Tác giả: Yuanshan Dongjian
Nguồn dữ liệu : Farside Investors, SoSoValue, báo cáo H.4.1 Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ , CryptoQuant
Trong ngày giao dịch đầu tiên sau 26 năm, quỹ ETF BTC đã ghi nhận dòng vốn ròng chảy vào đạt 471 triệu đô la.
Con số này có ý nghĩa gì?
Trong tháng 11 và tháng 12, các quỹ ETF BTC spot đã chứng kiến tổng dòng tiền ròng chảy ra khoảng 4,57 tỷ đô la; riêng trong đó tháng 12, dòng tiền ròng chảy ra đạt khoảng 1,09 tỷ đô la.
Nhiều người đã bán tháo với giá lỗ khi số lượng cổ phiếu vượt quá 93.000, và các tổ chức đã mua lại khoảng một phần mười số cổ phiếu đó chỉ trong một ngày vào ngày 2 tháng 1.
Đồng thời, những điều sau đây cũng xảy ra:
- Bảng cân đối kế toán tài sản Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ đã tăng khoảng 59,4 tỷ đô la trong tuần này (WALCL: 6,6406 nghìn tỷ đô la vào ngày 31 tháng 12, tăng khoảng 59,4 tỷ đô la so với ngày 24 tháng 12).
- Lượng CÁ VOI do các nhà đầu tư lớn vị thế giữ vượt quá 100.000 BTC (12 tỷ USD)
- BTC đã phục hồi từ 87.500 lên 93.000 (+6,8%)
Sự xuất hiện đồng thời của ba dữ liệu này phản ánh sự thay đổi trong tình hình tài trợ.
Tăng vào năm 2025 sẽ dựa vào "các câu chuyện" (giảm nửa, ra mắt ETF), trong khi tăng vào năm 2026 sẽ dựa vào "tiền thật" ( Xả nước Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ , sự đóng góp của các tổ chức, việc tích trữ của các nhà đầu cá voi).
Đây là giai đoạn thứ hai của xu hướng thị trường: từ thị trường dựa trên tâm lý sang thị trường dựa trên vốn.
01 | Điều gì đã xảy ra: Ba tín hiệu xuất hiện đồng thời
Tín hiệu 1: Áp lực bán đảo chiều đối với ETF
Trong tháng 11 và tháng 12, các quỹ ETF BTC spot đã chứng kiến tổng dòng tiền ròng chảy ra khoảng 4,57 tỷ đô la; trong đó tháng 12 đã có dòng tiền ròng chảy ra khoảng 1,09 tỷ đô la. Nhà đầu tư bán lẻ đã bán tháo ồ ạt với giá lỗ trong khoảng 90-93 nghìn đô la, và tâm lý lan rộng.
Tuy nhiên, vào ngày 2 tháng 1, quỹ ETF BTC đã ghi nhận dòng vốn ròng chảy vào đạt 471 triệu đô la, mức dòng vốn chảy vào trong một ngày cao nhất kể từ ngày 11 tháng 11, cách đây 25 năm.
Điều này có nghĩa là gì? Các tổ chức đang tiếp quản các vị thế khi nhà đầu tư bán lẻ bán ra với giá lỗ.
Dữ liệu trực quan hơn:
IBIT của BlackRock hiện là quỹ ETF BTC giao spot lớn nhất; xét về hoạt động giao dịch, IBIT thường được ước tính chiếm gần 70% thị phần giao dịch.
Tổng giá trị tài sản ròng của các quỹ ETF BTC spot lên đến hàng trăm tỷ đô la.
Tổng khối lượng giao dịch của các quỹ ETF crypto tại Mỹ đã vượt quá 2 nghìn tỷ đô la.
Tín hiệu 2: Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ chuyển sang mở rộng bảng cân đối kế toán
Tháng 3 năm 2022, Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ) đã khởi động chính sách thắt chặt định lượng (QT), kéo dài gần ba năm. Bản chất của QT là rút bớt thanh khoản khỏi thị trường, đây là lý do cơ bản dẫn đến sự sụt giảm mạnh của tất cả tài sản rủi ro trong giai đoạn 2022-2023.
