Trên giấy tờ, nợ quốc gia của Mỹ là một con số khổng lồ đến mức nó dường như không còn thực tế nữa. Hàng nghìn tỷ đô la có tác dụng như vậy đối với người ta.
Vậy hãy cùng đưa nó trở lại kích thước con người trong giây lát.
Nếu phân bổ khoản nợ liên bang hiện tại cho các hộ gia đình ở Mỹ, bạn sẽ nhận được con số ước tính khoảng 285.000 đô la mỗi hộ, tùy thuộc vào ngày bạn tính toán.
Con số này thay đổi tùy thuộc vào việc quản lý tiền mặt Treasury . Ước tính này sử dụng số liệu nợ hàng ngày của chính phủ từ Treasury và số liệu thống kê hộ gia đình của Cục Dự trữ Liên bang St. Louis từ FRED.
Đó là một cách nhìn thế giới khác thường, nhưng nó khiến mọi thứ bỗng trở nên gần gũi và cá nhân hơn.
Phiên bản lan truyền trên mạng của câu chuyện này cho rằng nợ liên bang của Mỹ sẽ đạt 38,5 nghìn tỷ đô la vào năm 2025, tăng 2,3 nghìn tỷ đô la trong một năm, tương đương khoảng 6,3 tỷ đô la mỗi ngày, và dự kiến sẽ lên tới 40 nghìn tỷ đô la vào tháng 8.
Những phần quan trọng nhìn chung là đúng. Con số chính xác "38,5 nghìn tỷ đô la" chỉ là một Snapshot , phụ thuộc vào ngày bạn sử dụng để tham khảo.
Tính đến ngày 29 tháng 12 năm 2025, bộ dữ liệu “Nợ đến từng xu” của Bộ Tài chính cho thấy tổng nợ công hiện hành vào khoảng 38,386 nghìn tỷ đô la. Con số này vẫn rất đáng kinh ngạc, và xu hướng đó vẫn là vấn đề cần quan tâm.
Câu nói "40 nghìn tỷ đô la vào tháng 8" cần được kiểm tra lại lịch.
Nếu nợ tăng khoảng 5-7 tỷ đô la mỗi ngày từ mức hơn 38 nghìn tỷ đô la, con số này có thể đạt 40 nghìn tỷ đô la vào cuối mùa hè. Điều này nghe có vẻ hợp lý hơn nếu là câu chuyện năm 2026 hơn là năm 2025.
Ý tưởng quan trọng hơn là tốc độ phát triển đủ nhanh để cột mốc đó không còn là một mốc thập kỷ xa vời, trừu tượng nữa. Nó đủ gần để có thể lên kế hoạch xung quanh.
Và việc lập kế hoạch xung quanh vấn đề này rất quan trọng đối với Bitcoin, bởi vì đây không chỉ là một câu chuyện chính trị.
Đây là câu chuyện về hệ thống vận hành thị trường, về tính thanh khoản, và ngày càng trở thành câu chuyện về cấu trúc thị trường tiền điện tử.
Các tiêu đề về nợ đã gây xôn xao, nhưng hóa đơn tiền lãi còn gây tiếng vang lớn hơn.
Trong cuộc tranh luận này có hai con số: "cổ phiếu", tức là nợ, và "dòng tiền", tức là thâm hụt ngân sách ngày càng gia tăng.
Văn phòng Ngân sách Quốc hội ước tính thâm hụt ngân sách liên bang lên tới khoảng 1,8 nghìn tỷ đô la trong năm tài chính 2025. Đó chính là động lực không ngừng gia tăng nợ công.
Rồi còn một yếu tố khiến các nhà giao dịch phải ngồi thẳng dậy: chi phí lãi suất phát sinh từ việc nắm giữ lượng hàng tồn kho khổng lồ đó.
Kết quả tài chính năm tài chính của Bộ Tài chính, được công bố rộng rãi từ dữ liệu Treasury , cho thấy chi phí lãi suất đã đạt mức kỷ lục 1,216 nghìn tỷ đô la trong năm tài chính 2025. Khi chi phí lãi suất được tính bằng nghìn tỷ đô la, bạn sẽ hiểu tại sao các nhà đầu tư trái phiếu lại quan tâm đến hướng đi của lợi suất.
Đây là bước ngoặt quan trọng đối với tiền điện tử. Câu chuyện về "tiền cứng" của Bitcoin thường gây được tiếng vang lớn nhất khi mọi người lo ngại về sức mua dài hạn của đồng đô la.
