Biên soạn bởi: Block unicorn
Tại sao tôi lại phải nắm giữ cổ phiếu trên Chuỗi khi tôi đã sở hữu IBKR (mã có tiếng của Interactive Brokers LLC, một nền tảng môi giới điện tử toàn cầu cung cấp giao dịch cổ phiếu, quyền chọn, hợp đồng tương lai, ngoại hối và tài sản khác)? Tại sao tôi nên trộn lẫn vị thế giữ phiếu với vị thế giữ tài sản crypto ?
Đây đều là những câu hỏi hợp lý, và tôi tin rằng câu trả lời sẽ trở nên rõ ràng hơn trong năm tới. Trong bài viết này, tôi sẽ trình bày quan điểm của mình về hướng đi tương lai của giao dịch chứng khoán spot Chuỗi , đặc biệt là khi xem xét hai diễn biến gần đây :
Sự cải thiện đáng kể trong hoàn cảnh pháp lý, và
Sự xuất hiện của blockchain quy mô lớn, nhanh hơn và rẻ hơn đã giúp đúc , chuyển nhượng và sử dụng cổ phần Chuỗi trở nên khả thi hơn.
So sánh với stablecoin
Stablecoin đã trở thành ví dụ thuyết phục nhất về việc đưa tài sản truyền thống ngoài chuỗi (off- Chuỗi ) vào blockchain. Hầu hết stablecoin được sử dụng để truy cập đồng đô la Mỹ trên Chuỗi(mặc dù các loại tiền tệ khác, chẳng hạn như đồng Euro, cũng ngày càng trở nên quan trọng), và việc áp dụng sớm chúng được thúc đẩy bởi một nhóm người dùng cụ thể: những người dùng đã hoạt động Chuỗi. Đối với những người dùng này, stablecoin đáp ứng tình thế cấp bách tức thời của họ. Chúng tạo điều kiện thuận lợi cho các giao dịch giữa tài sản crypto , cho phép lưu trữ lợi nhuận mà không cần thanh toán ra nước ngoài và đơn giản hóa các khoản thanh toán ngang hàng (peer-to-peer). Theo thời gian, nhiều lợi thế hơn đã xuất hiện, chẳng hạn như kiếm lợi nhuận thông qua vay mượn stablecoin và các sản phẩm chuyển tỷ suất lợi nhuận chính phủ cơ bản cho người dùng, tạo ra các tài khoản tiết kiệm lợi nhuận cao hơn.
Một sự thay đổi gần đây là stablecoin không còn chỉ là công cụ thuần túy của không gian crypto . Chúng ngày càng được công nhận là một cơ chế chuyển tiền đô la toàn cầu hiệu quả hơn, tiết kiệm hơn và quy mô lớn hơn. Sự thay đổi này đã thúc đẩy tăng trưởng đáng kể lượng cung ứng stablecoin . Năm 2021, tổng giá trị vốn hóa thị trường thị trường stablecoin là khoảng 26 tỷ đô la. Chỉ trong năm qua, lượng cung ứng của chúng tăng trưởng từ khoảng 190 tỷ đô la lên hơn 300 tỷ đô la, gấp hơn tăng trưởng trong chưa đầy năm năm.
Tăng trưởng của stablecoin lưu hành - Defillama
Tăng trưởng này đã tạo ra các mô hình kinh doanh mới như Rain Cards, Felix Pago và OpenFX, sử dụng nền tảng stablecoin nhưng không tự định vị mình là sản phẩm "crypto". Trong nhiều trường hợp, lớp trừu tượng của blockchain là vô hình đối với người dùng cuối.
Stablecoin cung cấp một cách tốt hơn, nhanh hơn và rẻ hơn để chuyển và lưu trữ đô la Mỹ. Nhưng điều này liên quan gì đến cổ phiếu?
Hai điểm khác biệt chính giữa cổ phiếu spot Chuỗi
Các luận điểm đầu tư vào cổ phiếu Chuỗi spot tự như đối với stablecoin , nhưng có hai điểm khác biệt chính.
Thứ nhất, tăng trưởng của các giao dịch chứng khoán giao spot Chuỗi có mối tương quan chặt chẽ với tăng trưởng của stablecoin . Khi ngày càng nhiều cá nhân và tổ chức bắt đầu nắm giữ các loại tiền tệ ưa thích của họ (chủ yếu là USD) trên Chuỗi , việc mua thêm tài sản trên Chuỗi trở nên ngày càng tự nhiên. Chúng ta đã thấy hiện tượng này ngày nay: những người dùng có nhiều khả năng mua tài sản crypto tử nhất cũng chính là những người nắm giữ stablecoin. Việc đưa đơn vị tính toán lên Chuỗi chắc chắn sẽ kéo theo hoạt động đầu tư lên Chuỗi .
