 3,3% kể từ tháng 7. Trong cùng giai đoạn, các ví nắm giữ từ 10 đến 10.000 BTC chỉ tăng khoảng 0,36%.
Hành vi của nhà đầu tư lớn cũng mang tính chiến thuật hơn: họ tham gia mua trong nhịp tăng lên gần đỉnh năm, sau đó giảm mức độ tiếp xúc khi giá đạt đỉnh. Ở chiều ngược lại, nhà đầu tư nhỏ lẻ có xu hướng tiếp tục mua khi giá điều chỉnh.
Một tín hiệu đáng chú ý là dòng BTC rời sàn giao dịch diễn ra phần lớn năm 2025, thường được diễn giải là nguồn cung có xu hướng chuyển sang nắm giữ dài hạn. Tuy nhiên, giá vẫn chủ yếu dao động trong biên độ, tạo ra độ “lệch” giữa điều kiện cung và phản ứng giá.
Stablecoin ERC-20 tăng nguồn cung, dòng tiền ở lại crypto nhưng “đứng chờ”
Việc nguồn cung stablecoin tăng cho thấy vốn vẫn ở trong thị trường crypto, nhưng chưa chuyển hóa thành lực mua spot đủ mạnh để kéo giá BTC ra khỏi trạng thái chờ.
Nửa cuối năm 2025, nguồn cung stablecoin dạng ERC-20 được ghi nhận tăng lên, hàm ý tiền vẫn nằm trong hệ sinh thái crypto. Tuy nhiên, dòng vốn này có thể đang ở trạng thái dự phòng, chờ thời điểm rủi ro/lợi nhuận hấp dẫn hơn thay vì lao vào mua spot ngay lập tức.
Một cách hiểu thực dụng là: thị trường có “đạn” nhưng chưa bóp cò. Khi vốn ở dạng stablecoin, nó có thể nhanh chóng chuyển hướng sang BTC, altcoin hoặc quay về trạng thái phòng thủ, tùy vào điều kiện thanh khoản và biến động.
Tham khảo phân tích từ CryptoQuant trong liên kết: nguồn cung stablecoin ERC-20 tăng trong nửa cuối năm.
Phái sinh lấn át spot khiến giá nhạy với đòn bẩy và OI
Khi khối lượng phái sinh vượt trội spot, biến động BTC ngắn hạn dễ bị chi phối bởi vị thế đòn bẩy và thay đổi OI, thay vì cầu spot “tự nhiên”.
Hoạt động giao dịch ngày càng rời khỏi thị trường spot và nghiêng về phái sinh. Trong bối cảnh này, Open Interest (OI) trở thành biến số quan trọng, có thể tác động mạnh đến chuyển động giá trong ngắn hạn.
Hệ quả là động lực tăng giá dựa trên nhu cầu spot hữu cơ bị thay thế một phần bởi sự bất ổn do đòn bẩy. Giá có thể biến động nhanh hơn, nhưng chất lượng xu hướng đôi khi phụ thuộc vào cấu trúc vị thế, mức funding, và các cú giải chấp dây chuyền.
Các đợt “tháo chạy” vị thế khuếch đại biến động, nhất là khi giảm mạnh
Giá BTC trong nhiều thời điểm bị khuếch đại bởi đóng vị thế bắt buộc, đặc biệt trong nhịp giảm cuối năm, cho thấy cấu trúc thị trường chịu ảnh hưởng lớn từ định vị.
Các dao động giá thường bị phóng đại khi thị trường xảy ra tình trạng unwind vị thế, tức đóng vị thế cưỡng bức do thiếu ký quỹ hoặc quản trị rủi ro. Điều này dễ thấy hơn trong các pha giảm, khi áp lực bán kỹ thuật cộng hưởng tâm lý làm độ dốc giảm tăng mạnh.
Trong bối cảnh đó, “câu chuyện cung” (BTC rời sàn, nắm giữ dài hạn) không tự động chuyển thành tăng giá ngay. Thay vào đó, định vị thị trường và mức đòn bẩy có thể quyết định nhịp đi của giá trong ngắn hạn.