Tuy nhiên, theo các nguồn tin đáng tin cậy (Reuters, báo cáo Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ , v.v.), QT sẽ ngừng/kết thúc việc thu hẹp quy mô bảng cân đối kế toán vào ngày 1 tháng 12 năm 2025.
Bắt đầu từ tháng Giêng, Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ không chỉ ngừng rút bớt thanh khoản mà còn bắt đầu bơm thêm vào thị trường.
Bảng cân đối kế toán tài sản Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ đã tăng khoảng 59,4 tỷ đô la trong tuần này (WALCL: 6,6406 nghìn tỷ đô la vào ngày 31 tháng 12, tăng khoảng 59,4 tỷ đô la so với ngày 24 tháng 12).
Bắt đầu từ tháng 12, Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ(Fed) mua vào mua vào kỹ thuật (RMP) trái phiếu kho bạc ngắn hạn để bổ sung dự trữ, với khoảng 40 tỷ đô la trong tuần đầu tiên. Thị trường kỳ vọng Fed sẽ tiếp tục phương pháp "mở rộng chậm bảng cân đối kế toán để bổ sung dự trữ", nhưng với quy mô được kiểm soát chặt chẽ hơn.
Nói cách khác, bước ngoặt quan trọng đã chuyển từ "bơm nước" sang "Xả nước".
Tín hiệu 3: Cá voi đang đẩy nhanh quá trình tích lũy tiền điện tử của họ.
Dữ liệu Chuỗi cho thấy cá voi" mới được tạo ra đang tích lũy BTC với tốc độ kỷ lục:
Địa chỉ mới này vị thế giữ hơn 100.000 BTC, trị giá khoảng 12 tỷ đô la.
Vào đêm giao thừa năm 2025, Tether đã mua 8.888 BTC (tương đương 780 triệu USD), nâng tổng số vị thế giữ lên hơn 96.000 BTC.
Trong 30 ngày qua, người nắm giữ dài hạn đã chuyển sang trạng thái "tích lũy ròng".
Tuy nhiên, có một điểm gây tranh cãi đáng kể ở đây: Giám đốc nghiên cứu của CryptoQuant chỉ ra rằng một số dữ liệu về " cá voi tích trữ" có thể gây hiểu nhầm do dữ liệu được tổng hợp từ ví nội bộ của các sàn sàn giao dịch. Sau khi lọc bỏ các yếu tố sàn giao dịch, các địa chỉ của cá voi(100-1000 BTC) thực tế đang giảm lượng tiền nắm giữ của chúng một chút.
Việc mua vào thực sự chủ yếu đến từ: cá voi(các địa chỉ giao dịch nhỏ và phân tán) + các khoản đăng ký ETF từ các tổ chức.
Điểm chung của ba tín hiệu này là tiền đang đổ vào thị trường, và đó là "tiền thông minh".
02 | Tại sao các nhà đầu tư tổ chức lại tham gia thị trường khi nhà đầu tư bán lẻ đang bán lỗ?
Lớp đầu tiên: Xả nước Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ tạo ra nền tảng thanh khoản.
Kể từ khi Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ bắt đầu chương trình QT vào tháng 3 năm 2022, bảng cân đối kế toán tài sản đã thu hẹp từ 9 nghìn tỷ đô la xuống còn 6,6 nghìn tỷ đô la, rút tổng cộng 2,4 nghìn tỷ đô thanh khoản .
Chuyện gì đã xảy ra trong thời gian cách ly?
2022: Nasdaq giảm 33%, BTC giảm 65%.
2023: Lãi suất tăng lên 5,5%, FTX phá sản, Luna mất trắng.
Tất cả tài sản rủi ro đều đang chịu áp lực.
Tuy nhiên, QT chính thức chấm dứt vào tháng 12 năm 2025. Bắt đầu từ tháng 1, Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ chuyển sang "mua dự trữ quản lý". Đây không phải là QE (nới lỏng định lượng), nhưng ít nhất thanh khoản đã ngừng chảy ra và bắt đầu chảy vào một cách hạn chế.