Tính chất "tài sản rủi ro" của Bitcoin thường thể hiện rõ khi lợi suất thực tăng, thanh khoản thắt chặt và nhà đầu tư bắt đầu giảm bớt rủi ro.
Diễn biến nợ công của Mỹ có thể tác động đồng thời cả hai yếu tố này. Thị trường sẽ quyết định yếu tố nào quan trọng hơn.
Thị trường trái phiếu chính là nơi câu chuyện này trở thành câu chuyện về Bitcoin.
Các nhà đầu tư trái phiếu không giao dịch những thứ dựa trên meme. Họ giao dịch toán học, nguồn cung và niềm tin.
Một bài báo gần đây của Reuters mô tả sự bình lặng mong manh trên thị trường trái phiếu Mỹ sau những đợt biến động mạnh vào năm 2025, chỉ ra rằng trái phiếu kho bạc Mỹ đã trở nên nhạy cảm như thế nào trước những cú sốc chính sách, tín hiệu chi tiêu và nỗi lo ngại về việc tái cấp vốn.
Bài báo cũng lưu ý một điều mà các nhà giao dịch tiền điện tử không nên bỏ qua: các nhà phát hành stablecoin đang trở thành một nguồn cầu đáng kể đối với nợ ngắn hạn của Mỹ.
Chi tiết đó chính là bản lề.
Trong nhiều năm qua, thị trường tiền điện tử đã theo dõi sát sao thị trường Treasury như thể đó là thời tiết, một yếu tố bên ngoài có thể làm thay đổi tâm trạng của mọi thứ khác.
Hiện nay, một phần của thị trường tiền điện tử đang bắt đầu tham gia vào thị trường Treasury , mua các tín phiếu làm dự trữ, ảnh hưởng đến dòng tiền ở mức cận biên và thắt chặt mối LINK (Chainlink) giữa tâm lý thị trường tiền điện tử và tài sản thế chấp quan trọng nhất thế giới.
Sự tăng trưởng của stablecoin đang thúc đẩy nhu cầu đối với tín phiếu kho bạc và giao dịch mua lại, với một phần lớn dự trữ được gửi vào các công cụ có thời hạn ngắn.
Điều đó giúp các nhà phát hành stablecoin trở thành một nhóm người mua thực sự vào thời điểm nguồn cung Treasury tiếp tục tăng.
Trong khi đó, các nhà nghiên cứu tại Cục Dự trữ Liên bang Kansas City đã cảnh báo rằng nhu cầu sử dụng stablecoin để mua trái phiếu kho bạc có thể đi kèm với những đánh đổi, bởi vì việc chuyển tiền vào stablecoin có thể làm giảm nhu cầu ở những nơi khác, bao gồm cả tiền gửi ngân hàng hỗ trợ hoạt động cho vay.
Đó là cách nói theo kiểu tài chính truyền thống để diễn đạt điều mà các nhà giao dịch tiền điện tử hiểu một cách bản năng: tính thanh khoản có chi phí, và chi phí đó đến từ một nguồn nào đó.
Vậy nên khi bạn nghe cụm từ “khủng hoảng nợ đang leo thang”, thì cụm từ phù hợp với lĩnh vực tiền điện tử sẽ là: Ai đang mua khoản nợ đó, với lãi suất bao nhiêu, và tài sản thế chấp là gì?
Vậy điều gì sẽ xảy ra với thanh khoản toàn cầu nếu sự cân bằng đó bị lung lay?
Cục Dự trữ Liên bang (Fed) vừa nhượng bộ về vấn đề thanh khoản, và điều đó quan trọng hơn con số nợ công.
Nếu bạn muốn tìm LINK (Chainlink) rõ ràng nhất từ phép tính nợ của Washington đến biểu đồ Bitcoin, bạn thường sẽ thấy nó ở phần thanh khoản.
Vào cuối năm 2025, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) thông báo sẽ ngừng thu hẹp bảng cân đối kế toán bắt đầu từ ngày 1 tháng 12 năm 2025, chấm dứt giai đoạn rút vốn đã làm cạn kiệt dự trữ trong hệ thống. Fed
Cũng vào khoảng thời gian đó, các nhà hoạch định chính sách của Fed bắt đầu mua trái phiếu chính phủ ngắn hạn, mà họ mô tả là các giao dịch mua để quản lý dự trữ.
Mục tiêu là duy trì dự trữ ở mức mà các quan chức gọi là "dồi dào" để kiểm soát lãi suất một cách ổn định.
Áp lực cuối năm đã khiến các ngân hàng phải tận dụng cơ chế cho vay lại (repo) thường trực của Cục Dự trữ Liên bang (Fed).
