Tuần này, các nhà giao dịch trái phiếu Tokyo lại thấy một con số mới hiện lên trên màn hình của họ: 3,5%.
Trong phần lớn hai thập kỷ qua, trái phiếu dài hạn của Nhật Bản là nơi mà thế giới tìm đến để quên đi nỗi lo về lãi suất. Nếu bạn là một quỹ hưu trí đang cố gắng cân bằng các khoản nợ, một ngân hàng đang cố gắng tích trữ thanh khoản, hoặc một bộ phận kinh tế vĩ mô toàn cầu đang tìm kiếm nguồn vốn giá rẻ, thì trái phiếu chính phủ Nhật Bản là góc yên tĩnh nhất trong phòng.
Góc phố đó đang ồn ào lắm rồi.
Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 30 năm đã tăng lên khoảng 3,5%, một mức nghe có vẻ phi lý trong những năm mà "Nhật Bản" và "gần bằng 0" gần như là cùng một câu. TradingEconomics cho thấy động thái này là một bước tăng mới vào đầu tháng 1, sau một năm áp lực gia tăng ổn định ở kỳ hạn dài.
Nếu bạn chỉ giao dịch Bitcoin, bạn có thể sẽ muốn bỏ qua biểu đồ trái phiếu Nhật Bản và quay lại với biểu đồ nến. Vấn đề là thị trường trái phiếu của Nhật Bản không chỉ đơn thuần là một thị trường trái phiếu của một quốc gia khác. Nhật Bản đã và đang là trụ cột giữ vững giá trị tiền tệ toàn cầu.
Khi trụ cột đó dịch chuyển, các rung động sẽ lan truyền, và Bitcoin giờ đây được kết nối vào cùng một hệ thống rủi ro toàn cầu như mọi thứ khác.
Sự thay đổi tại Nhật Bản có ý nghĩa quan trọng đối với tiền điện tử
Nhật Bản đang bước ra khỏi một kỷ nguyên đã định hình cả một thế hệ thị trường, với nguồn vốn rẻ, thanh khoản dồi dào từ ngân hàng trung ương và niềm tin rằng lãi suất sẽ được giữ nguyên mãi mãi.
Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã nâng lãi suất chính sách ngắn hạn lên 0,75%, và các quan chức đã công khai phát tín hiệu rằng họ có thể tiếp tục thắt chặt chính sách tiền tệ nếu nền kinh tế và giá cả diễn biến theo đúng dự báo của họ.
Hãng Reuters đưa tin Thống đốc Kazuo Ueda đã nhắc lại lộ trình đó trong tuần này, và chính Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) cũng lên lịch cuộc họp tiếp theo vào ngày 22 đến 23 tháng 1, một ngày có ý nghĩa rất lớn, không chỉ riêng ở Tokyo.
Dấu hiệu quan trọng hơn là tính thanh khoản.
Lượng tiền cơ sở của Nhật Bản, một cách đơn giản để thấy lượng tiền mặt mà Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) đang lưu hành, đã giảm 4,9% so với cùng kỳ năm ngoái vào năm 2025, với tháng 12 giảm 9,8% xuống còn khoảng 594,19 nghìn tỷ yên, lần đầu tiên Đáy xuống dưới 600 nghìn tỷ yên kể từ năm 2020. BOJ công bố chuỗi số liệu cơ bản và phát hành chúng trong báo cáo " Lượng tiền cơ sở" .
Có thể coi đây là việc Nhật Bản đang dần từ bỏ vai trò là nhà cung cấp thanh khoản giá rẻ đáng tin cậy nhất thế giới.
Bitcoin coi trọng vai trò đó, ngay cả khi mối tương quan hàng ngày trông khá lộn xộn.
Cách Nhật Bản tiếp cận Bitcoin, bắt đầu từ hệ thống đường ống nước.
