Yêu cầu được cho là của Bắc Kinh đối với các công ty công nghệ Trung Quốc về việc ngừng đặt hàng chip H200 của Nvidia xuất hiện vào thời điểm Bitcoin đang gắn bó một cách bất ổn với tâm lý thị trường chứng khoán AI.
Như The Information và Reuters đã đưa tin vào ngày 7 tháng 1, động thái này ảnh hưởng đến “một số” công ty Trung Quốc và có thể báo trước một quy định bắt buộc mua chip AI trong nước.
Đối với những người nắm giữ Bitcoin, câu hỏi không trực tiếp liên quan đến địa chính trị chip, mà là liệu sự gián đoạn về quy định trong chuỗi cung ứng AI có thể gây ra hiệu ứng dây chuyền giảm rủi ro tương tự như đã từng nhiều lần kéo Bitcoin xuống mỗi khi cổ phiếu công nghệ biến động hay không.
Theo dữ liệu của Newhedge, hệ số tương quan giữa Bitcoin và Nasdaq duy trì ở mức trên 0,5 trong phần lớn năm 2025.
Cơ chế ở đây là định vị của các tổ chức. Bitcoin ngày càng được giao dịch như một tài sản rủi ro, nằm trong cùng một khuôn khổ vĩ mô định giá Nvidia, chất bán dẫn và các cổ phiếu tăng trưởng.
Khi cổ phiếu AI giảm giá mạnh do các tin tức về quy định hoặc chuỗi cung ứng, chỉ số Nasdaq sẽ hấp thụ sự biến động, và Bitcoin sẽ đón nhận luồng gió giảm hoặc tăng tùy thuộc vào hướng đi của xu hướng.
Mối tương quan này hoạt động thông qua hai kênh: ngân sách rủi ro đa tài sản coi Bitcoin là một phần của danh mục đầu tư rộng hơn cùng với cổ phiếu công nghệ, và dòng vốn ETF tiền điện tử giao ngay khuếch đại sự thay đổi tâm lý thị trường.
Các quỹ ETF tiền điện tử trên toàn thế giới đã thu hút 46,7 tỷ đô la vào năm 2025, biến dòng vốn ETF trở thành động lực chính thúc đẩy biến động giá ngắn hạn. Một đợt giảm rủi ro do lĩnh vực công nghệ dẫn đầu sẽ nhanh chóng dẫn đến dòng vốn vào hoặc ra khỏi ETF yếu hơn, từ đó tác động ngược trở lại Bitcoin.
Những người thợ mỏ chuyển nghề thành người dẫn chương trình AI là một ẩn số.
Mối liên hệ giữa Bitcoin và nền kinh tế GPU còn sâu sắc hơn cả mối tương quan với cổ phiếu.
Ngày càng nhiều công ty Đào coin Bitcoin niêm yết trên sàn chứng khoán đã chuyển hướng sang cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo (AI), đặt cược rằng việc lưu trữ các khối lượng công việc AI mang lại hiệu quả kinh tế đơn vị tốt hơn so với Đào coin Bitcoin với tốc độ Hash và chi phí điện năng hiện tại.
Nếu việc Trung Quốc tạm dừng sản xuất dẫn đến việc chuyển hướng nguồn cung GPU và giá thuê giảm xuống bên ngoài Trung Quốc, thì nền kinh tế của dịch vụ lưu trữ AI sẽ thay đổi, làm ảnh hưởng đến giá trị cổ phiếu của những người khai thác chuyển sang làm chủ máy chủ AI.
Những biến động về giá cổ phiếu đó có thể lan sang các thị trường tiền điện tử rộng lớn hơn, tạo ra một vòng phản hồi trong đó giá Bitcoin phản ứng với kinh tế cơ sở hạ tầng AI ngay cả khi giao thức cơ bản không phụ thuộc trực tiếp vào GPU.
Thời điểm này rất quan trọng vì Trung Quốc đã chuẩn bị để nhận hơn 2 triệu chip H200 vào năm 2026, tương đương khoảng 54 tỷ đô la Mỹ giá trị chip nếu tính theo giá bán 27.000 đô la Mỹ mỗi chiếc.
Quy mô đó gấp ba lần lượng hàng tồn kho hiện có của Nvidia, khoảng 700.000 đơn vị.
Nếu các đơn đặt hàng từ Trung Quốc bị hủy hoặc trì hoãn vô thời hạn, về mặt lý thuyết, Nvidia có thể chuyển hướng nguồn cung H200 sang các khu vực khác, giúp giảm bớt tình trạng khan hiếm GPU trong ngắn hạn cho các nhà cung cấp dịch vụ điện toán đám mây quy mô lớn và các doanh nghiệp bên ngoài Trung Quốc.