Điều đó nhắc nhở chúng ta rằng hệ thống có thể vẫn hoạt động chặt chẽ ngay cả khi các tiêu đề báo chí nói rằng "mọi thứ đều ổn".
Ghép những mảnh ghép đó lại với nhau, bạn sẽ thấy thực tế thị trường mà các nhà giao dịch tiền điện tử nên nhận thức được.
Khi Cục Dự trữ Liên bang (Fed) quản lý dự trữ, thị trường tiền tệ trở nên bất ổn, và Treasury phát hành khối lượng lớn tín phiếu và giấy nợ, tính thanh khoản trở thành một biến số chính sách.
Bitcoin có xu hướng quan tâm đến điều đó hơn là tổng số nợ trừu tượng.
Có ba hướng đi từ đây và ý nghĩa của chúng đối với Bitcoin.
Không ai có thể viết nên tương lai, nhưng bạn có thể phác thảo những con đường phía trước.
1) Quá trình tăng trưởng chậm chạp, nợ nần tiếp tục gia tăng, lợi suất vẫn trì trệ.
Đây là thế giới của "phần bù kỳ hạn", nơi các nhà đầu tư yêu cầu mức bồi thường cao hơn để nắm giữ các khoản nợ dài hạn vì họ không hài lòng với triển vọng nguồn cung.
Trong bối cảnh đó, tiềm năng tăng giá của Bitcoin vẫn có thể tồn tại, nhưng thường biến động mạnh hơn, bởi vì lợi suất thực cao hơn sẽ kéo Vốn trở lại các kênh đầu tư an toàn hơn.
Đó là lúc BTC hoạt động giống như một chỉ báo thay thế cho các công ty công nghệ có tính biến động cao.
2) Nỗi lo tăng trưởng, lợi suất giảm nhanh hơn nợ tăng
Đây là thế giới nơi rủi ro suy thoái kinh tế, hay sự giảm tốc mạnh, đẩy lãi suất xuống thấp hơn và điều kiện thanh khoản trở nên lỏng lẻo hơn.
Nợ công vẫn tiếp tục tăng và thâm hụt ngân sách thường mở rộng trong thời kỳ suy thoái. Nhưng thị trường quan tâm nhất đến xu hướng lợi suất và chi phí huy động vốn.
Xét về mặt lịch sử, đây là nơi Bitcoin có thể tìm thấy con đường phát triển thuận lợi nhất, bởi vì phản xạ "tiền rẻ" lại xuất hiện.
3) Cơn giận dữ, căng thẳng trước phiên đấu giá, cú sốc chính sách hoặc lạm phát bùng phát
Đây là kịch bản xấu nhất, và nó khá phức tạp. Những lo ngại về nguồn cung gặp phải một chất xúc tác, và thị trường trái phiếu nhanh chóng đòi hỏi lợi suất cao hơn.
Các tài sản rủi ro thường bị bán tháo trước tiên, bao gồm cả Bitcoin. Sau đó, câu chuyện có thể thay đổi nếu phản ứng chính sách bắt đầu giống như sự kìm hãm tài chính, dựa nhiều hơn vào tiền giấy và nhiều biện pháp can thiệp hơn để kiềm chế chi phí tài trợ.
Đó là môi trường mà câu chuyện về vai trò phòng ngừa rủi ro của Bitcoin có thể tái xuất hiện sau cú sốc ban đầu.
Nếu bạn muốn biết lý do cơ bản tại sao vấn đề này cứ lặp đi lặp lại, các dự báo dài hạn của CBO cho thấy nợ liên bang sẽ tăng lên mức rất cao so với GDP trong thập kỷ tới.
Điều đó khiến vấn đề tái cấp vốn vẫn còn được quan tâm ngay cả khi thị trường ổn định.
Vì sao điều này lại quen thuộc đến vậy, ngay cả với những người chưa từng giao dịch.
Con số nợ rất dễ bị bỏ qua cho đến khi bạn nhận ra nó len lỏi vào cuộc sống thường nhật thông qua chi phí tín dụng.
Khi Treasury phải bù đắp thâm hụt ngân sách lớn, họ sẽ bán thêm trái phiếu. Khi nguồn cung tăng lên, lợi suất có thể tăng và chi phí vay mượn trên toàn nền kinh tế cũng có thể tăng theo.
Lãi suất thế chấp, lãi suất vay mua ô tô, lãi suất vay kinh doanh, tín dụng quay vòng, tất cả đều nằm ở phía hạ lưu của đường cong "không rủi ro".