Điều này có ý nghĩa gì đối với BTC?
Tham khảo lịch sử: Vào tháng 3 năm 2020, Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ) đã triển khai chương trình nới lỏng định lượng không giới hạn (QE), và giá BTC đã tăng từ 3.800 USD lên 69.000 USD (+1.715%). Lần, quy mô nhỏ hơn nhiều so với năm 2020, nhưng hướng đi đã thay đổi.
Lượng đô la Mỹ đổ vào thị trường càng nhiều thì họ sẽ tìm kiếm tài sản lợi nhuận cao. BTC, được ví như "vàng kỹ thuật số", là một kênh thu hút thanh khoản lý tưởng.
Lớp thứ hai: ETF đã trở thành "con đường chính" cho việc phân bổ tài sản của các tổ chức.
Vào tháng 1 năm 2024, các quỹ ETF BTC spot ra mắt, làm giảm đáng kể ngưỡng phân bổ BTC cho các nhà đầu tư tổ chức.
- Không cần phải tìm hiểu về private key, ví lạnh hay chuyển khoản trên Chuỗi .
- Các kênh tuân thủ quy định có thể được đưa vào kế hoạch phân bổ tài sản của các quỹ hưu trí, Quỹ phòng hộ và văn phòng quản lý tài sản gia đình.
- Thanh khoản cao, mua và bán bất cứ lúc nào, không có hạn chế rút tiền.
Tại sao lại có dòng vốn chảy ra vào tháng 12? Nhà đầu tư bán lẻ chi phối bởi nỗi sợ bỏ lỡ cơ hội (FOMO) và mua vào ở mức giá cao hơn, nắm giữ các vị thế trên 93.000 cổ phiếu.
Tại sao dòng vốn lại đổ vào trong tháng Giêng? Các tổ chức đã thực hiện phân bổ vốn hợp lý, mua vào giá giảm xuống khoảng 87-90 nghìn đô la.
Dữ liệu chính:
- Quỹ IBIT của BlackRock nắm giữ 770.800 BTC, trở thành quỹ ETF BTC đơn lẻ lớn nhất.
- Khối lượng giao dịch ETF vượt mốc 2 nghìn tỷ đô la
Trước khi ETF ra mắt, các tổ chức muốn phân bổ BTC cần phải tự xây dựng ví lạnh, đào tạo đội ngũ và đối phó với rủi ro pháp lý. Sau khi ra mắt, việc này chỉ cần một vài cú nhấp chuột trong tài khoản môi giới.
Lớp thứ ba: "Sự kế thừa thế hệ" của cá voi lồ sơ sinh
Cá voi lớn (những người tham gia thị trường từ năm 2013 đến 2017) có thể đã thu lợi nhuận ở thời điểm đỉnh điểm. Chi phí của họ cực kỳ thấp (hàng trăm hoặc hàng nghìn đô la), và 90.000 đô la là lợi nhuận khổng lồ.
Nhưng cá voi" mới (gia nhập thị trường từ năm 2023 đến 2026) đang chiếm lĩnh thị trường. Chi phí của họ dao động từ 50.000 đến 70.000 đô la, và 90.000 đô la chỉ là mức giá khởi điểm.
Cách làm của Tether rất điển hình: bắt đầu từ tháng 5 năm 2023, họ sử dụng 15% lợi nhuận mỗi quý để mua BTC. Bất kể giá trị BTC là 60.000 hay 40.000, họ vẫn kiên trì mua vào. Điều này được thực hiện trong 10 quý liên tiếp mà không hề gián đoạn.
Chi phí trung bình: 51.117 đô la; giá hiện tại: 93.000 đô la; lợi nhuận chưa thực hiện: hơn 3,5 tỷ đô la.
Đây không phải là may mắn, mà là kỷ luật.
