Các quy định về quản lý tài sản rủi ro (RWA) và các dự án tiêu biểu tại Hồng Kông | RWA từ góc nhìn tài chính truyền thống ( Sê-Ri 3)

avatar
ODAILY
Bài viết này được dịch máy
Xem bản gốc

Đầu tháng 8 năm 2025, lĩnh vực RWA và stablecoin của Hồng Kông đạt đỉnh cao nhất trong gần 5 năm. Vào thời điểm đó, toàn thành phố tràn ngập một niềm đam mê chưa từng thấy trong giai đoạn 2017-2018: các giám đốc điều hành từ các tổ chức tài chính truyền thống, các doanh nhân AI, và thậm chí cả những người đứng đầu các tập đoàn công nghiệp đổ xô đến Hồng Kông để tìm hiểu các con đường tích hợp Web3. Các bữa tiệc tối và sảnh khách sạn tràn ngập những cuộc thảo luận sôi nổi về trái phiếu token hóa, các công cụ quản lý tiền mặt và luật pháp stablecoin. Vào thời điểm đó, một nhân viên ngân hàng Phố Wall vừa chuyển từ New York đến Hồng Kông đã thẳng thắn tuyên bố: xét về mật độ thảo luận về tiền điện tử và phạm vi tham gia, Hồng Kông đã vượt qua New York để trở thành thành phố blockchain nóng nhất thế giới.

Tuy nhiên, chỉ hơn hai tháng sau, sự hưng phấn của thị trường giảm mạnh. Các nhà quản lý đại lục đã phát tín hiệu rõ ràng về việc thắt chặt các chính sách liên quan đến việc mã hóa tài sản và tài sản tổ chức tài chính đại lục tại Hồng Kông. Nhiều dự án sắp token hóa tài sản vật chất đại lục đã bị hoãn hoặc hủy bỏ, và khối lượng giao dịch trên một số nền tảng RWA có bối cảnh vốn Trung Quốc giảm từ 70% đến 90%. Cơn sốt RWA từng được coi là "số một thế giới" ở Hồng Kông dường như biến mất trong chớp mắt, gây ra những nghi ngờ tạm thời về địa vị một trung tâm Web3 quốc tế. Vào ngày 28 tháng 11 năm 2025, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc, cùng với 13 bộ ngành quốc gia bao gồm Ủy ban Tài chính Trung ương, Ủy ban Phát triển và Cải cách Quốc gia và Bộ Tư pháp, đã triệu tập "Hội nghị Cơ chế Phối hợp về Chống giao dịch và đầu cơ tiền ảo". Lần đầu tiên, hội nghị này đưa stablecoin vào phạm vi điều chỉnh của tiền ảo, làm rõ rằng việc kinh doanh liên quan đến tiền ảo cấu thành các hoạt động tài chính bất hợp pháp và nhấn mạnh rằng chúng không có tư cách pháp nhân và không thể được sử dụng làm tiền tệ.

Mặc dù các quy định nghiêm ngặt hơn ở Trung Quốc đại lục đã ảnh hưởng đến khách hàng Trung Quốc ở một mức độ nào đó trong ngắn hạn, hạn chế dòng vốn chảy ra và khiến một số tổ chức đại lục tạm ngừng hoạt động kinh việc kinh doanh RWA (khai thác vốn thực) tại Hồng Kông, nhưng khuôn khổ "một quốc gia, hai chế độ" độc đáo và cấu trúc quản lý độc lập của Hồng Kông về mặt lý thuyết ngăn cản việc bị ảnh hưởng bởi các chính sách của đại lục. Đây không phải là một sự thay đổi cơ bản trong chính sách RWA của Hồng Kông, mà chỉ là một biểu hiện khác của chu kỳ "hạ nhiệt cấp cao - tái cấu trúc" lặp đi lặp lại trong lĩnh vực này trong hai năm qua. Nhìn lại giai đoạn 2023-2025, có thể vạch ra rõ ràng một lộ trình tiến hóa ba giai đoạn:

  • Nửa đầu năm 2023-2024: Giai đoạn kích hoạt theo quy định và thử nghiệm trong môi trường thử nghiệm (sandbox).

Cơ quan tiền tệ Hồng Kông (HKMA) đã khởi động Dự án Ensemble, Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông (SFC) đã phê duyệt nhiều quỹ ETF thị trường tiền token hóa và quỹ trái phiếu được mã hóa, và các nền tảng được cấp phép trong nước như HashKey và OSL đã nhận được mở rộng tài sản ảo (VA), chính thức khẳng định vị thế của Hồng Kông như một "sân tập thử nghiệm RWA được quản lý".

  • Nửa cuối năm 2024 - tháng 7 năm 2025: Giai đoạn tăng trưởng bùng nổ được thúc đẩy bởi các yếu tố nội bộ và bên ngoài.

Việc thông qua Đạo luật GENIUS Stablecoin của Mỹ, sự khởi đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ, lập trường ủng hộ tiền điện tử rõ ràng của chính quyền Trump, và việc công bố tài liệu tham vấn về luật stablecoin địa phương của Hồng Kông đã thúc đẩy dòng vốn và dự án toàn cầu đổ vào thị trường này. Quỹ ETF thị trường tiền tệ token hóa Bosera-HashKey, XSGD và một số quỹ tín dụng quỹ đầu tư tư nhân token hóa đã chứng kiến ​​​​tài sản được quản lý (AUM) tăng vọt từ hàng chục triệu đô la Mỹ lên hàng tỷ đô la Mỹ chỉ trong vài tháng, đưa Hồng Kông trở thành thị trường RWA tăng trưởng nhanh nhất toàn cầu.

  • Từ tháng 8 năm 2025 đến nay: Giai đoạn hạn chế tham gia và cách ly rủi ro.

Các nhà quản lý đại lục đã áp dụng cách tiếp cận thận trọng hơn đối với token hóa tài sản xuyên biên giới, hạn chế rõ ràng sự tham gia độ sâu của các tổ chức và cá nhân đại lục vào hệ sinh thái tài sản có rủi ro (RWA) của Hồng Kông. Điều này đã cắt đứt một cách khách quan nguồn vốn và tài sản gia tăng quan trọng nhất trước đây. Vốn trong nước và quốc tế của Hồng Kông vẫn được phép tham gia đầy đủ, nhưng động lực tăng trưởng đã chuyển từ "đưa tài sản đại Chuỗi lên chuỗi khối" sang "các quỹ tuân thủ quy định trong nước và quốc tế phân bổ vào tài sản Chuỗi Mỹ dẫn đầu".

Logic cơ bản đằng sau chu kỳ hạ nhiệt này là sự cân bằng năng động mà các nhà hoạch định chính sách đang đạt được giữa "tham gia vào trật tự kinh tế kỹ thuật số toàn cầu mới" và "ngăn ngừa rủi ro tài chính hệ thống". Nhân vật của Hồng Kông đã được định nghĩa lại: hội nhập hoàn toàn vào mạng lưới kinh tế blockchain do Mỹ dẫn đầu, bị giới hạn bởi nguồn lực địa phương, đồng thời xây dựng một bức tường lửa để ngăn chặn rủi ro lan sang đại lục.

Điều này có nghĩa là thị trường RWA Hồng Kông không hề suy giảm mà đã bước vào giai đoạn thứ ba rõ ràng và bền vững hơn: chuyển từ giai đoạn "tăng trưởng mạnh" trước đây sang mô hình mới "tuân thủ quy định, tích hợp DeFi và huy động vốn toàn cầu kết nối với tài sản Chuỗi có trụ sở tại Mỹ". Các RWA quản lý tiền mặt thuần túy Chuỗi, có tính minh bạch cao và rủi ro thấp(quỹ thị trường tiền tệ, token chính phủ) sẽ tiếp tục tăng trưởng nhanh chóng, trong khi con đường phát triển của các RWA vật chất phụ thuộc nhiều vào tài sản và vốn từ Trung Quốc đại lục đã bị thu hẹp đáng kể.

Đối với người hành nghề, những khó khăn ngắn hạn do các thay đổi chính sách liên tục gây ra là không thể tránh khỏi, nhưng vẫn còn nhiều dư địa để tuân thủ. Đặc biệt, khoảng thời gian nới lỏng ngắn hạn dành cho DeFi từ các cơ quan quản lý của Hoa Kỳ, kết hợp với các dịch vụ Chuỗi mà các nền tảng được cấp phép tại Hồng Kông có thể cung cấp hợp pháp, tạo ra một lợi thế cộng hưởng hiếm có, cung cấp một lộ trình chiến lược quý giá để phát triển hơn nữa thanh khoản trên Chuỗi , các sản phẩm cấu trúc và phân bổ tài sản sản xuyên Chuỗi trong một khuôn khổ được quản lý.

Câu chuyện về quản lý khu dân cư (RWA) tại Hồng Kông vẫn chưa kết thúc; nó chỉ đơn giản là đã chuyển từ giai đoạn sôi nổi sang giai đoạn phát triển điềm tĩnh và chuyên nghiệp hơn. Bài viết này sẽ đi sâu hơn vào thị trường RWA Hồng Kông và các dự án tiêu biểu liên quan.

Bức tranh tổng quan thị trường RWA Hồng Kông

Là trung tâm hàng đầu cho sự tích hợp giữa blockchain và tài chính truyền thống trên toàn cầu, thị trường RWA (Tài sản Thế giới Thực) của Hồng Kông đã được thiết lập như một trung tâm hệ sinh thái được quản lý chặt chẽ và trưởng thành nhất châu Á vào năm 2025. Được thúc đẩy bởi Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông (HKMA) và Ủy ban Chứng khoán và Hợp đồng tương lai (SFC), thị trường tập trung vào các công cụ thị trường tiền tệ token hóa, trái phiếu chính phủ, trái phiếu xanh và tài sản vật chất mới nổi (như thu nhập trạm sạc và phí thuê tàu quốc tế) thông qua mô hình thử nghiệm Project Ensemble và khuôn khổ "Chính sách Tài sản Kỹ thuật số 2.0". Bức tranh tổng thể được đặc trưng bởi "sự thống trị của các tổ chức, ưu tiên tuân thủ và tích hợp DeFi dần dần": chuyển từ phát hành thử nghiệm vào năm 2024 sang xây dựng cơ sở hạ tầng quy mô lớn vào năm 2025, nhấn mạnh vào quyết toán xuyên Chuỗi , tích hợp stablecoin và kết nối thanh khoản toàn cầu. Hệ sinh thái RWA của Hồng Kông đã chuyển đổi từ một "cửa sổ tài chính" thành một "nền tảng đổi mới", tích hợp độ sâu với các mạng lưới Chuỗi do Mỹ dẫn đầu đồng thời xây dựng các rào cản rủi ro để ngăn chặn sự lây lan xuyên biên giới.

Các loại hình tham gia: chủ yếu là vốn đầu tư tổ chức, bao gồm cả các công ty công nghệ và các công ty khởi nghiệp.