Đó chính là khía cạnh con người trong câu chuyện này. Mọi người cảm thấy "gánh nặng" khi khoản thanh toán của họ tăng vọt.
Bitcoin đang ở một vị thế khá đặc biệt trong thế giới đó.
Nó là lối thoát cho một số người, là tài sản đầu cơ cho những người khác, và là một canh bạc toàn cầu rằng hệ thống tiền tệ sẽ tiếp tục thay đổi.
Nợ càng lớn, hệ thống càng được chú ý nhiều hơn, và Bitcoin càng trở nên khả thi hơn như một lựa chọn thay thế lâu dài đối với bất kỳ ai đã mất niềm tin rằng các quy tắc sẽ duy trì ổn định.
Đồng thời, Bitcoin vẫn được định giá bằng đô la, vẫn được giao dịch trên các nền tảng kết nối với hệ thống ngân hàng và vẫn nhạy cảm với tính thanh khoản.
Vì vậy, nợ gia tăng có thể củng cố luận điểm văn hóa ủng hộ Bitcoin trong khi làm suy yếu luận điểm giao dịch ngắn hạn, tùy thuộc vào tác động của nó đến lợi suất và khẩu vị rủi ro.
Sự căng thẳng đó mới chính là câu chuyện thực sự.
Một khía cạnh ít được chú ý, đó là tiền điện tử đang trở thành người mua Treasury.
Có một chi tiết ở đây nghe có vẻ phi lý cách đây vài năm.
Khi stablecoin phát triển, các nhà phát hành phải nắm giữ nhiều dự trữ ngắn hạn, có tính thanh khoản cao hơn, và điều đó thường có nghĩa là trái phiếu kho bạc Mỹ.
Các nhà nghiên cứu và các tổ chức tư vấn hiện đang công khai viết về mối LINK (Chainlink) giữa stablecoin và động thái thị trường Treasury , bao gồm cả rủi ro dòng tiền stablecoin chảy ra có thể gây ra tình trạng bán tháo nhanh chóng trong điều kiện căng thẳng. (Brookings)
Vậy nên, lần tới khi con số nợ của Mỹ đạt một cột mốc quan trọng mới, hãy chú ý xem ai đang âm thầm mua những khoản nợ đó.
Tiền điện tử không còn chỉ phản ứng với thị trường Treasury từ bên ngoài nữa. Nó đang góp phần tài trợ cho thị trường này.
Nên xem gì tiếp theo
Nếu bạn muốn luôn hướng về phía trước, có một vài mốc thời gian và tín hiệu cụ thể quan trọng hơn nhiều so với những bài đăng lan truyền về nợ nần.
CBO dự kiến sẽ công bố báo cáo triển vọng cơ bản quan trọng tiếp theo, “Triển vọng Ngân sách và Kinh tế: 2026 đến 2036”, vào ngày 11 tháng 2 năm 2026.
Bản cập nhật đó sẽ làm mới các giả định mặc định của thị trường về thâm hụt ngân sách, nợ công và tăng trưởng.
Về phía Treasury , quy trình hoàn trả tiền định kỳ hàng quý và lịch trình mua lại trái phiếu tiếp tục cho thấy kế hoạch tài chính của chính phủ.
Điều đó bao gồm cả việc ngân hàng này phụ thuộc bao nhiêu vào các khoản tín phiếu ngắn hạn so với trái phiếu dài hạn.
Về phía Cục Dự trữ Liên bang (Fed), hãy theo dõi xem liệu việc mua vào để quản lý dự trữ có tiếp tục trong suốt mùa xuân hay không, vì Reuters đã đưa tin về các cuộc thảo luận của nhân viên cho thấy nguy cơ dự trữ trở nên quá eo hẹp vào thời điểm nộp thuế.
Lời kết
Con số nợ của Mỹ sẽ tiếp tục tăng. Đó là phần dễ dự đoán nhất trên thị trường.
Điều khó dự đoán hơn là nhà đầu tư sẽ cảm nhận như thế nào vào thời điểm đó, và liệu phản ứng của họ sẽ thể hiện qua lợi suất cao hơn, thanh khoản dễ dàng hơn, hay cả hai.
Bitcoin tồn tại trong khoảng trống giữa niềm tin và nguồn vốn, giữa câu chuyện mà mọi người tự kể về tiền bạc và cơ chế thực tế vận hành thị trường.
Khoảng cách đó ngày càng rộng ra, và đó là lý do tại sao câu chuyện về nợ nần cứ liên tục xuất hiện trước cửa nhà của thế giới tiền điện tử.