Bước sang 2026, thị trường BTC có xu hướng “trưởng thành” và thưởng cho sự kiên nhẫn
Những gì diễn ra năm 2025 gợi ý thị trường crypto đang trưởng thành hơn: ít bị dẫn dắt bởi tiêu đề và narrative, và có thể dịch chuyển chậm rãi hơn trước khi giá “theo kịp”.
Nếu 2025 chứng minh điều gì, đó là crypto đang trở thành một tài sản “trưởng thành” hơn, nơi sự kiên nhẫn có thể quan trọng hơn các câu chuyện ngắn hạn. Trong mô hình này, giá có thể vẫn tăng theo thời gian, nhưng không nhất thiết phản ứng vội vàng trước mỗi thay đổi về cung/cầu như các chu kỳ trước.
Diễn biến đó có thể là “bình thường mới”: nguồn cung thắt chặt, nhà đầu tư nhỏ lẻ tích lũy, stablecoin chờ giải ngân, còn biến động ngắn hạn lại do phái sinh quyết định. Với nhà đầu tư, điều này làm tăng tầm quan trọng của quản trị đòn bẩy và kỷ luật thời gian nắm giữ.
Tổng kết nhanh
Dữ liệu cho thấy ví nhỏ tăng nắm giữ khoảng 3,3% trong khi ví lớn gần như đi ngang với mức 0,36%. Dù BTC rời sàn (hàm ý cung “chặt”), giá vẫn chờ đợi, trong bối cảnh stablecoin tăng nguồn cung và phái sinh chi phối, khiến cấu trúc thị trường Bitcoin có dấu hiệu trưởng thành hơn.
Những câu hỏi thường gặp
Vì sao BTC rời sàn giao dịch nhiều mà giá vẫn đi ngang?
BTC rời sàn thường gợi ý nắm giữ dài hạn và giảm nguồn cung sẵn sàng bán, nhưng giá còn phụ thuộc lực mua spot thực tế. Năm 2025, một phần vốn nằm ở stablecoin “đứng chờ”, trong khi phái sinh và đòn bẩy tác động mạnh đến biến động ngắn hạn, làm giá có thể bị kẹt trong vùng.
Nhà đầu tư nhỏ lẻ tích lũy nhiều hơn có luôn là tín hiệu tăng giá không?
Không nhất thiết. Tích lũy nhỏ lẻ phản ánh nhu cầu đều đặn, nhưng để tạo xu hướng tăng bền cần dòng vốn đủ lớn và điều kiện thanh khoản thuận lợi. Nếu thị trường bị chi phối bởi phái sinh, giá ngắn hạn vẫn có thể biến động theo định vị và các đợt unwind.
Nguồn cung stablecoin tăng có ý nghĩa gì với Bitcoin?
Nguồn cung stablecoin tăng thường cho thấy vốn vẫn ở trong hệ sinh thái crypto và có khả năng chuyển đổi nhanh sang tài sản rủi ro như BTC. Tuy nhiên, điều đó không đảm bảo vốn sẽ mua spot ngay; nó cũng có thể chỉ là trạng thái chờ để quản trị rủi ro hoặc đợi điểm vào phù hợp.
Tại sao phái sinh có thể làm thị trường kém ổn định hơn?
Phái sinh dùng đòn bẩy, nên khi giá đi ngược kỳ vọng, vị thế có thể bị đóng cưỡng bức, tạo hiệu ứng dây chuyền. Khi khối lượng phái sinh vượt trội spot, biến động giá có thể bị khuếch đại bởi thanh lý và thay đổi OI, thay vì phản ánh thuần túy cung-cầu spot.
Nhà đầu tư nên theo dõi chỉ báo nào trong bối cảnh thị trường bị chi phối bởi định vị?
Ngoài dữ liệu on-chain như dòng BTC lên/xuống sàn và phân bố ví, nhà đầu tư thường theo dõi các tín hiệu phái sinh như OI và các dấu hiệu unwind. Mục tiêu là nhận biết khi nào biến động đến từ đòn bẩy để điều chỉnh rủi ro, đặc biệt ở các nhịp giảm mạnh.