Thị trường RWA Hồng Kông được phân khúc rất cao, chủ yếu là vốn đầu tư tổ chức, được bổ sung bởi các công ty công nghệ địa phương và các công ty khởi nghiệp Web3 mới nổi, tạo thành một hệ sinh thái khép kín. Bảng sau đây nêu rõ các loại hình chính (dựa trên số lượng thực thể đang hoạt động vào năm 2025):

hình ảnh

Có thể thấy rằng thị trường Hồng Kông vẫn bị chi phối bởi các nhà đầu tư tổ chức, chiếm tỷ lệ khoảng 70%, dẫn đầu việc phát hành các sản phẩm có rào cản gia nhập cao; trong khi các doanh nghiệp và công ty khởi nghiệp lấp đầy khoảng trống về công nghệ và ứng dụng, và hưởng lợi từ mở rộng giấy phép VA của SFC.

Quy mô tổng thể và xu hướng tăng trưởng

Năm 2025, quy mô thị trường RWA của Hồng Kông nằm trong khuôn khổ TVL toàn cầu trên Chuỗi, đạt từ 26,59 tỷ USD đến 35,8 tỷ USD, với tổng tài sản được quản lý (AUM) tăng từ hàng chục triệu USD vào đầu năm lên hàng tỷ USD. Tăng trưởng động lực bởi sự kết hợp của các tác động chính sách— Báo cáo Chính sách năm 2025 kêu gọi đầu tư vào cơ sở hạ tầng RWA, và các quy định về stablecoin dự kiến ​​có hiệu lực vào năm 2026, được kỳ vọng sẽ giảm chi phí thanh toán xuyên biên giới 90% và thời gian quyết toán xuống còn 10 giây. Tăng trưởng hàng năm vượt quá 200%, và TVL đã mở rộng gấp 58 lần trong ba năm. Tuy nhiên, chi phí tuân thủ cao (hơn 820.000 USD cho mỗi lần phát hành sản phẩm) đã hạn chế sự thâm nhập của nhà đầu tư cá nhân, với dòng vốn từ các tổ chức chiếm hơn 80%.

Đánh giá tiềm năng phát triển trong tương lai

Thị trường tài sản có giá trị thực (RWA) của Hồng Kông có tiềm năng rất lớn, dự kiến ​​sẽ đạt quy mô nghìn tỷ đô la vào năm 2025-2030, xếp hạng trong top ba toàn cầu (lần Mỹ và Singapore). Lợi thế của nó nằm ở sự phát triển nhanh chóng của khung pháp lý thử nghiệm, phù hợp với các tiêu chuẩn quốc tế: Ủy ban Chứng khoán sổ lệnh toàn cầu, tăng cường thanh khoản; dự án Ensemble sẽ xây dựng hệ thống quyết toán tiền gửi được mã hóa, mở rộng sang Chuỗi thương mại mới nổi ở Brazil và Thái Lan. Khung thời gian chấp nhận DeFi và sự tích hợp AI+ blockchain(như mã hóa dịch vụ cho thuê vận chuyển, mở khóa thị trường 200 tỷ đô la) sẽ thúc đẩy các kịch bản đa dạng, với hệ sinh thái khởi nghiệp dự kiến ​​sẽ bổ sung hơn 50 dự án mới. Thách thức bao gồm rào cản chi phí và sự cô lập của các quỹ từ Trung Quốc đại lục, nhưng điều này thực sự củng cố vị thế của Hồng Kông như một "trung tâm trung lập toàn cầu": thu hút các tổ chức châu Âu và Mỹ phân bổ vốn vào trái phiếu Mỹ, trong khi các công ty địa phương tăng cường sự tham gia của họ vào tài sản vật chất châu Á. Nhìn chung, RWA của Hồng Kông đang chuyển từ "tăng trưởng theo xu hướng nhất thời" sang "tăng trưởng bền vững", với các yếu tố chính là tính liên tục của chính sách và cơ sở hạ tầng hoàn thiện.

Các nền tảng liên quan đến RWA Hồng Kông

HashKey Group – Nền tảng “toàn diện” của hệ sinh thái tuân thủ

Trong câu chuyện vĩ đại về việc Hồng Kông trở thành trung tâm Web3 toàn cầu, HashKey Group chắc chắn là thực thể "tiên phong" tiêu biểu nhất. Là một tập đoàn dịch vụ tài chính tài sản kỹ thuật số toàn diện hàng đầu châu Á, HashKey không chỉ là người tiên phong trong thị trường giao dịch tuân thủ quy định của Hồng Kông mà còn là nhà xây dựng cơ sở hạ tầng quan trọng cho việc phát hành và giao dịch tài sản RWA (Real World Asset). Chiến lược của tập đoàn tạo thành một vòng khép kín tuân thủ hoàn chỉnh, từ công nghệ blockchain nền tảng đến quản lý và giao dịch tài sản cấp cao.

Được thành lập vào năm 2018 và có trụ sở chính tại Hồng Kông, HashKey Group có mối liên hệ mật thiết với Wanxiang Blockchain Labs. Ngay từ khi Ủy ban Chứng khoán và Hợp đồng tương lai Hồng Kông (SFC) triển khai hệ thống cấp phép cho nền tảng giao dịch tài sản ảo, HashKey đã thiết lập chính sách tuân thủ quy định.

Vào tháng 8 năm 2023, HashKey Exchange trở thành một trong sàn giao dịch đầu tiên tại Hồng Kông được nâng cấp giấy phép Loại 1 (Giao dịch chứng khoán) và Loại 7 (Dịch vụ giao dịch tự động), cho phép sàn này cung cấp dịch vụ cho các nhà đầu tư cá nhân. Cột mốc này không chỉ củng cố lợi thế độc quyền hợp pháp của sàn trên thị trường Hồng Kông (với tư cách là một trong hai sàn giao dịch độc quyền) mà còn cung cấp một kênh hiệu quả cho việc lưu thông thị trường thứ cấp các sản phẩm RWA tuân thủ quy định (như STO, chào bán token chứng khoán) trong tương lai.

Vào ngày 1 tháng 12 năm 2025, Tập đoàn HashKey đã vượt qua vòng điều trần niêm yết của Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông và sắp được niêm yết trên Sàn giao dịch Chính Hồng Kông, có khả năng trở thành " tài sản ảo được cấp phép đầu tiên tại Hồng Kông". Nhiều chuyên gia trong ngành đã phân tích sách hướng dẫn và triển vọng niêm yết của HashKey. Tác giả bài viết này cho rằng việc niêm yết của HashKey là một sự kiện mang tính bước ngoặt, sẽ giúp Hồng Kông cạnh tranh toàn cầu (đặc biệt là so với Singapore và Hoa Kỳ) về sức mạnh định giá và tầm ảnh hưởng trong lĩnh vực Web3, thiết lập địa vị của Hồng Kông như một "trung tâm tài sản kỹ thuật số tuân thủ quy định".

Kiến trúc của HashKey không phải là một mô hình sàn giao dịch đơn lẻ, mà là một hệ sinh thái phục vụ toàn bộ vòng đời của RWA:

  • HashKey Exchange (lớp giao dịch): Sàn giao dịch tài sản ảo được cấp phép lớn nhất Hồng Kông, cung cấp các kênh nạp rút tiền tiền pháp định (HKD/USD). Đối với RWA, đây là điểm đến tương lai cho thanh khoản sau khi tài sản token hóa .
  • Mã hóa HashKey (Lớp dịch vụ phát hành): Đây là động lực cốt lõi của việc kinh doanh RWA. Bộ phận này tập trung hỗ trợ các tổ chức token hóa tài sản vật chất (như trái phiếu, bất động sản và tác phẩm nghệ thuật), cung cấp giải pháp STO trọn gói từ tư vấn và triển khai kỹ thuật đến tuân thủ pháp luật.
  • Hashkey Capital(Quản lý tài sản): Một công ty đầu tư blockchain hàng đầu toàn cầu với hơn 1 tỷ đô Tài sản đang quản lí(AUM). Nhân vật của công ty trong lĩnh vực RWA chủ yếu tập trung vào việc cung cấp vốn và phát triển các sản phẩm (như ETF).
  • HashKey Cloud (Lớp hạ tầng): Cung cấp xác minh nút và hỗ trợ công nghệ blockchain cơ bản để đảm bảo an ninh và ổn định của tài sản trên Chuỗi.

Tại thị trường quản lý khu dân cư (RWA) Hồng Kông, năng lực cạnh tranh cốt lõi của HashKey nằm ở hai khía cạnh: "tuân thủ quy định" và "sự cộng hưởng hệ sinh thái".

  1. Hệ thống bảo vệ về mặt pháp lý: Cốt lõi của RWA nằm ở việc chuyển đổi tài sản ngoại tuyến được quản lý sang Chuỗi. HashKey sở hữu đầy đủ giấy phép tuân thủ, cho phép nó xử lý hợp pháp token được phân loại là "chứng khoán", một rào cản mà hầu hết các nền tảng DeFi không có giấy phép không thể vượt qua.
  2. Khả năng hệ sinh thái ở cấp độ "hợp nhất": Nó có thể kết nối phía tài sản(Mã hóa token), phía huy động vốn (Vốn) và phía giao dịch (Sàn giao dịch). Ví dụ, một dự án bất động sản có thể được token hóa bởi HashKey Tokenisation, với sự tham gia Hashkey Capital trong các khoản đầu tư ban đầu, và cuối cùng được niêm yết và giao dịch trên Sàn giao dịch HashKey.
  3. Các kết nối cấp tổ chức: HashKey đã thiết lập quan hệ đối tác quyết toán tiền tệ pháp định với các tổ chức tài chính truyền thống như Ngân hàng ZA và Ngân hàng Truyền thông (Hồng Kông), giải quyết các vấn đề "nạp rút tiền" và quyết toán tiền tệ pháp định quan trọng nhất của RWA.

Các hoạt động của HashKey trong lĩnh vực RWA chủ yếu được thể hiện theo hai hướng: "gắn Chuỗi khối tài sản tài chính truyền thống" và "phát hành tuân thủ quy định". Sau đây là tóm tắt các trường hợp điển hình của công ty:

hình ảnh

HashKey Group không chỉ đơn thuần là một sàn giao dịch ; nó là hệ điều hành của thị trường RWA Hồng Kông. Bằng việc sở hữu các giấy phép tuân thủ hiếm hoi và xây dựng cơ sở hạ tầng công nghệ toàn diện, HashKey đang chuyển đổi " token hóa tài sản " từ một khái niệm thành một việc kinh doanh tài chính khả thi. Đối với bất kỳ tổ chức nào muốn phát hành hoặc đầu tư vào RWA tại Hồng Kông, HashKey hiện là một đối tác không thể thiếu.

OSL Exchange – “Nhà cung cấp vũ khí kỹ thuật số” và chuyên gia về cơ sở hạ tầng của ngành tài chính truyền thống.

Trong lĩnh vực quản lý rủi ro và tài sản (RWA) tại Hồng Kông, nếu HashKey là "tiên phong" dẫn đầu và xây dựng một hệ sinh thái hoàn chỉnh, thì OSL Group (trước đây là BC Technology Group, 863.HK) là "nhà cung cấp vũ khí" hoạt động phía sau hậu trường và cung cấp công nghệ cho các tổ chức tài chính truyền thống.

Là công ty niêm yết công khai duy nhất tại Hồng Kông tập trung vào tài sản kỹ thuật số, OSL sở hữu tính minh bạch tài chính và các tiêu chuẩn kiểm toán của một công ty niêm yết. Điều này khiến OSL trở thành "lối đi an toàn" được ưa chuộng cho các ngân hàng truyền thống và các quỹ đầu tư quốc gia cực kỳ rủi ro rủi ro khi muốn tham gia thị trường tài sản có rủi ro (RWA).