Các câu chuyện về tiền điện tử thường lan truyền nhanh chóng: phòng ngừa lạm phát, vàng kỹ thuật số, Cất trữ giá trị , tài sản nổi loạn. Nhưng dòng chảy thị trường còn nhanh hơn thế.
Có ba kịch bản mà việc tăng lợi suất trái phiếu dài hạn tại Nhật Bản có thể tác động đến Bitcoin. Không kịch bản nào đòi hỏi một câu chuyện cụ thể về tiền điện tử của Nhật Bản. Chúng đều yêu cầu Bitcoin hoạt động như một tài sản rủi ro toàn cầu, có tính thanh khoản cao trong một thế giới mà đòn bẩy hiện diện ở khắp mọi nơi.
Kênh cấp vốn bằng đồng yên, giao dịch chênh lệch lãi suất bị hủy bỏ, đòn bẩy bị cắt giảm.
Trong nhiều năm, đồng yên là một loại tiền tệ dùng để tài trợ. Vay yên với lãi suất thấp, mua thứ gì đó có lợi suất cao hơn, tăng đòn bẩy, rồi lặp lại. Khi lợi suất trái phiếu Nhật Bản tăng lên và đồng yên bắt đầu biến động ngược chiều, cấu trúc đó trở nên không ổn định. Đòn bẩy không ổn định sẽ bị giảm đi.
Ví dụ rõ ràng nhất gần đây đến từ BIS, cơ quan đã nghiên cứu sự biến động của thị trường và việc đảo chiều giao dịch chênh lệch lãi suất vào tháng 8 năm 2024. BIS mô tả cách việc giảm đòn bẩy và áp lực ký quỹ đã làm gia tăng sự biến động, đồng thời đưa ra ước tính sơ bộ khoảng 40 nghìn tỷ yên (250 tỷ đô la) liên quan đến sự kiện này.
Bạn không cần phải tin vào một con số chính xác. Vấn đề nằm ở cơ chế; khi các giao dịch liên quan đến đồng yên được đảo chiều, chúng có thể tác động đồng thời lên nhiều loại tài sản.
Bitcoin hiện là một phần của hệ sinh thái đó. Một phần lớn khối lượng giao dịch BTC đến từ các công cụ phái sinh, đòn bẩy đã được tích hợp vào cấu trúc thị trường và tài sản này được giao dịch suốt 24/7. Khi các bộ phận giao dịch vĩ mô giảm thiểu rủi ro, tiền điện tử thường nằm trong danh sách vì nó có thể được bán ngay lập tức.
Thuật ngữ "kênh cao cấp" và "lãi suất dài hạn cao hơn" làm tăng giá rủi ro toàn cầu.
Động thái của Nhật Bản cũng rất quan trọng vì nó có thể tác động đến phần bù rủi ro kỳ hạn toàn cầu, và vì các tổ chức Nhật Bản là những người nắm giữ phần lớn tài sản nước ngoài. Nếu lợi suất trong nước trở nên cạnh tranh hơn, động lực để nắm giữ các khoản vay nước ngoài có kỳ hạn thay đổi ở mức độ nhỏ.
Bạn có thể thấy bối cảnh toàn cầu ở Hoa Kỳ, nơi lợi suất Treasury kỳ hạn 30 năm vẫn ở mức cao.
Lợi suất trái phiếu dài hạn cao hơn sẽ thắt chặt các điều kiện tài chính. Điều đó có xu hướng gây áp lực lên các tài sản phụ thuộc vào tính thanh khoản dồi dào, đòn bẩy dễ dàng và tỷ lệ chiết khấu lạc quan. Bitcoin thường nằm trong nhóm này trong các giai đoạn thắt chặt, ngay cả khi mọi người tự kể cho mình nghe câu chuyện về một thứ khác.