Điều này thể hiện sự chuyển dịch thế hệ trong token, từ những người tiên phong sang các nhà đầu tư tổ chức. Cá voi" lớn tuổi đang thu lợi nhuận, trong khi cá voi" mới đang tiếp quản. Cấu trúc thị trường đang trở nên lành mạnh hơn, với người nắm giữ.
03 | Ba rủi ro không thể bỏ qua
Rủi ro 1: Tranh cãi xung quanh dữ liệu về " cá voi sơ sinh"
Giám đốc nghiên cứu của CryptoQuant chỉ ra rằng dữ liệu "tích lũy cá voi " gần đây có thể gây hiểu nhầm: việc hợp nhất ví nội bộ trong sàn giao dịch có thể bị hiểu sai là " mua vào cá voi ".
Sau khi loại bỏ các yếu tố sàn giao dịch, các địa chỉ của "cá voi" (100-1000 BTC) thực sự đang giảm nhẹ lượng BTC nắm giữ.
Hoạt động mua vào thực sự chủ yếu đến từ: cá voi(các địa chỉ đầu tư nhỏ, phân tán) + các khoản đăng ký mua ETF từ các tổ chức.
Điều đó có nghĩa là gì?
Dữ liệu cần được xác minh tính xác thực; không nên tin tưởng một cách mù quáng. Áp lực mua thực tế vẫn tồn tại, nhưng không quá lớn như dữ liệu bề ngoài cho thấy. Tăng thúc đẩy bởi "mua vào nhỏ lẻ liên tục" hơn là "mua vào lớn".
Thực ra đây là một điều tốt. Nó cho thấy thị trường đa dạng hơn và không phụ thuộc vào một vài ông lớn.
Rủi ro 2: Bản chất "hạn chế" của việc mở rộng bảng cân đối kế toán Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ
Việc mở rộng bảng cân đối kế toán là một "mua vào kỹ thuật để bổ sung dự trữ", khác với nới lỏng định lượng (QE), và quy mô của nó dễ kiểm soát hơn. Nếu thị trường hiểu sai điều này như một kỳ vọng về QE kiểu năm 2020, họ sẽ thất vọng.
Chương trình RMP hiện tại là một mua vào kỹ thuật, không giống với việc chủ động bơm thanh khoản vào thị trường, và quy mô của nó nhỏ hơn nhiều so với chương trình QE năm 2020 (khi mức mở rộng bảng cân đối kế toán hàng tháng vượt quá 100 tỷ đô la).
Nói cách khác, sự cải thiện thanh khoản sẽ bị hạn chế. BTC sẽ không trải qua đợt tăng giá "vô độ" như năm 2020-2021 (từ 4K lên 69K). Chúng ta cần chờ đợi sự thay đổi rõ ràng hơn trong chính sách tiền tệ (chẳng hạn như cắt giảm lãi suất hoặc nối lại chương trình nới lỏng định lượng).
Năm 2026 có thể là một "thị trường tăng giá chậm".
Rủi ro 3: "Bẫy độ trễ thời gian" giữa nhà đầu tư bán lẻ và nhà đầu tư tổ chức
Các tổ chức mua vào vào ở mức giá 87-90K, trong khi nhà đầu tư bán lẻ đuổi theo đợt tăng giá ở mức 93K. Nếu BTC điều chỉnh hồi mức 88K:
Các nhà đầu tư tổ chức vẫn thu được lợi nhuận và tiếp tục nắm giữ cổ phần; nhà đầu tư bán lẻ đang bị mắc kẹt và bán tháo trong hoảng loạn.
Kết quả: Các tổ chức lại một lần nữa mua vào với giá thấp.
Đây là một vòng tuần hoàn bất tận:
- Các nhà đầu tư tổ chức thường xem xét chu kỳ 4 năm, nhà đầu tư bán lẻ lại tập trung vào biến động 4 tuần.
- Các nhà đầu tư tổ chức có kỷ luật, nhà đầu tư bán lẻ dựa vào trực giác.