Không giống như HashKey, công ty tích cực mở rộng cơ sở người dùng bán lẻ và xây dựng hệ sinh thái chuỗi công khai, trọng tâm chiến lược của OSL tập trung mạnh vào việc kinh doanh tổ chức. Kiến trúc của nó không được thiết kế để "tạo ra một sàn giao dịch", mà là để "giúp các ngân hàng xây dựng sản phẩm của họ".

  • Hệ thống bảo vệ một công ty niêm yết:
  • Thế mạnh cốt lõi của RWA nằm ở việc vượt qua các cuộc kiểm tra tuân thủ của các tổ chức tài chính truyền thống (TradFi). Đối với các ngân hàng lớn, chi phí tuân thủ khi hợp tác với một công ty niêm yết công khai thấp hơn nhiều so sở hữu tư nhân. Báo cáo tài chính của OSL được kiểm toán, và "niềm tin được thể chế hóa" này là tài sản lớn nhất của họ trên thị trường B2B.
  • Nhà cung cấp công nghệ (Mô hình SaaS):
  • OSL không cam kết tất cả tài sản sẽ được giao dịch trên nền tảng của mình. Thay vào đó, họ sẵn sàng cung cấp công nghệ của mình (OSL Tokenworks) để giúp các ngân hàng xây dựng nền tảng token hóa riêng. Đây là chiến lược "bán công cụ" - OSL thu lợi nhuận từ bất kỳ ai phát hành RWA miễn là họ sử dụng công nghệ nền tảng hoặc nhóm thanh khoản của OSL.
  • Địa vị độc quyền trong ngành dịch vụ lưu giữ tài sản:
  • Trong đợt phát hành ETF spot Bitcoin/ Ethereum đầu tiên tại Hồng Kông, cả Harvest và ChinaAMC đều chọn OSL làm đơn vị lưu ký tài sản ảo. Điều này có nghĩa là OSL kiểm soát sự an toàn của hơn một nửa tài sản cơ sở trên thị trường ETF Hồng Kông. Đối với RWA, "ai kiểm soát việc lưu ký thì người đó kiểm soát được huyết mạch của tài sản".

Trong Chuỗi ngành RWA, OSL tự định nghĩa mình là một kênh kết nối tinh vi giữa tài sản truyền thống với thế giới Web3:

  • Đơn vị cấu trúc và phân phối RWA:
  • Tận dụng vị thế là một công ty môi giới được cấp phép, OSL nổi trội trong việc cấu trúc các sản phẩm tài chính phức tạp. Công ty không chỉ đơn thuần "đưa tài sản lên Chuỗi", mà tập trung vào token hóa các sản phẩm đầu tư chất lượng cao như tiền giấy và các sản phẩm cấu trúc.
  • Mạng lưới thanh khoản xuyên biên giới tuân thủ quy định:
  • OSL có mối quan hệ đối tác độ sâu với Zodia Markets, một công ty con của Standard Chartered Bank, và các tập đoàn tài chính lớn của Nhật Bản. Về thanh khoản RWA, OSL sử dụng phương pháp giao dịch "từ tổ chức đến tổ chức" (dark pool) và giao dịch phi tập trung (OTC), thay vì mô hình sổ lệnh bán lẻ.

Các nghiên cứu điển hình của OSL thường không chỉ giới hạn ở Hồng Kông mà còn có tác động mạnh mẽ đến phạm vi quốc tế, và các đối tác của họ đều là những ông lớn hàng đầu trong lĩnh vực tài chính thương mại (TadFi). Do tính chất B2B, quy mô nguồn vốn của họ thường không được tiết lộ.

hình ảnh

Để làm rõ hơn sự khác biệt giữa hai phương pháp này, một bảng so sánh giữa HashKey và OSL đã được biên soạn:

hình ảnh

Nếu HashKey đang xây dựng một "đô thị kinh doanh Web3" sầm uất ở Hồng Kông, thì OSL giống như kỹ sư trưởng chịu trách nhiệm về mạng lưới đường ống ngầm, an ninh kho bạc và truyền tải điện của thành phố. Trong thị trường RWA, OSL không theo đuổi những "đợt phát hành" nổi bật nhất, mà nỗ lực trở thành "kho chứa" an toàn nhất và "kênh" tuân thủ quy định nhất cho tất cả tài sản RWA.

Ant Digital – Một cầu nối đáng tin cậy để truy cập vào tài sản vật lý trên Chuỗi.

Trong bối cảnh quản lý tài sản thực (RWA) tại Hồng Kông, Ant Financial (và thương hiệu Web3 ZAN của nó) đại diện cho một thế lực đột phá đến từ các ông lớn internet. Không giống như các tổ chức tài chính tập trung vào "giấy phép" và "giao dịch", năng lực cạnh tranh cốt lõi của Ant Financial nằm ở việc giải quyết vấn đề nan giải nhất của RWA: làm thế nào để chứng minh Chuỗi thực sự tương ứng với tài sản vật lý Chuỗi ?

Chiến lược của Ant Financial rất rõ ràng: tận dụng công nghệ hiệu năng cao của Chuỗi, vốn đã có chỗ đứng vững chắc tại Trung Quốc trong nhiều năm, và kết hợp với Trusted IoT, để cung cấp tài sản kỹ thuật và dịch vụ xác minh cho các dự án RWA toàn cầu tại Hồng Kông, một cửa ngõ quốc tế.

Ant Financial không hoạt động như một "sàn giao dịch" trên thị trường RWA Hồng Kông, mà định vị mình là nhà cung cấp dịch vụ công nghệ Web3. Logic việc kinh doanh của họ có thể được tóm tắt là "hai đầu cuối và một đám mây":

  • Về phía tài sản: Các mô-đun đáng tin cậy được tích hợp vào thiết bị vật lý như tấm pin quang điện, trạm sạc và máy móc xây dựng để thu thập dữ liệu theo thời gian thực và tải trực tiếp lên Chuỗi. Điều này chuyển đổi RWA từ "dựa trên tín dụng của nhà phát hành" (tin tưởng nhà phát hành) sang "dựa trên tín dụng tài sản" (tin tưởng dòng tiền thực tế do thiết bị tạo ra).
  • Về phía nhà đầu tư tổ chức: Thông qua thương hiệu ZAN, chúng tôi cung cấp cho các nhà đầu tư tổ chức dịch vụ KYC/KYT (xác minh danh tính khách hàng), kiểm toán hợp đồng thông minh và dịch vụ nút để đảm bảo tuân thủ các quy định về dòng tiền vào và ra.
  • Bảo vệ quyền riêng tư: Đây là một trong số rất ít nhà cung cấp trong Dự án Ensemble (môi trường thử nghiệm) của Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông có thể cung cấp công nghệ Bằng chứng không tri thức (ZKP), giải quyết bế tắc mà các ngân hàng gặp phải khi "xác minh giao dịch mà không tiết lộ bí mật thương mại" khi quyết toán tài sản trên chuỗi công khai .

Trong khi HashKey và OSL xử lý " tài sản được chứng kho hóa" (như trái phiếu và quỹ), Ant Financial lại cực kỳ thành thạo trong việc xử lý "tài sản vật chất phi tiêu chuẩn":

  • Nguồn đáng tin cậy: Phương pháp quản lý tài sản rủi ro truyền thống (RWA) dựa vào kiểm toán để thực hiện kiểm tra hàng tồn kho trong kho, trong khi Ant Financial, bằng cách cấy chip, cho phép ghi lại dữ liệu hoạt động (sản lượng điện, quãng đường di chuyển) của xe năng lượng mới, pin và thậm chí cả tài sản sinh học (như gia súc) trên Chuỗi theo thời gian thực.
  • Xử lý đồng thời quy mô lớn: Kế thừa công nghệ tiên tiến của Alipay ở cấp độ "Double Eleven", blockchain của Ant Financial có thể hỗ trợ xử lý đồng thời hàng trăm triệu dữ liệu tài sản trên Chuỗi, điều mà hầu hết chuỗi công khai khó có thể đạt được.
  • Quá trình quốc tế hóa của ZAN: Trong giai đoạn 2024-2025, ZAN nhanh chóng vươn lên vị thế nổi bật tại Hồng Kông, trở thành một nền tảng phần mềm trung gian quan trọng kết nối các nhà phát triển Web2 và thế giới Web3, đặc biệt là chiếm lĩnh thị trường trong lĩnh vực RegTech.

Các nghiên cứu điển hình của Ant Financial chủ yếu thể hiện "Chuỗi của nền kinh tế thực" và "kiến trúc quyết toán liên ngân hàng".

hình ảnh

Nếu HashKey giống như Taobao, xây dựng nền tảng mua bán các sản phẩm RWA, và OSL giống như một kho tiền, cung cấp kho chứa an toàn nhất để bảo vệ tài sản RWA cho các tổ chức, thì Ant Financial giống như một "nhà máy thông minh + kiểm định chất lượng". Họ đi sâu vào quy trình sản xuất (trạm sạc, pin), gán cho mỗi tài sản một "nhãn chứng nhận" (xác minh IoT) và cung cấp công nghệ để đảm bảo sự lưu thông thông suốt của tài sản này. Tại thị trường RWA Hồng Kông, Ant Financial tập trung vào dữ liệu, hướng tới mục tiêu trở thành "nhân viên hải quan" và "người phiên dịch" cho tài sản thế giới vật lý kết nối với thế giới Web3.

Mạng lưới Conflux – Một nền tảng chuỗi công khai tuân thủ các quy định, kết nối Trung Quốc đại lục và Hồng Kông.

Tại thị trường RWA Hồng Kông, hầu hết các nền tảng (như HashKey và OSL) chủ yếu giải quyết vấn đề "làm thế nào để giao dịch tài sản nội địa tại Hồng Kông", trong khi Conflux giải quyết các vấn đề "làm thế nào để xuất khẩu tài sản sang Trung Quốc đại lục một cách hợp pháp" và "sử dụng loại tiền tệ nào quyết toán".

Là "chuỗi công khai tuân thủ quy định duy nhất của Trung Quốc", Conflux tận dụng bối cảnh của mình từ Viện Nghiên cứu Blockchain TreeGraph Thượng Hải và tích hợp độ sâu với các nguồn lực từ "các đội ngũ quốc gia" như China Telecom và Sáng kiến ​​Vành đai và Con đường. Tại thị trường Hồng Kông vào năm 2025, Conflux sẽ không chỉ là một chuỗi công khai công nghệ, mà sẽ phát triển thành lớp phát hành cốt lõi của stablecoin RMB/HKD ngoài khơi.

