Lưu ý: Các quan điểm và ý kiến được trình bày ở đây hoàn toàn thuộc về tác giả và không đại diện cho quan điểm và ý kiến của ban biên tập crypto.news.
Các giao thức DeFi là những trò chơi tự động, nơi dòng vốn đổ vào tạo ra lợi nhuận thu hút thêm vốn. Bí quyết để những trò chơi này vận hành lâu hơn không liên quan gì đến tokenomics hay các cơ chế mới lạ. Đó chính là ma sát. Cụ thể là ma sát khi rút lui. Khi việc rút lui mất nhiều thời gian hơn việc vào, các giao thức sẽ tích lũy lợi nhuận trong nhiều tháng thay vì nhiều ngày.
- Chu kỳ DeFi được thúc đẩy bởi ma sát khi rút vốn, chứ không phải bởi kinh tế token: việc rút vốn chậm và tốn kém sẽ giữ vốn đủ lâu để các trò chơi lợi nhuận tự động tích lũy; việc rút vốn tức thì sẽ làm sụp đổ chúng.
- Các chuỗi khối tốc độ cao triệt tiêu tính phản xạ của DeFi: Solana, Base và BSC cho phép rút lui hàng loạt và tức thì, khiến các farm tăng vọt trong thời gian ngắn rồi giảm dần trong vòng vài tuần — không giống như thời kỳ 2020-2021 của Ethereum với thông lượng bị hạn chế.
- Điểm nghẽn của Bitcoin tạo điều kiện cho “SlowFi”: không gian khối hạn chế và phí giao dịch biến động khiến việc rút tiền trở nên đắt đỏ và chậm chạp, tạo ra nguồn vốn bị kìm hãm và điều kiện cho các chu kỳ DeFi kéo dài hơn, bắt nguồn từ cơ chế vốn có của Bitcoin.
Đây là luận điểm của SlowFi, và nó giải thích tại sao Bitcoin (BTC), chứ không phải Solana (SOL), cũng không phải Base, sẽ là nền tảng cho chu kỳ DeFi lớn tiếp theo.
Bằng chứng không thể chối cãi năm 2021
Hãy xem lại biểu đồ lịch sử của DeFiLlama. TVL (Tổng giá trị bị khóa) của Ethereum (ETH) trong DeFi đã tăng trưởng theo cấp số nhân từ giữa năm 2020 đến giữa năm 2021. Các farm Sushiswap, trái phiếu OlympusDAO, stablecoin thuật toán; tất cả đều hoạt động hiệu quả. Sau đó, EIP-1559 được thông qua vào tháng 8 năm 2021, và đà tăng trưởng của TVL đã chững lại ngay lập tức.
Đây không phải là sự trùng hợp ngẫu nhiên. Trước năm 1559, việc thoát khỏi vị thế giao dịch đồng nghĩa với việc phải chờ đợi các khung giờ giao dịch thấp. Rút tiền, nhận phần thưởng và bán, bạn phải xếp hàng chờ giao dịch trong giờ thấp điểm. Vốn bị mắc kẹt trong nhiều giờ hoặc nhiều ngày theo mặc định. Sau năm 1559? Phí giao dịch trở nên dễ dự đoán hơn, thông lượng tăng lên, và đột nhiên mọi người có thể thoát khỏi vị thế cùng một lúc. Các kế hoạch Ponzi sụp đổ trong thời gian thực.
OlympusDAO duy trì mức TVL (giá trị tài sản bị khóa) 4 tỷ đô la trong sáu tháng bất chấp nhiều nhà phê bình cho rằng mô hình kinh tế của nó không bền vững. Tại sao? Bởi vì khi phí gas đạt mức 200 đô la, không ai rút khoản đầu tư 5.000 đô la của mình. Họ chờ đợi. Và trong khi họ chờ đợi, tiền mới vẫn tiếp tục đổ vào, đẩy con số lên cao.
Chuỗi khối nhanh không bao giờ có mùa DeFi.
Solana, BSC, Base, gộp lại, các chuỗi này xử lý số lượng giao dịch nhiều gấp 100 lần so với Ethereum năm 2020. Chúng đáng lẽ phải là thiên đường của DeFi. Thay vào đó, chúng lại là những sòng bạc memecoin chiếm đến 90%.
Mọi yield farm trên chuỗi khối nhanh đều tuân theo cùng một vòng xoáy tử thần. Khởi động với lợi suất hàng năm (APY) khổng lồ, thu hút TVL (Tổng giá trị bị khóa) trong hai tuần, sau đó sụp đổ 70-90% trong vòng 30 ngày khi quá trình phát hành kết thúc và mọi người đổ xô rút lui. Khi 50.000 người có thể nhận phần thưởng, bán tháo token và rút vị thế của nhà cung cấp thanh khoản (LP) trong mỗi khối, tính phản hồi không bao giờ có cơ hội tích lũy.
Solana xử lý 3.000 giao dịch mỗi giây. Tổng giá trị bị khóa (TVL) trong DeFi của nó chưa bao giờ vượt quá 600 triệu đô la. Trong khi đó, Ethereum duy trì mức TVL trong DeFi lên tới 60 tỷ đô la dù chỉ đạt 15-30 giao dịch mỗi giây. Sự khác biệt là gì? Trên Ethereum, lối thoát rất hẹp. Trên Solana, đó là một con đường rộng mở.