- Mua vào vào ngược xu hướng, trong khi nhà đầu tư bán lẻ đuổi theo đỉnh và bán ra ở đáy.
Dữ liệu từ tháng 11 và tháng 12 là bằng chứng rõ ràng nhất: nhà đầu tư bán lẻ đã bán lỗ ở mức 93.000 cổ phiếu (dòng tiền ròng chảy ra khoảng 4,57 tỷ đô la trong hai tháng), trong khi các tổ chức mua vào ở mức 87.000 cổ phiếu (dòng tiền ròng chảy vào 471 triệu đô la vào ngày 2 tháng 1). Các tổ chức đã thu lợi từ những khoản lỗ mà nhà đầu tư bán lẻ phải gánh chịu trong đợt bán tháo hoảng loạn.
04 | Đợt tăng này khác với đợt tăng giá năm 2025 như thế nào?
Tăng vào năm 2025: Được thúc đẩy bởi câu chuyện
Logic cốt lõi: Giảm nửa ra mắt ETF + Cú sốc nguồn cung sau khi giảm nửa
Nguồn tài trợ: tâm lý sợ bỏ lỡ cơ hội nhà đầu tư bán lẻ, phân bổ dự kiến từ các tổ chức.
Hiệu suất giá: Từ 25.000 đến 73.000 (+192%)
Rủi ro: Sau khi kịch bản được hoàn thành, tiền sẽ bị rút ra (dòng tiền ròng ước tính khoảng 4,57 tỷ đô la Mỹ trong tháng 11 và tháng 12 cộng lại).
Tăng năm 2026: Được thúc đẩy bởi quỹ đầu tư
Logic cốt lõi: Xả nước Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ + dòng vốn liên tục đổ vào các quỹ ETF + sự tích lũy của cá voi mới nổi.
Nguồn tài trợ: phân bổ vốn dài hạn từ các tổ chức, quỹ đầu tư quốc gia, văn phòng quản lý tài sản gia đình.
Diễn biến giá: Đã phục hồi từ 87.000 lên 93.000 (+6,8%, đây mới chỉ là khởi đầu).
Ưu điểm: Các phương pháp dựa trên nguồn tài trợ bền vững hơn so với các phương pháp dựa trên câu chuyện.
Những điểm khác biệt chính:
Động lực chính đã thay đổi: 25 được thúc đẩy bởi "kỳ vọng", trong khi 26 được thúc đẩy bởi "tiền thật". Các câu chuyện có thể thay đổi chỉ sau một đêm (chẳng hạn như sự thay đổi thái độ của SEC hoặc điều chỉnh các chính sách quản lý), nhưng dòng tiền đổ vào thể hiện hoạt động mua vào thực sự.
Tính bền vững đã thay đổi: câu chuyện sẽ phai nhạt dần (hiệu ứng giảm giảm nửa giảm đi, sự mới lạ của ra mắt ETF biến mất), nhưng các quỹ sẽ vẫn tồn tại (phân bổ vốn của các tổ chức là hành vi dài hạn và sẽ không liên quan đến việc mua bán thường xuyên).
Biến động thị trường có sự khác biệt: biến động thấp hơn trong các giai đoạn có dòng vốn chảy vào. Các nhà đầu tư tổ chức không đuổi theo giá cao và bán ra ở giá thấp như nhà đầu tư bán lẻ; họ có kế hoạch phân bổ vốn rõ ràng và kỷ luật.
Điều này có nghĩa là năm 2026 có thể sẽ không chứng kiến sự "bùng nổ và suy thoái" như năm 2021, mà thay vào đó là một "thị trường tăng trưởng chậm": tăng từng bước với điều chỉnh hồi nhỏ.
Nhà đầu tư bán lẻ cần thích nghi với nhịp độ mới, không nên kỳ vọng "nhân đôi số tiền đầu tư chỉ sau một đêm" và cần kiên nhẫn.
