Thống đốc Ngân hàng Nhật Bản Kazuo Ueda đã sử dụng lần xuất hiện trước công chúng đầu tiên của năm 2026 để gửi một thông điệp rõ ràng: chu kỳ tăng lãi suất của ngân hàng trung ương còn lâu mới kết thúc.
Những bình luận này được đưa ra khoảng hai tuần sau khi Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) nâng lãi suất chuẩn lên 0,75% vào ngày 19 tháng 12 – mức cao nhất kể từ năm 1995. Tuy nhiên, quyết định đó đã bị lu mờ bởi những hướng dẫn mơ hồ của ông Ueda về các đợt tăng lãi suất trong tương lai, điều này đã làm thị trường thất vọng và khiến đồng yên giảm xuống mức thấp kỷ lục so với đồng euro và đồng franc Thụy Sĩ. Những phát biểu nhân dịp năm mới của ông dường như nhằm mục đích điều chỉnh lại thông điệp đó.
Thị trường trái phiếu phản ứng
“Chúng tôi sẽ tiếp tục tăng lãi suất phù hợp với sự cải thiện của nền kinh tế và lạm phát,” ông Ueda phát biểu hôm thứ Hai tại hội nghị đầu năm do Hiệp hội Ngân hàng Nhật Bản tổ chức. “Việc điều chỉnh chính sách nới lỏng tiền tệ một cách hợp lý sẽ giúp đạt được mục tiêu lạm phát ổn định và tăng trưởng kinh tế dài hạn.”
Ngay trước bài phát biểu của ông Ueda, lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm tiếp tục tăng, đạt mức cao nhất kể từ năm 1999. Động thái này phản ánh niềm tin ngày càng tăng của thị trường rằng sẽ có thêm những đợt tăng lãi suất nữa.
Nguồn: TradingView.comHầu hết các chuyên gia theo dõi Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) dự đoán đợt tăng lãi suất tiếp theo sẽ diễn ra vào giữa năm 2026, mặc dù một số nhà phân tích cảnh báo rằng nó có thể diễn ra sớm hơn nếu đồng yên tiếp tục suy yếu. Vào giữa trưa tại Tokyo, tỷ giá hối đoái đang ở mức khoảng 157,15 yên/đô la Mỹ - khá gần Threshold 160 mà các nhà tham gia thị trường tin rằng có thể kích hoạt sự can thiệp của chính phủ.
Mùa hè năm ngoái, chính quyền Nhật Bản đã bán khoảng 100 tỷ đô la để bảo vệ đồng tiền ở mức tương tự. Thứ trưởng Bộ Tài chính Atsushi Mimura đã cảnh báo hồi tháng trước rằng các quan chức sẵn sàng thực hiện “hành động thích hợp” đối với những biến động tiền tệ quá mức.
Những rủi ro về cấu trúc tiềm ẩn
Chính Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) đã thừa nhận vào cuối tháng 12 rằng “lãi suất chính sách thực của Nhật Bản hiện đang ở mức thấp nhất trên toàn cầu”. Mặc dù tăng lên 0,75%, lạm phát ở mức 2,9% vẫn giữ lãi suất thực ở mức âm sâu khoảng -2,15%. Ngân hàng trung ương lưu ý rằng vẫn còn “khoảng cách đáng kể so với mức lãi suất trung lập” – báo hiệu khả năng tăng lãi suất thêm 100-175 điểm cơ bản trong thời gian tới.
Áp lực đã bắt đầu thể hiện rõ trong hệ thống tài chính Nhật Bản. Ngân hàng Norinchukin , tổ chức cho vay hợp tác xã nông nghiệp, báo cáo khoản lỗ 12,6 tỷ đô la và buộc phải bán 63 tỷ đô la trái phiếu nước ngoài. Các ngân hàng khu vực đang gánh chịu khoản lỗ chưa thực hiện khoảng 3,3 nghìn tỷ yên, tăng 260% kể từ tháng 3 năm 2024, do lợi suất tăng làm giảm giá trị các khoản trái phiếu mà họ nắm giữ.
Trong một sự thay đổi mang tính biểu tượng, Đức đã vượt qua Nhật Bản để trở thành quốc gia cho vay lớn nhất thế giới vào cuối năm ngoái - lần đầu tiên sau 34 năm. Sự đảo chiều này nhấn mạnh rằng dòng Vốn chảy ra khỏi Nhật Bản, vốn từng tài trợ cho thị trường toàn cầu, đang bắt đầu đảo ngược.
Điều này có ý nghĩa gì đối với Bitcoin?
Đối với thị trường tiền điện tử, sự thay đổi chính sách cứng rắn của Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) làm dấy lên những lo ngại quen thuộc. Bitcoin đã giảm 20-31% sau mỗi ba lần tăng lãi suất gần đây của BOJ, do việc đảo chiều các giao dịch chênh lệch lãi suất đồng yên làm giảm thanh khoản từ các tài sản rủi ro toàn cầu.
Cơ chế này khá đơn giản: trong nhiều thập kỷ, các nhà đầu tư đã vay yên với lãi suất gần bằng 0 để tài trợ cho các khoản đầu tư vào các tài sản có lợi suất cao hơn trên toàn thế giới, bao gồm cả tiền điện tử. Khi lãi suất tại Nhật Bản tăng lên, hoạt động giao dịch này ngày càng trở nên không sinh lời, buộc phải thanh lý các vị thế trên khắp các thị trường.
Vụ sụp đổ chớp nhoáng hồi tháng 8 năm 2024 là một lời nhắc nhở rõ ràng về những gì có thể xảy ra khi các vị thế này đảo chiều nhanh chóng. Khi Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) tăng lãi suất mà không có tín hiệu báo trước rõ ràng, chỉ số Nikkei đã giảm 12% chỉ trong một ngày, và Bitcoin cũng lao dốc theo.
Hiện tại, phản ứng khá im lặng của đồng yên trước những bình luận của ông Ueda cho thấy thị trường đang chờ đợi hành động hơn là lời nói. Chiến lược giao dịch chênh lệch lãi suất vẫn được duy trì chừng nào đồng yên còn yếu và chênh lệch lãi suất thực vẫn có lợi cho đồng đô la – hiện đang vượt quá 3,5 điểm phần trăm.
Nhìn về phía trước
Quyết định chính sách tiếp theo của Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) vào ngày 23 tháng 1 sẽ rất quan trọng. Nếu các quan chức tăng lãi suất thêm một lần nữa hoặc phát tín hiệu về việc thắt chặt nhanh hơn, đồng yên có thể mạnh lên đáng kể, gây ra hiện tượng đảo chiều giao dịch chênh lệch lãi suất nhanh chóng, điều đã từng gây áp lực lên thị trường tiền điện tử trong quá khứ.
Ngược lại, việc tiếp tục duy trì chính sách không rõ ràng có thể sẽ kéo dài sự yên tĩnh bất ổn hiện tại—nhưng đổi lại là sự mất giá hơn nữa của đồng yên và rủi ro can thiệp ngày càng gia tăng.
Dù sao đi nữa, các nhà giao dịch tiền điện tử nên cảnh giác với sự biến động do Nhật Bản gây ra trong những tuần tới. Như Robin Brooks của Viện Brookings đã cảnh báo, Nhật Bản đang đi trên dây “giữa sự mất giá tiền tệ và một cuộc khủng hoảng nợ”. Cách nước này xử lý sự cân bằng đó sẽ có những hậu quả vượt xa Tokyo.