Chiến lược quản lý tài sản rủi ro (RWA) của Conflux khác biệt đáng kể so với các chiến lược khác; nó tránh xa con đường quản lý tài sản đầy cạnh tranh và tập trung vào lớp cơ sở hạ tầng cơ bản nhất:

  • Nguồn sống của RWA (stablecoin): Conflux nuôi dưỡng và hỗ trợ AnchorX (chủ yếu được tài trợ bởi Hony Capital), một dự án chuyên phát hành stablecoin đô la Hồng Kông tuân thủ quy định (AxHKD). Trong các giao dịch RWA, Chuỗi tài sản là bước đầu tiên, nhưng "sử dụng gì để mua" mới là bước thứ hai. Conflux đặt mục tiêu biến AxHKD thành đơn vị tiền tệ quyết toán cho thị trường RWA Hồng Kông, được neo tỷ giá với USDT/USDC.
  • Điểm truy cập vật lý (Thẻ BSIM): Thẻ BSIM, được ra mắt với sự hợp tác của China Telecom, trực tiếp nhúng private key blockchain vào thẻ SIM của điện thoại. Đối với RWA, điều này có nghĩa là việc xác minh quyền tài sản trong tương lai (chẳng hạn như mua tài sản token hóa trên điện thoại của bạn) có thể được liên kết với danh tính thực của nhà mạng, giải quyết vấn đề "Xác thực danh tính phân tán (DID)" khó khăn nhất của RWA.
  • Kết nối giữa Trung Quốc đại lục và Hồng Kông: Bằng cách tận dụng trung tâm nghiên cứu và phát triển tại Thượng Hải (sơ đồ cây), Conflux có thể đáp ứng nhu cầu mở rộng ra nước ngoài của các doanh nghiệp Trung Quốc đại lục và sử dụng công nghệ để lập bản đồ hợp pháp tài sản vật chất của Trung Quốc đại lục (như hệ thống quang điện và Chuỗi cung ứng) lên chuỗi công khai Conflux tại Hồng Kông để huy động vốn.

Tại giải đua RWA, hệ thống bảo vệ của Conflux nằm ở vị trí địa lý chính trị của nó:

  • Khả năng tương tác sau khi "giảm độ nhạy": Conflux đã triển khai một kiến ​​trúc kỹ thuật độc đáo tuân thủ các quy định của Trung Quốc đại lục (đối với các ứng dụng công nghệ blockchain không cần token) đồng thời cho phép các giao dịch được mã hóa tại Hồng Kông thông qua cầu nối xuyên chuỗi. Điều này khiến nó trở thành lựa chọn "phù hợp nhất về mặt chính trị" cho các doanh nghiệp nhà nước và doanh nghiệp trung ương của Trung Quốc đại lục đang cố gắng mở rộng RWA mở rộng ra nước ngoài.
  • Hệ thống thanh toán và quyết toán khép kín: Thông qua dự án AnchorX, Conflux đang tham gia vào "cơ chế giám sát thử nghiệm" của Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông. Sau khi stablecoin đô la Hồng Kông được ra mắt, Conflux sẽ chuyển mình từ một "con đường" đơn thuần thành một mạng lưới tài chính có quyền thiết lập "phí giao thông".
  • Hiệu suất xử lý cao: Các tài sản có rủi ro (RWA) (đặc biệt là các khoản vay có tần suất giao dịch cao hoặc tài sản bán lẻ) yêu cầu tốc độ giao dịch mỗi giây (TPS) cực cao. Cấu trúc đồ thị cây của Conflux tuyên bố đạt được 3.000-6.000 TPS, điều này mang lại lợi thế hơn so với mạng chủ Ethereum khi xử lý các giao dịch có độ đồng thời cao trong lĩnh vực tài chính truyền thống.

Các nghiên cứu trường hợp của Conflux tập trung vào “cơ sở hạ tầng tiền tệ” và “hợp tác cấp quốc gia”.

hình ảnh

Conflux Network là đơn vị duy nhất hoạt động ở "cấp độ chuỗi công khai" trên thị trường RWA Hồng Kông. Nó không kiếm tiền trực tiếp từ phí giao dịch, mà thay vào đó cố gắng trở thành "con đường tơ lụa kỹ thuật số", kết nối ngành sản xuất Trung Quốc với vốn toàn cầu bằng cách thiết lập các tiêu chuẩn cơ bản (tiêu chuẩn stablecoin, tiêu chuẩn thẻ SIM).

Công nghệ Star Road – Một cổng kết nối cao cấp được tùy chỉnh dành riêng cho giới thượng lưu truyền thống muốn tiếp cận Web3.

Giữa sự ồn ào của thị trường bất động sản và quản lý tài sản (RWA) tại Hồng Kông, Star Road Technology (đôi khi được tiếp thị với tên Finloop ở nước ngoài) không phải là "Sự lật đổ " ồn ào nhất, nhưng rất có thể là "người kế nhiệm" có vị thế vững chắc nhất.

Thay vì coi Star Road như một công ty khởi nghiệp Web3 độc lập, chính xác hơn là nên xem nó như một "phương tiện đổ bộ chính thức " được Fosun International, một tập đoàn lớn, phái đến thế giới tài sản kỹ thuật số. Nuôi dưỡng độc lập bởi Fosun Wealth, sự tồn tại của Star Road mang một tầm nhìn doanh nghiệp rõ ràng: nó không nhằm mục đích xây dựng một trật tự tài chính mới từ đầu, mà là để "vận chuyển" một cách suôn sẻ và tuân thủ các quy định về tài sản khổng lồ hiện có và các khách hàng giàu có của tài chính truyền thống sang thế giới blockchain.

Star Road đã đề xuất một khái niệm "Web5" độc đáo ở cấp độ chiến lược. Không giống như chủ nghĩa duy tâm phi phi tập trung hoàn toàn của Web3, chiến lược Web5 của Star Road giống như một sự thỏa hiệp thực dụng hơn - nó cố gắng tích hợp trải nghiệm người dùng đã hoàn thiện và các điểm truy cập của kỷ nguyên Web2 (cơ sở khách hàng của Fosun Wealth) với công nghệ kết nối giá trị của kỷ nguyên Web3.

Trong bối cảnh này, Star Road đã xây dựng cơ sở hạ tầng cốt lõi của mình—Nền tảng FinRWA (FRP). Đây là một công cụ phát hành RWA cấp doanh nghiệp, nhưng thiết kế ban đầu của nó không phải để phục vụ những người dùng nặc danh Chuỗi; mà là để phục vụ các tổ chức và cá nhân có tài sản ròng cao trong hệ sinh thái Fosun. Nó hoạt động như một bộ chuyển đổi tinh vi, kết nối tài sản bất động sản, hàng tiêu dùng và du lịch văn hóa lâu đời của Fosun ở một đầu, và mạng lưới phân phối tài sản kỹ thuật số tuân thủ quy định ở đầu kia. Đối với Star Road, RWA không phải là mục tiêu, mà là một phương tiện để kích hoạt thanh khoản của tài sản hiện có của tập đoàn.

Không giống như các nền tảng khác đang háo hức khám phá lối chơi DeFi rủi ro cao, lợi nhuận cao, Star Road đã chọn con đường gia nhập ổn định nhất: token hóa tài sản thị trường tiền tệ.

Thông qua liên minh độ sâu với China Asset Management (Hồng Kông) và công ty mẹ Fosun Wealth, sản phẩm chủ lực đầu tiên của Star Road tập trung vào các quỹ thị trường tiền tệ token hóa bằng đô la Hồng Kông, đô la Mỹ và nhân dân tệ. Lựa chọn này thể hiện tầm nhìn chiến lược đáng kể – các quỹ thị trường tiền tệ là lựa chọn quản lý tài sản quen thuộc và dễ tiếp cận nhất đối với các nhà đầu tư truyền thống. Bằng cách sử dụng công nghệ của mình để mã hóa các quỹ này, Star Road đang cung cấp một điểm khởi đầu an toàn cho những người có "vốn truyền thống" còn do dự về tiền điện tử.

Quan trọng hơn, Star Road đã thiết lập kênh RWA (Tài sản sử dụng từ xa) cho Nhân dân tệ. Với bối cảnh là trung tâm Nhân dân tệ ngoài khơi của Hồng Kông, khả năng này cho phép Star Road nhắm mục tiêu chính xác vào các nguồn vốn có trụ sở tại Trung Quốc đại lục đang nắm giữ lượng lớn Nhân dân tệ ở nước ngoài và tìm kiếm sự gia tăng bối cảnh mở rộng ra nước ngoài tuân thủ quy định.

Mô hình việc kinh doanh của Star Road tương tự như một sàn giao dịch, nhưng giống với một ngân hàng đầu tư kỹ thuật số chuyên biệt hơn. Các nghiên cứu điển hình của họ cho thấy một chu trình khép kín hoàn chỉnh, từ công nghệ nền tảng đến phát hành tài sản và sau đó là vốn cho hệ sinh thái.

hình ảnh

Star Road Technology thể hiện sự hiểu biết và chuyển đổi Web3 của giới tinh hoa tài chính truyền thống: không theo đuổi phi tập trung triệt để, mà hướng đến sự tuân thủ, bảo mật và trải nghiệm tối ưu. Đối với các tổ chức và cá nhân có tài sản lớn muốn duy trì trải nghiệm dịch vụ tài chính truyền thống trong khi phân bổ tài sản kỹ thuật số, Star Road là điểm khởi đầu liền mạch và thuận tiện nhất.

MANTRA – "Đường cao tốc tuân thủ quy định" của RWA, kết nối Trung Đông và châu Á.

Trong thời kỳ cạnh tranh khốc liệt của RWA, MANTRA đại diện cho sự trỗi dậy của "phe cơ sở hạ tầng". Nó không chỉ dừng lại ở việc phát hành một tài sản duy nhất, mà còn cố gắng định nghĩa các tiêu chuẩn cơ bản để tài sản RWA hoạt động trên Chuỗi.

Trước đây được biết đến với tên MANTRA DAO, MANTRA đã phát triển qua nhiều năm thành một chuỗi công khai RWA tập trung vào việc tuân thủ quy định. Chiến lược trọng tâm của nó rất độc đáo – tránh thị trường Mỹ cạnh tranh khốc liệt và thậm chí không hoàn toàn dựa vào Hồng Kông, thay vào đó nó đầu tư mạnh vào UAE, tận dụng Khung pháp lý về tài sản ảo (VARA) rất thuận lợi của Dubai để xây dựng một hành lang kết nối vốn Trung Đông với thanh khoản châu Á.

MANTRA giải quyết một vấn đề cốt lõi ở cấp độ chiến lược: sự mâu thuẫn giữa bản chất "không cần cấp phép" của chuỗi công khai và "sự quản lý chặt chẽ" của ngành tài chính.

  • Tuân thủ tích hợp sẵn: Chuỗi MANTRA có mô-đun đun xác thực danh tính (DID), KYC/AML và cơ chế danh sách trắng tuân thủ được tích hợp sẵn trong giao thức nền tảng của nó. Điều này có nghĩa là các nhà phát triển không cần phải tự viết mã tuân thủ phức tạp; họ có thể trực tiếp gọi mô-đun của MANTRA để phát hành token hoặc trái phiếu bất động sản tuân thủ quy định.
  • Kết nối "Thủ phủ dầu mỏ" của Trung Đông: MANTRA đã nhận được khoản đầu tư dẫn đầu từ Shorooq Partners, một công ty đầu tư mạo hiểm hàng đầu Trung Đông, và thiết lập quan hệ đối tác độ sâu với tập đoàn bất động sản khổng lồ MAG của Dubai. Điều này không chỉ mang lại nguồn vốn mà quan trọng hơn, còn giúp tiếp cận nguồn tài nguyên bất động sản và tài sản quốc gia khổng lồ của Trung Đông - một lợi thế độc đáo mà các nền tảng khác chủ yếu dựa vào tài sản bằng đô la Mỹ hoặc đô la Hồng Kông không có.
  • Khích lệ mainnet và kinh tế token: MANTRA đã xây dựng một vòng tuần hoàn kinh tế chặt chẽ thông qua cơ chế mua lại và đặt cọc Token gốc của mình, $OM. Nó sử dụng khích lệ token để thu hút các nhà xác thực tổ chức và các nhà phát hành tài sản, cố gắng tận dụng mô hình khích lệ Web3 để thúc đẩy việc đưa tài sản lên Chuỗi khối TradeFi.

