🤔 Giá bạc bị “đè” như thế nào: khi bạc giấy áp đảo bạc thật 🥈 Trong ngày 29/12/2025, giá bạc giảm mạnh -15,75% chỉ trong 24 giờ, làm “bốc hơi” gần 600 tỷ USD vốn hóa. Thoạt nhìn, nhiều người nghĩ đây chỉ là một cú điều chỉnh mạnh. Nhưng nếu nhìn kỹ cấu trúc thị trường bạc, điều đang xảy ra lại rất quen thuộc. Bạc thực tế đang tồn tại ở hai thị trường song song. Một là bạc giấy giao dịch trên COMEX thông qua hợp đồng tương lai và phái sinh. Hai là bạc vật chất được mua bán ngoài đời thực. Trên COMEX, giá bạc chỉ quanh 70–73 USD/ounce, nhưng ở thị trường vật chất, giá cao hơn rất nhiều: Nhật Bản khoảng 130 USD, UAE 115 USD, Ấn Độ 110 USD, Thượng Hải 80–85 USD. Chênh lệch từ 10 đến 60 USD/ounce là điều không bình thường trong một thị trường lành mạnh. Nguyên nhân nằm ở việc thị trường bạc giấy bị đòn bẩy hóa quá mức. Ước tính, 1 ounce bạc thật đang “bảo chứng” cho hơn 400 ounce bạc giấy. Khi đó, giá hoàn toàn có thể bị điều khiển bằng việc bán hợp đồng giấy, ngay cả khi bạc vật chất ngoài đời đang khan hiếm. Khi giá bạc tăng quá nhanh do nhu cầu thật, thị trường thường phản ứng bằng cách siết margin trên hợp đồng futures. Việc tăng yêu cầu ký quỹ buộc các trader dùng đòn bẩy phải bán ra hoặc nạp thêm tiền, dẫn đến bán tháo cưỡng bức và giá sụp xuống. Cách này không hề giải quyết vấn đề thiếu bạc thật, mà chỉ đè giá xuống tạm thời. Lịch sử đã từng chứng minh mô hình này. Trong giai đoạn 2008–2016, các trader của JP Morgan bị phát hiện thao túng thị trường vàng và bạc bằng kỹ thuật spoofing. Vụ việc được chứng minh trước tòa, và đến năm 2020, JP Morgan phải nộp phạt 920 triệu USD. Điều đó cho thấy thị trường kim loại quý đã từng bị kiểm soát thông qua thị trường giấy. Hiện nay, chưa có bằng chứng khẳng định JP Morgan hay một ngân hàng cụ thể nào đang thao túng bạc. Nhưng thực tế là: vị thế giấy của các tổ chức lớn vẫn rất lớn, đòn bẩy còn cao hơn 2011, trong khi tồn kho bạc vật chất lại thấp hơn. Điều này khiến toàn bộ hệ thống trở nên mong manh. Nếu nhìn lại lịch sử, mọi chu kỳ tăng giá lớn của bạc đều đi theo cùng một kịch bản: nhu cầu thật đẩy giá lên → đòn bẩy giấy phình to → margin bị siết → thanh lý cưỡng bức → giá bị đè xuống. Những gì đang xảy ra hiện tại gần như là bản sao của các chu kỳ trước. Và kết cục quen thuộc thường là: các tổ chức lớn kiếm được hàng tỷ USD, còn nhà đầu tư nhỏ lẻ phải ôm vị thế trong nhiều năm, chờ đến khi thị trường quay lại phản ánh đúng giá trị của bạc thật. Theo chia sẻ của Bull Theory - kênh phân tích với 72k follower trên X