Điều đó có thể làm giảm giá giao ngay và giá thuê GPU, làm thay đổi hồ sơ lợi nhuận cho Thợ đào chuyển sang lĩnh vực lưu trữ AI.
Mô hình tổn thất địa chính trị định hình lại nền kinh tế trí tuệ nhân tạo.
Việc tạm dừng này diễn ra trên cơ sở một lộ trình chính sách hiện có. Vào tháng 11, Trung Quốc đã ban hành hướng dẫn cấm sử dụng chip AI nước ngoài trong các dự án trung tâm dữ liệu nhận được bất kỳ khoản tài trợ nào từ nhà nước, buộc các dự án xây dựng giai đoạn đầu phải loại bỏ hoặc hủy bỏ phần cứng nước ngoài.
Việc tạm dừng dự án H200 củng cố thêm logic đó: Bắc Kinh dường như đang đẩy nhanh quá trình phân tách hệ thống trí tuệ nhân tạo, bao gồm các bộ tăng tốc trong nước, các lớp phần mềm và chủ quyền điện toán.
Khung chính sách của Mỹ càng làm cho tình hình thêm phức tạp.
Quyết định của chính quyền Tổng thống Donald Trump cho phép xuất khẩu H2O sang “khách hàng được chấp thuận” đi kèm với một yêu cầu chia sẻ doanh thu bất thường là 25%, điều này trên thực tế coi hoạt động điện toán chiến lược như một mặt hàng xuất khẩu chịu thuế.
Thỏa thuận này vẫn đang gây tranh cãi về mặt chính trị trong nước. Nếu cấu trúc phí đó tiếp tục được duy trì, nó sẽ tạo ra một khuôn mẫu: việc tiếp cận phần cứng AI tiên tiến sẽ phải trả giá, làm tăng chi phí tính toán thực tế trên toàn cầu.
Đối với Bitcoin, điều này rất quan trọng vì chính những tổ chức định giá tương lai của AI cũng định giá mức phí rủi ro của Bitcoin.
Khi chi phí triển khai cơ sở hạ tầng AI tăng lên, dù là do thuế quan, phí hoặc hạn chế nguồn cung, nó sẽ làm giảm kỳ vọng về lợi nhuận đầu tư vào AI, điều này có thể dẫn đến việc phân bổ lại nguồn lực khỏi các tài sản tăng trưởng nói chung.
Bitcoin nằm trong điểm giao thoa của sự phân bổ lại vốn đó, không phải vì nó cạnh tranh với AI để Vốn, mà vì nó giao dịch trong cùng khuôn khổ rủi ro tăng/giảm phản ứng với những thay đổi trong các yếu tố cơ bản của ngành công nghệ.
Các kịch bản khác nhau và độ nhạy cảm của Bitcoin
Ba kịch bản khác nhau có thể dẫn đến các kết quả khác nhau. Trong trường hợp cơ bản là tạm dừng trong thời gian ngắn, sau đó là phê duyệt có điều kiện, Trung Quốc sẽ đạt được những nhượng bộ, rồi cho phép nhập khẩu H2O với số lượng hạn chế.
Thị trường AI chủ yếu chứng kiến sự biến động của các tin tức giật gân, và Bitcoin trải qua sự dao động mạnh về tâm lý rủi ro mà không có áp lực định hướng bền vững.
Một kịch bản kết hợp liên quan đến "quy định mềm" trong đó Trung Quốc cho phép một số lô hàng H200 nhưng ràng buộc chúng với các yêu cầu mua chip trong nước, tạo ra một thị trường hai cấp với các tín hiệu trái chiều về giá GPU.
Bitcoin sẽ theo sát sự biến động giá cổ phiếu của Nvidia, và câu chuyện về sự hội tụ giữa máy khai thác và trí tuệ nhân tạo sẽ càng làm tăng thêm tính nhạy cảm nếu kinh tế cho thuê GPU thay đổi.
Kịch bản rủi ro cực đoan là một quy định bắt buộc vượt ra ngoài phạm vi các dự án do nhà nước tài trợ, coi chip nước ngoài như một loại hàng nhập khẩu bị kiểm soát.
Dự kiến tốc độ tăng trưởng năng lực AI của Trung Quốc sẽ chậm lại trong thời gian ngắn sắp tới, do thị trường toàn cầu dự đoán nguồn cung GPU sẽ bị chuyển hướng khỏi Trung Quốc, có khả năng làm giảm giá giao ngay nhưng lại đặt ra câu hỏi về doanh thu của Nvidia tại Trung Quốc.