Về phía tài sản, MANTRA đã chọn lĩnh vực đòi hỏi khắt khe nhất nhưng cũng hấp dẫn nhất: bất động sản. Không giống như RWA trái phiếu chính phủ (cũng là thế mạnh của các nền tảng như Star Road), RWA bất động sản đòi hỏi phải xử lý các cấu trúc pháp lý và xác nhận quyền sở hữu phức tạp ngoại tuyến. MANTRA đang hợp tác trực tiếp với nhà phát triển MAG của Dubai, lên kế hoạch token hóa danh mục bất động sản hạng sang trị giá 500 triệu đô la. Cách tiếp cận này vô cùng tham vọng—nếu MANTRA có thể biến những ngôi nhà hạng sang của Dubai thành các token lưu hành Chuỗi, điều đó sẽ chứng minh khả năng xử lý "tài sản vật chất có giá trị lớn, không tiêu chuẩn", mang lại lợi thế hệ thống bảo vệ sâu sắc hơn nhiều so với việc chỉ đơn thuần token hóa trái phiếu chính phủ.

Ngoài ra, MANTRA đã khởi động chương trình mua lại token quy mô lớn vào năm 2025 (cam kết ít nhất 25 triệu đô la), một hành vi tương tự như "mua lại cổ phiếu" của một công ty niêm yết, điều này đã củng cố đáng kể niềm tin của các nhà đầu tư tổ chức vào mô hình kinh tế token của họ.

Danh mục việc kinh doanh của MANTRA thể hiện rõ đặc điểm "tài sản Trung Đông + công nghệ châu Á + tuân thủ quy định toàn cầu":

hình ảnh

Mặc dù MANTRA có nguồn gốc từ Hồng Kông, nhưng nó đã chuyển trọng tâm sang Trung Đông để phù hợp với chiến lược tuân thủ RWA (Quản lý Tài sản Rủi ro). MANTRA đại diện cho một khả năng khác trong thị trường RWA: không chỉ đơn thuần là đưa tài sản lên Chuỗi , mà còn xây dựng một Chuỗi chuyên dụng cho tài sản . Đối với các nhà đầu tư lạc quan về sự trỗi dậy của vốn đầu tư Trung Đông và triển vọng của bất động sản dựa trên Chuỗi, MANTRA hiện là mục tiêu cơ sở hạ tầng tiêu biểu nhất.

AlloyX – Một “Nền tảng tổng hợp lai” kết nối thanh khoản DeFi với tài sản thế giới thực.

Trong bức tranh tổng thể về RWA ở Hồng Kông, nếu HashKey và OSL đang xây dựng cơ sở hạ tầng "nặng tài sản " tương tự như Nasdaq hay các két sắt ngân hàng, thì AlloyX đại diện cho một thế lực nhanh nhẹn khác trên thị trường RWA - một " công cụ tổng hợp DeFi bản địa ".

Là một công ty fintech Web3 có nguồn gốc từ San Francisco, Hoa Kỳ, và sau đó được mua lại hoàn toàn bởi công ty môi giới niêm yết tại Hồng Kông Solowin Holdings (NASDAQ: SWIN) , AlloyX đóng nhân vật độc đáo như một " cầu nối CeDeFi (Tài chính lai tập trung và phi tập trung ) " trong bối cảnh RWA của Hồng Kông. Công ty không trực tiếp nắm giữ tài sản vật chất lớn, mà thay vào đó sử dụng công nghệ hợp đồng thông minh để "đóng gói" tài sản tín dụng nằm rải rác trên Chuỗi và giao thức khác nhau thành các sản phẩm quản lý tài sản có tính thanh thanh khoản cao, trực tiếp chuyển giao chúng cho các nhà đầu tư trong thế giới crypto.

Logic kinh doanh của AlloyX hoàn toàn khác biệt so với sàn giao dịch truyền thống. Về bản chất, nó là một giao thức tổng hợp dành cho tài sản RWA .

Trong giai đoạn đầu của thị trường RWA, tài sản bị phân mảnh: các nhà đầu tư muốn mua trái phiếu Mỹ có thể phải tìm đến một nền tảng, trong khi những người muốn đầu tư vào cho vay tư nhân lại phải tìm đến một nền tảng khác, với rào cản gia nhập cực kỳ cao. AlloyX giải quyết vấn đề này. Nền tảng này đã xây dựng một hệ thống "Kho lưu trữ"mô-đun -đun có thể truy cập tài sản từ nhiều giao thức cho vay thượng nguồn như Centrifuge , Goldfinch và Credix. Bằng cách chuẩn hóa các tài sản này thành một sản phẩm token hóa nhất, AlloyX cho phép người dùng dễ dàng phân bổ stablecoin như USDC vào tài sản cho vay thực tế, tương tự như việc gửi số dư vào quỹ thị trường tiền tệ.

Với việc được Solowin Holdings chính thức mua lại vào năm 2025, AlloyX đã hoàn thành một sự chuyển đổi đáng kể từ một "giao thức DeFi thuần túy" thành một "công ty fintech hàng đầu tuân thủ quy định". Giờ đây, AlloyX giống như một xúc tu của Solowin, một công ty môi giới truyền thống, đang vươn ra thế giới Web3. Tận dụng lợi thế giấy phép tuân thủ quy định của Hồng Kông, AlloyX phân phối các chứng khoán, quỹ và tài sản truyền thống khác cho các nhà đầu tư toàn cầu dưới dạng token thông qua các kênh công nghệ của mình, đạt được " xác nhận tài sản thực sự trong thế giới truyền thống và giải phóng thanh khoản trong thế giới blockchain ".

Trong thị trường Hồng Kông đầy cạnh tranh, hệ thống bảo vệ của AlloyX chủ yếu nằm ở sự kết hợp giữa bối cảnh cổ đông độc đáo và kiến ​​trúc công nghệ của công ty.

Thứ nhất, sự hỗ trợ và đầu tư nguồn lực từ một công ty niêm yết là lợi thế khác biệt lớn nhất của AlloyX. Là công ty con thuộc sở hữu hoàn toàn của Solowin, một công ty niêm yết trên Nasdaq, AlloyX vượt qua được những khó khăn về tuân thủ mà các dự án DeFi thông thường gặp phải. Nó có thể trực tiếp sử dụng các giấy phép Loại 1, 4 và 9 do công ty mẹ cấp từ Ủy ban Chứng khoán và Hợp đồng tương lai Hồng Kông (SFC) để thiết kế và phân phối hợp pháp các sản phẩm token hóa liên quan đến chứng khoán. Mô hình " trải nghiệm DeFi giao diện người dùng + kiểm soát rủi ro môi giới được cấp phép ở phía sau" này hoàn toàn phù hợp với định hướng quản lý CeDeFi của Hồng Kông.

Thứ hai, AlloyX sở hữu khả năng kết hợp vượt trội. Không giống như tài sản sản đơn tài sản , AlloyX nổi trội trong việc sử dụng thuật toán để kết hợp và đóng gói tài sản RWA có mức độ rủi ro khác nhau (chẳng hạn như trái phiếu Mỹ rủi ro thấp và tài trợ thương mại rủi ro cao) để tạo ra các sản phẩm Chuỗi tương tự như các chứng khoán cấu trúc. Khả năng này cho phép các nhà đầu tư tổ chức tùy chỉnh danh mục đầu tư RWA của họ Chuỗi theo mức độ chấp nhận rủi ro , làm phong phú đáng kể các chiến lược lợi nhuận trên thị trường RWA.

Các hoạt động việc kinh doanh của AlloyX chủ yếu tập trung vào hai khía cạnh: "tập hợp tài sản" và "phát hành tuân thủ quy định". Sau đây là những trường hợp việc kinh doanh tiêu biểu nhất của công ty:

hình ảnh

Nhìn lại quá trình phát triển của AlloyX, chúng ta có thể thấy rõ rằng họ không theo đuổi một nền tảng có quy mô lớn và toàn diện, mà tập trung vào việc vận hành tinh vi khía cạnh tài sản. Thông qua việc được Solowin mua lại, AlloyX đã trở thành một "động lực công nghệ" cho quá trình chuyển đổi số RWA của các tổ chức tài chính truyền thống. Đối với thị trường, AlloyX đã chứng minh rằng RWA không chỉ là cuộc chơi của những gã khổng lồ; các giao thức dựa trên công nghệ, thông qua việc tích hợp độ sâu với các tổ chức được cấp phép, cũng có thể tìm thấy một hệ sinh thái cốt lõi bên trong những bức tường tuân thủ nghiêm ngặt.

Asseto – Một "nhà máy đóng gói tài sản" RWA được thiết kế đặc biệt dành cho các tổ chức.

Trong Chuỗi ngành quản lý tài sản thực (RWA) của Hồng Kông, Asseto đóng nhân vật then chốt như một "nhà tạo lập tài sản ". Nó nằm ở vị trí thượng nguồn của Chuỗi ngành, kết nối trực tiếp với nền kinh tế thực.

Là dự án cơ sở hạ tầng RWA hàng đầu được HashKey Group đầu tư chiến lược, Asseto sở hữu một "lý lịch" vững chắc. Thay vì trực tiếp tiếp cận nhà đầu tư bán lẻ, dự án tập trung vào giải quyết vấn đề "bước đầu tiên" khó khăn nhất trong RWA: làm thế nào để chuyển đổi một tòa nhà hoặc một quỹ thành một token tuân thủ quy định thông qua cấu trúc pháp lý, tiêu chuẩn kỹ thuật và quy trình tuân thủ?

Mô hình kinh doanh của Asseto mang tính chuyên biệt cao và có rào cản gia nhập lớn, chủ yếu phục vụ các tập đoàn tài chính truyền thống (TradFi) khổng lồ với tài sản tỷ đô la.

  • Cổng phát hành tài sản RWA (Asseto): Asseto cung cấp một nền tảng công nghệ tiêu chuẩn cho phép các tổ chức "phát hành tài sản trên Chuỗi chỉ bằng một cú nhấp chuột" như các sản phẩm quản lý tiền mặt, bất động sản và cho vay tư nhân. Nó không chỉ cung cấp hợp đồng thông minh mà quan trọng hơn, còn cung cấp dịch vụ "khung pháp lý" để đảm bảo rằng các token Chuỗi có quyền sở hữu hợp pháp đối với tài sản cơ bản theo luật pháp Hồng Kông.
  • "Hệ thống luân chuyển tài sản" của hệ sinh thái HashKey: Là một công ty thuộc danh mục đầu tư của HashKey, Asseto là một nguồn quan trọng cung cấp tài sản RWA tiềm năng cho Sàn giao dịch HashKey. Asseto chịu trách nhiệm tổ chức tài sản ngoài Chuỗi (làm sạch, xác nhận quyền sở hữu token hóa), sau đó phân phối chúng cho các nhà đầu tư thị trường thứ cấp thông qua các kênh tuân thủ quy định của HashKey.
  • Asseto, một "đối tác theo tình huống" trong môi trường thử nghiệm stablecoin, đang hợp tác chặt chẽ với một số tổ chức xin giấy phép stablecoin tại Hồng Kông. Công ty cam kết sử dụng tài sản RWA làm tài sản dự trữ cho stablecoin và đang khám phá các phương pháp tiên tiến như "phát hành stablecoin bằng cách sử dụng trái phiếu/tiền mặt chính phủ token hóa mã hóa".

