Vào tháng 11, vốn hóa thị trường của Strategy (trước đây là MicroStrategy) đã giảm xuống dưới giá trị số bitcoin (BTC) mà công ty nắm giữ.
Hôm nay, công ty thừa nhận trên trang chủ của mình rằng hệ số định giá doanh nghiệp trên giá trị tài sản ròng (mNAV), được tính bằng cách chia giá trị doanh nghiệp cho số BTC nắm giữ, cũng đã giảm xuống còn 1x.
Cổ phiếu phổ thông MSTR của công ty đã giảm xuống còn 158,45 đô la trong phiên giao dịch buổi sáng của Nasdaq, khiến giá trị doanh nghiệp (Enterprise Value) giảm xuống dưới 63 tỷ đô la. (Giá trị doanh nghiệp là giá trị của cổ phiếu phổ thông và cổ phiếu ưu đãi đang lưu hành cộng với nợ ròng giả định. Nó bao gồm vốn hóa thị trường và cộng thêm giá trị của cổ phiếu ưu đãi và trái phiếu.)
Với lượng BTC nắm giữ trị giá khoảng 62 tỷ đô la và năm loại chứng khoán niêm yết công khai cùng sáu loạt trái phiếu doanh nghiệp có giá biến động nhanh chóng, giá trị tài sản ròng trung bình (mNAV) của công ty dao động sát mức 100 Decimal .
Thậm chí còn có các phiên bản lưu trữ trang chủ của Strategy từ tháng này ghi lại màn hình mNAV 1.02x trên Wayback Machine của Archive.org. Ảnh chụp màn hình trong vòng 24 giờ qua cho thấy màn hình mNAV hiển thị 1x.
Đọc thêm: BIỂU ĐỒ: Hai năm hoạt động đầu tư của Strategy
Giá trị tài sản ròng (mNAV) giảm trong 33 tháng liên tiếp.
Lần cuối cùng giá trị doanh nghiệp mNAV của Strategy thấp như vậy là vào ngày 12 tháng 3 năm 2023.
Bất chấp hàng chục lời chào mời đầu tư vào Strategy, bao gồm cả những quảng cáo trắng trợn của người sáng lập Michael Saylor khi ví chứng khoán của Strategy như một đối thủ cạnh tranh của các tài khoản ngân hàng lãi suất cao, sự sẵn lòng trả giá cao hơn giá trị thực của cổ phiếu Strategy đang ở mức thấp nhất trong 33 tháng.
Chỉ số mNAV ban đầu chỉ đơn giản là chia vốn hóa thị trường của công ty cho BTC của công ty. Khi con số này giảm xuống dưới 1x và công ty tung ra hàng loạt cổ phiếu ưu đãi phức tạp, có trả cổ tức, Strategy đã loại bỏ chỉ số mNAV cơ bản khỏi trang web của mình.
Nó đã thay thế bằng Enterprise Value mNAV, và chỉ hiển thị đơn giản là “mNAV” mà không kèm theo bất kỳ giải thích nào, nhằm tăng tính thẩm mỹ cho con số đó.
Giao dịch hoán đổi hoạt động tốt trong một thời gian, cho đến khi nó cũng giảm xuống còn 1x.
Mặc dù thuật ngữ này không chính xác, mNAV là thước đo quan trọng nhất về niềm tin của nhà đầu tư vào Strategy, một công ty có lợi nhuận không đáng kể so với định giá của nó.
Mặc dù không có công ty đại chúng nào thực sự có giá trị tài sản ròng (một thuật ngữ được kiểm soát dùng để chỉ nguồn vốn), nhưng tỷ lệ định giá của Strategy so với lượng BTC nắm giữ vẫn là một chỉ số cơ bản.
Thật vậy, nếu các nhà đầu tư không sẵn lòng trả giá cao hơn cho cổ phần của công ty so với việc chỉ đơn giản là mua BTC giao ngay, điều đó cho thấy ban quản lý đang thất bại trong việc tạo dựng niềm tin vào khả năng lãnh đạo của mình.
Theo như lời kể của họ, Strategy được cho là có giá trị vì họ là holder BTC lớn nhất thế giới được giao dịch công khai nhờ kỹ năng độc đáo trong việc tài chính hóa nó thông qua thị trường tín dụng.
Đáng tiếc là, những kỹ năng đó dường như đang bị xem xét kỹ lưỡng.
Máy ATM không thể pha loãng cổ phần khi mNAV ở mức 1.
Saylor đã đạt được phần lớn sự gia tăng BTC trên mỗi cổ phiếu MSTR của Strategy, một chỉ số được gọi là pha loãng tích lũy, từ việc bán MSTR trên thị trường (ATM).
Các máy ATM đó chỉ làm giảm giá trị tài sản ròng trên mỗi cổ phiếu một cách tích lũy, tức là làm tăng BTC nắm giữ trên mỗi cổ phiếu sau khi điều chỉnh ảnh hưởng của việc pha loãng ATM, trong khi giá trị tài sản ròng ròng (mNAV) của MSTR vẫn duy trì trên 1x.
Đọc thêm: Vốn hóa thị trường của Strategy giảm xuống dưới giá trị số Bitcoin mà công ty nắm giữ.
Hiện tại, với mNAV gần bằng 1x như nhiều năm qua, các ATM đó không thể tạo ra sự pha loãng gia tăng, khiến Saylor chỉ còn lại những lựa chọn hạn chế: vay thêm nợ, phát hành cổ phiếu ưu đãi, hoặc tìm kiếm các nhà đầu tư đặt giá thầu để đạt mNAV cao hơn nhằm tiếp tục các ATM của mình.