Điểm nghẽn tuyệt đẹp của Bitcoin
Bitcoin xử lý khoảng 6.000 giao dịch mỗi 10 phút. Đó là toàn bộ dung lượng mạng. Nếu 50.000 người muốn thoát khỏi giao thức cùng lúc, sẽ mất hàng giờ, thậm chí hàng ngày, trong thời gian tắc nghẽn. So sánh với Solana, nơi cùng 50.000 giao dịch đó được xử lý trong vòng chưa đầy 20 giây.
Sự “hạn chế” này tạo ra chính xác những điều kiện để các trò chơi DeFi phát triển mạnh. Khi một giao thức bắt đầu bán tháo Bitcoin, phí giao dịch không chỉ tăng mà còn tăng vọt. Hai mươi đô la, năm mươi đô la, đôi khi hơn một trăm đô la cho mỗi giao dịch trong thời điểm biến động cao điểm. Việc thanh lý các vị thế nhỏ trở nên không hợp lý về mặt kinh tế. Bạn không trả 75 đô la phí để nhận được 200 đô la lợi nhuận.
Vốn bị giữ lại không phải vì người dùng có bàn tay kim cương, mà vì họ đang chờ đợi một cách hợp lý những điều kiện tốt hơn. Và trong thời gian chờ đợi đó, giao thức có không gian để thở. Các khoản tiền gửi mới vẫn tiếp tục đổ vào. Lãi suất hàng năm (APY) vẫn hấp dẫn. Vòng quay vẫn tiếp tục vận hành.
Hãy nghĩ về tài chính truyền thống. Mua vàng vật chất mất vài ngày. Giao dịch bất động sản mất vài tuần. Ngay cả chuyển khoản điện tử cũng mất 3-5 ngày làm việc. Đây là những đặc điểm tạo nên sự ổn định và cho phép thị trường hấp thụ biến động mà không sụp đổ ngay lập tức.
Triển khai SlowFi
Đây là nơi lý thuyết gặp gỡ thực tiễn. Để SlowFi hoạt động, tiền phải được giữ nguyên trên Bitcoin; không có cầu nối, không có tài sản được đóng gói, không có sự thỏa hiệp ở lớp 2. Ma sát rút tiền, yếu tố định hình luận điểm này, chỉ xuất hiện khi giá trị phụ thuộc vào thời gian tạo khối và thị trường phí giao dịch gốc của Bitcoin.
Chúng ta đã thấy mô hình cho điều này dần hình thành. Ví dụ, một số sàn giao dịch phi tập trung (DEX) Bitcoin mới hơn đã sao chép hợp đồng canh tác lợi nhuận Masterchef đã được chứng minh của Sushiswap, nhưng với một điểm khác biệt quan trọng: chúng cung cấp hình thức đặt cọc BTC một chiều, trong đó Bitcoin của bạn không bao giờ rời khỏi ví. Một hợp đồng thông minh sẽ theo dõi các đầu ra giao dịch chưa được sử dụng (UTXO) mà bạn đã đặt cọc và xác minh chúng khi bạn nhận phần thưởng, nhưng bản thân Bitcoin đã đặt cọc vẫn nằm trong quyền kiểm soát của bạn.
Người dùng được hưởng lợi từ cơ chế canh tác lợi nhuận (yield farming) đã hoạt động hiệu quả vào năm 2020 nhưng hoàn toàn tránh được rủi ro lưu ký. Quan trọng hơn, họ được thừa hưởng cơ chế giới hạn tỷ lệ tự nhiên của Bitcoin. Khi các trang trại như vậy được khởi chạy và tổng giá trị bị khóa (TVL) bắt đầu tăng lên, người dùng không thể ồ ạt rút lui ngay cả khi họ muốn. Bản thân Bitcoin sẽ không cho phép điều đó.
Các trò chơi đặt cược LP tương tự từng kéo dài 6-8 tháng trên Ethereum năm 2020 có thể kéo dài 12-18 tháng trên Bitcoin. Không phải vì cơ chế token tốt hơn, mà vì nguyên lý vật lý khác nhau.
Chu kỳ tiếp theo vận hành nhờ ma sát.
Chuỗi khối tốc độ cao đã cho chúng ta thấy lý do tại sao DeFi ngừng hoạt động. Thanh khoản rút tiền vô hạn giết chết các trò chơi phản xạ trước khi chúng bắt đầu. Khi mọi người đều có thể rời đi ngay lập tức, thì ai cũng sẽ làm vậy. Âm nhạc dừng lại trước khi bữa tiệc bắt đầu.
Bitcoin giải quyết vấn đề này thông qua sự hạn chế, chứ không phải sự đổi mới. SlowFi không phải là một triết lý, mà là vật lý. Chu kỳ DeFi tiếp theo sẽ được đo bằng số khối, chứ không phải mili giây. Và những người chiến thắng sẽ là các giao thức hiểu được sự thật cơ bản rằng đôi khi tính năng tốt nhất lại chính là sự hạn chế.
Samuel Patt , hay còn gọi là Chad Master, là đồng sáng lập của OP_NET và là một người đam mê và giao dịch Bitcoin lâu năm. Xuất thân từ giới punk và có tư tưởng chống đối chính quyền, ông tin tưởng mạnh mẽ vào triết lý phi tập trung và loại bỏ các trung gian của Bitcoin. Năm 2023, ông đồng sáng lập OP_NET với sứ mệnh biến Bitcoin từ một kho lưu trữ giá trị thụ động thành một hệ thống tài chính hoàn toàn có thể lập trình được. Công việc của ông tập trung vào việc cho phép các hợp đồng thông minh, DeFi, stablecoin và lợi suất gốc trực tiếp trên Bitcoin Layer 1. Ông cam kết thực hiện điều này mà không cần cầu nối, người giám hộ hoặc các phiên bản Bitcoin tổng hợp.