IMF đã nêu rõ về điểm yếu này. Báo cáo Ổn định Tài chính Toàn cầu của IMF đã chỉ ra sự kết hợp giữa định giá quá cao, áp lực ngày càng tăng trên thị trường trái phiếu chính phủ và vai trò ngày càng lớn của các tổ chức tài chính phi ngân hàng. Khi thị trường trái phiếu chính phủ dài hạn bất ổn, áp lực có thể lan truyền qua nguồn vốn, ký quỹ và tài sản thế chấp.
Kênh tín nhiệm tài chính, trái phiếu chao đảo, câu chuyện về Bitcoin ngày càng ồn ào.
Có một hiệu ứng thứ cấp có thể hỗ trợ Bitcoin, và nó bắt nguồn từ một cảm xúc khác, đó là niềm tin.
Khi lợi suất trái phiếu chính phủ dài hạn tăng vọt, thị trường bắt đầu bàn luận về tính bền vững tài chính, chi phí trả nợ và ai sẽ mua nguồn cung. Bản phân tích của Invesco về lợi suất trái phiếu tăng cao của Nhật Bản đã phân tích động thái này thông qua các mối lo ngại về tài chính và sự thay đổi động lực thị trường, với vai trò ngày càng thay đổi của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) trên thị trường trái phiếu là yếu tố nền tảng.
Những cuộc thảo luận kiểu đó có thể thu hút một số nhà đầu tư đến với Bitcoin theo thời gian, đặc biệt là nhóm người vốn đã coi nợ công là một vấn đề diễn biến chậm. Thời điểm mới là điều khó khăn. Trong Short , một động thái hỗn loạn trên thị trường trái phiếu thường ảnh hưởng đến tâm lý chấp nhận rủi ro trước, rồi mới đến câu chuyện sau.
Cấu trúc ngắn hạn, có ba hướng đi từ đây.
Nếu bạn muốn hiểu mức lãi suất tối đa 3,5% của Nhật Bản có ý nghĩa gì đối với Bitcoin, cách tiếp cận đơn giản nhất là suy nghĩ theo các kịch bản, sau đó theo dõi các tín hiệu.
Kịch bản thứ nhất, sự vận hành êm đềm.
Lợi suất tiếp tục tăng, các cuộc đấu giá diễn ra suôn sẻ, đồng yên duy trì tương đối ổn định, và Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) tiếp tục truyền tải thông điệp về việc rút lui dần khỏi chính sách tiền tệ mở. Điều này vẫn có thể là một trở ngại đối với Bitcoin, chủ yếu là do sự thắt chặt dần dần của các điều kiện tài chính toàn cầu, và lời nhắc nhở liên tục rằng kỷ nguyên tiền tệ tự do đã qua.
Trong thế giới này, BTC vẫn có thể tăng giá, tiền điện tử luôn có thể tìm thấy chất xúc tác riêng của nó, nhưng gió vĩ mô đang cản trở bạn.
Kịch bản thứ hai, sự tăng đột biến hỗn loạn.
Lợi suất trái phiếu dài hạn tăng vọt, nhu cầu có vẻ không ổn định, đồng yên mạnh lên nhanh chóng và sự biến động bùng nổ trên thị trường. Đây là kịch bản mà kênh tài trợ bằng đồng yên gây ra tác động mạnh nhất.
Câu chuyện của BIS từ tháng 8 năm 2024 là một ví dụ điển hình. Việc giảm đòn bẩy, cộng với ký quỹ và định vị đa dạng các loại tài sản có thể tạo ra hiệu ứng domino nhanh chóng. Bitcoin thường chịu ảnh hưởng nặng nề nhất ở đây vì tính thanh khoản cao và được giao dịch suốt ngày đêm. Nó cũng thường thể hiện sự căng thẳng sớm vì không có chuông đóng cửa giao dịch.
Kịch bản thứ ba, Ngân hàng Nhật Bản chùn bước.
Nếu lợi suất tăng quá nhanh, Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) có thể thay đổi lập trường, làm chậm quá trình bình thường hóa hoặc tìm cách ổn định lãi suất dài hạn. Điều này sẽ rất quan trọng vì nó sẽ được hiểu là tín hiệu giảm tải thanh khoản, và thị trường giao dịch dựa trên kỳ vọng.