Lợi thế cốt lõi của Asseto tại thị trường Hồng Kông nằm ở nguồn lực hàng đầu mà cơ cấu cổ đông của công ty mang lại.

  • Hỗ trợ kỹ thuật và kênh phân phối của HashKey: HashKey không chỉ cung cấp vốn mà còn mở HashKey Chain ( chuỗi công khai L2) cho Asseto làm nền tảng phát hành ưu tiên. Điều này có nghĩa là tài sản được phát hành trên Asseto đương nhiên có quyền truy cập vào kênh thanh khoản tuân thủ quy định lớn nhất của Hồng Kông.
  • Đầu tư tài sản từ DL Holdings: DL Holdings (1709.HK), một công ty niêm yết trên Sàn giao dịch chính Hồng Kông, không chỉ đầu tư vào Asseto mà còn ký kết một thỏa thuận chiến lược để token hóa tài sản văn phòng gia đình do công ty quản lý (như bất động sản thương mại và thị phần quỹ) thông qua Asseto. Điều này giải quyết được vấn đề "thiếu hụt tài sản" nan giải nhất đối với dự án RWA - Asseto khởi đầu với tài sản chất lượng cao từ một công ty niêm yết.

Các nghiên cứu trường hợp của Asseto được "tùy chỉnh" rất nhiều cho các tổ chức, chủ yếu tập trung vào bất động sản và quản lý tiền mặt:

hình ảnh

Asseto được ví như "nhà giả kim tài sản" của thị trường tài sản có rủi ro (RWA) Hồng Kông. Thay vì trực tiếp đối diện vào nhà đầu tư bán lẻ, công ty này hoạt động phía sau hậu trường, sử dụng các công cụ pháp lý và kỹ thuật tinh vi để chuyển đổi tài sản khổng lồ và cồng kềnh của các tổ chức tài chính truyền thống thành các loại tiền điện tử phù hợp để lưu thông trong thế giới Web3.

FireX – Một nền tảng RWA “chuẩn công nghiệp” giúp khai thác thanh khoản tỷ lệ băm .

Tại thị trường RWA Hồng Kông, hầu hết các nền tảng đều giao dịch với " tài sản trên giấy tờ" (như trái phiếu và cổ phiếu), trong khi FireX tập trung vào "tài sản sinh lời".

FireX là một nền tảng giao dịch RWA cấp độ tổ chức, với cốt lõi là "tài chính hóa nguồn sức mạnh của Bitcoin(tỷ lệ băm)". Thông qua quan hệ đối tác với các nhà cung cấp cơ sở hạ tầng hàng đầu như Bitmain, nó gói gọn các trung tâm dữ liệu và máy khai thác đặt tại nhiều nơi trên thế giới (ở Mỹ, Canada, Kazakhstan, v.v.) vào token RWA có thể giao dịch trên Chuỗi . Đối với các nhà đầu tư, việc mua sản phẩm RWA của FireX về cơ bản có nghĩa là mua "quyền hưởng lợi nhuận tiền trong tương lai" từ một siêu máy tính đang hoạt động.

Logic kinh doanh của FireX rất theo chiều dọc, giải quyết vấn đề không phù hợp giữa "tính thanh khoản thấp" của ngành khai thác truyền thống và "thiếu lợi nhuận thực ổn định" của các quỹ Web3:

  • Tỷ lệ băm như một tài sản: FireX biến đổi giàn khai thác S21e Hyd và tỷ lệ băm mà nó tạo ra (288 TH/s), vốn ban đầu chỉ thuộc về thế giới vật lý, thành tài sản Chuỗi . Điều này có nghĩa là người dùng có thể nắm giữ tỷ lệ băm và kiếm lợi nhuận khai thác Bitcoin mà không cần phải xây dựng trang trại khai thác riêng hoặc bảo trì máy móc.
  • FireX, một mạng lưới kinh doanh chênh lệch giá năng lượng toàn cầu, không chỉ đơn thuần là một nền tảng giao dịch; nó được hỗ trợ bởi một mạng lưới cơ sở hạ tầng vật lý rộng lớn. Nó sở hữu hoặc hợp tác với hơn 30 trung tâm dữ liệu tại các địa điểm như Texas, Quebec và Ethiopia. Về cơ bản, nó tham gia vào hoạt động kinh doanh chênh lệch giá năng lượng toàn cầu—tìm kiếm nguồn điện rẻ nhất, chuyển đổi nó thành Bitcoin, và sau đó phân phối lợi nhuận thông qua RWA.
  • Điểm khởi đầu cho việc phân bổ tài sản đa dạng: Bên cạnh tỷ lệ băm Bitcoin cốt lõi, viễn cảnh mong đợi của FireX còn bao gồm các cổ phiếu chất lượng cao toàn cầu (như NVDA, MSFT), cổ phiếu trước IPO và việc ứng dụng RWA vào tài sản tỷ lệ băm AI. Họ hướng đến việc tạo ra một rổ phân bổ tài sản toàn diện "bao trùm cả thế giới kỹ thuật số và vật lý".

Khác với các giao thức phần mềm thuần túy, hệ thống bảo vệ của FireX được xây dựng trên nền tảng vững chắc của "phần cứng" và "mối quan hệ hệ sinh thái":

  • Quy mô thực thể có thể kiểm chứng: FireX hiện đang triển khai hơn 5.000 máy chủ siêu máy tính, quản lý hơn 1.000 PH/s tỷ lệ băm , với tài sản trên Chuỗi trị giá hơn 20 triệu đô la. Quy mô thực thể hữu hình này cung cấp cho RWA sự bảo đảm tín dụng cơ bản nhất — quyền sở hữu thuộc về khách hàng và tài sản thực sự đang hoạt động.
  • Hệ sinh thái hàng đầu: Theo các thông tin công bố, mạng lưới đối tác của FireX bao gồm gã khổng lồ máy khai thác BITMAIN, nhóm khai thác Antpool và các tổ chức hàng đầu như Binance, Coinbase và Tether. Khả năng tích hợp tài nguyên này, trải rộng toàn bộ Chuỗi ngành từ "sản xuất máy khai thác đến khai thác, sàn giao dịch và stablecoin ", đảm bảo sự ổn định của nguồn cung tài sản và lợi thế chi phí thấp (như phí thuê không gian máy và phí dịch vụ bằng không).
  • Thiết kế sản phẩm lợi nhuận cao: Trong giai đoạn thị trường Bitcoin thị trường bò, tỷ lệ băm trên vốn đầu tư) của FireX thể hiện độ co giãn lợi nhuận cực kỳ cao. Theo tính toán cho sản phẩm S21e Hyd của họ, với giả định lạc quan rằng giá Bitcoin đạt 150.000 đô la, ROI (lợi tức đầu tư (ROI)) thậm chí có thể đạt gần 100%. Điều này hấp dẫn hơn đáng kể so với RWA trái phiếu chính phủ truyền thống.

Việc kinh doanh của FireX tập trung cao độ vào "tài chính tỷ lệ băm" và "phân bổ tài sản toàn cầu":

hình ảnh

FireX là một "ông lớn" trong lĩnh vực ứng dụng web thời gian thực (RWA). Nó vượt xa mô hình "rượu cũ trong chai mới" đơn giản của tài sản tài chính truyền thống (như trái phiếu chính phủ), và thay vào đó cung cấp cho thế giới Web3 một lớp lợi nhuận cơ bản được hỗ trợ bởi hoạt động máy móc thực tế và mức tiêu thụ điện năng bằng cách "chứng khoán hóa và đóng gói" tài sản tỷ lệ băm Bitcoin , một tài sản kỹ thuật số nguyên bản.

Tường thuật lưỡng cực: So sánh độ sâu thị trường RWA Hồng Kông và Hoa Kỳ

Nếu năm 2024 là năm chứng minh tính khả thi của RWA, thì năm 2025 sẽ là năm định hình sự "phân cực" của thị trường RWA toàn cầu. Trong bối cảnh RWA toàn cầu, Hoa Kỳ và Hồng Kông đại diện cho hai con đường phát triển hoàn toàn khác biệt, nhưng lại phản chiếu lẫn nhau.

Hoa Kỳ, dựa vào sự đổi mới trong lĩnh vực DeFi và ưu thế của đồng đô la, đã trở thành một " siêu xưởng " sản xuất tài sản RWA; trong khi Hồng Kông, dựa vào lợi thế độc đáo về mặt thể chế và vị trí địa lý, đã trở thành một " siêu cửa hàng " và "trung tâm phân phối" cho tài sản RWA.

1. Triết lý quản lý: "Khoan dung theo kiểu thực thi" so với "Quyền truy cập theo kiểu hộp cát"

Hoa Kỳ: Luật rừng từ góc nhìn của người dân thường

Thị trường RWA tại Hoa Kỳ đã phát triển mạnh mẽ trong những kẽ hở của quy định. Mặc dù hoàn cảnh pháp lý đã được nới lỏng sau khi chính quyền Trump nhậm chức vào năm 2025, logic cốt lõi của nó vẫn là cuộc chơi giữa " quy định bằng cách thực thi " và " ưu tiên DeFi ".

  • Đặc điểm: Các dự án của Mỹ (như Ondo và Centrifuge) thường bắt đầu dưới dạng DAO hoặc giao thức phi tập trung, ưu tiên quy mô và đổi mới công nghệ trước, sau đó sử dụng các cấu trúc pháp lý phức tạp (như SPV để tách biệt tài sản ở nước ngoài) nhằm tránh sự phán quyết về chứng khoán của SEC.
  • Ưu điểm: Khả năng đổi mới cực kỳ nhanh chóng; danh mục tài sản có thể được tạo ra thông qua hợp đồng thông minh mà không cần phê duyệt giấy phép; dễ dàng tạo ra các sản phẩm vượt trội với quy mô kinh tế mạnh mẽ, chẳng hạn như BlackRock BUIDL.
  • Nhược điểm: Luật Grayscale, và rủi ro tuân thủ rất cao khi có sự tham gia của các nhà đầu tư xuyên biên giới hoặc nhà đầu tư không đủ điều kiện (nhà đầu tư cá nhân).

Hồng Kông: Thiết kế từ trên xuống

Hồng Kông đã áp dụng một cách tiếp cận hoàn toàn trái ngược – “ Chế độ cấp phép ”. Từ việc HashKey nhận được giấy phép sàn giao dịch đến việc Star Road dựa vào các giấy phép số 1, 4 và 9 do Fosun Wealth nắm giữ, mọi bước phát triển của RWA Hồng Kông đều nằm trong tầm ngắm của SFC và HKMA.

