[1] Giới thiệu: Bitcoin đã vượt qua mốc 90.000 đô la và các thuật toán định lượng cũng hô vang "Lên tháng 10". Tuy nhiên, các quỹ ETF đã chuyển sang dòng tiền ròng chảy ra và thanh khoản rõ ràng đã chảy vào phái sinh.
Liệu sự phục hồi này dựa trên sự phục hồi nhu cầu thực tế, hay chỉ là ảo ảnh do sự phân bổ lại thanh khoản gây ra? Khám phá bản chất của sự phục hồi là chủ đề chính của phân tích thị trường tuần này.
[2] Phân tích nội bộ thị trường ① (Cấu trúc giá và tài sản): Bitcoin(+1,91%) và Ethereum (+4,43%) dẫn đầu thị trường với hiệu suất mạnh mẽ, nhưng điều này đi kèm với tăng tương đối về thị phần Ethereum và giảm thị phần của BTC. Altcoin thậm chí còn mạnh hơn. Dogecoin (+10,96%), Cardano (+8,91%), Ripple (+6,46%) và các altcoin khác đã chứng kiến mức tăng đáng kể, vượt qua Bitcoin. Tuy nhiên, đợt tăng này không dựa trên sự mở rộng công nghệ hay hệ sinh thái, mà chủ yếu bị ảnh hưởng bởi giao dịch đòn bẩy do phái sinh thống trị, điều này có nghĩa là nó không phải là sự lan tỏa mang tính cấu trúc, mà chứa đựng khả năng điều chỉnh ngắn hạn.
Đặc biệt, lĩnh vực DeFi và một số sê-ri Meme chứng kiến sự tăng vọt về khối lượng giao dịch (hơn 29%), nhưng vị thế giữ tập trung vào một số ít tài sản, và sự phục hồi nhu cầu Chuỗi lại yếu. Điều này không có nghĩa là áp lực mua đã lan rộng sang tất cả tài sản , mà là các quỹ đầu cơ đã đổ dồn vào tài sản có thanh khoản thấp.
[3] Phân tích nội bộ thị trường ② ( Thanh khoản và dòng vốn): Khối lượng giao dịch Stablecoin (+80,02%) và khối lượng giao dịch phái phái sinh crypto (+111,58%) tăng mạnh. Điều này cho thấy, so với dòng vốn mới truyền thống, nó chủ yếu là do các nhà đầu tư hiện hữu tăng đòn bẩy và đặt cược vào biến động. Các quỹ ETF đã ghi nhận dòng vốn ròng 317,7 tỷ đô la vào năm 2025, nhưng gần đây, trên cơ sở hàng ngày, chúng lại chuyển thành dòng vốn chảy ra quy mô lớn (ETF BTC -348 triệu đô la, ETF ETH -72 triệu đô la).
Dữ liệu của Glassnode cho thấy dòng vốn chảy vào ETF trung bình trong 30 ngày đã chuyển sang âm, điều này đáng chú ý. Niềm tin của nhà đầu tư đang giảm sút, và khả năng gián đoạn mua vào vốn ròng dài hạn đang gia tăng. Điều này có thể hạn chế tính bền vững của bất kỳ sự phục hồi nào về mặt cấu trúc.
[4] Các biến số kinh tế vĩ mô hoặc hoàn cảnh chính sách: Mặc dù Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ đã thực hiện nới lỏng kép bằng cách cắt giảm lãi suất và khởi động lại chương trình nới lỏng định lượng quy mô nhỏ (kiểu CMD), nhưng chỉ báo việc làm yếu (chỉ số việc làm ADP -32.000) và sự không chắc chắn do vấn đề chính phủ đóng cửa vẫn tồn tại. Mặc dù thị trường đã phản ánh xác suất 88% về việc cắt giảm lãi suất hơn nữa vào tháng 10 và tháng 12, nhưng thanh khoản thực tế đang lan rộng một cách bất thường sang tài sản truyền thống như ETF, trái phiếu và các quỹ cổ tức cao.
Hơn nữa, Đạo luật Cấu trúc Thị trường Hoa Kỳ, dự kiến được xem xét vào ngày 15 tháng 1 (làm rõ thẩm quyền của SEC/CFTC), có thể làm gia tăng sự không chắc chắn về sự tham gia của các tổ chức vào thị trường trong ngắn hạn. Khung Chia sẻ Thuế Crypto của OECD (CARF), có thể dẫn đến các nghĩa vụ theo dõi tài khoản và công khai thông tin chặt chẽ hơn, cũng là một yếu tố không chắc chắn đáng kể đối với dòng vốn đầu tư tổ chức toàn cầu.
[5] Kết luận: Tuần này, thị trường đã cho thấy sự phục hồi được đặc trưng bởi "giá mạnh nhưng niềm tin yếu". Dòng tiền chảy ra khỏi ETF, thanh khoản tập trung và sự lan rộng của phái sinh sinh đầu cơ đang làm suy yếu tính bền vững của xu hướng tăng. Mặc dù có sự phục hồi nhưng khó có thể coi đó là một cấu trúc phục hồi vững chắc.
Biến số quan trọng trong tuần tới là liệu việc chính phủ Mỹ đóng cửa có tiếp tục hay không và hậu quả là sự chậm trễ trong việc công bố chỉ báo thị trường lao động. Điều này không chỉ liên quan đến thời điểm cắt giảm lãi suất mà còn có thể là một bước ngoặt quan trọng đối với sự thay đổi trong khẩu vị rủi ro của thị trường. Để sự phục hồi có hiệu quả, nó cần đi kèm với sự phục hồi dòng vốn vào ETF, sự gia tăng các giao dịch Chuỗi và dòng vốn vào DeFi/ stablecoin. Cần theo dõi sát sao các khía cạnh này để đánh giá độ sâu và tính bền vững của sự phục hồi.