Tham khảo diễn biến giá vàng từ năm 2019 đến năm 2024, phải mất 5 năm để giá vàng tăng từ 1.300 đô la lên 2.700 đô la (tăng 107%). Không có sự tăng vọt đột ngột, nhưng cũng không có sự sụp đổ mạnh. Đây là đặc điểm của một thị trường bị chi phối bởi các nhà đầu tư tổ chức.
05 | Ba bài học dành cho chúng ta
Trước tiên, hãy học cách hiểu các chuyển động của "tiền thông minh".
Đừng chỉ nhìn vào biểu đồ nến, hãy nhìn vào dòng tiền:
- Dòng vốn đổ vào ETF = mua vào từ các tổ chức
- Việc mở rộng bảng Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ= cải thiện thanh khoản
- Việc các nhà đầu tư lớn (cá voi) tích lũy tiền điện tử = một tín hiệu dài hạn
Ba chỉ báo này quan trọng hơn bất kỳ phân tích kỹ thuật nào. Biểu đồ nến có thể không chính xác (chúng có thể tạo ra khoảng trống, sự điều chỉnh, đột phá giả), nhưng dòng tiền thì không bao giờ nói dối.
Thứ hai, hãy hiểu rõ cạm bẫy "chênh lệch múi giờ".
Các nhà đầu tư tổ chức mua vào vào khi nhà đầu tư bán lẻ nhà đầu tư bán lẻ loạn và bán ra khi họ cảm thấy sợ bỏ lỡ cơ hội (FOMO). Nếu bạn luôn đuổi theo giá cao và bán ra ở giá thấp, bạn sẽ là người bị thua lỗ.
Bạn cần học:
- Mua vào khi các tổ chức mua vào(ngay cả khi bạn đang hoảng loạn).
- Hãy bán khi các tổ chức bán (ngay cả khi bạn đang rất hào hứng vào thời điểm đó).
- Hãy sử dụng dữ liệu dòng tiền ETF để đưa ra phán đoán, chứ không dựa vào trực giác.
Thứ ba, thị trường tăng giá năm 2026 có thể là một "thị trường tăng giá chậm", vì vậy chúng ta cần kiên nhẫn.
Sự "bùng nổ" của năm 2021 sẽ không lặp lại. Thị trường bò lần này giống với:
- Tăng 5-10% mỗi tháng
- Kéo dài 12-18 tháng
- Cuối cùng nó đã đạt đến một đỉnh cao mới, nhưng con đường dẫn đến đó lại gian truân hơn.
Nếu bạn kỳ vọng làm giàu chỉ sau một đêm, bạn sẽ thất vọng. Nhưng nếu bạn kiên nhẫn, bạn có thể thấy thị trường bò này dễ chịu hơn thị trường trước. Điều chỉnh hồi nhỏ hơn, và bạn không phải sống trong lo sợ thường trực.
Trước đó, BTC đã giảm từ 69.000 xuống còn 15.000, giảm 78%. Nhiều người đã bán lỗ ở các mức giá khác nhau, chẳng hạn như 60.000, 50.000 và 40.000, và cuối cùng hoàn toàn tuyệt vọng ở mức 15.000.
Nếu thị trường đang trong giai đoạn tăng trưởng chậm và ổn định, thì điều chỉnh hồi có thể chỉ khoảng 15-20%. Đó sẽ là điều chỉnh hồi từ 90.000 xuống 75.000, chứ không phải là giảm mạnh từ 90.000 xuống 20.000. Trong hoàn cảnh thị trường như vậy, việc giữ vững vị thế và duy trì tâm lý ổn định hơn sẽ dễ dàng hơn.
Tóm lại: Hiểu rõ dòng vốn đầu tư của các tổ chức quan trọng hơn việc dự đoán giá cả. Khi hiểu được dòng vốn, bạn sẽ không hoảng loạn khi cần mua, cũng như không tham lam khi cần bán.
Vào tháng 12 , nhà đầu tư bán lẻ đã bán lỗ ở mức 93.000 cổ phiếu, trong khi vào tháng 1, các tổ chức gia tăng thu mua ở mức 87.000. Đó là sự khác biệt.