  • Đặc điểm: "Không cần giấy phép, không cần RWA". Tất cả các dự án (như OSL, HashKey) phải hoạt động trong khuôn khổ thử nghiệm Project Ensemble hoặc khung pháp lý hiện hành. Các cơ quan quản lý không chỉ là người phán xét mà còn là "người quản lý sản phẩm" (chẳng hạn như hướng dẫn thiết kế tiền gửi ngân hàng được token hóa).
  • Ưu điểm: Độ tin cậy cực cao. Sau khi sản phẩm được phê duyệt (như sản phẩm token hóa của China Asset Management), nó có thể kết nối hợp pháp với hệ thống ngân hàng và nguồn vốn nhà đầu tư bán lẻ, sở hữu sự chứng thực tin cậy của các tổ chức tài chính truyền thống.
  • Nhược điểm: Rào cản gia nhập thị trường và chi phí tuân thủ cực kỳ cao (hơn 800.000 đô la Mỹ mỗi dự án), điều này kìm hãm sự đổi mới từ cấp cơ sở và dẫn đến việc hầu hết các bên tham gia thị trường đều là các công ty "ưu tú" hoặc "tập đoàn".

2. Cấu trúc thị trường: "DeFi theo chủ nghĩa cơ bản" so với "Các liên minh truyền thống"

Hoa Kỳ: Quê hương của nguồn vốn đầu tư vào DeFi.

Cấu trúc thị trường RWA của Mỹ là " DeFi tương thích ngược với TradFi ". Các nguồn tài trợ chính bao gồm các nhà đầu tư lớn nắm giữ USDC/USDT Chuỗi, cá voi bạc của các DAO và Quỹ phòng hộ crypto . Các nhóm dự án thường được dẫn dắt bởi những người am hiểu công nghệ, những người không thích các quy trình ngoại tuyến rườm rà và tập trung vào việc chuyển đổi mọi thứ (bao gồm cả trái phiếu chính phủ) thành token ERC-20, sau đó đưa chúng lên Uniswap hoặc Aave để vay mượn có thế chấp.

  • Hồ sơ điển hình: Các giao thức như MakerDAO hoặc Compound sử dụng mô-đun RWA để mua trái phiếu Mỹ nhằm hỗ trợ lợi nhuận cho stablecoin .

Hồng Kông: Chuyển đổi số của các tập đoàn truyền thống

Cấu trúc thị trường RWA của Hồng Kông là " TradFi được điều chỉnh cho phù hợp với Web3 ". Các nguồn tài trợ chính đến từ các văn phòng gia đình, các cá nhân có tài sản ròng cao (HNWI) và các bộ phận quản lý tài chính doanh nghiệp tìm kiếm sự đa dạng hóa trong quản lý quản lý tài sản. Các nhóm dự án thường có bối cảnh vững chắc trong ngành (chẳng hạn như nguồn tỷ lệ băm khai thác mỏ đứng sau FireX, Fosun Industrial Capital đứng sau Star Road và các quỹ bất động sản đứng sau Asseto).

  • Một ví dụ điển hình là chiến lược "Web5" của Star Road Technology—sử dụng công nghệ Web3 để phục vụ khách hàng Web2 hiện có. Mặt khác, RWA của Hồng Kông không hướng đến việc tạo ra tài sản mới, mà là làm cho "giới nhà giàu lâu đời" cảm thấy vừa hợp thời vừa an toàn.

3. Phạm vi tài sản và dự án: Trái phiếu chính phủ tiêu chuẩn so với tài sản cấu trúc phi tiêu chuẩn

Hoa Kỳ: Sự thống trị đơn phương đối với trái phiếu Mỹ

Tại thị trường RWA của Mỹ, khoảng 80% TVL (giới hạn khối lượng giao dịch) tập trung vào " trái phiếu Mỹ Token hóa ". Đây là loại tài sản thế chấp tiêu chuẩn nhất, thanh khoản và được các giao thức DeFi chấp nhận dễ dàng nhất. Hầu hết các dự án RWA của Mỹ đều có phí giao dịch thấp và quyết toán T+0.

Hồng Kông: Nơi thử nghiệm cho tài sản đa dạng

Do quy mô thị trường hạn chế, Hồng Kông không thể cạnh tranh với Hoa Kỳ trên thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ thuần túy, và do đó đã chuyển sang chiến lược " khác biệt hóa " và " hiện thực hóa ".

  • RWA vật lý và công nghiệp: FireX tích hợp tỷ lệ băm và năng lượng Bitcoin vào RWA, một sự đổi mới "công nghiệp mạnh mẽ" độc đáo tại Hồng Kông, tận dụng lợi thế của châu Á trong Chuỗi cung ứng khai thác toàn cầu.
  • Bất động sản & Tài sản thay thế: Mantra (có trụ sở chính tại Dubai nhưng hoạt động mạnh mẽ tại châu Á) và Asseto tập trung vào việc cấu trúc tài sản phi tiêu chuẩn như bất động sản và tín dụng quỹ đầu tư tư nhân . Hồng Kông có thế mạnh hơn trong việc xử lý các xác nhận quyền sở hữu phức tạp ngoại tuyến (chẳng hạn như tài sản của Tập đoàn Fosun do Star Road xử lý).
  • Xây dựng cơ sở hạ tầng: OSL và HashKey không chỉ đơn thuần là về tài sản, mà còn là về việc xây dựng một cơ sở hạ tầng hoàn chỉnh gồm "sàn giao dịch+ lưu ký + SaaS", phản ánh bản chất hướng dịch vụ của Hồng Kông với tư cách là một trung tâm tài chính.

RWA đưa ra các khuyến nghị về đầu tư tài sản sản đại lục vào Hồng Kông.

Do các quy định gần đây được siết chặt, cơ hội để các công ty có bối cảnh từ Trung Quốc đại lục (cổ đông, đội ngũ, các đơn vị hoạt động) phát hành RWA thông qua mô hình "tài sản/ đội ngũ đại lục + công ty bình phong tại Hồng Kông" về cơ bản đã khép lại. Đây không chỉ đơn thuần là vấn đề khó khăn hơn trong việc tuân thủ quy định, mà còn là sự chuyển đổi bản chất từ ​​"vùng xám" sang "tội phạm có rủi ro cao".

Vào ngày 28 tháng 11 năm 2025, một cuộc họp của 13 bộ phận, bao gồm cả Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc, đã tuyên bố rõ ràng rằng stablecoin là tiền ảo và không có tư cách pháp nhân, và các hoạt động việc kinh doanh liên quan cấu thành hoạt động tài chính bất hợp pháp. Điều này về cơ bản đã cắt đứt chức năng "thanh toán và quyết toán" cốt lõi của RWA. Lợi nhuận của RWA thường quyết toán bằng stablecoin (USDT/USDC), được định nghĩa là bất hợp pháp. Vào ngày 5 tháng 12 năm 2025, bảy hiệp hội ngành lớn đã đưa ra cảnh báo rủi ro, lần đầu tiên liệt kê rõ ràng việc đầu tư và tài trợ cho RWA là các hoạt động bất hợp pháp, cấu thành hoạt động tài trợ công bất hợp pháp.

Trong hoàn cảnh chính sách này, các công ty đại lục phải đối mặt với ba trở ngại khi phát hành RWA tại Hồng Kông:

A. Sự mở rộng "tầm ảnh hưởng" của thẩm quyền pháp lý (giám sát xuyên suốt)

Mô hình hoạt động trước đây bao gồm việc thành lập một công ty mục đích đặc biệt (SPV) tại Hồng Kông, trong khi công ty mẹ ở đại lục chỉ cung cấp hỗ trợ kỹ thuật hoặc dịch vụ tư vấn. Rào cản này hiện nay không còn hiệu quả.

  • Thẩm quyền tài phán cá nhân: Ngay cả khi tổ chức phát hành đặt tại Hồng Kông, nếu người kiểm soát thực tế, các giám đốc điều hành cấp cao hoặc đội ngũ kỹ thuật đặt tại Trung Quốc đại lục, họ sẽ bị coi là "hợp tác với các hoạt động tài chính bất hợp pháp" theo quy định mới.
  • Hỗ trợ và tiếp tay cho rủi ro: Chính sách tháng 12 đặc biệt nhấn mạnh việc trấn áp toàn bộ Chuỗi ngành. Các thực thể (và cá nhân) ở Trung Quốc đại lục cung cấp dịch vụ phát triển kỹ thuật, tiếp thị và thu hút người dùng, quyết toán toán hoặc thậm chí dịch vụ tạo lập thị trường cho các dự án RWA ở nước ngoài có thể bị coi là phạm tội hoạt động kinh doanh bất hợp pháp hoặc hỗ trợ và tiếp tay cho tội phạm mạng theo Luật Hình sự (hỗ trợ tội phạm mạng).

B. "Sự gián đoạn nguồn cung" ở phía tài sản

Thị trường RWA Hồng Kông đặc biệt quan tâm đến tài sản vật chất chất lượng cao từ Trung Quốc đại lục (chẳng hạn như quyền lợi nhuận thác điện mặt trời và cho thuê bất động sản thương mại).

  • Tài sản bị phong tỏa và chuyển ra nước ngoài: Vì RWA được định nghĩa là hoạt động tài chính bất hợp pháp, việc đóng gói tài sản trong nước và sử dụng RWA để tài trợ cho các hoạt động ở nước ngoài bị nghi ngờ là giao dịch ngoại hối bất hợp pháp và trốn thuế.
  • Vấn đề nan giải về xác nhận quyền sở hữu: Luật pháp trong nước không công nhận quyền sở hữu tài sản trong nước bằng Chuỗi trên chuỗi. Nếu một dự án vỡ nợ và nhà đầu tư nước ngoài sử dụng token để khởi kiện tại tòa án đại lục đòi thu hồi tài sản, tòa án sẽ không chấp nhận yêu cầu đó (do vi phạm trật tự công cộng, đạo đức nghề nghiệp và các quy định bắt buộc).

C. "Sự phong tỏa" về mặt tài chính

  • Ngay cả khi bạn huy động USDT/USDC ở Hồng Kông, tiền cũng không thể được chuyển về Trung Quốc đại lục để sử dụng trong nền kinh tế thực. (Vì các ngân hàng sẽ từ chối nhận tiền cho "việc kinh doanh liên quan đến tiền ảo").
  • Các rào cản tiếp thị nhắm vào nhà đầu tư Trung Quốc đại lục: Việc tiếp thị cho công dân Trung Quốc bị nghiêm cấm tuyệt đối. Nếu sách hướng dẫn sản phẩm (PPM) của RWA có phiên bản tiếng Trung, hoặc nếu các hoạt động giới thiệu sản phẩm của bạn liên quan đến địa chỉ IP của Trung Quốc đại lục, điều đó sẽ trực tiếp vi phạm các quy định.

Theo phản hồi thị trường, thị trường quản lý tài sản rủi ro (RWA) Hồng Kông đã có phản ứng mạnh mẽ kể từ ngày 28 tháng 11. Khoảng 90% các dự án tư vấn RWA có bối cảnh từ Trung Quốc đại lục đã bị tạm dừng hoặc hủy bỏ, và giá cổ phiếu của các công ty niêm yết tại Hồng Kông tham gia vào lĩnh vực RWA (đặc biệt là các công ty có công ty mẹ ở Trung Quốc đại lục, như Meitu, NewFire Technology và Boyaa Interactive) đã giảm mạnh.

Do đó, các công ty có bối cảnh hoàn toàn từ Trung Quốc đại lục (đội ngũ tại Trung Quốc, tài sản tại Trung Quốc) mà vẫn muốn tham gia phát hành token RWA sẽ phải đối mặt với rủi ro cực kỳ cao. Họ không chỉ có thể không tuân thủ các quy định mà còn có thể phải chịu trách nhiệm hình sự. Khuyến nghị là họ nên từ bỏ ý tưởng token hóa RWA và quay trở lại với các loại chứng khoán được bảo đảm bằng tài sản(ABS) truyền thống hoặc phát hành trái phiếu truyền thống tại Hồng Kông.