Nguyên nhân dẫn đến kịch bản này không phải là một tin tức về Bitcoin; mà chính là phản ứng của Ngân hàng Nhật Bản (BOJ), ngôn từ sử dụng, tốc độ thu hẹp bảng cân đối kế toán và cách các quan chức nói về tình hình tài chính sẽ ảnh hưởng đến cuộc họp ngày 22 đến 23 tháng 1 .
Bảng điều khiển đơn giản, nếu bạn muốn theo dõi nó giống như một giao dịch tiền điện tử.
Bạn không cần bằng tiến sĩ về lãi suất để theo dõi các biến số quan trọng.
Bắt đầu với đồng yên và đầu dài, sau đó thêm đồng hồ đo lưu lượng.
- Diễn biến tỷ giá USD/JPY , sự tăng giá nhanh chóng của đồng yên là dấu hiệu cảnh báo về áp lực lãi suất chênh lệch. Reuters đang theo dõi tỷ giá yên quanh mức 157/USD khi thị trường định giá rủi ro thắt chặt lãi suất.
- Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 30 năm , theo dõi trên MarketWatch hoặc Investing.com.
- Dòng vốn chứng khoán xuyên biên giới của Nhật Bản được Bộ Tài chính công bố hàng tuần theo mục Giao dịch Chứng khoán Quốc tế, đây là một trong những chỉ báo thời gian thực tốt nhất về việc Nhật Bản đang mua tài sản nước ngoài hay rút tiền về nước.
Nếu ba yếu tố đó bắt đầu cùng chuyển động – đồng yên tăng, lợi suất trái phiếu dài hạn tăng, dòng vốn hồi hương tăng – thì bạn nên cho rằng rủi ro toàn cầu sắp sửa chịu ảnh hưởng, và Bitcoin sẽ nằm trong vùng tác động.
Góc nhìn về Bitcoin luôn khiến mọi người ngạc nhiên.
Thêm một tình tiết bất ngờ nữa.
Bitcoin không phải lúc nào cũng phản ứng với các tin tức kinh tế vĩ mô theo cách rõ ràng như mọi người mong đợi. Năm 2023, bài báo "The Bitcoin Macro Disconnect" của Cục Dự trữ Liên bang New York đã chỉ ra rằng, ở các khung thời gian trong ngày, Bitcoin có thể có vẻ "không liên quan" một cách kỳ lạ đến những bất ngờ từ các tin tức kinh tế vĩ mô thông thường.
Điều đó quan trọng vì nó khiến các nhà giao dịch quá tự tin, họ thấy tỷ giá biến động, Bitcoin không hề nao núng, họ cho rằng kênh giao dịch vĩ mô đã bị phá vỡ.
Sau đó, sự biến động xuất hiện thông qua vị thế, đòn bẩy và tài sản thế chấp, và sự thay đổi diễn ra cùng một lúc.
Mức lãi suất dài hạn 3,5% của Nhật Bản là lời nhắc nhở rằng thế giới đang thay đổi ngầm. Nhật Bản đang dần rời xa mức lãi suất bằng 0, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) đang thu hẹp phạm vi hoạt động, thanh khoản đang giảm dần trong dữ liệu kinh tế, và lợi suất trái phiếu đang buộc các cuộc thảo luận về chính sách tiền tệ phải được đưa ra ánh sáng trở lại.
Bitcoin nằm ở phía hạ lưu của tất cả những điều đó.
Lần tới khi bạn nhìn vào biểu đồ trái phiếu Nhật Bản, hãy coi nó như thời tiết. Bạn không cần phải biết mọi chi tiết về cách hình thành của nó, bạn chỉ cần biết khi nào một cơn bão đang hình thành và liệu bạn có đang gánh quá nhiều đòn bẩy khi nó ập đến hay không.