Bitcoin sẽ cảm nhận rõ rệt nhất kịch bản này thông qua việc giảm rủi ro trong thị trường cổ phiếu công nghệ và thông qua kênh kinh tế lưu trữ AI, khi giá thuê GPU điều chỉnh và các công ty chuyển hướng sang khai thác mỏ điều chỉnh lại kế hoạch chi tiêu vốn.
| Kịch bản | Tâm lý rủi ro (hệ số beta công nghệ/AI tổng quát) | Giá thuê GPU (ngoài Trung Quốc) | Cổ phiếu của các công ty khai thác tiền điện tử (đặc biệt là Thợ đào khai thác liên quan đến AI/HPC) |
|---|---|---|---|
| A — Tạm dừng ngắn | Trung lập đến giảm (ngắn hạn) : tin tức gây lo ngại, sau đó ổn định trở lại nếu các đơn đặt hàng/phê duyệt được tiếp tục. | Trung lập : ít thay đổi ròng về độ thắt chặt toàn cầu. | Trung lập đến giảm (ngắn hạn) : tâm lý bị ảnh hưởng, các yếu tố cơ bản hầu như không thay đổi. |
| B — Nhiệm vụ mềm | Giảm (lực cản nhẹ kéo dài) : sự không chắc chắn về chính sách + sự phân nhánh của Trung Quốc | Giảm dần (từ từ) : một phần nhu cầu của Trung Quốc bị chuyển dịch → nguồn cung ở các nơi khác được cải thiện đôi chút. | Trung lập đến giảm : hỗn hợp — Các công ty cung cấp dịch vụ lưu trữ AI có thể chịu áp lực về biên lợi nhuận nếu giá thuê giảm; Thợ đào không phải AI chủ yếu theo sát tâm lý rủi ro. |
| C — Nhiệm vụ bắt buộc | Giảm mạnh (tâm lý né tránh rủi ro) : cú sốc địa chính trị/chính sách lớn hơn; câu chuyện về trí tuệ nhân tạo bị ảnh hưởng. | Giảm mạnh (nhanh hơn/rõ ràng hơn) : chuyển hướng đáng kể nguồn cung cấp loại H200 sang phần còn lại của thế giới → giảm tốc độ. | Xu hướng giảm (ngắn hạn) : Thợ đào liên kết với AI/HPC có thể bán ra khi "giao dịch AI" kết thúc; về dài hạn có thể trung lập/tích cực nếu GPU rẻ hơn giúp tăng nguồn cung cho dịch vụ hosting (phụ thuộc vào thời điểm). |
Những dấu hiệu nào cho thấy đây là tín hiệu thực sự?
Các chỉ báo hàng đầu là lưu lượng đơn đặt hàng, giá GPU và cơ chế tương quan nội tại của Bitcoin.
Nếu các đơn đặt hàng H200 từ các công ty Trung Quốc được nối lại, thì việc tạm dừng chỉ là một chiến thuật đàm phán, và mối tương quan giữa Bitcoin và cổ phiếu AI có khả năng vẫn được duy trì mà không thay đổi. Nếu các đơn đặt hàng không được nối lại, thì sự nhạy cảm của Bitcoin đối với sự biến động của ngành công nghệ sẽ trở thành cơ chế truyền dẫn chính.
Giá GPU trên thị trường thứ cấp và giá thuê dịch vụ đám mây sẽ cho thấy liệu nguồn cung có đang dư thừa hay không. Nếu nhu cầu từ Trung Quốc biến mất và giá cả giảm ở những nơi khác, điều đó có thể cải thiện hiệu quả kinh tế cho Thợ đào thác tiền điện tử sử dụng AI, từ đó có khả năng báo hiệu tín hiệu tích cực cho các cổ phiếu liên quan đến tiền điện tử.
Nếu giá cả giữ nguyên hoặc tăng, các hạn chế về nguồn cung vẫn sẽ tiếp tục gây áp lực lên toàn cầu, duy trì áp lực tăng giá đối với cơ sở hạ tầng AI và giữ nguyên tâm lý né tránh rủi ro đối với các cổ phiếu tăng trưởng.
Riêng đối với Bitcoin, các chỉ số đo lường là dòng vốn ròng từ ETF và mức độ tương quan với Nasdaq. Mô hình tổn thất địa chính trị làm tăng chi phí xây dựng AI trên toàn cầu.
Giao dịch Bitcoin diễn ra trong bối cảnh căng thẳng đó, không phải vì nó phụ thuộc vào GPU, mà vì nó phụ thuộc vào mức độ chấp nhận rủi ro đang diễn ra trên cùng thị trường định giá tương lai của AI.
Việc Trung Quốc tạm dừng giao dịch là một phép thử về khả năng duy trì mối liên kết đó, và câu trả lời sẽ đến từ tốc độ biến động giá của Bitcoin sau khi Nvidia công bố báo cáo thu nhập tiếp theo hoặc tin tức tiếp theo về giấy phép xuất khẩu.