Đối với các công ty hoàn toàn hoạt động mở rộng ra nước ngoài(Đội ngũ toàn cầu, Tài sản toàn cầu), về mặt lý thuyết vẫn khả thi, nhưng cần phải có sự tách biệt, bao gồm cả tách biệt về mặt vật lý và pháp lý, ví dụ:

  • Phân tách nhân sự: Đội ngũ nòng cốt và những người kiểm soát private key không được đặt tại Trung Quốc đại lục.
  • Phân tách tài sản: Tài sản cơ sở phải là tài sản ở nước ngoài (như trái phiếu Mỹ hoặc bất động sản ở nước ngoài), và không thể là tài sản trong nước.
  • Phân khúc thị trường: Thủ tục KYC nghiêm ngặt, chặn địa chỉ IP từ Trung Quốc đại lục bằng các biện pháp kỹ thuật và không quảng cáo hoặc khuyến mãi trên các trang web tiếng Trung giản thể.

Kết luận và triển vọng: Hành trình của Hồng Kông từ "cơn sốt" trở về "nguồn gốc"

Nhìn lại năm 2025, thị trường RWA Hồng Kông đã trải qua một cuộc thử thách khắc nghiệt. Từ sự chú ý rộng rãi xung quanh việc ra mắt Dự án Ensemble vào đầu năm, đến cơn sốt dòng vốn đổ vào giữa năm, và sau đó là sự đóng băng và tái cấu trúc do các quy định thắt chặt ở Trung Quốc đại lục vào cuối năm, quá trình này, dù đau đớn, đã hoàn thành một sự sắp xếp lại độ sâu thị trường.

Sau khi mọi chuyện lắng xuống, những kẻ đầu cơ đang "bơi trần truồng" sẽ bị loại bỏ, chỉ còn lại bảy trụ cột mà chúng ta đã phân tích độ sâu trong bài viết này:

  • HashKey và OSL đã duy trì tiêu chuẩn cơ bản về giao dịch và lưu ký tuân thủ quy định, trở thành "nước, điện và khí đốt" của Web3 Hồng Kông;
  • Star Road và Asseto đã chứng minh tính khả thi của việc các tập đoàn truyền thống sử dụng RWA để hồi sinh tài sản hiện có;
  • FireX đã thể hiện khả năng độc đáo của Hồng Kông trong việc kết nối các ngành công nghiệp vật chất (tỷ lệ băm/năng lượng) với tài chính kỹ thuật số;
  • Mantra và AlloyX cung cấp cho thị trường cơ sở hạ tầng chuỗi công khai công khai cần thiết và thanh khoản tổng hợp cho DeFi.

Nhìn về năm 2026, thị trường bất động sản và nhà ở (RWA) Hồng Kông sẽ thể hiện ba xu hướng chính sau:

  1. Trọng tâm đang chuyển từ "lưu thông nội địa" sang "lưu thông quốc tế": Với thắt chặt dòng vốn từ Trung Quốc đại lục, Hồng Kông sẽ hoàn toàn từ bỏ khái niệm mờ ám về "giúp các quỹ từ Trung Quốc đại lục mở rộng ra nước ngoài". Tăng trưởng trong tương lai chủ yếu sẽ đến từ "tài sản toàn cầu, được phân bổ tại Hồng Kông". Điều này có nghĩa là sử dụng các kênh hợp pháp của Hồng Kông để đóng gói trái phiếu Mỹ, bất động sản Dubai (như trường hợp của Mantra), hoặc tỷ lệ băm toàn cầu (như trường hợp của FireX) và bán chúng cho các nhà đầu tư tổ chức ở Đông Nam Á, Trung Đông, Nhật Bản và Hàn Quốc. Hồng Kông sẽ trở thành một "trung tâm định tuyến tài chính ngoài khơi" thực sự.
  2. Ranh giới giữa RWA và DeFi (CeDeFi) đang mờ dần: Việc đơn giản "đưa tài sản lên Chuỗi" không còn mang lại lợi nhuận nữa. Cốt lõi của giai đoạn cạnh tranh tiếp theo là "khả năng kết hợp". Chúng ta sẽ thấy nhiều công cụ tổng hợp như AlloyX sử dụng quỹ token hóa của Star Road làm tài sản thế chấp để tạo ra stablecoin hoặc thực hiện các hoạt động đòn bẩy trên Chuỗi . Tài sản CeFi tuân thủ quy định sẽ trở thành những "khối xây dựng" chất lượng cao nhất cho các giao thức DeFi.
  3. Stablecoin là chiến trường cuối cùng cho RWA: tất cả các giao dịch và quyết toán RWA cuối cùng đều quy về tiền tệ. Với việc thực thi các quy định stablecoin của Hồng Kông, "stablecoin sinh lãi" ( stablecoin được bảo đảm bằng tài sản RWA) sẽ trở thành sản phẩm RWA lớn nhất. Bất cứ ai kiểm soát các kịch bản phát hành RWA (chẳng hạn như quyết toán lợi nhuận khai thác trong FireX và phân phối tiền thuê bất động sản trong Asseto) sẽ kiểm soát quyền lực tạo ra stablecoin đô la Hồng Kông/đô la Mỹ.

Câu chuyện về RWA ở Hồng Kông còn lâu mới kết thúc; nó chỉ mới lật sang trang mới của giai đoạn "khởi nghiệp từ cơ sở" và bước vào chương chính của "cạnh tranh thể chế". Trong giai đoạn mới này, việc tuân thủ không còn là gánh nặng mà là tài sản lớn nhất; công nghệ không còn là mánh khóe mà là phương tiện để xây dựng niềm tin. Hồng Kông, một thành phố luôn luôn phát triển qua các cuộc khủng hoảng, đang tự định hình lại mình như một trung tâm tài chính của thời đại kỹ thuật số.

Danh sách tài liệu tham khảo

  1. Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông (HKMA). (2024). Dự án Ensemble: Tiền kỹ thuật số của Ngân hàng Trung ương (wCBDC) và Mã hóa. Truy cập từ
  2. Key
  3. Ủy ban Chứng khoán và Hợp đồng tương lai (SFC). (2025). Danh sách các nền tảng giao dịch tài sản ảo được cấp phép. Truy cập từ
  4. https://www.sfc.hk/en/Welcome-to-the-Fintech-Contact-Point/Virtual-assets/Virtual-asset-trading-platforms-operators/Lists-of-virtual-asset-trading-platforms
  5. Ủy ban Chứng khoán và Hợp đồng tương lai (SFC). (2023). Thông tư về các trung gian tham gia vào các hoạt động liên quan đến chứng khoán được mã hóa. Truy cập từ https://apps.sfc.hk/edistributionWeb/gateway/EN/circular/intermediaries/supervision/doc?refNo=23EC52
  6. Cục Dịch vụ Tài chính và Treasury (FSTB). (2022). Tuyên bố Chính sách về Phát triển Tài sản ảo tại Hồng Kông. Chính phủ Đặc khu Hành chính Hồng Kông. Truy cập từ
  7. https://www.info.gov.hk/gia/general/202210/31/P2022103000454.htm
  8. HashKey Group. (2024-2025). Phòng tin tức và thông báo chính thức của HashKey Group. Truy cập từ
  9. https://group.hashkey.com/en/newsroom
  10. Tập đoàn OSL Limited (Mã chứng khoán: 863). (2024-2025). Báo cáo thường niên và báo cáo giữa kỳ. HKEXnews. Truy cập từ
  11. https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/index/lsubmit_c.htm?mode=1&code=863
  12. OSL. (2024). UBS và OSL giới thiệu chứng quyền được mã hóa cấp đầu tư đầu tiên trên thế giới. Thông cáo báo chí của OSL. Truy cập từ
  13. https://osl.com/press-releases/
  14. UBS. (2024). UBS ra mắt chứng quyền được mã hóa đầu tiên trên Ethereum tại Hồng Kông. UBS Global Media. Truy cập từ
  15. https://www.ubs.com/global/en/media/display-page-ndp/en-20240207-tokenized-warrant.html
  16. FireX. (2025). FireX: Khai phá tiềm năng Hashrate của Bitcoin thông qua RWA. Trang web chính thức. Truy cập từ
  17. https://www.firex.vip/
  18. MANTRA. (2024). Chuỗi MANTRA: Chuỗi khối RWA Lớp 1 dành cho các tổ chức. Tài liệu chính thức. Truy cập từ
  19. https://www.mantrachain.io/
  20. Ant Digital Technologies (ZAN). (2024). Giải pháp Web3 của ZAN: Định danh, KYT và Dịch vụ nút mạng. Trang web chính thức của ZAN. Truy cập từ
  21. https://zan.top/home
  22. Công nghệ Star Road. (2025). Hợp tác chiến lược với Fosun Wealth và ChinaAMC (HK). Trang web chính thức của Fosun Wealth Holdings. Truy cập từ
  23. https://www.fosunwealth.com/
  24. (Xem thêm: Danh bạ cộng đồng Cyberport Web3)
  25. Asseto. (2024). Asseto: Cơ sở hạ tầng mã hóa tài sản rủi ro (RWA) dành cho tổ chức. Trang web chính thức. Truy cập từ
  26. https://asseto.ai/ (Được đề cập trong Thông báo Đầu tư Chiến lược của HashKey)
  27. Solowin Holdings (NASDAQ: SWIN). (2025). Mua lại AlloyX và Chiến lược RWA. Quan hệ nhà đầu tư. Truy cập từ
  28. https://investors.solowin.com/
  29. Conflux Network. (2024). AnchorX và BSIM: Kết nối Web3 với cơ sở hạ tầng thế giới thực. Blog Conflux . Truy cập từ
  30. https://confluxnetwork.org/blog
  31. RWA.xyz . (2025). Bảng điều khiển phân tích tài sản thực tế: Kho báu & Tín dụng tư nhân. Truy cập từ
  32. https://app.rwa.xyz/
  33. Công ty Quản lý Tài sản Trung Quốc (Hồng Kông). (2024). ChinaAMC (HK) Ra mắt Quỹ Đầu tư Chứng khoán Mã hóa. Thông cáo báo chí. Truy cập từ
  34. https://www.chinaamc.com.hk/en/news/
  35. Roland Berger (2023). Mã hóa tài sản thế giới thực: Mở ra kỷ nguyên mới của việc tạo ra giá trị. Báo cáo chiến lược. (Được tham khảo trong bản trình bày FireX, Trang 4).
  36. Citigroup. (2023). Tiền, Token và Trò chơi: Một tỷ người dùng tiếp theo và hàng nghìn tỷ đô la giá trị của Blockchain. Citi GPS: Góc nhìn và Giải pháp Toàn cầu. (Được tham khảo trong Phân tích Quy mô Thị trường).

Khu vực:
AI Tạo Sinh
Metaverse
Halving Tokens
Nguồn
Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Nội dung trên chỉ là ý kiến của tác giả, không đại diện cho bất kỳ lập trường nào của Followin, không nhằm mục đích và sẽ không được hiểu hay hiểu là lời khuyên đầu tư từ Followin.
Thích
Thêm vào Yêu thích
Bình luận
Nội dung liên quan