Nếu stablecoin thất bại (điều mà tôi cho rằng là khó xảy ra), quy mô thị trường tiềm năng (TAM) của spot phiếu giao dịch Chuỗi cũng sẽ giảm đáng kể. (Trừ khi có sự sụp đổ trên diện rộng của đồng tiền pháp định cơ bản, trong trường hợp đó giá trị tổng thể của cổ phiếu vẫn có thể tồn tại và việc áp dụng các giao dịch Chuỗi có thể tiếp tục tăng tốc, nhưng đây là một sự kiện "thiên nga đen" và nằm ngoài phạm vi bài viết này.)
Thứ hai, giao dịch chứng khoán giao spot Chuỗi không chỉ mang lại sự tiện lợi mà còn mở khóa giá trị thực tiễn mới. Giá trị mà chúng mang lại vượt xa tốc độ quyết toán nhanh hơn hoặc khả năng truy cập toàn cầu. Giao dịch chứng khoán Chuỗi cho phép các chức năng mà hầu hết người dùng môi giới truyền thống hiện không thể thực sự hưởng lợi, đặc biệt là trong lĩnh vực vay mượn và đi vay.
Trong lĩnh vực vay mượn, vay mượn chứng khoán đã trở thành một việc kinh doanh khổng lồ, nhưng trong đó lớn lợi nhuận kinh tế lại thuộc về các trung gian chứ không phải người dùng cuối . Ví dụ, báo cáo tài chính quý 3 năm 2025 của Robinhood cho thấy thu nhập ròng tăng trưởng 66% so với cùng kỳ năm trước lên 456 triệu đô la, chủ yếu nhờ vào tài sản sinh lãi và vay mượn việc kinh doanh. Tuy nhiên, người dùng đủ điều kiện chỉ có thể nhận tối đa 15% thu nhập từ việc cho vay chứng khoán trên nền tảng Robinhood . Để tham khảo , điều này tương tự như giao thức Felix thu 85 đô la từ mỗi 100 đô la tiền lãi mà người vay cho vay – chắc chắn là một tỷ lệ hoa hồng cực kỳ cao.
Để đưa ra một ví dụ khác, Interactive Brokers đã kiếm được khoảng 314 triệu đô lợi nhuận thông qua vay mượn chứng khoán chỉ riêng trong quý 3 năm 2025, nhưng phần lớn lợi nhuận trong đó không được phân phối cho người dùng. Trên Felix, việc giúp người dùng tiếp cận được lợi nhuận này rất đơn giản: bằng cách cấu hình Felix Vault trên Felix Vanilla, người dùng có thể cho vay token như HOOD, và những người dùng khác có thể mượn chúng bất cứ lúc nào mà không cần sự cho phép.
Vay mượn chấp bằng cổ phiếu cũng theo mô hình tương tự. Trên các nền tảng môi giới truyền thống, giao dịch tiền ký quỹ yêu cầu đăng ký, phê duyệt và giới hạn tỷ lệ cho vay trên giá trị tài sản (LTV) nghiêm ngặt, và thường chỉ giới hạn ở các giao dịch tiền ký quỹ . Tuy nhiên, vay mượn trên Chuỗi , với tài sản thế chấp được phê duyệt, không yêu cầu sự cho phép (nhưng phải chịu các biện pháp trừng phạt), và người vay có toàn quyền kiểm soát số tiền đã vay.
Vay mượn chứng khoán và cho vay thế chấp đều là những thị trường lớn và đã phát triển mạnh. Giao dịch Chuỗi giúp chúng trở nên rẻ hơn, nhanh hơn và dễ tiếp cận hơn.
Truy cập mở?
Về giao dịch cổ phiếu spot, cần làm rõ một điểm: việc đưa cổ phiếu spot lên Chuỗi không chủ yếu nhằm mục đích phổ biến thị trường chứng khoán Mỹ; hầu hết các cá nhân ở các nền kinh tế phát triển đã có quyền truy cập vào tài khoản chứng khoán và các cơ hội giao dịch như vậy. Mục đích là để đáp ứng nhu cầu vốn tăng trưởng: cụ thể là giao dịch trên Chuỗi.
Khi dòng vốn tiếp tục chảy trên Chuỗi, giao dịch cổ phiếu spot mang đến một cách thuận tiện hơn để mua, nắm giữ và sử dụng cổ phiếu. Giao spot cổ phiếu Chuỗi là sự mở rộng tự nhiên của chính những động lực đã thúc đẩy việc áp dụng stablecoin, những động lực hiện cũng đang được áp dụng cho thị trường chứng khoán.
